王勇超

（日照職業(yè)技術(shù)學(xué)院財(cái)政學(xué)院，山東 日照 276826）

1929年發(fā)生了世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，2008年又一次發(fā)生了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，時(shí)隔79年。兩次經(jīng)濟(jì)危機(jī)都對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的危害，對各國人民造成了極大的痛苦，要避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生就必須清楚地知道發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因，只有知道了根本原因才能夠從根本上避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)的再次發(fā)生，因此深入研究經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的根本原因就顯得非常的重要而且有意義。

一、文獻(xiàn)綜述

熊彼德認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生的原因是由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的創(chuàng)新所導(dǎo)致的，由于創(chuàng)新活動(dòng)是斷斷續(xù)續(xù)的，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而不是持續(xù)的繁榮。凱恩斯認(rèn)為：造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因在于流通領(lǐng)域中沒有足夠的購買力來使生產(chǎn)出來的全部產(chǎn)品被銷售出去，從而造成了生產(chǎn)過剩。①米爾頓·弗里德曼認(rèn)為：貨幣存量的變化與經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣收入以及價(jià)格的變化密切相關(guān)。②也就是說：弗里德曼認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由于貨幣供應(yīng)量引起的。伯南克認(rèn)為：總需求的下降是大蕭條爆發(fā)的決定因素，抑制總需求的主要因素是世界范圍內(nèi)的貨幣供給緊縮。③希勒認(rèn)為：不管哪一種反饋環(huán)理論在起作用，投機(jī)性泡沫都不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去；投資者對股票的需求也不可能永遠(yuǎn)擴(kuò)大，當(dāng)這種需求停止時(shí)，價(jià)格上漲也會(huì)停止。④

本論文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的根本原因是非理性投機(jī)所導(dǎo)致的。與希勒的觀點(diǎn)非常接近。不同之處在于本論文把投機(jī)分為理性投機(jī)和非理性投機(jī)，認(rèn)為理性投機(jī)不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并有益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展；只有非理性投機(jī)才會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。而希勒則沒有對投機(jī)進(jìn)行分類。

本論文嘗試從經(jīng)濟(jì)總量這一角度建立數(shù)學(xué)模型。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)是經(jīng)濟(jì)處于不均衡狀態(tài)時(shí)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，因此從經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)入手逐步分析到經(jīng)濟(jì)不均衡狀態(tài)，進(jìn)而分析出發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因是非理性投機(jī)，而且是根本原因。

二、經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中對于經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總量有一個(gè)公式，即GDP=C+I+G+NX。Y=AD=GDP=C+I+G+NX此公式成立于經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)時(shí)，此時(shí)經(jīng)濟(jì)處于正常運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。所有的生產(chǎn)要素都已經(jīng)充分利用，所有的商品和服務(wù)都已經(jīng)被充分使用或投資。在經(jīng)濟(jì)均衡狀態(tài)下，I=S,即投資等于儲(chǔ)蓄。但是不同的國家C、I、G、NX在GDP中所占比重并不相同，對于發(fā)展中國家來說，存在的主要問題是產(chǎn)能不足，即供給小于需求，因此該經(jīng)濟(jì)體要努力擴(kuò)大生產(chǎn)，提高產(chǎn)量，一般應(yīng)以I所占比重較大或最大，這樣才能加快發(fā)展速度，盡快富裕起來；對于發(fā)達(dá)國家，在各個(gè)領(lǐng)域都已經(jīng)供給大于需求，因此該經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該擴(kuò)大消費(fèi)，防止需求不足問題，則應(yīng)C所占比重最大，其次為I、G、NX，I、G、NX的比重在不同的階段比重不同。

三、經(jīng)濟(jì)非均衡狀態(tài)

