，長(zhǎng)則三五月。投機(jī)者并不看好該公司的價(jià)值和長(zhǎng)期發(fā)展，只是因?yàn)槭袌?chǎng)的價(jià)格錯(cuò)位而短期買賣。所謂價(jià)值投機(jī)是指買入具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值的企業(yè)并在其價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值時(shí)賣出。價(jià)值投機(jī)是價(jià)值投資與投機(jī)的結(jié)合，一方面，其認(rèn)可企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)是價(jià)值增長(zhǎng)的基礎(chǔ)；另一方面，其也認(rèn)同市場(chǎng)是非理性的，價(jià)格極容易因?yàn)槎唐谇榫w的影響而嚴(yán)重偏離價(jià)值，這個(gè)時(shí)候就應(yīng)該果斷地賣出。價(jià)值投機(jī)是價(jià)值投資和投機(jī)的結(jié)合，取二者之長(zhǎng)，靈活運(yùn)用，不拘泥于形式，不困囿于教條。價(jià)值投機(jī)者相信，行業(yè)的發(fā)展有增速有失速

，長(zhǎng)期投資者與投機(jī)者都是股票市場(chǎng)的參與者，但是在本質(zhì)上，兩者之間卻有著天壤之別，可以說(shuō)沒(méi)有任何相似之處。證券市場(chǎng)變幻莫測(cè)，我們要發(fā)現(xiàn)有潛力的投資標(biāo)的并不是件容易的事。與此同時(shí)，投資者在買入股票后，常常會(huì)覺(jué)得很迷茫，對(duì)于究竟是長(zhǎng)期持有還是短線拋出，他們往往很難決定。而從許多投資者的成功經(jīng)驗(yàn)看，投資股市關(guān)鍵要有“當(dāng)老板”的心態(tài)，這樣才有機(jī)會(huì)成為贏家。其實(shí)，很多人在投資股市時(shí)，往往只是關(guān)注股票價(jià)格的變化。然而，在很多時(shí)候，股票價(jià)格傳遞的信息并不準(zhǔn)確，甚至?xí)屚顿Y

貿(mào)易企業(yè)和貨幣投機(jī)者的博弈模型，討論貨幣投機(jī)者的貨幣攻擊演化成貨幣危機(jī)的可能路徑及其福利效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，本文重點(diǎn)考察各國(guó)政府應(yīng)采取怎樣的措施來(lái)防范貨幣危機(jī)及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不利影響。本文比較了在各國(guó)政府獨(dú)自應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)、簽署央行貨幣互換協(xié)議（協(xié)議貨幣為以世界貨幣為代表的外匯儲(chǔ)備）以聯(lián)合應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)這兩種情形下，最優(yōu)外匯儲(chǔ)備和社會(huì)福利的差異，從理論上證明中央銀行貨幣互換協(xié)議背后的救助機(jī)制和信號(hào)作用是防御危機(jī)的關(guān)鍵，據(jù)此說(shuō)明以國(guó)家為國(guó)際金融參與者進(jìn)行國(guó)際合作的

ers 認(rèn)為，投機(jī)者的頻繁交易導(dǎo)致期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)。[3]韓立巖等研究了大宗商品價(jià)格的波動(dòng)特征，發(fā)現(xiàn)大宗商品價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿?lái)自于長(zhǎng)期以來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，[4]也有學(xué)者認(rèn)為投資者情緒也會(huì)影響到期貨價(jià)格。[5]但也有學(xué)者如宗喆等認(rèn)為，影響大宗商品的因素過(guò)多，并且邏輯并不明晰。[6]另一方面，也有學(xué)者關(guān)注到期貨價(jià)格波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格不同程度的影響。學(xué)者們普遍關(guān)注到期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格存在傳遞效應(yīng)，[7]童馨樂(lè)等在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出，糧食期貨市場(chǎng)可以通過(guò)改變供需

陳勁禹一、個(gè)人投機(jī)者心理分析（一）個(gè)人投機(jī)者具有主觀性投機(jī)者在投機(jī)過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生一種主觀意識(shí)。當(dāng)投機(jī)者看好某一證券的時(shí)候，會(huì)過(guò)分產(chǎn)生一種主觀思考，這種主觀思考大多數(shù)是有利于該證券的，這種主觀意識(shí)會(huì)促進(jìn)投機(jī)者購(gòu)買或者持有該證券。當(dāng)該證券出現(xiàn)一些負(fù)面消息時(shí)，投資者也會(huì)因?yàn)橹饔^意識(shí)選擇去忽視或者輕視這個(gè)消息，也會(huì)讓投機(jī)者繼續(xù)購(gòu)買或者持有此證券。當(dāng)投機(jī)者不看好某一證券的時(shí)候，這種主觀意識(shí)也會(huì)使投機(jī)者產(chǎn)生對(duì)該證券的負(fù)面影響，投機(jī)者則會(huì)選擇拋售或者觀望。主觀意識(shí)會(huì)選擇

