【摘要】負(fù)債經(jīng)營是一種當(dāng)代企業(yè)使用的財(cái)務(wù)手段，通過負(fù)債，能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，有效降低資金成本，同時(shí)保持企業(yè)控股權(quán)。但是由于舉債方向失誤、規(guī)模不當(dāng)?shù)瘸Ｒ妴栴}的存在，也使得企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢很難完全發(fā)揮。因此，企業(yè)要根據(jù)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等因素正確舉債，才能保持平穩(wěn)健康的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】負(fù)債經(jīng)營 財(cái)務(wù)杠桿 資金成本

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

（一）負(fù)債經(jīng)營下財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)

在企業(yè)的股東權(quán)益資本比重小于債務(wù)資本比重的情況下，如果企業(yè)正常經(jīng)營中債務(wù)資金獲得的收益在扣除到期支付的本息后，仍有剩余利潤分配給股東，那么企業(yè)整體資金收益率將會得到提高。企業(yè)只要保證債務(wù)利息低于投資收益，就可以使用財(cái)務(wù)杠桿提高總資本收益率，在負(fù)債規(guī)模合理的范圍內(nèi)，負(fù)債規(guī)模越大，總資本收益率越高。

（二）有效降低企業(yè)資金成本

負(fù)債經(jīng)營中債務(wù)資金成本一般小于股權(quán)資金成本，并且利息費(fèi)用可以在稅前支付，這能大大降低企業(yè)的總資金使用成本。首先，債權(quán)投資的收益固定，到期能收回成本，而且風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)投資要小，所以債權(quán)人對企業(yè)相應(yīng)要求的利息回報(bào)也低于股東的股權(quán)回報(bào)，即負(fù)債籌資的資金成本低于股權(quán)籌資的資金成本;另外，負(fù)債經(jīng)營有稅收擋板的作用。債務(wù)籌資所支付的利息費(fèi)用可以在稅前扣除，減少了企業(yè)負(fù)擔(dān)的所得稅。

（三）保持企業(yè)控股權(quán)

負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)保持控股權(quán)。一般情況下，企業(yè)籌資有兩種選擇：一種是權(quán)益性籌資，企業(yè)采用權(quán)益性籌資勢必會分散現(xiàn)有的股權(quán)，削弱現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)，有一定風(fēng)險(xiǎn);另一種是債務(wù)性籌資，企業(yè)在使用債務(wù)性籌資增加企業(yè)資金的同時(shí)，不承擔(dān)股權(quán)分散的風(fēng)險(xiǎn)，只需按期償還本金和利息。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中常見的問題分析

（一）舉債方向方面

企業(yè)債務(wù)產(chǎn)生方式有兩種，一是自發(fā)產(chǎn)生，如：應(yīng)付賬款;二是主動產(chǎn)生，如：短期借款，發(fā)行股票，發(fā)行債券等。部分企業(yè)在決定舉債融資之前，并未對融資成本和債務(wù)期限長短進(jìn)行科學(xué)論證與綜合分析，短期借款對企業(yè)短期償債能力要求高，發(fā)行股票將分散企業(yè)股權(quán)，發(fā)行債券對企業(yè)長期償債能力要求高。企業(yè)舉債方向失誤，將會資金周轉(zhuǎn)困難，爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，威脅企業(yè)生存。

（二）負(fù)債的規(guī)模方面

企業(yè)舉債需要到期還本付息。企業(yè)是否具有償還能力，舉債多少合理;企業(yè)資金結(jié)構(gòu)是否能夠適應(yīng)規(guī)劃的長短期債務(wù)償還，未來的現(xiàn)金流量是否能滿足負(fù)債的償還。部分企業(yè)未能全面考慮這些問題，只知盲目擴(kuò)大舉債規(guī)模，而不考慮怎樣搭配長短期負(fù)債，不考慮自身潛在負(fù)債，不考慮突發(fā)事件，將自己處于巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中。