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于非均衡狀態(tài)時(shí)，Y=AD=GDP=C+I+G+NX+RS+IRS,RS即Rational speculation理性投機(jī)，在此對于理性投機(jī)采納薩繆爾森對投機(jī)所下的定義：Speculation involves buying and selling in order to make profits from fluctuations in prices.A speculator wants to buy low and sell high.The item might be grain,oil,eggs,stocks,or foreign currencies.Speculators do not buy these items for their own sake.The last thing they want is to see the egg truck show up at their door.Rather,they make a profit from price changes.⑤（譯文：投機(jī)就是為了從價(jià)格的波動(dòng)中獲得利潤而進(jìn)行的買和賣。一個(gè)投機(jī)者想要的是低買高賣。買賣的項(xiàng)目可以是谷物、石油、雞蛋、股票或者外匯。投機(jī)者們購買這些資產(chǎn)不是為其自身著想。他們最不愿意看到的事情就是載著雞蛋的卡車出現(xiàn)在他們的門前。他們更喜歡從價(jià)格的變動(dòng)中獲得利潤。）本文把此類投機(jī)歸屬于理性投機(jī)，也就是說這些投機(jī)者是專業(yè)的投機(jī)者，具有豐富的投機(jī)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，對于市場的判斷多數(shù)是正確的。他們對投機(jī)品進(jìn)行時(shí)空的轉(zhuǎn)移，使之從豐富的時(shí)空轉(zhuǎn)移至稀缺的時(shí)空。薩繆爾森認(rèn)為這類投機(jī)對于社會(huì)是有益的。IRS即Irrational speculation非理性投機(jī)，在此給非理性投機(jī)進(jìn)行定義，非理性投機(jī)是指這樣一類投機(jī)者進(jìn)行的投機(jī)行為，他們沒有或者有很少關(guān)于投機(jī)資產(chǎn)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，他們通過跟風(fēng)理性投機(jī)者或者從眾心理而進(jìn)行投機(jī)，購買這些資產(chǎn)也不是為其自身使用，他們的目的也是通過資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)來獲利。理性投機(jī)者與非理性投機(jī)者的不同在于，前者投機(jī)經(jīng)過精密的計(jì)算和自身的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)，后者則是一種盲目的樂觀和從眾心理。

在理論上對于投資與理性投機(jī)難于區(qū)分，故而對于投資與理性投機(jī)不做嚴(yán)格的區(qū)分。投資與理性投機(jī)對于經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展都具有促進(jìn)的效果，因此沒有必要做嚴(yán)格的區(qū)分。投資分為金融投資與實(shí)物投資，金融投資者通過投資購買某一金融資產(chǎn)，預(yù)期會(huì)獲得利息或分紅，從而獲利取得投資收益。實(shí)物投資者通過購買實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行使用從而再生產(chǎn)，從而使得經(jīng)濟(jì)體能夠健康穩(wěn)定的持續(xù)發(fā)展。投機(jī)分為金融投機(jī)與實(shí)物投機(jī)，金融投機(jī)者購買金融資產(chǎn)不是為了將來獲得利息或分紅，僅僅只是為了獲得金融資產(chǎn)的價(jià)差，通過低買高賣獲得價(jià)差利潤。實(shí)物投機(jī)者購買實(shí)物資產(chǎn)一般靜置在那兒（例如炒房者購房后既不居住也不出租，只等價(jià)格上升到更高價(jià)位，然后獲利了結(jié)。），并不使用該項(xiàng)資產(chǎn)的效用，從而失去了制造該產(chǎn)品的初衷，靜等該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)位上升，然后出售獲利。

