摘 要：從現代企業(yè)經營觀點出發(fā)來看，一個企業(yè)的良性發(fā)展程度不僅僅看其自有資金，還要看其舉債能力與償還能力，因此負債經營是企業(yè)發(fā)展的必然產物。文章對負債經營的相關問題進行了研究，指出必須控制好資本結構，把握住債務規(guī)模，加強資金管理與合理分配資金，使負債成為促進企業(yè)發(fā)展和進步的有力工具。

關鍵詞：負債經營 企業(yè)發(fā)展 資金管理

中圖分類號：F275.2

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）03-056-02

負債經營也就是舉債經營，是當企業(yè)擁有的一定股權資本不足以滿足企業(yè)發(fā)展的需求時，通過有償使用債權資本獲得資金，使企業(yè)資源充分被利用，以此實現其經營目標與經營計劃的一種經營方式。企業(yè)的發(fā)展離不開資金的保障。企業(yè)可以通過自身努力地經營積累獲得資金；也可以向外界舉債，也就是負債。從現代企業(yè)經營觀點出發(fā)來看，一個企業(yè)的良性發(fā)展程度不僅僅看其自有資金，還要看其舉債能力與償還能力，因此負債經營是企業(yè)發(fā)展的必然產物。

一、負債經營的作用

1.有利于保護股東的利益和企業(yè)的控制權。企業(yè)的發(fā)展需要獲得資金保障，而資金來源可從兩個渠道獲得，一是內部融資，二是外部融資。內部融資是企業(yè)內部自有資金的積累，但通過該方式獲得資金受影響的因素較多；后者主要對外通過發(fā)行股票、債券，或者向金融機構貸款融資，這種外部融資方式已成為現代企業(yè)的主要和首選融資途徑。如果通過對外融資發(fā)行股票來獲得權益資本，必然會帶來權益資本股權分散的問題，繼而影響到原有股東對企業(yè)控制權。而通過舉債的方式籌集資金，在獲得企業(yè)發(fā)展需要資金的同時，也不會影響企業(yè)的股權結構，保證了企業(yè)的控制權與現有股東的關系。正是由于負債經營的這種的優(yōu)勢，企業(yè)也更愿意選擇負債的方式作為融資的主要途徑。

2.負債經營能降低企業(yè)資本成本。負債經營降低企業(yè)資本成本主要體現在兩個方面：一方面，從資金使用成本高低來看，負債資金的使用成本低于權益資本的資金成本。另一方面，從財務角度來看，負債經營支付的利息可起到“減稅效應”。

3.企業(yè)可獲得負債經營帶來杠桿利益。負債資金的使用是有嘗試使用的，需要向債權人支付約定的利息費用，而企業(yè)支付利息費是一項固定費用，用從財務的角度來看應計入當期費用。在債務總量不變的前提下，企業(yè)經營狀況向好，總資產收益增加，那么因此帶來權益資本更大的增加，從而產生杠桿效應。正確運用財務杠桿，不僅可以使企業(yè)自有資金收益率得到提高，也能使企業(yè)的償債能力有效地增強。

4.減少通貨膨脹帶來的損失。由于市場不可避免地存在通貨膨脹，舉債經營可以從中獲取利益。原因是在通貨膨脹出現時，資金就會貶值，如果此時企業(yè)負債經營，則將資金貶值的結果轉移給了債權人。所以，企業(yè)負債資金越大，在通貨膨脹的情況下資金風險轉移就越多，越對企業(yè)有利。

二、負債經營風險的影響因素

1.負債規(guī)模和杠桿效應。企業(yè)負債資金總額的高低或資金總額中負債資金所占比重的大小決定了企業(yè)的負債規(guī)模。負債規(guī)模越大，利息費用支出就越多，企業(yè)的運行成本就越高。

財務杠桿系數=息稅前利潤/（息稅前利潤—利息）。企業(yè)負債規(guī)模和比重越大，財務杠桿系數就越大，股東收益變化的幅度也會越大。所以負債規(guī)模的大小決定了財務風險的大小。

怎樣的負債比例可以達到資本結構的最優(yōu)化，在實際工作中是比較復雜和困難的。簡言之，相對于資金周轉比較快的企業(yè)，可以選擇相對高一些的負債比率；對于資金周轉緩慢，經營周期較長或經營不理想的企業(yè)，應當選擇相對低些的負債比率，控制負債規(guī)模，避免增加資本風險。

2.負債利息率和還款方式對風險的影響。利息率與風險系數成正比例關系。如果企業(yè)負債規(guī)模不變，其所承擔的利息費用的多少取決于負債的利息率的高低。利率越高，利息費用越大，風險也越大，股東收益變動的幅度也隨之增大。

另外，還款方式對企業(yè)的資金風險也有一定的影響。同屬于負債資金，若還款方式不同，當期利息費用也不盡相同。因此，還款方式的選擇也有其重要意義。負債資金的還款的方式大體有三種，一是分期償還本金和利息，每期償還相等的金額；二是本息一次累計償還；三是每年支付利息，到期一次償還本金。企業(yè)需要通過比較三種方式的優(yōu)缺點并結合企業(yè)自身的發(fā)展需求來確定還款方式。比如有的前期還款壓力大，還款總額小，有的前期還款壓力小，還款總額大，企業(yè)可根據經營周期，現金周轉周期和資金使用特點等，權衡三種還款方式利弊，最終確定最適合的還款方式，切忌因此造成資金周轉困難，影響企業(yè)正常經營。