標(biāo)簽，成為不少投機(jī)者追捧的對(duì)象，很多商品被盲目炒成高價(jià)，一雙普通的球鞋，原價(jià)1499元轉(zhuǎn)售價(jià)竟高達(dá)48889元！一些不過(guò)30元的盲盒經(jīng)轉(zhuǎn)手后在某二手平臺(tái)的成交價(jià)可翻10倍！一大批“接貨俠”成為被收割的“韭菜”……高燒難退的“盲炒”現(xiàn)象背后，揭示商家缺乏誠(chéng)信、消費(fèi)者盲目攀比等多種頑疾。如何解決炒作商品、哄抬價(jià)格、缺失誠(chéng)信交易等一系列問(wèn)題？本期策劃邀請(qǐng)法學(xué)領(lǐng)域、心理學(xué)領(lǐng)域?qū)＜?，為“盲炒”迷操作答疑解惑。本刊編輯?/div>

檢察風(fēng)云 2021年15期2021-10-01

、少勞而大獲的投機(jī)者太多了。成功沒(méi)有捷徑，在任何一個(gè)行業(yè)，想要出人頭地、出類拔萃都要腳踏實(shí)地，經(jīng)年累月地專注付出，精益求精地刻苦鉆研。正所謂，一份耕耘、一份收獲?？克⒛樛稒C(jī)獲得的成功，必定是暫時(shí)的，經(jīng)不起時(shí)間檢驗(yàn)的海市蜃樓。那些奔著明星光環(huán)而來(lái)，想要快速出道的投機(jī)者該醒醒了；那種一味看臉說(shuō)話，各種包裝做作的演藝圈亂象該終結(jié)了，整頓正當(dāng)其時(shí)。四川西昌?張金?播音員

場(chǎng)信息披露以及投機(jī)者行為三個(gè)方面，對(duì)金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)行探討，并提出合理化建議，以期為投資者決策提供參考。關(guān)鍵詞：金融衍生品;市場(chǎng)監(jiān)督;投機(jī)者;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中圖分類號(hào)：F830 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2021）21-0064-03一、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)狀金融衍生品從產(chǎn)生至今160多年在國(guó)際市場(chǎng)上已獲得了極大的發(fā)展。21世紀(jì)初，我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，我國(guó)金融業(yè)逐步走向全面開放之路，金融衍生品也隨著金融行業(yè)的發(fā)

來(lái)，為了將所有投機(jī)者逐出住房市場(chǎng)，限購(gòu)政策不應(yīng)該有漏洞。如果出現(xiàn)了漏洞，應(yīng)該在第一時(shí)間彌補(bǔ)。上述的滬杭兩地的限購(gòu)漏洞存在多年，時(shí)至今日才亡羊補(bǔ)牢。至于其他漏洞，比如外地人通過(guò)與上海戶籍者“假結(jié)婚”獲得購(gòu)房資格突破限購(gòu)，并沒(méi)有新的補(bǔ)丁加以控制，一些人對(duì)此也憤憤不平。但我們可能忽視了硬幣的另一面，越來(lái)越嚴(yán)密和嚴(yán)厲的限購(gòu)政策導(dǎo)致的誤傷也越來(lái)越多。我們對(duì)“假離婚”深惡痛絕，但現(xiàn)在的政策卻將那些真離婚后有真實(shí)合理購(gòu)房需求的人擋在了門外（租房不受影響），包括杭州無(wú)房戶

來(lái)看，股票都是投機(jī)者偏好的重要交易標(biāo)的。股票具備投機(jī)的天然要素，包括價(jià)格的易變性和難以預(yù)測(cè)性、交易的便利性以及保管的簡(jiǎn)易性等。A股市場(chǎng)自成立以來(lái)，經(jīng)歷了幾輪大的指數(shù)波動(dòng)，統(tǒng)計(jì)這些區(qū)間波動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，其區(qū)間振幅，市盈率變化水平，換手率和成交量等主要指標(biāo)均存在與對(duì)應(yīng)時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)情況不吻合的情況，也與同時(shí)期國(guó)外成熟市場(chǎng)對(duì)應(yīng)指標(biāo)存在較大差異。一種觀點(diǎn)認(rèn)為A股市場(chǎng)存在大量投機(jī)者，投機(jī)行為加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為投機(jī)行為不會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)，投機(jī)行為會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格起

