摘 要：本文選取水晶光電作為案例公司，分析水晶光電員工持股計(jì)劃動(dòng)態(tài)演化的過程及動(dòng)因，構(gòu)建創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)比分析水晶光電員工持股計(jì)劃演化前后的創(chuàng)新績效。研究結(jié)果表明：企業(yè)員工持股計(jì)劃的動(dòng)態(tài)演化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有積極影響。本文的研究揭示了員工持股計(jì)劃動(dòng)態(tài)演化在企業(yè)創(chuàng)新中的重要作用，為企業(yè)利用員工持股計(jì)劃促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新提供借鑒，同時(shí)對(duì)完善員工持股計(jì)劃制度設(shè)計(jì)具有一定的指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：員工持股計(jì)劃；創(chuàng)新；動(dòng)態(tài)演化；水晶光電

一、引言

創(chuàng)新對(duì)推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要，我國政策支持和鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，使之在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中起到核心作用。高素質(zhì)人力資本的投入是企業(yè)促進(jìn)創(chuàng)新的關(guān)鍵，然而當(dāng)前我國面臨著對(duì)高素質(zhì)人才激勵(lì)不足以及高技能人才短缺所導(dǎo)致的技能錯(cuò)配問題，這構(gòu)成了技術(shù)人才供給的主要挑戰(zhàn)[1]。而員工持股計(jì)劃作為一種有效的激勵(lì)機(jī)制，為解決上述問題提供了一種可能的途徑。員工持股計(jì)劃能夠激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力[2]，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。近年來，員工持股和股權(quán)激勵(lì)已成為我國上市公司普遍的激勵(lì)方式，趨于常態(tài)化。根據(jù)榮正集團(tuán)《2023年度A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐情況統(tǒng)計(jì)與分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，超過54%的A股上市公司實(shí)施過這些計(jì)劃，與此同時(shí)，多期激勵(lì)計(jì)劃公告占比穩(wěn)步提高。由此引發(fā)的問題是，多次員工持股計(jì)劃中方案是否發(fā)生變化？員工持股計(jì)劃的動(dòng)態(tài)演化是否能夠更好地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新？

本文以我國A股上市公司水晶光電為例，旨在探討其員工持股計(jì)劃的動(dòng)態(tài)演化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。通過對(duì)水晶光電員工持股計(jì)劃的演化過程進(jìn)行梳理，有助于豐富和創(chuàng)新員工持股計(jì)劃理論，為后續(xù)研究提供新的視角和思路，還可以為企業(yè)促進(jìn)創(chuàng)新和優(yōu)化員工持股計(jì)劃提供借鑒，從而提高創(chuàng)新能力和競爭力。此外，本研究還可以為政策制定者提供有關(guān)員工持股計(jì)劃的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為我國員工持股計(jì)劃的推廣和發(fā)展提供支持。

二、案例描述

（一）案例背景

浙江水晶光電科技股份有限公司于2008年在深圳證券交易所上市，是一家光學(xué)光電子研發(fā)與制造型企業(yè)。水晶光電自2015年以來共實(shí)施了7期員工持股計(jì)劃，根據(jù)各期員工持股計(jì)劃的方案內(nèi)容，大致可以將其劃分為兩個(gè)階段。第一至三期為未演化階段，方案內(nèi)容大致相同，無本質(zhì)區(qū)別。自第四期開始，水晶光電各期員工持股計(jì)劃的方案內(nèi)容都出現(xiàn)了不同程度的變化，因此，將第四至七期劃分為演化階段。本文以水晶光電演化前后的員工持股計(jì)劃為研究對(duì)象，通過分析演化的動(dòng)因、對(duì)比演化前后的創(chuàng)新績效，探究動(dòng)態(tài)演化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。

（二）員工持股計(jì)劃實(shí)施情況

水晶光電各期員工持股計(jì)劃實(shí)施時(shí)間見表1。

1. 參與對(duì)象

在參與對(duì)象人數(shù)方面，未演化階段的三期員工持股計(jì)劃參與人數(shù)分別為69人、91人和162人，演化階段的四期員工持股計(jì)劃參與人數(shù)分別為79人、193人、19人和163人。

在參與對(duì)象類型方面，未演化階段的三期員工持股計(jì)劃主要以核心技術(shù)人才為主，核心技術(shù)人才的參與比例均在96%以上，持股比例均在89%以上。而演化階段的員工持股計(jì)劃明顯加大了對(duì)高管人員的激勵(lì)力度。第四期核心技術(shù)人才占參與比例為88%，持股份額為48.77 %。高管人數(shù)為9人，持股份額為51.23%。第五期主要針對(duì)核心技術(shù)人員，高管未參與本次員工持股計(jì)劃。第六期和第七期同時(shí)推出，但參與對(duì)象完全不同。第六期主要針對(duì)公司高管，第七期主要針對(duì)核心技術(shù)人員。

2. 資金和股票來源

未演化階段的員工持股計(jì)劃資金來源包括公司獎(jiǎng)勵(lì)基金提取和員工自籌，其中獎(jiǎng)勵(lì)基金部分約占50%。而演化階段的員工持股計(jì)劃不再提供獎(jiǎng)勵(lì)基金，資金來源均為員工自籌資金。

未演化階段的員工持股計(jì)劃股票來源均包含控股股東無償贈(zèng)送的股份，剩余股份從二級(jí)市場進(jìn)行購買。而演化階段的員工持股計(jì)劃股票來源均來自公司回購賬戶。

