黃亮

摘 要：公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效不僅是公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置公司內(nèi)部資源，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的最終結(jié)果，也是衡量公司治理結(jié)構(gòu)有效性的主要標(biāo)準(zhǔn)。因此，公司治理結(jié)構(gòu)決定了公司的經(jīng)營(yíng)方針，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略以及經(jīng)營(yíng)決策。而公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，則由公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行決定性的決策。基于此，為了更好地提高公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，可以對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化，從而發(fā)揮公司的主要治理效率。

關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu);經(jīng)營(yíng)績(jī)效;股權(quán)結(jié)構(gòu);董事會(huì)

公司在發(fā)展的過(guò)程中，若想保持較好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，就需要不斷地調(diào)整其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)改革。公司要不斷地創(chuàng)新，才能確保在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地?？梢哉f(shuō)，上市公司若想能長(zhǎng)久穩(wěn)定地發(fā)展下去，就需要用完善的企業(yè)治理機(jī)制作為保障。對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究，才能使公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況與績(jī)效得到良好改善，從而使公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。

一、公司績(jī)效的影響因素與度量方法

1.影響因素

依照我國(guó)上市公司的發(fā)展實(shí)踐進(jìn)行詳細(xì)分析，可以看到公司戰(zhàn)略、公司環(huán)境以及內(nèi)部控制等方面就是影響我國(guó)上市公司績(jī)效的重要因素。一般說(shuō)來(lái)，公司戰(zhàn)略即為公司上市前與上市后的戰(zhàn)略活動(dòng)總稱，而有效的公司戰(zhàn)略必將對(duì)公司利益發(fā)揮著不可忽視的作用，無(wú)論上市前、后，都能對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生有利影響。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在提高公司績(jī)效方面，戰(zhàn)略管理的作用也隨之增大。公司治理，即協(xié)調(diào)公司內(nèi)部中不同利害關(guān)系的相互利益、相關(guān)差別、相應(yīng)行為，公司治理有狹義公司治理與廣義公司治理之分。我們常將與公司有廣泛利害相關(guān)者的治理稱為廣義公司治理，依照這樣的理解，不僅老股東與債權(quán)人被包括其中，而與公司有利害關(guān)系的社區(qū)與政府等集團(tuán)也被包括其中。此外，外部環(huán)境與內(nèi)部資源環(huán)境為上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境中的兩個(gè)具體部分，上市公司的經(jīng)營(yíng)能力從外部環(huán)境中可以看出，內(nèi)部資源環(huán)境決定著上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力與目前所獲利水平。同時(shí)，技術(shù)與管理、公司理財(cái)?shù)纫彩顷P(guān)乎著公司績(jī)效的重要因素。

2.上市公司績(jī)效常用度量方法

從股東的角度進(jìn)行衡量，公司的績(jī)效即能充分體現(xiàn)公司產(chǎn)品的績(jī)效、公司的營(yíng)業(yè)額與凈利潤(rùn)公司的資產(chǎn)績(jī)效等，實(shí)質(zhì)上就是公司產(chǎn)權(quán)的績(jī)效。因此，評(píng)估者在進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，可以建立各種模型而從不同績(jī)效衡量角度出發(fā)。由于我國(guó)市場(chǎng)并不成熟，因此對(duì)于理性的績(jī)效評(píng)估工具必然會(huì)出現(xiàn)一些排斥反應(yīng)，需要經(jīng)歷一定時(shí)期才能有效磨合。依從現(xiàn)代公司績(jī)效評(píng)估理念，公司定價(jià)就如同商品的定價(jià)，它不依賴于資產(chǎn)規(guī)模與歷史成本，而是由某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)的供求關(guān)系所決定的，那么對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的利用就可以為公司獲得一定的收益水平，未來(lái)的獲利能力說(shuō)明了公司績(jī)效。公司進(jìn)行收益分配以及再投資的資金來(lái)源主要是現(xiàn)金的流入，并不是公司所產(chǎn)生的利潤(rùn)，公司的價(jià)值依靠公司各種資源來(lái)創(chuàng)造。在我國(guó)新興市場(chǎng)中，現(xiàn)代財(cái)務(wù)理念并沒(méi)有得到廣泛認(rèn)同，相關(guān)管理者與財(cái)務(wù)人員對(duì)現(xiàn)金流量以及無(wú)形資產(chǎn)的關(guān)注度并不高。因此，賬面價(jià)值法與我國(guó)現(xiàn)階段的市場(chǎng)特點(diǎn)更加相適應(yīng)。

二、我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題及原因

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

很多學(xué)者經(jīng)過(guò)研究表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理效率以及公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在著非常大的關(guān)系。在很大程度上，股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性決定了公司治理的有效性，我國(guó)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上發(fā)展到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的，因此上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在著嚴(yán)重的不合理現(xiàn)象。比如，流通股與非流通股并存，股權(quán)集中度過(guò)高等。此外，股市融資已經(jīng)成為圈錢陷阱，股權(quán)分置最嚴(yán)重的后果就是導(dǎo)致股票價(jià)格非常歪曲，而公司通過(guò)股市融資就出現(xiàn)了非流通股股東侵害流通股股東利益的現(xiàn)象。

2.公司內(nèi)部治理機(jī)制不能有效發(fā)揮作用

現(xiàn)在公司的產(chǎn)生最主要的特征就是兩權(quán)分離，所以解決委托代理問(wèn)題就成為學(xué)者們研究的重要課題。現(xiàn)在代理人行為的機(jī)制，從實(shí)際操作情況來(lái)看本質(zhì)上有內(nèi)部與外部?jī)煞N，由于外部控制機(jī)能的代價(jià)比較高，通常只有在內(nèi)部控制機(jī)制失效之后才會(huì)產(chǎn)生對(duì)外部控制機(jī)能的運(yùn)作。因此，有效的內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制就是公司治理的最重要防線，而構(gòu)建有效的董事會(huì)組織就是內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制的最有效方法。