后與封閉，給了投機(jī)者寄生的條件，一旦有機(jī)可乘，便如蜜驅(qū)蟻，導(dǎo)致一波勝似一波的利誘傳遞，一層高過(guò)一層的風(fēng)險(xiǎn)溢出，當(dāng)最后一只手接不住時(shí)，或個(gè)中某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)規(guī)?；д`，整個(gè)架構(gòu)就必然轟然倒塌。但不久以后，前面描述的優(yōu)勢(shì)又會(huì)像營(yíng)養(yǎng)液一樣成為新一輪投機(jī)者狂喜的基礎(chǔ)。如何破解，辦法只有一個(gè)。由政府組織，吸納生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體、流通經(jīng)紀(jì)人、渠道商與零售終端，建立大蒜產(chǎn)業(yè)鏈級(jí)的大數(shù)據(jù)體系，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布、共享，給市場(chǎng)、給供需雙方一個(gè)透明的產(chǎn)業(yè)。沒(méi)了暗角，自然就驅(qū)逐了投機(jī)的齷齪。

助困難者，拒絕投機(jī)者，懲治搗蛋者。八個(gè)字：選馬、護(hù)牛、趕豬、打狗。選任優(yōu)秀者：把優(yōu)秀干部選任上來(lái)，讓他到崗位上去工作；按照好干部的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)辦，按照程序運(yùn)行，一步都不能少。保護(hù)誠(chéng)實(shí)者：機(jī)關(guān)里總有一些老老實(shí)實(shí)埋頭苦干的老黃牛，這樣的人你得保護(hù)他，他不會(huì)說(shuō)話，心里很清楚但說(shuō)不出來(lái)，有什么急難險(xiǎn)重的任務(wù)就默默無(wú)聞地干去了。這樣的人往往升遷不了，提不起來(lái)。組織上得高看他們一眼。鞭策懶惰者：還有一些懶惰者，想法很多，不好好干活，手底不出活，眼睛里看不見(jiàn)活。你要鞭策他，拿

商被稱為“灰市投機(jī)者”,由灰市投機(jī)者轉(zhuǎn)售的產(chǎn)品被稱為“灰市產(chǎn)品”[2].歐美等市場(chǎng)上涉及灰市產(chǎn)品的有電器、汽車、IT、化妝品和醫(yī)藥等行業(yè),每年貿(mào)易額達(dá)數(shù)百億美元[3-5].我國(guó)政府對(duì)部分行業(yè)的灰色市場(chǎng)貿(mào)易持肯定態(tài)度,例如：2015年2月9日上海自貿(mào)區(qū)平行進(jìn)口汽車交易中心正式營(yíng)業(yè).另外,順豐集團(tuán)開展的“海淘轉(zhuǎn)運(yùn)+跨境寄遞”業(yè)務(wù)使得境外授權(quán)分銷商能更容易地跨市場(chǎng)銷售產(chǎn)品.因此,在跨國(guó)供應(yīng)鏈研究中,考慮授權(quán)分銷商和非供應(yīng)鏈成員(獨(dú)立投機(jī)者)的灰市投機(jī)行為具有重要

如何制定策略使投機(jī)者獲得最大收益或遭受最小損失，很少有研究針對(duì)股票投機(jī)博弈的性質(zhì)以及股票投機(jī)中的利益分配問(wèn)題。本文嘗試從整體投機(jī)者視角討論股票投機(jī)博弈的博弈性質(zhì)和其中的利益分配問(wèn)題。在股票投機(jī)中，存在短線操作和長(zhǎng)線操作兩種不同的操作方式。兩種投機(jī)方式除了持有股票時(shí)間的差別外，更重要的是在短期，由于公司經(jīng)營(yíng)狀況一般不會(huì)出現(xiàn)大的變化，股票的內(nèi)在價(jià)值變化很小，股票價(jià)格能夠較大的脫離其內(nèi)在價(jià)值。而在長(zhǎng)期，股票內(nèi)在價(jià)值隨著股份公司經(jīng)營(yíng)狀況的變化而變化，長(zhǎng)線操作會(huì)降低

會(huì)非常容易變成投機(jī)者，從而去冒不該冒的風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)者要轉(zhuǎn)化為真正的投資者則可能要長(zhǎng)用得多的時(shí)間。投資和投機(jī)其實(shí)是很不同的游戲，但看起來(lái)又非常像。就像在澳門，開賭場(chǎng)的就是投資者，而賭客就是投機(jī)者一樣。賭場(chǎng)之所以總有源源不斷的客源的原因，是因?yàn)榭傆匈€客能贏錢，而贏錢的總是比較大聲些。作為娛樂(lè)，賭點(diǎn)小錢無(wú)可非議，但賭身家就不對(duì)了?？晌艺媸悄芤?jiàn)到好多在股場(chǎng)上賭身家的人啊。以我個(gè)人的觀點(diǎn)，其實(shí)什么人都可以做投資，只要你明白自己買的是什么，價(jià)值在哪里。投機(jī)需要的技巧可

