李秋鏑

摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的重要方式。一方面，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以為增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展提供資金，為企業(yè)帶來(lái)收益。但另一方面，負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，若控制不好風(fēng)險(xiǎn)可能影響收益甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)控制是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的核心問題。企業(yè)必須合理負(fù)債，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)發(fā)揮最大的經(jīng)濟(jì)效益。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃或發(fā)行債券等形式向其他企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人籌集資金，并使用資金從事生產(chǎn)活動(dòng)的一種經(jīng)營(yíng)手段和一項(xiàng)管理戰(zhàn)略，目的是使企業(yè)在資金缺乏的不利情況下實(shí)現(xiàn)發(fā)展和盈利。合理負(fù)責(zé)能在企業(yè)自有資金不足的情況下及時(shí)補(bǔ)充企業(yè)資金，帶來(lái)杠桿效益和抵稅效益；但是，一旦負(fù)責(zé)過多就會(huì)產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，如何正確負(fù)債經(jīng)營(yíng)、控制風(fēng)險(xiǎn)一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重點(diǎn)。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的原因

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中，最關(guān)鍵的因素就是資金。企業(yè)擁有了資金就有能力擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售、改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、改善經(jīng)營(yíng)和管理、提高生產(chǎn)效率、占領(lǐng)市場(chǎng)、獲得更多的利潤(rùn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的原因從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是企業(yè)缺乏資金，若具體分析可能是企業(yè)流動(dòng)資金嚴(yán)重不足；可能是企業(yè)還沒有吸引到足夠的投資；也可能是有的企業(yè)資金挪用現(xiàn)象嚴(yán)重。這些現(xiàn)象都會(huì)造成企業(yè)資金的不足，所以各企業(yè)都各盡所能，采取各種措施獲得資金。而負(fù)債的方式以其特有的優(yōu)點(diǎn)而被廣泛應(yīng)用于彌補(bǔ)企業(yè)資金不足。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主要優(yōu)點(diǎn)

（1）資金籌集速度快。企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)發(fā)展的不同時(shí)期，對(duì)資金的需要量都在不斷變化，因此需要快速有效、靈活方便的方式籌集資金，彌補(bǔ)資金不足。負(fù)債的籌資方式可使大多數(shù)企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)籌集到大量資金，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。

（2）利用財(cái)務(wù)杠桿原理，獲取財(cái)務(wù)杠桿效益。按照財(cái)務(wù)杠桿原理，由于負(fù)債產(chǎn)生的利息的存在，一定程度的總資產(chǎn)收益率變動(dòng)會(huì)引起權(quán)益資本收益率會(huì)發(fā)生更大的相反的波動(dòng)。只要投資利潤(rùn)率大于債務(wù)利息率，就表明負(fù)債經(jīng)營(yíng)是盈利的，企業(yè)自有資本利潤(rùn)率就會(huì)顯著提高。

（3）有利于保持企業(yè)的控制權(quán)。如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，股票購(gòu)買者會(huì)成為企業(yè)名義上的股東，這必然帶來(lái)股權(quán)的分散，影響現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。如果以借款的方式籌資，資金提供者只是債權(quán)人而不是所有者，不會(huì)分散股權(quán)和影響企業(yè)所有者的控制權(quán)。

（4）利息具有抵稅作用，能夠獲得節(jié)稅收益。企業(yè)借入債務(wù)而產(chǎn)生的利息支付費(fèi)用在會(huì)計(jì)上被記入財(cái)務(wù)費(fèi)用，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定是在計(jì)算所得稅前扣除的。企業(yè)的負(fù)債越多所支付的利息費(fèi)用也就越多，稅前扣除的金額就越多，應(yīng)納稅所得額變小，按比例計(jì)算得出的應(yīng)交所得稅額就越小，所節(jié)稅額也就越大。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

盡管負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有顯著的優(yōu)點(diǎn)，但如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)不合理就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)超過正常水平和合理范圍，就會(huì)產(chǎn)生各種問題和危機(jī)，甚至導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)失敗。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種：

（1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還本付息是負(fù)債企業(yè)在借入款項(xiàng)時(shí)就約定好的，并以合同義務(wù)的形式確定下來(lái)，具有法律約束力。企業(yè)利用負(fù)債彌補(bǔ)自有資金不足的同時(shí)，必須支付占用資金的使用費(fèi)，這就是利息支出，在會(huì)計(jì)上也稱為財(cái)務(wù)費(fèi)用。當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題時(shí)可能出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，利息支出的存在無(wú)疑會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加大支出和虧損的程度，若資不抵債，最終就會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉。

