張雨

[摘要]資金是一個(gè)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)、經(jīng)營的前提條件。對每一個(gè)企業(yè)而言，要使得生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)行，必須持有一定數(shù)量的資金。但企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)行中往往會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部資金短缺的情況，這時(shí)就需要通過各種籌資融資的方式來籌集資金，增強(qiáng)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。負(fù)債經(jīng)營是把雙刃劍，它既可能給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益，也可能會(huì)使企業(yè)瀕臨破產(chǎn)的邊緣。因此，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時(shí)，負(fù)債的“度”如何掌握就成為了一個(gè)關(guān)鍵的問題。

[關(guān)鍵詞]負(fù)債經(jīng)營；利弊分析；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

[DOI]1013939/jcnkizgsc201607146

1負(fù)債經(jīng)營概述

負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款，租賃、發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。對每一個(gè)企業(yè)而言，要使得生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)行，必須持有一定數(shù)量的資金。但企業(yè)在生產(chǎn)運(yùn)行中往往會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部資金短缺的情況，這時(shí)就需要通過各種籌資融資的方式來籌集資金，增強(qiáng)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。企業(yè)籌集資金，通過負(fù)債進(jìn)行投資經(jīng)營的策略在21世紀(jì)我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革的大浪潮下逐漸成為主流，但負(fù)債經(jīng)營，它既可能給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益，也可能會(huì)使企業(yè)瀕臨破產(chǎn)的邊緣。

2負(fù)債經(jīng)營的利弊分析

負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，它既可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)又有可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對于企業(yè)來說，采用負(fù)債經(jīng)營時(shí)必須要衡量其可能帶來的收益和所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，討論負(fù)債經(jīng)營的積極作用和消極影響對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有著十分重要的意義。

21負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的積極作用

211負(fù)債經(jīng)營具有迅速籌集資金的作用

負(fù)債經(jīng)營可以彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)營和長期發(fā)展中資金的不足。企業(yè)內(nèi)部雖有一定數(shù)量的自有資金，但單靠這些資金，其一，在出現(xiàn)緊急情況時(shí)企業(yè)失去了可支援的資金，企業(yè)必須保留一定的周轉(zhuǎn)資金；其二，企業(yè)自有資金在數(shù)目上可能也難以適應(yīng)發(fā)展的需要。所以，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營遇到資金不足時(shí)，采用負(fù)債經(jīng)營能夠在短時(shí)間之內(nèi)迅速的擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，有效提高運(yùn)行效率和市場競爭力。

212負(fù)債經(jīng)營具有節(jié)稅作用

負(fù)債經(jīng)營可以減少稅收支出，降低經(jīng)營的成本。按照現(xiàn)行交納所得稅的制度規(guī)定，負(fù)債利息要記入企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，所以在計(jì)算所得稅之前已扣除，無形中就起到了節(jié)稅作用，企業(yè)需要交納的所得稅少了，因而資本收益就多了。

213負(fù)債經(jīng)營具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，可以提高企業(yè)資本金收益率

由于對債權(quán)人的利息支付是一項(xiàng)與公司贏利水平高低無關(guān)的固定支出，當(dāng)公司的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時(shí)，公司收益將會(huì)以更大的程度增加，即財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。企業(yè)可以利用通過負(fù)債經(jīng)營節(jié)省下來的自有資金創(chuàng)造新的利潤。

214負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益

負(fù)債經(jīng)營可以從通貨膨脹中得到利益。由于債務(wù)的實(shí)際償還數(shù)額以賬面價(jià)值為準(zhǔn)，不考慮通貨膨脹因素。所以，通貨膨脹會(huì)給負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益。負(fù)債通常要到期才能還本付息。在通貨膨脹率上升的情況下，原有的負(fù)債額的實(shí)際購買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息。實(shí)際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。

215負(fù)債經(jīng)營具有穩(wěn)固企業(yè)控制權(quán)的作用

企業(yè)若采用發(fā)行股票的方式來籌集資金，就會(huì)使得企業(yè)的股權(quán)分散，從而不利于股東對企業(yè)的控制，而負(fù)債經(jīng)營就不會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)問題，有利于經(jīng)營者穩(wěn)固對企業(yè)的控制。

22負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的消極影響及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