會(huì)非常容易變成投機(jī)者，從而去冒不該冒的風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者要轉(zhuǎn)化為真正的投資者可能要很長(zhǎng)的時(shí)間。投資和投機(jī)其實(shí)是很不同的游戲，但看起來(lái)又非常像。就像在澳門，開賭場(chǎng)的就是投資者，而賭客就是投機(jī)者一樣。賭場(chǎng)之所以總有源源不斷的客源的原因，是因?yàn)榭傆匈€客能贏錢，而贏錢的總是比較大聲些。作為娛樂(lè)，賭點(diǎn)小錢無(wú)可非議，但賭身家就不對(duì)了?？晌艺媸悄芤?jiàn)到好多在股場(chǎng)上賭身家的人啊。什么人都可以做投資，只要你明白自己買的是什么，價(jià)值在哪里。投機(jī)需要的技巧可能要高很多，這是我不太懂的領(lǐng)

B股為前奏的，投機(jī)者的出逃。按理說(shuō)，“投機(jī)者”在股票市場(chǎng)是一個(gè)中性詞，沒(méi)有投機(jī)者，市場(chǎng)的活躍度就會(huì)大大下降，況且投機(jī)者在沒(méi)有違反相關(guān)法律法規(guī)的前提下，任何操作都應(yīng)該是自由的。但問(wèn)題在于，內(nèi)地股票市場(chǎng)的投機(jī)者并不是純粹的“市場(chǎng)性投機(jī)者”，更多的是鉆制度空子的“制度性投機(jī)者”。這類投機(jī)者能夠在股市中“如魚得水”，得益于一直在“審批”之下運(yùn)行的股市邏輯，“制度性投機(jī)者”們根本不在乎所買入的公司是否價(jià)格合理，更不用擔(dān)心買入公司價(jià)值問(wèn)題，因?yàn)樵谶@種模式下，優(yōu)勝劣汰僅

李景田現(xiàn)實(shí)中，一些黨員干部對(duì)工作的“選擇”傾向比較明顯：艱苦的基層工作不愿去，復(fù)雜的麻煩工作不愿做，避重就輕，投機(jī)取巧，挑三揀四，對(duì)這種黨員干部，各級(jí)組織要提高警惕?？辞尻?duì)伍中的“投機(jī)”分子黨員干部隊(duì)伍中的“投機(jī)”分子，一般有以下幾個(gè)特征?！窆び谠O(shè)計(jì)自我。有的年輕干部走上領(lǐng)導(dǎo)崗位，不是把心思放在一個(gè)地區(qū)的發(fā)展上、放在老百姓的福祉上，而是精心設(shè)計(jì)自己未來(lái)的“發(fā)展道路”：幾年上一個(gè)臺(tái)階，怎么聯(lián)絡(luò)感情，怎么嶄露頭角，怎么掃除障礙，都有謀劃?！駩?ài)做表面文章。一些人

的時(shí)候還有其他投機(jī)者參與，這個(gè)過(guò)程不是嚴(yán)格的博弈過(guò)程。然而，仍然可以先考察個(gè)別局中人參與的非嚴(yán)格的博弈過(guò)程，再考察總體局中人參與的嚴(yán)格的博弈過(guò)程。如果將股票投機(jī)的收益或損失定義為實(shí)際的或賬面的收益或損失，從個(gè)別局中人的角度考察，股票投機(jī)僅僅在下面特定的條件下才是零和博弈。第一，以賣空的方式進(jìn)行股票投機(jī)。假定股票市場(chǎng)存在賣空機(jī)制，投機(jī)者可以向證券商借進(jìn)股票在股票市場(chǎng)賣出去，然后在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候買進(jìn)股票償還證券商，那么股票投機(jī)是零和博弈。例如，當(dāng)投機(jī)者A以賣空的方