從效用利用的角度來分析經(jīng)濟(jì)非均衡狀態(tài)時(shí)的等式Y(jié)=AD=GDP=C+I+G+NX+RS+IRS，C：消費(fèi)，消費(fèi)充分的使用了商品的效用，經(jīng)濟(jì)學(xué)上說得很清楚，生產(chǎn)的目的是消費(fèi)，通過消費(fèi)者消費(fèi)產(chǎn)品從而消費(fèi)了該項(xiàng)產(chǎn)品的效用。I：投資，投資的過程使用了商品的效用，進(jìn)而將來獲得更大的效用。G：政府購買，政府購買通過轉(zhuǎn)移支付和政府提供服務(wù)而兌現(xiàn)，其實(shí)質(zhì)是消費(fèi)和投資。NX：凈出口，凈出口是本國生產(chǎn)的商品被他國居民消費(fèi)，其實(shí)質(zhì)還是消費(fèi)?？傊?，通過C+I+G+NX這一過程，商品效用被充分利用。這就是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所描述的充分就業(yè)狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)體通過價(jià)格這只看不見的手能夠進(jìn)行自我修正、自我調(diào)整、自我修復(fù)。RS：理性投機(jī)，理性投機(jī)的出現(xiàn)使得該項(xiàng)商品的效用進(jìn)行時(shí)空轉(zhuǎn)移，然后利用其效用。IRS：非理性投機(jī)，是把資產(chǎn)閑置起來，從會(huì)計(jì)的角度看來，該項(xiàng)資產(chǎn)由于折舊價(jià)值正在逐步損耗，但是在價(jià)值減少的過程中并沒有使用該項(xiàng)商品的效用。因此，本文提出可以從商品效用是否被利用這一角度來識(shí)別非理性投機(jī)，即商品效用沒有被使用的是非理性投機(jī)。

由于C、I、G、NX具有效用的使用這一同質(zhì)性，可以假設(shè)C+I+G+NX+RS=X1×P1,X1表示消耗商品數(shù)量，X1的價(jià)格為P1,同時(shí)假設(shè)IRS為X2×P2，X 2表示非理性投機(jī)品的數(shù)量，X2的價(jià)格為P2。這樣 Y=AD=GDP=C+I+G+NX+RS+IRS，就可以寫為Y=AD=GDP=X1×P1+X2×P2。現(xiàn)在假設(shè)某國經(jīng)濟(jì)體中出現(xiàn)了對商品的非理性投機(jī)，最先進(jìn)行投機(jī)的投機(jī)者往往都是非常專業(yè)的理性認(rèn)識(shí)，經(jīng)過理性分析發(fā)現(xiàn)某一商品價(jià)格極有可能在將來會(huì)上漲，于是購買該商品，從而造成囤積該商品。這時(shí)就會(huì)出現(xiàn)一些跟風(fēng)者，從而增多了對于該項(xiàng)商品的需求，而供給最初沒有改變，從而形成供不應(yīng)求的局面，于是該商品價(jià)格上漲。該商品價(jià)格上漲，進(jìn)而更多的人購買該項(xiàng)商品，這樣就會(huì)進(jìn)一步助長該商品價(jià)格的上漲。價(jià)格上漲的時(shí)間越長，跟風(fēng)的人就會(huì)越多，因?yàn)槭聦?shí)證明該項(xiàng)投機(jī)是正確的，最后形成牛群效應(yīng)，社會(huì)中大多數(shù)人都在購買該項(xiàng)商品。社會(huì)中的資源也大多轉(zhuǎn)向生產(chǎn)該項(xiàng)產(chǎn)品，直到社會(huì)中再也沒有資源來支撐該項(xiàng)商品的價(jià)格上漲，于是該商品價(jià)格達(dá)到價(jià)格頂點(diǎn)穩(wěn)定下來不再上漲。但是投機(jī)者購買該商品的目的不是為消費(fèi)，也不是為了進(jìn)一步生產(chǎn)而做的投資，僅僅只是為了獲得價(jià)差利潤，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)投機(jī)品價(jià)格不再上漲時(shí)，必然會(huì)出售該項(xiàng)商品。這時(shí)社會(huì)中的人要么沒有對于該商品的需要，要么有需要但無購買力，從而該商品的需求量較小，而由于長期的投機(jī)品積累社會(huì)中存在大量該商品，于是該商品出現(xiàn)供過于求，價(jià)格開始下跌，價(jià)格一旦下跌，投機(jī)者開始恐慌，于是出現(xiàn)更多的投機(jī)者出售該商品，進(jìn)而形成對于該商品的拋售，短時(shí)間內(nèi)市場上充滿了該項(xiàng)商品，從而形成價(jià)格崩盤，許多投機(jī)者頃刻間負(fù)債累累或者財(cái)產(chǎn)大幅縮水或者一貧如洗。經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，全國經(jīng)濟(jì)陷入蕭條。如果該投機(jī)品不僅國內(nèi)投機(jī)者購買，世界各國大多購買了該投機(jī)品，那就會(huì)形成國際性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

