安偉青

摘要：營運資金管理直接關(guān)系著建筑施工企業(yè)的流動性和收益性，影響著企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展水平。在眾多影響施工企業(yè)營運資金管理水平的因素中，非理性行為越來越受到學(xué)術(shù)界及實務(wù)界的重視。本文分析了三種行為財務(wù)理論對建筑施工企業(yè)營運資金管理的影響：代表性原則偏誤越大，企業(yè)短期借款水平越高；心理賬戶效應(yīng)影響著建筑施工企業(yè)集團(tuán)的貨幣資金管理；投資羊群效應(yīng)越重應(yīng)收賬款管理質(zhì)量越低。

關(guān)鍵詞：建筑施工企業(yè)；營運資金；代表性原則偏誤；心理賬戶；羊群效應(yīng)

近年來，國家加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，建筑施工企業(yè)得到較快發(fā)展。但與此同時，一些非理性財務(wù)行為嚴(yán)重影響了建筑施工企業(yè)的營運資金管理，大量企業(yè)出現(xiàn)應(yīng)收賬款、短期借款等方面的資金問題。雖然非理性行為在經(jīng)濟社會中廣泛存在，但若是不加以合理控制和引導(dǎo)，極有可能會給建筑施工企業(yè)造成不可逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險，影響企業(yè)健康發(fā)展，進(jìn)而影響經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展。

一、影響企業(yè)營運資金管理的主要行為財務(wù)理論介紹

上世紀(jì)80年代以來，行為財務(wù)學(xué)開始受到學(xué)術(shù)界和企業(yè)間的重視，其與傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)相互爭論、協(xié)作發(fā)展，共同推動了企業(yè)財務(wù)的發(fā)展。本文主要介紹三種影響建筑施工企業(yè)營運資金管理的非理性財務(wù)行為。

（一）代表性原則偏誤

代表性原則偏誤，起源于Tversky and Kahneman 在1974年做出的研究，可將其簡介為，人們在對復(fù)雜模糊的不確定事件進(jìn)行判斷時，會受到記憶中類似事件的影響，而不是考慮事件的真實概率，以過去的刻板印象做出判斷和決策。代表性原則偏誤會使人們在面對罕見事件時夸大事件的概率，影響人們對事件的看法。

（二）心理賬戶

心理賬戶作為行為經(jīng)濟學(xué)中的一個重要概念，起源于芝加哥大學(xué)行為財務(wù)學(xué)家Richard Thaler在1980年做出的研究，Thaler認(rèn)為，人們分門別類管理和預(yù)算金錢的心理過程就是“心理賬戶”的估價過程。Thaler在1985年的研究對心理賬戶理論進(jìn)行了系統(tǒng)分析，他以典型案例的方式深入剖析心理賬戶導(dǎo)致個體違反經(jīng)濟規(guī)律的原因，Thaler認(rèn)為，從個體到大型企業(yè)集團(tuán)，都存在或明或暗的心理賬戶效應(yīng)。心理賬戶的存在，影響著人們以不同的態(tài)度對待不同的支出和收益，從而做出不同的決策和行為。

（三）羊群效應(yīng)

羊群效應(yīng)是一種常見的社會心理現(xiàn)象，體現(xiàn)在經(jīng)濟社會中的方方面面。簡單來說，羊群效應(yīng)就是指在信息不對稱的環(huán)境下，行為主體的行為容易受到他人行為的影響，進(jìn)而產(chǎn)生相互傳染，模仿他人行動的決策行為。近年來，國內(nèi)外學(xué)者對于羊群效應(yīng)在經(jīng)濟生活中的影響做出了一系列研究，比如投資者的跟風(fēng)造成的資產(chǎn)價格波動現(xiàn)象，加劇金融市場動蕩引發(fā)金融危機等。

二、行為財務(wù)理論與建筑施工企業(yè)營運資金管理的結(jié)合

上文介紹了影響建筑施工企業(yè)營運資金管理的三種非理性行為理論，代表性原則偏誤、心理賬戶和羊群效應(yīng)。同樣，企業(yè)的營運資金管理也分為許多項目，要分析行為財務(wù)理論對建筑企業(yè)營運資金管理的影響，就需要弄清楚建筑施工企業(yè)主要的營運資金項目，并將代表性原則偏誤、心理賬戶和羊群效應(yīng)這三種行為財務(wù)理論與建筑施工企業(yè)的營運資金管理項目相匹配。

建筑施工企業(yè)相較于其他類型企業(yè)來說，具有營運資金流動性差的典型特征，這是由于工程項目一般耗時長、體積大、造價高等，導(dǎo)致了施工企業(yè)間存在嚴(yán)重的墊資施工現(xiàn)象，拖欠工程款現(xiàn)象，履約保證金期限較長等現(xiàn)象。因此，最能代表建筑施工企業(yè)營運資金項目應(yīng)該為貨幣資金、短期借款、應(yīng)收賬款三個項目。

其一，本文之前介紹了前人研究結(jié)果表明，大型企業(yè)集團(tuán)或明或暗的會存在一定程度的心理賬戶效應(yīng)，那么在建筑施工企業(yè)內(nèi)部貨幣資金管理的過程中就會不可避免的存在心理賬戶效應(yīng)。其二，國家加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，建筑行業(yè)正處于發(fā)展上升期，為了在激烈的市場競爭中不輸陣地，墊資施工成為了行業(yè)間的潛規(guī)則。那么在這樣的背景下，建筑施工企業(yè)的短期借款決策是否是理性行為，是否不受到代表性原則偏誤的影響，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展相當(dāng)重要。其三，羊群效應(yīng)在建筑施工企業(yè)間相當(dāng)常見，主要就表現(xiàn)在墊資施工方面，由于業(yè)主往往無法在短期內(nèi)滿足巨大的資金需求，建筑施工企業(yè)一般都會采取墊資施工來爭取項目，導(dǎo)致大量的應(yīng)收賬款回收難，財務(wù)風(fēng)險加劇。