那些巧言令色的投機(jī)者而言，老實(shí)人通常愿意把主要精力用在工作上，不屑于逢場(chǎng)作戲、吹吹拍拍，反對(duì)搞數(shù)字游戲、弄虛作假，不善于迎合領(lǐng)導(dǎo)，平衡各方面的關(guān)系而已。近年，習(xí)近平總書記多次在講話中強(qiáng)調(diào)“做人要實(shí)”。其實(shí)，“說(shuō)老實(shí)話、辦老實(shí)事、做老實(shí)人”，正是每一名黨員干部踐行群眾路線的起碼要求，也是黨員領(lǐng)導(dǎo)干部的基本素養(yǎng)。在日常生活中，的確有不少乖巧之人。平日，他們察顏觀色、很會(huì)鉆營(yíng)，善于走上層路線；在工作上，他們拈輕怕重，遇到困難就繞道而行，見(jiàn)到好處就“勇往直前”……

外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者會(huì)緊盯市場(chǎng)中的不平衡處，并試圖從中牟利；他們會(huì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向，并相應(yīng)下注。投機(jī)者的交易額極大，以至于其行為會(huì)影響到?jīng)Q策者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家。外匯交易量通常是實(shí)際產(chǎn)品與服務(wù)交易量的數(shù)倍。如果想對(duì)市場(chǎng)中進(jìn)行有效的干預(yù)，就要求管理者對(duì)投機(jī)者的操作和交易工具有很好的了解。 我在擔(dān)任克林頓政府的財(cái)政部副部長(zhǎng)時(shí)，曾對(duì)如何管控外匯市場(chǎng)有一定的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)市場(chǎng)令美元貶值時(shí)，美國(guó)政府干預(yù)行動(dòng)的目的，是盡可能地令投機(jī)者驚慌，讓那些做空美元的人遭受損失，向市場(chǎng)發(fā)出清晰的

降的現(xiàn)象，導(dǎo)致投機(jī)者為了得到更大的“幸?！保粩嗉哟蟆百€注”。這樣一來(lái)，當(dāng)大家的“賭注”下得越多的時(shí)候，股市瘋漲的速度就越快，而投機(jī)者就越發(fā)瘋狂。那么一般來(lái)說(shuō)，泡沫在什么時(shí)候會(huì)破滅呢？幸好人們還有膽怯恐懼的一面，一旦利好出盡，跟著自然就是利空了，“求”就下降。“求”和“供”之比下降，股市下跌。當(dāng)股市一旦進(jìn)入熊市，股民的撤離速度，比他們當(dāng)時(shí)買股票的速度要快得多。也就是說(shuō)，投資人是希望企業(yè)做大蛋糕，這樣他作為股東，就能獲得投資股票的分紅;而投機(jī)者只是希望通過(guò)

但對(duì)地方政府和投機(jī)者產(chǎn)生不當(dāng)激勵(lì)；以提高上市公司整體質(zhì)量、增進(jìn)投資者保護(hù)為目標(biāo)，制訂更為嚴(yán)格的退市制度是最優(yōu)策略，不當(dāng)激勵(lì)消失，但在劣質(zhì)股票數(shù)量較多情況下市場(chǎng)波動(dòng)急劇降低；改革新股發(fā)行制度，可消除不當(dāng)激勵(lì)，制訂更為嚴(yán)格的退市制度退居次優(yōu)策略，市場(chǎng)波動(dòng)穩(wěn)步降低、上市公司整體質(zhì)量逐步提高；數(shù)值模擬結(jié)果驗(yàn)證了上述結(jié)論。最后，提出加快新股發(fā)行制度改革和實(shí)施短期寬松、長(zhǎng)期嚴(yán)格的分階段推進(jìn)的退市制度等政策建議。退市制度；凈資產(chǎn)收益率；市場(chǎng)波動(dòng)；博弈［DOI］10.39

)個(gè)人投資者和投機(jī)者的交易失衡暗示其尋找最佳買多或賣空時(shí)點(diǎn)的能力不足，存在明顯的過(guò)度自信、過(guò)度投機(jī)和羊群行為，加劇商品期貨價(jià)格波動(dòng)；(2)機(jī)構(gòu)投資者和套期保值者常常表現(xiàn)出與個(gè)人投資者和投機(jī)者相反的交易意愿，他們能夠較好地把握買入與賣出時(shí)機(jī)，且更愿意冒險(xiǎn)持有頭寸，有助于緩解商品期貨價(jià)格波動(dòng)；(3)商品期貨價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)表明機(jī)構(gòu)投資者和套期保值者具有一定的信息優(yōu)勢(shì)，能夠在一定程度上預(yù)測(cè)商品期貨價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，他們極其樂(lè)觀或悲觀的交易失衡可以向商品期貨市場(chǎng)傳遞有