對公式Y(jié)=AD=GDP=X 1×P1+X2×P2進(jìn)行分析，假設(shè)投機(jī)品能夠連續(xù)上漲4年，并假設(shè)X1、X3、X5、X7、X9分別為第 1～5年的消耗商品數(shù)量，X2、X4、X6、X8、X10分別為第 1～5年的投機(jī)商品數(shù)量。如果商品用于消費(fèi)和投資，該商品的市場價(jià)值就不進(jìn)入下一年；但如果商品用于非理性投機(jī)，由于商品效用沒有被使用或消耗，投機(jī)品的市場價(jià)值就可以進(jìn)入下一年。投機(jī)品上漲的第1年Y=AD=GDP=X1×P1+X2×P2，此時(shí)(X1×P1)>(X2×P2),社會(huì)中有足夠的資源支撐投機(jī)品的上漲，此時(shí)大量資金流向投機(jī)品；進(jìn)入投機(jī)品上漲的第2年Y=AD=GDP=X3×P1+X4×P4，此時(shí)(X3×P1)>(X2×P2+X4×P4)，社會(huì)中有足夠的資源支撐投機(jī)品的上漲，此時(shí)繼續(xù)有大量資金流向投機(jī)品；進(jìn)入投機(jī)品上漲的第3年Y=AD=GDP=X5×P1+X 6×P6，此時(shí)(X5×P1)>(X2×P2+X 4×P4+X6×P6)，社會(huì)中尚有足夠的資源支撐投機(jī)品的上漲，此時(shí)能夠流向投機(jī)品的資金越來越少，購買投機(jī)品發(fā)家致富已基本形成共識(shí)，投機(jī)進(jìn)入了全民時(shí)代；進(jìn)入投機(jī)品上漲的第4年Y=AD=GDP=X 7×P1+X 8×P8，此時(shí) (X 7×P1)=(X2×P2+X4×P4+X6×P6+X8×P8)，社會(huì)中已沒有足夠的資源支撐投機(jī)品的上漲，此時(shí)已經(jīng)基本沒有資金流向投機(jī)品，終于不再有新的資金流向投機(jī)品，投機(jī)品價(jià)格達(dá)到最高價(jià)格，投機(jī)品價(jià)格停止上漲；由于先前的投機(jī)品價(jià)格上漲，社會(huì)中積累了大量的生產(chǎn)投機(jī)品的廠房、機(jī)器、原材料等，因此會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)該投機(jī)品，進(jìn)入投機(jī)品生產(chǎn)的第5年Y=AD=GDP=X9×P1+X10×P10，此時(shí)(X 9×P1)<(X 2×P2+X 4×P4+X6×P6+X8×P8+X10×P10),逐漸投機(jī)品中的資金開始撤離，投機(jī)品價(jià)格開始下跌，大量投機(jī)者出售投機(jī)品，投機(jī)品價(jià)格加速下跌，更多的投機(jī)者加入拋售投機(jī)品的行列，于是出現(xiàn)投機(jī)品價(jià)格崩盤，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