（2）負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)承擔(dān)償債風(fēng)險(xiǎn)。償債風(fēng)險(xiǎn)是指到期無(wú)力清償債務(wù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，主要由負(fù)債規(guī)模過大或資金流動(dòng)性差引起。如果企業(yè)負(fù)債過高，就必須承擔(dān)一筆巨額的利息支出，不僅帶來(lái)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而且影響企業(yè)的穩(wěn)定性與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，影響經(jīng)營(yíng)發(fā)展。同時(shí)，債務(wù)期限越短，企業(yè)資產(chǎn)就必須以更快速地流動(dòng)獲利，帶來(lái)更多現(xiàn)金凈流入以償還債務(wù)，這就要求企業(yè)資金流動(dòng)性強(qiáng)、周轉(zhuǎn)快。通常當(dāng)企業(yè)負(fù)債總數(shù)額保持不變，如果發(fā)生的虧損越多，資金缺口就會(huì)加大，企業(yè)的償債能力就會(huì)越低，償債風(fēng)險(xiǎn)就越高。

（3）過度負(fù)債經(jīng)營(yíng)不利于企業(yè)再籌資，帶來(lái)再籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的債務(wù)規(guī)模增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加，特別是企業(yè)的負(fù)債超過了正常范圍，就會(huì)引起債權(quán)人的注意和防范。債權(quán)人為了保證資金安全，降低自身風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)再繼續(xù)貸款，或者是提高貸款利率使企業(yè)的籌資成本上升，企業(yè)再籌資的難度就加大了，形成再籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。若企業(yè)負(fù)債較高，相同的市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)比負(fù)債較低時(shí)更大、破壞性更強(qiáng)的影響。同時(shí)企業(yè)在負(fù)債的情況下，自身抵御風(fēng)險(xiǎn)、適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力降低，穩(wěn)定性變差，在經(jīng)營(yíng)中虧損或破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就更大。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化，產(chǎn)品銷售受阻，凈現(xiàn)金流量很可能低于企業(yè)需要支付的本息合計(jì)。

四、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（1）要合理控制負(fù)債規(guī)模。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)總會(huì)有負(fù)債金額和負(fù)債成本的矛盾，必須合理確定負(fù)債規(guī)模，以保證在能夠滿足經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要的同時(shí)又負(fù)擔(dān)得起資金成本，使兩者在這一負(fù)債水平上達(dá)到平衡。因此平衡股東與債權(quán)人之間的矛盾，做到企業(yè)發(fā)展與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相統(tǒng)一，合理控制負(fù)債規(guī)模是控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

（2）提高資金利用效率。資金的管理與運(yùn)用要求提高資金的利用效率，使其資本回報(bào)率至少要高于資本成本。首先，一定要做好投資決策分析，要對(duì)各種各樣的投資項(xiàng)目判斷篩選，可以運(yùn)用財(cái)務(wù)管理中的評(píng)價(jià)方法對(duì)投資項(xiàng)目的各個(gè)回報(bào)指標(biāo)加以計(jì)算分析，從中選擇最適合的投資項(xiàng)目。其次，企業(yè)要加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，聯(lián)合企業(yè)上下各部門共同參與，明確職責(zé)分工，落實(shí)責(zé)任承擔(dān)與目標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理最佳狀態(tài)。

（3）建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。企業(yè)要控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)首先必須要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)，及時(shí)規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，減小負(fù)債經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的損失。第一，要求其樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，落實(shí)責(zé)任承擔(dān)制度，提高經(jīng)營(yíng)者責(zé)任意識(shí)，引導(dǎo)其以利益相關(guān)者身份真正參與到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制中。第二，要給予經(jīng)營(yíng)管理者一定的決策權(quán)力，使決策者有足夠空間發(fā)揮自身的才能，有能力將各種風(fēng)險(xiǎn)管理措施落實(shí)到位。

（4）通過分析償債指標(biāo)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注各種反映企業(yè)償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過觀察償債能力指標(biāo)是否處于合理的區(qū)間內(nèi)來(lái)判斷負(fù)責(zé)規(guī)模是否合理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否過大。其中，主要的指標(biāo)有以下幾個(gè)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、企業(yè)凈現(xiàn)金流量。通常流動(dòng)比率的最佳值為2，速動(dòng)比率的最佳值為1，資產(chǎn)負(fù)債率一般不高于50%，利息保障倍數(shù)應(yīng)高于1，凈現(xiàn)金流量應(yīng)該為正，而且越大越好。

現(xiàn)代企業(yè)在逐漸開放的市場(chǎng)中長(zhǎng)期生存發(fā)展、持續(xù)盈利，通常會(huì)采取負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)的方式，因此，企業(yè)必須提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并努力做好迎接風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，積極制定有效的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，控制好負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能夠最大限度、最安全地獲得負(fù)債籌資帶來(lái)的利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。