易客戶可以分為投機(jī)者和套期保值者兩種。套期保值者必須有期貨投機(jī)行為的介入才能真正實(shí)現(xiàn)。否則，期貨市場(chǎng)會(huì)缺少流動(dòng)性而不能實(shí)現(xiàn)套期保值，期貨市場(chǎng)也不能順利完成交易。本文建立期貨市場(chǎng)仿真模型的方法是離散事件仿真方法。整個(gè)期貨市場(chǎng)由交易客戶、期貨商和期貨交易所組成。其中的投機(jī)者和套期保值者是交易客戶。（二）模型中的Agent。作為一種軟件主題的ZIP 交易者，能夠使用簡(jiǎn)單的機(jī)器學(xué)習(xí)計(jì)算法來(lái)滿足公開拍賣市場(chǎng)環(huán)境中的賣方和買方的多種操作。每個(gè)ZIP 交易者都有一個(gè)交易

規(guī)范，總有一些投機(jī)者試圖違反規(guī)范，企圖從群體其他成員那里獲利。這樣對(duì)那些誠(chéng)實(shí)可愛(ài)的成員很不公平，慢慢地大家都想變成投機(jī)者，不再遵守群體規(guī)范，那么群體自然就名不副實(shí)了。幸運(yùn)的是，進(jìn)化讓人類擁有了語(yǔ)言，群內(nèi)成員可以通過(guò)語(yǔ)言來(lái)警告每一個(gè)人提防不遵守群體規(guī)則的那些人。有研究者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)群內(nèi)成員向其他群內(nèi)成員傳遞投機(jī)者信息，哪怕只有只言片語(yǔ)，也會(huì)使投機(jī)者那些違反規(guī)范的行為減少（Enquist & Leimar’s，1993）。連美帝的某前總統(tǒng)都被八掉了褲子，其威力可見(jiàn)

忍心下此批判！投機(jī)者的野心與操縱，把多少原有其自然“價(jià)值”的生命向市場(chǎng)上做廉價(jià)拍賣。在他們的一握中，到底曾覺(jué)得有幾許重量？“無(wú)所為”的生命“價(jià)格”（能說(shuō)得上是“價(jià)值”嗎？）的慘跌，即在不得不為不能不為的對(duì)手——他們有熱情勇敢，甘心重造生命“價(jià)值”的紀(jì)錄——目睹心傷，也為多少生命灑一掬同情的熱淚！但為保持“有所為”的生命真價(jià)，卻更要勇往直前，把投機(jī)者的顫手折回。這樣，豈止永久保持住自己的生命“價(jià)值”，同時(shí)更使握在投機(jī)者手中的生命群逃出市場(chǎng)，不再見(jiàn)其“價(jià)格”的

者甚少，而股票投機(jī)者眾多，投機(jī)氣氛非常濃厚。由于股票投機(jī)盛行，我國(guó)股市行情具有大起大落的顯著特征，股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能并沒(méi)有得到充分發(fā)揮，投資者利益沒(méi)有得到良好的保障。筆者擬結(jié)合本杰明·格雷厄姆、沃倫·巴菲特、約翰·博格等投資大師的相關(guān)觀點(diǎn)，從倫理視角全面深入地比較股票投機(jī)和投資的異質(zhì)性，并對(duì)股票投機(jī)進(jìn)行倫理審視與批判，以期對(duì)我國(guó)股市的健康發(fā)展和投資者教育有所裨益。二、思想理念上的倫理異質(zhì)性比較1、股票投機(jī)與投資的股票觀不同投資者和投機(jī)者對(duì)股票的認(rèn)識(shí)

后果。房?jī)r(jià)暴跌投機(jī)者受益到了今天，人們只能承受高房?jī)r(jià)的現(xiàn)實(shí)，甚至寄希望于炒作房?jī)r(jià)暴跌去改變現(xiàn)實(shí)。但這里面有兩大因素不得不考慮：一是剛性需求還存在，二是投機(jī)需求也存在。當(dāng)房?jī)r(jià)下降的時(shí)候，首先出手的絕不是那些真正需要房屋的剛性需求者，而是那些炒作房產(chǎn)的投機(jī)者，因?yàn)樗麄兠靼字灰袆傂孕枨蟠嬖?，房地產(chǎn)就有升值空間。因此，房?jī)r(jià)下跌只是給那些投機(jī)者創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，這樣就必然導(dǎo)致第二輪房?jī)r(jià)暴漲，最終的受益者不是那些真正需要房屋的人，而是炒房的投機(jī)者。同時(shí)，房?jī)r(jià)暴跌必然會(huì)引發(fā)