四、實(shí)證研究

非理性投機(jī)的五個(gè)階段：第一階段，理性投機(jī)者購買投機(jī)品；第二階段，少量非理性投機(jī)者購買投機(jī)品，投機(jī)品價(jià)格開始上漲，購買投機(jī)品使得非理性投機(jī)者獲利，從而形成示范效應(yīng)；第三階段，大量非理性投機(jī)者購買投機(jī)品，投機(jī)品價(jià)格大幅度上漲，購買投機(jī)品使得投機(jī)者快速致富，進(jìn)而形成更大的示范效應(yīng)，“購買投機(jī)品，能夠快速致富”的信念基本達(dá)成全民共識(shí)；第四階段，牛群效應(yīng)階段，即“購買投機(jī)品，能夠快速致富”形成全民共識(shí)，此時(shí)社會(huì)上彌漫著不勞而獲的普遍心態(tài)，都想著購買投機(jī)品來快速致富，進(jìn)入全民購買投機(jī)品時(shí)代，此時(shí)支撐投機(jī)品價(jià)格上漲的經(jīng)濟(jì)資源已經(jīng)大多被吸引到了投機(jī)品上；其他行業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源正在逐漸枯萎，并且其他行業(yè)正在逐漸枯萎、破滅；第五階段，隨著其他行業(yè)的逐漸倒閉、凋零，投機(jī)品行業(yè)終于停下了價(jià)格上漲的步伐，理性投機(jī)者率先套現(xiàn)撤出資金，少量非理性投機(jī)者也開始套現(xiàn)，投機(jī)品價(jià)格開始下降，緊接著大量非理性投機(jī)者開始大量拋售，價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌，恐慌引起進(jìn)一步的恐慌，更多的非理性投機(jī)者加入拋售投機(jī)品的大軍，價(jià)格快速下跌，進(jìn)而恐慌開始蔓延，經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)。正如羅伯特·J·希勒所言：“在反饋環(huán)理論中，最初的價(jià)格上漲導(dǎo)致了更高的價(jià)格水平的出現(xiàn)，因?yàn)橥ㄟ^投資者需求的增加，最初價(jià)格上漲的結(jié)果又反饋到了更高的價(jià)格中。第二輪的價(jià)格上漲又反饋到第三輪，然后反饋到第四輪，依此類推。”⑥

（一）郁金香泡沫

第一階段，1630年前后，荷蘭人培育出新奇的郁金香品種，其深受人們的歡迎；第二階段，王室貴族以及達(dá)官富豪們爭相購買最稀有的郁金香品種，價(jià)格開始上漲；第三階段，法國盛行的奢侈之風(fēng)把郁金香的價(jià)格進(jìn)一步抬高起來；第四階段，1634年，炒買郁金香成為荷蘭的全民運(yùn)動(dòng)。當(dāng)時(shí)1000美元一朵的郁金香花根，不到一個(gè)月后就升值為2萬美元了；第五階段，郁金香的價(jià)格進(jìn)一步上升。在巴黎一枝最好的郁金香花莖的價(jià)錢相當(dāng)于110盎司的黃金，全民加入了郁金香的投機(jī)。郁金香市場在1637年2月4日突然崩潰。有些品種郁金香的價(jià)格狂跌到最高價(jià)位的0.005%。郁金香泡沫破裂。

（二）密西西比泡沫

1717年約翰·勞在法國成立密西西比公司，實(shí)施債務(wù)—股權(quán)互換計(jì)劃。第一階段，1719年密西西比公司發(fā)行10萬股股票，每股5000里弗爾，股票一上市就被搶售一空；第二階段，股票價(jià)格開始上漲；第三階段，股票價(jià)格直線飆升；第四階段，更多的人購買股票，有時(shí)股票在幾個(gè)小時(shí)內(nèi)就可以上揚(yáng)10到20個(gè)百分點(diǎn)；第五階段，全民炒股，為獲得價(jià)差利潤而買股票，不再是為分紅而買股票。半年內(nèi)股價(jià)從500里弗爾被炒到18000里弗爾。1720年初密西西比股價(jià)暴跌，股價(jià)在1720年9月跌到2000里弗爾，到1721年9月跌回500里弗爾。國家進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。

