陳思進(jìn)

近期，中國股市飆升，單從3月初至4月24日，上證綜合指數(shù)就飆升超過了32%。這樣的暴漲令大家既興奮又困惑，究竟是否該搭上這列股市瘋漲的快車？很遺憾，從目前中國經(jīng)濟(jì)不斷下滑的基本面來看，再對應(yīng)著整體股市超高的市盈率，顯然中國股市已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫。

當(dāng)股市處于上升狀態(tài)時，你買，我買，大家買。當(dāng)大家蜂擁而至進(jìn)入股市，都想賺錢的時候，就會迫不及待地想發(fā)大財。由于受投機(jī)心理驅(qū)使，人們一旦進(jìn)入股市，就猶如進(jìn)入賭場那樣，往往會失去理智而變得瘋狂。

其實，股市中這一瘋狂現(xiàn)象，就像經(jīng)濟(jì)學(xué)供求關(guān)系中的價值規(guī)律，任何商品的價格都由供求決定，“供”是分母，在股市中可以解釋為各種股票和債券等;“求”是分子，比如，當(dāng)前牛市的消息令人垂涎欲滴，哪只股票一年漲了十幾倍，哪個行業(yè)有大大的利好。這說明“求”將要增大，而在“供”不變的情況下，股市不就上漲了嗎？

當(dāng)大家贏錢的時候，每賺1萬塊錢，高興一陣子，再賺1萬塊，高興的程度就沒有前面賺的那1萬塊那么高了。這種隨著賺的錢越多，而邊際“幸?！倍认陆档默F(xiàn)象，導(dǎo)致投機(jī)者為了得到更大的“幸?！?，而不斷加大“賭注”。這樣一來，當(dāng)大家的“賭注”下得越多的時候，股市瘋漲的速度就越快，而投機(jī)者就越發(fā)瘋狂。

那么一般來說，泡沫在什么時候會破滅呢？幸好人們還有膽怯恐懼的一面，一旦利好出盡，跟著自然就是利空了，“求”就下降?！扒蟆焙汀肮敝认陆?，股市下跌。當(dāng)股市一旦進(jìn)入熊市，股民的撤離速度，比他們當(dāng)時買股票的速度要快得多。也就是說，投資人是希望企業(yè)做大蛋糕，這樣他作為股東，就能獲得投資股票的分紅;而投機(jī)者只是希望通過低買高賣，指望多切一塊蛋糕，也就是說，對于投機(jī)行為而言，其過程并不創(chuàng)造財富。

因此，一個健康的股市，一定要投資人占多數(shù)。只要分紅略高于銀行利息，就能穩(wěn)定股價。如果參與市場的多為投資者，而多數(shù)上市公司又都能按市盈率（P/E值）的比例來分紅，那么P/E值才能成為大家的標(biāo)桿，不必追高殺低，使股價合理化，減少，甚至不出現(xiàn)股價的泡沫，以此確保市場的有效性和穩(wěn)定性。只有在這樣的股市中，才可為廣大的投資者帶來真正的回報，甚至?xí)诵萁鸷宛B(yǎng)老基金入場，使股市進(jìn)入良性循環(huán)中。

一般而言，股市對實體經(jīng)濟(jì)有積極的作用。但只有健康的股市，才對實體經(jīng)濟(jì)有積極的作用。而如果股市中大多數(shù)股票甚少分紅，甚至不分紅，這樣的股市跟賭場的差別不大，這樣股市越是大漲就泡沫越大，越不健康。

如果經(jīng)濟(jì)基本面沒有本質(zhì)的好轉(zhuǎn)，而股市又不斷瘋漲的話，那就說明此時投入股市絕非是投資，而只是投機(jī)。但由于信息的極不對稱，最后虧的多半是普通股民。

最近媒體報道稱，75%的中國股民賺錢了。而事實上，目前正是大家蜂擁而至進(jìn)入股市之際，多數(shù)股民甚至是滿倉操作，都還只是賬面富貴而已，只有等到變現(xiàn)了之后才能真正確定自己究竟是賺還是虧。

（作者系加拿大皇家銀行風(fēng)險管理資深顧問）