三、非理性行為對建筑施工企業(yè)營運資金管理的影響

（一）代表性原則偏誤與短期借款

建筑施工企業(yè)由于工程項目的投資規(guī)模大、建設(shè)周期長等特點，緊靠業(yè)主方無法及時滿足資金需求，因此墊資施工現(xiàn)象普遍，需要大量外部融資來維持項目順利進(jìn)行，不可避免的導(dǎo)致了建筑施工企業(yè)的高負(fù)債率。而我國企業(yè)獲取外部融資的最普遍渠道就是銀行借款，銀行借款在企業(yè)的外部融資渠道中占據(jù)了絕對地位，因此建筑施工企業(yè)形成了偏好短期借款來進(jìn)行融資的刻板印象。綜上，企業(yè)的短期銀行借款水平容易受到代表性原則偏誤的影響是指：在銀行借款占據(jù)主導(dǎo)地位的企業(yè)外部融資模式下，建筑施工企業(yè)由于刻板印象而形成了代表性原則偏誤；在建筑施工企業(yè)發(fā)展壯大過程中，被動地承受了缺少短期資金的壓力，銀行短期借款則是這種情況下最為常見的解決辦法。如此，代表性原則偏誤與短期借款之間呈現(xiàn)了正相關(guān)的關(guān)系，即建筑施工企業(yè)的代表性原則偏誤越大，短期借款水平越高；反之，建筑施工企業(yè)的代表性原則偏誤越小，短期借款水平越低。

（二）心理賬戶與貨幣資金管理

相較于個人和家庭容易區(qū)分的日常支出和收入，企業(yè)的心理賬戶更易受社會文化特征的影響，不僅如此，企業(yè)的心理賬戶系統(tǒng)還會受到企業(yè)自身文化的影響?？偟膩碚f，心理賬戶對建筑施工企業(yè)貨幣資金的影響有四種情形：

第一，假設(shè)收入總金額固定，分設(shè)心理賬戶的效用之和大于僅設(shè)一個賬戶的效用。因此，企業(yè)更傾向于將相同金額的貨幣收入分開；

第二，假設(shè)支出總金額固定，分設(shè)心理賬戶的效用之和小于僅設(shè)一個賬戶的效用。因此，對于相同金額的貨幣支出，企業(yè)更傾向于將損失一次性整合。

第三，假設(shè)收入大于支出，分設(shè)心理賬戶的效用之和相比僅設(shè)一個賬戶來說要小。如建筑施工企業(yè)的集團(tuán)公司需要同時對子公司進(jìn)行支付、收取行為時，而支付價值又超過收取價值，則集團(tuán)公司一般會一次性整合收支。

第四，假設(shè)支出大于收入，分設(shè)心理賬戶的效用之和相比僅設(shè)一個賬戶來說要大。如建筑施工企業(yè)集團(tuán)面臨收購和賣出事業(yè)部時，收購需付出的金額大于賣出可得到的金額，則企業(yè)更傾向于分開進(jìn)行。

（三）羊群效應(yīng)與應(yīng)收賬款管理

通過前人研究結(jié)果，可將羊群效用解釋為：在不確定信息環(huán)境下，企業(yè)出現(xiàn)模仿同行業(yè)行為的現(xiàn)象，導(dǎo)致投資趨同程度過度，績效惡化嚴(yán)重。城鎮(zhèn)化水平的不斷提升，國家對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大力投入，促使我國的建筑施工企業(yè)近年來發(fā)展迅速，但伴隨而來的是建筑企業(yè)集中，行業(yè)競爭加劇，羊群效應(yīng)凸顯。建筑施工行業(yè)作為資本密集型行業(yè)，投資規(guī)模大、建設(shè)周期長，資金需求量大，墊資施工的現(xiàn)象普遍，應(yīng)收賬款問題也就隨之嚴(yán)重。也就是說，建筑施工企業(yè)處在激烈的市場競爭環(huán)境中，羊群效應(yīng)顯著，而由于建筑產(chǎn)品的特點導(dǎo)致墊資施工問題嚴(yán)重，施工企業(yè)的應(yīng)收賬款質(zhì)量也就隨著投資羊群效應(yīng)的提高而下降，因此建筑施工企業(yè)的羊群效應(yīng)越重則應(yīng)收賬款的質(zhì)量越低。

四、結(jié)論

營運資金管理水平的好壞關(guān)乎著企業(yè)的生存發(fā)展，對企業(yè)利潤目標(biāo)的實現(xiàn)影響重大，而非理性行為給營運資金的管理帶來諸多影響，因此對于影響建筑施工企業(yè)營運資金管理的非理性行為不容小覷。首先企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備完善的決策制度，增強決策的民主性，盡可能降低代表性原則偏誤對短期借款造成的不合理影響；其次企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過健全的預(yù)算管理制度科學(xué)配置、管理資金，降低心理賬戶效應(yīng)；再次企業(yè)在做決策之前必須做好可行性研究工作，降低羊群效應(yīng)給應(yīng)收賬款質(zhì)量帶來的不利影響。

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（作者單位：中鐵十七局集團(tuán)第三工程有限公司）