（三）芝加哥土地泡沫

1833～1836年，芝加哥的土地價(jià)格在3年之內(nèi)暴漲6400%。1837年，房地產(chǎn)市場進(jìn)入被迫拋售的惡性怪圈，大量銀行破產(chǎn)。

（四）2008年美國次貸危機(jī)

從2001年起，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行寬松的貨幣政策，采取低利率政策，美國房地產(chǎn)市場價(jià)格開始逐漸上漲，從2001年～2004年房價(jià)小幅上漲，并輕微波動(dòng)，此階段主要是投資購買和理性投機(jī)。從2004年開始大量的理性投機(jī)者和非理性投機(jī)者加入購買，房價(jià)開始持續(xù)上漲。到2006年由于房價(jià)已經(jīng)連續(xù)上漲了兩年，更多的非理性投機(jī)者加入購房行列，房價(jià)進(jìn)一步上漲，買方致富形成全民共識(shí)，甚至于形成國際共識(shí)，于是美國人買房按揭貸款，其他國家的人購買由美國房產(chǎn)抵押的債券，房價(jià)的上漲獲得了更大的動(dòng)力。此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)注意到房地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫，于是提高利率，按揭貸款的購房成本在不斷加大，終于有部分購房者支付不起按揭貸款，只好轉(zhuǎn)手賣掉，逐漸賣房的人在增多，房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生變化，由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變成供過于求，房價(jià)于2007年開始下跌，之后恐慌房價(jià)連續(xù)下跌，更多的人賣出房子，房地產(chǎn)市場終于崩盤，于是美國發(fā)生次貸危機(jī)，進(jìn)而成為全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

五、結(jié)論

本文認(rèn)為熊彼得所說的創(chuàng)新引起的只是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，這種經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是不可避免的，創(chuàng)新不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)，創(chuàng)新會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對經(jīng)濟(jì)體是有益的。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)是可以避免的，經(jīng)濟(jì)危機(jī)對于經(jīng)濟(jì)體是有害的，經(jīng)濟(jì)危機(jī)只會(huì)由非理性投機(jī)引起。

非理性投機(jī)的出現(xiàn)，必然伴隨著投機(jī)泡沫的出現(xiàn)，而投機(jī)泡沫必然會(huì)破裂，緊跟著就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)。投機(jī)泡沫持續(xù)的時(shí)間越長，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓就會(huì)越嚴(yán)重，進(jìn)而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的損害就越大，因此多數(shù)國家對于投機(jī)泡沫的出現(xiàn)都持否定態(tài)度，當(dāng)發(fā)現(xiàn)有投機(jī)泡沫時(shí)使用貨幣政策使投機(jī)泡沫破裂。2008年的美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，就是美聯(lián)儲(chǔ)使用貨幣政策使得房地產(chǎn)投機(jī)泡沫破裂。

[1]【英】約翰·梅納德·凱恩斯著.高鴻業(yè)譯.《就業(yè)、利息和貨幣通論》（重譯本）商務(wù)印書館出版社，2009年：第21頁.

[2]【美】米爾頓·弗里德曼等著.《美國貨幣史》巴曙松等譯.北京大學(xué)出版社，2009年1月出版：第482頁.

[3]【美】本·S.伯南克著.宋芳秀等譯.《大蕭條》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2007年4月：第2頁.

[4]【美】羅伯特·J·希勒著.李心丹譯.《非理性繁榮》（第二版）.中國人民大學(xué)出版社，2008年1月：第77頁.

[5]【美】保羅·薩繆爾森，威廉·諾德豪斯著.蕭琛，蔣景媛，等譯注，雙語版.《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第18版）人民郵電出版社，2007年9月：第205頁.

[6]【美】羅伯特·J·希勒著.李心丹譯.《非理性繁榮》（第二版）.中國人民大學(xué)出版社，2008年1月：第76頁.