的買和賣。一個(gè)投機(jī)者想要的是低買高賣。買賣的項(xiàng)目可以是谷物、石油、雞蛋、股票或者外匯。投機(jī)者們購(gòu)買這些資產(chǎn)不是為其自身著想。他們最不愿意看到的事情就是載著雞蛋的卡車出現(xiàn)在他們的門前。他們更喜歡從價(jià)格的變動(dòng)中獲得利潤(rùn)。）本文把此類投機(jī)歸屬于理性投機(jī)，也就是說(shuō)這些投機(jī)者是專業(yè)的投機(jī)者，具有豐富的投機(jī)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于市場(chǎng)的判斷多數(shù)是正確的。他們對(duì)投機(jī)品進(jìn)行時(shí)空的轉(zhuǎn)移，使之從豐富的時(shí)空轉(zhuǎn)移至稀缺的時(shí)空。薩繆爾森認(rèn)為這類投機(jī)對(duì)于社會(huì)是有益的。IRS即Irration

者，極大地約束投機(jī)者，問(wèn)題在于這場(chǎng)游戲還能玩多久經(jīng)歷了10次網(wǎng)上報(bào)價(jià)、46輪現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)價(jià)以及300多輪配建回購(gòu)房面積競(jìng)爭(zhēng)，被稱為“準(zhǔn)地王”的北京海淀萬(wàn)柳地塊拍賣于7月10日落下帷幕。民企中赫置地以26.3億元的最高上限價(jià)格、配建16400平方米回購(gòu)房的條件力壓群雄，這一價(jià)格折合樓面價(jià)約4.42萬(wàn)元/平方米，刷新了北京單價(jià)地王的紀(jì)錄。中赫置地顯然是這場(chǎng)“價(jià)高者得”游戲中的最新贏家。眾所周知，“價(jià)高者得”是拍賣的基本規(guī)則，如果不是價(jià)高者得，誰(shuí)得？憑什么？為什么？拍

[1].本文將投機(jī)者的投機(jī)選擇和政府的救助行為納入一個(gè)四階段序貫博弈模型中，詳細(xì)分析了政府針對(duì)貨幣投機(jī)行為的最優(yōu)對(duì)策反應(yīng).文獻(xiàn)[2]較早地定義了熱錢投機(jī)者的投機(jī)凈收益的構(gòu)成，即包括短期投機(jī)回報(bào)與拉動(dòng)價(jià)格差異形成的投機(jī)收益.但并未討論政府監(jiān)管對(duì)控制熱錢投機(jī)的重要作用.將商品的熱錢投機(jī)活動(dòng)看作投機(jī)者與商品供給者的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程，其中，雙方各自擁有針對(duì)商品未來(lái)價(jià)格的私人信息，并且都能通過(guò)自身行動(dòng)影響商品的未來(lái)價(jià)格，如投機(jī)者可在較低價(jià)位大量購(gòu)進(jìn)商品并儲(chǔ)存一段時(shí)期;商

0)通過(guò)對(duì)投資投機(jī)者、地方政府、中央政府之間的期權(quán)博弈分析，探究我國(guó)個(gè)人住房房產(chǎn)稅的全面推廣問(wèn)題.若想成功推廣房產(chǎn)稅，須在房產(chǎn)稅的稅率、計(jì)稅依據(jù)、免征面積及課稅對(duì)象方面進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)，且房產(chǎn)稅應(yīng)歸屬于地方政府，而土地出讓金則應(yīng)在地方政府與中央政府之間按一定比例分配.房產(chǎn)稅推廣；期權(quán)博弈分析；投資投機(jī)者；地方政府；中央政府2011年5月，中國(guó)房地產(chǎn)高峰論壇暨《房地產(chǎn)藍(lán)皮書》發(fā)布會(huì)指出：十二五期間，要改革土地財(cái)政，全面開征房產(chǎn)持有環(huán)節(jié)稅收.而土地財(cái)政和房產(chǎn)稅(本

證明當(dāng)存在大量投機(jī)者且不能做空,或資本市場(chǎng)價(jià)格對(duì)資產(chǎn)價(jià)值存在正反饋時(shí),市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的作用會(huì)被抵消,羊群效應(yīng)隨即發(fā)生,形成資產(chǎn)泡沫。羊群效應(yīng);欠發(fā)達(dá)金融市場(chǎng);投機(jī)者;做空;價(jià)值反饋1 簡(jiǎn) 介關(guān)于羊群效應(yīng)的研究開始于20世紀(jì)90年代。為了研究羊群效應(yīng)與金融危機(jī)之間的關(guān)系,1992年的三篇文獻(xiàn)創(chuàng)立了這方面的基礎(chǔ)模型[1-3]。這類模型的特征是:經(jīng)濟(jì)人依次決策并擁有私人信息,可以觀察到前人的交易記錄,在理性決策后,完全忽略私人信息而跟隨趨勢(shì)行動(dòng)。這種從眾現(xiàn)象被定義