（三）舉債原則方面

每個(gè)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營都有自己的設(shè)想，有自己的計(jì)劃和原則。大多數(shù)企業(yè)仍然追求企業(yè)利潤最大化，具體實(shí)施時(shí)會發(fā)現(xiàn)其欠缺科學(xué)性。在目前的市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營應(yīng)以企業(yè)財(cái)富最大化為目標(biāo)。企業(yè)在追求利潤的同時(shí)，要將風(fēng)險(xiǎn)降到最小。

三、促進(jìn)企業(yè)正確進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的建議

（一）根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，決定負(fù)債經(jīng)營的負(fù)債規(guī)模

因資產(chǎn)負(fù)債率反映的是企業(yè)負(fù)債在總資產(chǎn)中的比重，所以該數(shù)值既能說明企業(yè)目前的負(fù)債規(guī)模與負(fù)債利用情況，也能體現(xiàn)企業(yè)對債權(quán)人投入債務(wù)資金的保障情況。企業(yè)該數(shù)值越大，企業(yè)對債權(quán)人投入的資金依賴性越強(qiáng)，同時(shí)說明企業(yè)自由資金不僅比重小而且利用不充分，現(xiàn)在或?qū)韮攤芰τ邢?，所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。在做出債務(wù)融資決策之前，企業(yè)要權(quán)衡自身的資產(chǎn)負(fù)債率，如果過高，就要壓縮負(fù)債規(guī)模，以保障償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);如果企業(yè)處于發(fā)展上升階段，自有資金早已不能滿足現(xiàn)在的發(fā)展，且目前的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，則可以合理擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，抓住發(fā)展機(jī)遇。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般控制在35%～65%較合理。

（二）根據(jù)企業(yè)的流動比率，決定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模

因流動比例反映的是企業(yè)流動資產(chǎn)在流動負(fù)債中的比重，所以該數(shù)值可以說明企業(yè)短期的償債能力。企業(yè)的流動比例越大，短期償債能力越強(qiáng)，可以選擇更多的短期負(fù)債融資;企業(yè)的流動比例越小，短期償債能力越弱，則需要壓縮負(fù)債規(guī)模尤其是短期負(fù)債規(guī)模。

（三）根據(jù)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率，決定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模

因存貨周轉(zhuǎn)率反映的是企業(yè)銷貨成本在平均存貨中的比重，并且存貨屬于企業(yè)的流動資產(chǎn)，尤其在制造業(yè)企業(yè)中存貨的比重很大，所以該數(shù)值比流動比例更能反映企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)該數(shù)值越大，說明短期變現(xiàn)能力越強(qiáng)，可以選擇更多的短期負(fù)債融資;企業(yè)的該數(shù)值越小，說明短期變現(xiàn)能力越弱，則需要壓縮負(fù)債規(guī)模尤其是短期負(fù)債規(guī)模。

（四）根據(jù)所有者和債權(quán)人認(rèn)同程度，決定企業(yè)負(fù)債經(jīng)營規(guī)模

企業(yè)所有者和債權(quán)人的認(rèn)同程度決定企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的規(guī)模。影響所有者和債權(quán)人認(rèn)同程度的因素主要有以下三點(diǎn)：一是，預(yù)測資金需求量。企業(yè)在債務(wù)融資前必須對將一定時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行合理的規(guī)劃。二是分析債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例。企業(yè)在做出融資決策之前要展開對權(quán)益性資金與債務(wù)性資金比例的分析，確定合理的負(fù)債規(guī)模。三是注意舉債的附帶條件。在企業(yè)舉債融資時(shí)，債權(quán)人給出的條件較優(yōu)惠且借款利率較低，可以擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模。反之，債權(quán)人提出苛刻附帶條件，企業(yè)就要審慎考慮，減少借款或者停止借款，避免不必要的損失。

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作者簡介：胡曉輝（1981-），男，河南扶溝人，現(xiàn)役軍人，洛陽第一離職干部休養(yǎng)所會計(jì)師，主要研究方向：會計(jì)理論與實(shí)務(wù)。