221借債超出償還能力范圍，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營，在債務(wù)資本到期不僅要償還本金，還得支付利息，這是企業(yè)必須履行的法律責(zé)任，所以是一項(xiàng)固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。若企業(yè)出現(xiàn)通過借債投資的產(chǎn)品項(xiàng)目在投放市場后沒有達(dá)到預(yù)期的期望，或在生產(chǎn)經(jīng)營中由于不當(dāng)操作導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈等狀況時(shí)，不僅會(huì)影響企業(yè)的利潤收益，更有可能導(dǎo)致企業(yè)無力償還債務(wù)，最終面臨需要抵押資產(chǎn)或直接宣告破產(chǎn)，其結(jié)果是非常嚴(yán)重的。所以，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時(shí)，控制舉債規(guī)模對規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)起到了至關(guān)重要的作用。

企業(yè)應(yīng)該具備強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不能一味地追求“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”而不顧企業(yè)承受債務(wù)的能力，一味地追求風(fēng)險(xiǎn)收益不僅加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)企業(yè)贏利能力的強(qiáng)弱不是衡量其優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)，不適當(dāng)?shù)呢?fù)債規(guī)模不僅會(huì)讓企業(yè)背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而且在生產(chǎn)運(yùn)營過程中一旦發(fā)生緊急狀況使資金周轉(zhuǎn)困難而無力償還債務(wù)時(shí)，再次籌資就可能會(huì)信譽(yù)降低，籌集不到資金。所以，企業(yè)在發(fā)展過程中首先要考慮的是生存問題，其次才是利潤收益。

222財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)權(quán)益資本利潤變動(dòng)率相對息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。公式為：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本利潤變動(dòng)率÷息稅前利潤變動(dòng)率

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤÷（息稅前利潤-負(fù)債資本×利息率）

這兩個(gè)公式都可以用以計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，后一公式反映出息稅前利潤、負(fù)債資本以及負(fù)債利息率三者的關(guān)系，前一公式直接地反映了權(quán)益資本利潤率變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高權(quán)益資本利潤率，而且也會(huì)使權(quán)益資本利潤率低于息稅前利潤率，這就是財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的正負(fù)效應(yīng)。

所以企業(yè)要想提高自有資金收益率，必須要正確地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿原理，確定符合企業(yè)承擔(dān)能力的負(fù)債規(guī)模，不要“眼高手低”、“眼大肚皮小”，確定了合理的負(fù)債資本，就能大大減少償債風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要根據(jù)自身的經(jīng)營狀況、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小、贏利周期的快慢來選擇最有利于其發(fā)展的負(fù)債規(guī)模，以低風(fēng)險(xiǎn)、低成本來取得高收益。

223還債不及時(shí)造成再籌資風(fēng)險(xiǎn)

“好借好還，再借不難”，償債期限與企業(yè)的信譽(yù)度密切相關(guān)，所以必須要經(jīng)過科學(xué)的規(guī)劃，以企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展為準(zhǔn)繩。到期按時(shí)還本付息不僅保證了債務(wù)人的信譽(yù)度和資產(chǎn)的增值，還能為債權(quán)人創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，使負(fù)債經(jīng)營良性發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)共贏。

因此企業(yè)只確定合理的負(fù)債規(guī)模還不夠，也要合理的安排償還債務(wù)的時(shí)限。若還債期限安排不合理，就會(huì)給企業(yè)帶來債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)到期資金不足以還本付息，這不僅會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，還有可能影響信譽(yù)度，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營或擴(kuò)大生產(chǎn)需要再次籌資時(shí)，想要舉債就變得困難了。

224負(fù)債比率過高，影響股價(jià)下跌

對于上市企業(yè)而言，其經(jīng)營效益的好壞直接影響了股票價(jià)格的高低，如若企業(yè)的投資收益低于其資本成本時(shí)，就意味著企業(yè)非但沒有賺到利潤，還得倒貼償還債務(wù)本息，這時(shí)企業(yè)只有通過低價(jià)拋售股票降低損失，股價(jià)下跌會(huì)導(dǎo)致投資者對其失去信心，這不利于企業(yè)的長期發(fā)展。

因此，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，不但要注重可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)也該重視可能造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，雖說某些風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的發(fā)展、經(jīng)營來說是不可避免的，屬于不可控制因素，但防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身就是企業(yè)經(jīng)營的應(yīng)有之義。負(fù)債經(jīng)營在于企業(yè)不僅是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略，也是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，十分考驗(yàn)企業(yè)家的智慧、才能和遠(yuǎn)見，這也是現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展所倡導(dǎo)的經(jīng)營意識(shí)。

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