3.負債種類對風險控制的影響。負債按期限長短可分為長期負債和短期負債。長期負債和短期負債以及其他負債形式在企業(yè)總負債中的比重就是企業(yè)的負債結構。通常就長期和短期借款而言，短期借款的利率要低于長期借款利率，因此，短期借款的具有資金成本低，彈性好，但本金到期快、風險大的特點；而長期借款資金成本高，但本金到期時間長、風險小。長、短期借款組合比重的大小，造成了當期利息費用的不同，因而產生了不同的風險系數。如果負債資金中以短期借款為主，同時將短期借款籌措的資金用于長期資產，則可能會出現借款到期時難以籌措到足夠的資金償還本息，甚至可能破產。負債資金的到期日越長，財務風險就越小。反之，資金到期日越短，雖然資金成本低，但短期內的財務風險卻大。

4.預期現金流入量和資產變現能力。企業(yè)贏利狀況良好就一定具有良好的償還能力嗎？答案是不一定，還要看企業(yè)預期的現金流入量和資產變現能力?，F金流入量反映的是現實的償債能力，資產的變現能力反映的是潛在償債能力。我們可以通過相應的財務指標來具體衡量企業(yè)償還能力。

三、降低負債經營風險采取的措施

1.適當考慮或有負債的影響。嚴格地說，或有負債并不是企業(yè)的真正負債，但是基于未雨綢繆的思想，應當適當考慮此因素，提前做好預案，防患于未然。

2.適度利用財務杠桿作用。想要適度利用財務杠桿作用就必須確定合理科學負債規(guī)模，良性的財務杠桿系數會使每股收益快速提高。當投資獲得的利潤高于負債利息時，由于舉債而獲得的部分利潤轉化到權益資本，使權益資本收益率上升。具體地說，就是由于負債定期定額稅前付息以及優(yōu)先股股利的稅前定額發(fā)放引起了權益資本利潤率提高，從而發(fā)揮財務杠桿的作用，提高了自有資金收益率。

雖然發(fā)揮適度財務杠桿的作用是有好處的，但是卻不能過分強調。不切合企業(yè)實際的舉債，會增大企業(yè)的現金支出和財務風險和。如果一旦出現資金回收不利、企業(yè)經營周期較長或經營管理不善、經濟環(huán)境惡化等問題，就可能出現自有資金收益率降低，甚至資金鏈斷裂，反而加重企業(yè)的危機，財務杠桿則起了反作用。

3.加強負債籌資的管理，正確把握負債規(guī)模，保證還本付息。通過核算資產額，按照企業(yè)生產經營的程度和投資需要估計適量的負債額。常見的籌資方式有：一是向銀行借款，這是企業(yè)一般常用的借款方式，但存在手續(xù)繁瑣，貸款難度較大的問題。二是發(fā)行企業(yè)債券，可以在企業(yè)內部發(fā)行債券，優(yōu)點是提高職工的工作積極性，缺點是籌集的資金十分有限。也可以向社會公開發(fā)行債券，優(yōu)點是可以籌集到數額較大的資金，缺點是資金成本較高。三是商業(yè)信用籌資，不僅成本低，而且十分靈活。在交易活動中，可以背書轉讓；可以貼現，還可以轉化成短期借款。四是融資租賃，這是不應被忽視的一種的融資方式，相當于分期付款購入設備。企業(yè)在現金不足的情況下可以采用此方式，先購入設備滿足生產經營的需求，但此方式租金總額通常比較高。

企業(yè)在負債融資時，還應根據償還能力確定合理的負債規(guī)模。償還能力即到期還本付息的能力。決定企業(yè)償還能力的主要因素是企業(yè)盈利能力的高低、企業(yè)經營周期的長短以及現金周轉周期等。在準備舉債經營時，企業(yè)要結合上述幾種因素，同時對資金的籌集方式、負債規(guī)模、負債種類的比例、資金歸還期限、利率的高低等方面要認真斟酌，合理規(guī)劃，避免因舉債過多增加企業(yè)的負擔。反映企業(yè)償債能力的指標主要有以下三個：

（1）資產負債率。資產負債率是負債總額與資產總額的比率。該比率表示負債在總資產中的比重。資產負債率小，則企業(yè)還貸風險較??；反之，則還貸風險較大。一般來說，該比率以不超過50%為好。

（2）流動比率。流動比率是流動資產與流動負債的比率。它反映了企業(yè)可以變?yōu)楝F金償還短期債務的能力。比率越高，說明企業(yè)變現能力越強。流動比率保持在2∶1以上較為合適。

（3）速動比率。速動比率是速動資產與流動負債的比率。該比率反映了流動資產中可以迅速變現用于償還流動負債的能力。速動比率不低于1∶1是較為安全的。

負債經營是企業(yè)經營不可或缺的重要手段，也是企業(yè)資金不足時的一種財務策略。適度負債經營有利于長遠的發(fā)展，但是必須控制好資本結構，把握住債務規(guī)模，加強資金管理與合理分配資金，使負債成為促進企業(yè)發(fā)展和進步的有力工具。

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[4] 施金影.現代企業(yè)籌資風險的防范.會計之友，2006（9）

（作者單位：太原市財政干部教育培訓中心 山西太原 030002）

[作者簡介：段蕾（1974—），女，太原市財政干部教育培訓中心工作。]（責編：若佳）