3.董事會(huì)獨(dú)立性不夠

可以說(shuō)，一個(gè)有效的董事會(huì)不僅可以確保經(jīng)營(yíng)者和股東者的最大利益，同時(shí)也可以更好地發(fā)揮自身的監(jiān)督職能而降低高級(jí)管理者濫用公司資產(chǎn)的可能性，從而使公司的績(jī)效得到很大改善。就對(duì)董事人選的提出與表決方面，上市公司控股股東有著非常關(guān)鍵的影響力。在我國(guó)上市公司中，董事會(huì)基本上就是第一大股東控制，因此很難代表中小股東的利益，雖然很多上市公司采用比較合理的輪值CEO制度，但是依然存在著諸多問(wèn)題。此外由于董事會(huì)的獨(dú)立性比較差，所以在參與戰(zhàn)略性決策中難以保障自己的知情權(quán)，這樣就使得董事會(huì)議流于形式化。

三、改善中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的途徑

1.推動(dòng)股權(quán)分置，改革優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

從公司治理完善的角度進(jìn)行分析，股權(quán)分置改革的意義是改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的狀況，從而使得全體股東的共同利益基礎(chǔ)得到鞏固。因此，為了使制度相對(duì)穩(wěn)定保持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，上市公司可以建立資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展可預(yù)期的制度平臺(tái);將原來(lái)兩個(gè)忽悠沖突的目標(biāo)統(tǒng)一為共同追求資產(chǎn)市值最大化的目標(biāo)，從而促使上市公司成為股東的利益共同體，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利益的共同取向;建立能有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的有效激勵(lì)機(jī)制作為奠定基礎(chǔ);使資本市場(chǎng)整合存量資源的能力不斷得到恢復(fù)并逐步完善，以此達(dá)到企業(yè)能夠提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目標(biāo)。

2.優(yōu)化并完善管理層激勵(lì)機(jī)制

通常說(shuō)來(lái)，上市公司在制定績(jī)效工資制時(shí)，大多是依照業(yè)績(jī)成果，然而在長(zhǎng)期激勵(lì)制度下還不夠完善。筆者認(rèn)為，可以通過(guò)以下兩方面進(jìn)行解決：（1）結(jié)合薪酬激勵(lì)制度與約束制度。上市公司的短期效益是眼前能看到的，但不能忽視公司在長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃中的薪酬激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)制定績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，同時(shí)依據(jù)公司近期所取得的業(yè)績(jī)，可以算出公司的短期效益。依據(jù)該計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理者給予薪酬方面的獎(jiǎng)勵(lì)。此外，長(zhǎng)期激勵(lì)措施也應(yīng)受到上市公司的重視。比如，依據(jù)科學(xué)性、合理性原則，公司可制定出股份獎(jiǎng)勵(lì)制度。依據(jù)這樣的制度，管理層在進(jìn)行管理時(shí)，就可緊密聯(lián)系自身的利益與公司的利益，從而增強(qiáng)其工作積極性;（2）實(shí)現(xiàn)員工利益最大化。如果上市公司僅僅通過(guò)增加管理人員的薪酬來(lái)提高其工作積極性，不但會(huì)增加公司的管理成本，也會(huì)讓大多數(shù)員工感到不公平。因此，上市公司要不斷考慮自身長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，不斷實(shí)現(xiàn)員工的利益最大化為目標(biāo)。公司的激勵(lì)機(jī)制，還要有相應(yīng)的約束機(jī)制相輔相成?？梢酝ㄟ^(guò)讓董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管的方法進(jìn)行約束，也可以通過(guò)代理權(quán)益或接管等多種方式對(duì)公司的外部制約進(jìn)行強(qiáng)化;（3）培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，擁有完善成熟的職業(yè)經(jīng)理人非常重要。然而，在我國(guó)大部分上市公司中，都是直接通過(guò)行政來(lái)執(zhí)行高管任命，很多能勝任該工作的股肱之才在市場(chǎng)機(jī)制中能被擇優(yōu)選取。培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，就要制定出一系列嚴(yán)格的職業(yè)經(jīng)理人測(cè)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)，這樣才能使更多的優(yōu)秀人才在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被篩選出來(lái)，更好地為公司做出貢獻(xiàn);（4）完善公司的獨(dú)立董事制度，就監(jiān)督角度而言，外部董事的獨(dú)立性更高，而且更能發(fā)揮監(jiān)督的職能。因此，獨(dú)立董事的產(chǎn)生能更好更有效地對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督，上市公司可以增加獨(dú)立董事比例、制定出合理的薪酬機(jī)制、培育獨(dú)立的董事人才市場(chǎng)、合理界定獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的職權(quán)、完善獨(dú)立董事的權(quán)力機(jī)制，同時(shí)還要強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督力度進(jìn)而完善公司的激勵(lì)機(jī)制，此外也要對(duì)公司治理的外部市場(chǎng)進(jìn)行完善，比如對(duì)經(jīng)理市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的完善。

四、總結(jié)

建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在我國(guó)現(xiàn)代公司制度還不完善的背景之下可以更好地完善公司的治理結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的目的。上市公司中內(nèi)部人控制程度比較高，從而使董事會(huì)的獨(dú)立性比較差，本文主要對(duì)我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中存在的相關(guān)問(wèn)題與原因進(jìn)行具體分析，以提高公司績(jī)效為目的，從而提出完善公司市場(chǎng)機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制的建議，以此建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的薪酬制度！

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