需求，足以嚇跑投機(jī)者。多數(shù)泡沫是突然破裂的。但也有個(gè)別泡沫是逐漸泄氣的。1997年，外國(guó)資金撤出推高利率，導(dǎo)致香港樓市泡沫破滅，頃刻間吸光了這個(gè)賭場(chǎng)的所有資金。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，是因?yàn)樯鲜泄镜拇蠊蓶|們手中的股票限售期剛過(guò)即大規(guī)模拋售，驚醒了投機(jī)者。而2007年美國(guó)樓市泡沫破滅，是因?yàn)榇钨J到期了，投機(jī)者發(fā)現(xiàn)還不上錢。房地產(chǎn)泡沫的泄氣可以持續(xù)很多年。20世紀(jì)90年代日經(jīng)225股票平均指數(shù)崩盤后，日本樓市泡沫還膨脹了兩年。而且它也不是瞬間破滅的，而是在

漲。許多商人和投機(jī)者都大肆追捧新上市的中方企業(yè)股票。因?yàn)樵谒麄冄壑?，這些企業(yè)多半是官督商辦，有著很強(qiáng)的官方背景，經(jīng)營(yíng)上也少有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在投機(jī)者的追捧下，這些企業(yè)的股票開始瘋漲，當(dāng)時(shí)輪船招商局的股票一開始一股只有幾十兩，短短幾個(gè)月便上漲到近300兩，就連開平礦務(wù)局的股票也在短時(shí)間內(nèi)從不足十兩漲到百余兩。受股市瘋漲的刺激，不僅普通投機(jī)者開始大量擁入，一些錢莊也不甘落于人后，開始將錢莊資金投入股市。錢莊逐漸成為股市中的主力軍，其用于拉升股價(jià)的資金幾乎全為錢莊的流

值者、套利者和投機(jī)者三種類型。在這三種類型中，套利和套保者主要由機(jī)構(gòu)投資者組成，而投機(jī)者主要由中小投資者組成。套利或套保者通過(guò)操作股指期貨和現(xiàn)貨來(lái)達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)、鎖定收益的目的，需要在市場(chǎng)上找到相應(yīng)的交易對(duì)手。而這個(gè)交易對(duì)手，主要由投機(jī)者來(lái)充當(dāng)。如果在期貨市場(chǎng)沒(méi)有投機(jī)者與套利或套保的機(jī)構(gòu)作對(duì)手，這些機(jī)構(gòu)也可能因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性不足而無(wú)法達(dá)到目的。所以，政府一方面要設(shè)立合適的入市門檻，使得投機(jī)者有參與的熱情，另外一方面也要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育，防止市場(chǎng)成為投機(jī)的熱土。第二

儲(chǔ)備增加表明有投機(jī)者認(rèn)為人民幣將升值。他表示，香港和海外其他基金經(jīng)理預(yù)期人民幣將升值而將資金轉(zhuǎn)移到中國(guó)。他說(shuō)，因此可以看到外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)出現(xiàn)失真。李勇舉例稱，去年第一季度中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加500億美元。他說(shuō)，今年仍有很多人認(rèn)為人民幣升值將不可避免，但實(shí)際形勢(shì)恰好相反。他說(shuō)，財(cái)政部現(xiàn)在更擔(dān)心通貨膨脹問(wèn)題。投機(jī)者沒(méi)有考慮這一點(diǎn)。不過(guò)近日李勇表示，中國(guó)的價(jià)格上漲將僅限于個(gè)別行業(yè)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱依然只是部分行業(yè)和地區(qū)面臨的問(wèn)題。他對(duì)中國(guó)將實(shí)現(xiàn)軟著陸充滿信心。

它是不是瑞士，投機(jī)者或投資者還是會(huì)走。而日本則是另外一種情況。雖然它的經(jīng)濟(jì)有問(wèn)題，但是由于儲(chǔ)備是充足的，經(jīng)常項(xiàng)目下是高額的順差，就不會(huì)有貨幣危機(jī)，最多是投機(jī)造成的短期動(dòng)蕩，就不會(huì)壞到怎么樣。假如中國(guó)、香港和臺(tái)灣沒(méi)有儲(chǔ)備的話，在這樣一個(gè)金融危機(jī)的風(fēng)暴中也就很危險(xiǎn)了。其次，投資者對(duì)發(fā)展中國(guó)家的信心要看其在處理經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候法律是不是健全。英國(guó)有法律的傳統(tǒng)，假如有一家企業(yè)要破產(chǎn)，法律是很有條理的，會(huì)處理掉債權(quán)債務(wù)的問(wèn)題。而在泰國(guó)，就沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹捌飘a(chǎn)法”。 危