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        中國(guó)能靠外匯干預(yù)保持人民幣穩(wěn)定

        2016-02-27 10:58:42
        環(huán)球時(shí)報(bào) 2016-02-27
        關(guān)鍵詞:投機(jī)者紐曼外匯市場(chǎng)

        環(huán)球時(shí)報(bào)/2016-02-27/ 第07版面/國(guó)際論壇 /作者:【美】弗蘭克·紐曼丹·紐曼

        當(dāng)中國(guó)開始擴(kuò)大人民幣的全球影響力時(shí),決策者們迅速抓住了人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定的益處?,F(xiàn)在的問題是,中國(guó)政府可能會(huì)采取什么舉措來穩(wěn)定人民幣匯率。

        中國(guó)已采取多種辦法來穩(wěn)定人民幣匯率。在未來一段時(shí)間內(nèi),隨著市場(chǎng)逐漸適應(yīng)人民幣不斷擴(kuò)大的影響力,對(duì)于這些舉措的需求仍會(huì)繼續(xù)。隨著相當(dāng)一部分外匯資產(chǎn)由中國(guó)企業(yè)和投資者持有,中國(guó)應(yīng)該采取措施,管理并限制資本大量外流。只要中國(guó)政府允許一部分人民幣在國(guó)際上自由流動(dòng),人民幣就必須積極地在外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易。跟其他國(guó)家一樣,這些交易將會(huì)導(dǎo)致匯率的高度動(dòng)蕩和快速變化。

        一國(guó)政府對(duì)匯率市場(chǎng)的干預(yù)時(shí)有發(fā)生。日本、新加坡、瑞士和新西蘭都曾采取過此類措施。美國(guó)政府曾數(shù)次干預(yù)匯率市場(chǎng),尤其是在上世紀(jì)80年代和90年代。因此,中國(guó)政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的行為無可指摘。

        外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者會(huì)緊盯市場(chǎng)中的不平衡處,并試圖從中牟利;他們會(huì)預(yù)測(cè)市場(chǎng)走向,并相應(yīng)下注。投機(jī)者的交易額極大,以至于其行為會(huì)影響到?jīng)Q策者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家。外匯交易量通常是實(shí)際產(chǎn)品與服務(wù)交易量的數(shù)倍。如果想對(duì)市場(chǎng)中進(jìn)行有效的干預(yù),就要求管理者對(duì)投機(jī)者的操作和交易工具有很好的了解。

        我在擔(dān)任克林頓政府的財(cái)政部副部長(zhǎng)時(shí),曾對(duì)如何管控外匯市場(chǎng)有一定的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)市場(chǎng)令美元貶值時(shí),美國(guó)政府干預(yù)行動(dòng)的目的,是盡可能地令投機(jī)者驚慌,讓那些做空美元的人遭受損失,向市場(chǎng)發(fā)出清晰的信號(hào):做空美元的人將面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橥稒C(jī)者永遠(yuǎn)不知道壓倒性的干預(yù)措施何時(shí)會(huì)令他們損失慘重。

        在美國(guó),財(cái)政部主導(dǎo)市場(chǎng)干預(yù),美聯(lián)儲(chǔ)協(xié)助,紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行具體執(zhí)行。財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)擁有一大批非常熟悉外匯市場(chǎng)的人才。干預(yù)行動(dòng)的關(guān)鍵因素在于國(guó)際合作。美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)與其他國(guó)家的財(cái)政部和央行合作,同時(shí)買入美元。如此一來,投機(jī)者便會(huì)面對(duì)來自多個(gè)方向令美元走強(qiáng)的壓倒性市場(chǎng)行動(dòng)。參與國(guó)通常沒有正式協(xié)議,但各自都明白,如果有一天它們要求美國(guó)參與類似行動(dòng)支撐本國(guó)貨幣,美國(guó)也將認(rèn)真考慮它們的請(qǐng)求。

        經(jīng)過此類干預(yù)行動(dòng)后,投機(jī)者通常會(huì)觀望一段時(shí)間,看干預(yù)行動(dòng)是否已結(jié)束,然后繼續(xù)做空美元。美國(guó)則會(huì)再一次抓住機(jī)會(huì),通過國(guó)際合作買進(jìn)美元的方式令市場(chǎng)再吃一驚,給那些做空美元的投機(jī)者以慘痛打擊。一般來說,在經(jīng)過兩三個(gè)回合之后,大多數(shù)交易者便會(huì)得出結(jié)論:做空美元風(fēng)險(xiǎn)太大。于是,美元匯率重回穩(wěn)定,波動(dòng)幅度有限。有時(shí),在數(shù)周或數(shù)月之后,投機(jī)者會(huì)掀起新一輪的做空美元行動(dòng),而美國(guó)政府則會(huì)再一次強(qiáng)力干預(yù)市場(chǎng)。這一過程通常進(jìn)行得很順利,美元大多能避免巨幅貶值和波動(dòng)。

        現(xiàn)在,人民幣的交易日趨活躍,中國(guó)政府手中有一系列工具能夠減少人民幣匯率的破壞性波動(dòng),把人民幣匯率保持在其認(rèn)可的合理范圍之內(nèi)。中國(guó)已經(jīng)開始利用其中的一些工具,而且還有許多可供使用的工具。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,許多國(guó)家多年來都曾成功實(shí)施類似的舉措?!ㄗ髡吒ヌm克·紐曼是美國(guó)財(cái)政部前副部長(zhǎng),海岬金融集團(tuán)主席,丹·紐曼是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者)

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