3. 鎖定期與存續(xù)期

未演化階段的員工持股計(jì)劃鎖定期均為12個(gè)月，存續(xù)期均為24個(gè)月，未演化階段的員工持股計(jì)劃鎖定期為12個(gè)月，存續(xù)期設(shè)置為每滿12個(gè)月解鎖股份的分期解鎖方式。

4. 標(biāo)的股票價(jià)格

未演化階段的員工持股計(jì)劃采用二級(jí)市場競價(jià)的方式，以二級(jí)市場的平均買入價(jià)格為標(biāo)的股票價(jià)格，分別為21.51元/股、26.35元/股、27.65元/股。演化階段的員工持股計(jì)劃按回購公司股票平均買入價(jià)格，分別為5.88元/股、6.62元/股、5.98元/股、5.98元/股。

三、水晶光電員工持股計(jì)劃演化的動(dòng)因

水晶光電實(shí)施員工持股計(jì)劃，旨在激發(fā)基層員工這一企業(yè)創(chuàng)新的重要力量，配合公司的創(chuàng)新發(fā)展規(guī)劃，同時(shí)通過長效激勵(lì)機(jī)制穩(wěn)定人才隊(duì)伍，緩解研發(fā)創(chuàng)新和企業(yè)經(jīng)營所需的資金壓力。然而在發(fā)展的過程中，企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境時(shí)刻發(fā)生著變化，這促使企業(yè)對(duì)員工持股計(jì)劃作出調(diào)整，以確保激勵(lì)的有效性。

（一）員工持股計(jì)劃外部適應(yīng)性調(diào)整的需要

在2015年至2018年期間，水晶光電實(shí)施了前三期員工持股計(jì)劃。這一時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)整體保持增長態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。因此，公司未對(duì)員工持股計(jì)劃進(jìn)行重大調(diào)整，連續(xù)三期的方案內(nèi)容基本保持一致。然而，自2019年起，全球經(jīng)濟(jì)增長遭遇下行風(fēng)險(xiǎn)，金融市場波動(dòng)、政策調(diào)控空間受限以及貿(mào)易摩擦等問題接踵而至。隨后，2020年新冠疫情進(jìn)一步對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成了沉重打擊，增加了經(jīng)濟(jì)的不確定性。在這種背景下，企業(yè)必須適應(yīng)外部環(huán)境的變化，調(diào)整其經(jīng)營戰(zhàn)略。為了更好地支持企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施，員工持股計(jì)劃也需相應(yīng)地進(jìn)行調(diào)整。因此，從2019年開始，水晶光電的每一期員工持股計(jì)劃都根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行了不同程度的調(diào)整，展現(xiàn)出動(dòng)態(tài)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特點(diǎn)。

（二）市場反應(yīng)不佳，方案內(nèi)容亟待調(diào)整

水晶光電前兩期員工持股計(jì)劃的實(shí)施后，曾短暫推動(dòng)公司股價(jià)上漲，但隨后激勵(lì)效果未能持續(xù)，尤其在第三期員工持股計(jì)劃期間，股價(jià)遭遇大幅下跌。這一現(xiàn)象可能由兩方面原因?qū)е拢阂皇撬Ч怆娫谌陜?nèi)實(shí)施員工持股計(jì)劃的次數(shù)較為頻繁，引起了外部投資者的擔(dān)憂和審慎態(tài)度；二是員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)可能不夠合理，未能有效吸引市場關(guān)注。鑒于此，水晶光電在2018年未實(shí)施員工持股計(jì)劃，并在2019年推出的第四期計(jì)劃中對(duì)方案內(nèi)容做出了調(diào)整，以期更好地激發(fā)市場信心和員工積極性。

（三）盈利能力不足，創(chuàng)新動(dòng)力受限

合理化、科學(xué)化、有針對(duì)性的員工持股計(jì)劃方案能夠?yàn)楣窘?jīng)營水平產(chǎn)生長效性影響。然而，如圖1所示，水晶光電在實(shí)施前三期員工持股計(jì)劃期間，營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率均未呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢(shì)，甚至在2017年第三期員工持股計(jì)劃實(shí)施期間出現(xiàn)急速下滑，公司經(jīng)營水平不容樂觀。可以看出，前三期員工持股計(jì)劃改善水晶光電盈利能力的效果不佳。

盈利能力差的企業(yè)通常現(xiàn)金流緊張，難以承擔(dān)創(chuàng)新所需的高額初期投資，這可能導(dǎo)致企業(yè)減少研發(fā)投入。同時(shí)，這些企業(yè)可能更關(guān)注短期利益，缺乏追求長期創(chuàng)新的動(dòng)力。由于創(chuàng)新伴隨不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力弱的企業(yè)可能會(huì)避免承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)。因此，盈利不足會(huì)限制企業(yè)的創(chuàng)新能力。對(duì)水晶光電而言，創(chuàng)新至關(guān)重要，因此需要調(diào)整員工持股計(jì)劃，以提升盈利能力，確保創(chuàng)新動(dòng)力。自第四期員工持股計(jì)劃起，水晶光電開始調(diào)整方案內(nèi)容。

（四）規(guī)模擴(kuò)張下，高管在推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新中的關(guān)鍵角色

企業(yè)規(guī)模增長加劇了創(chuàng)新挑戰(zhàn)的復(fù)雜性，使得高管在制定創(chuàng)新戰(zhàn)略、調(diào)配資源、推動(dòng)項(xiàng)目實(shí)施以及塑造創(chuàng)新文化方面的作用變得更加關(guān)鍵，他們的領(lǐng)導(dǎo)力和決策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力和市場競爭力具有決定性影響。水晶光電高速發(fā)展期實(shí)施的三期員工持股計(jì)劃都是針對(duì)核心技術(shù)人員，對(duì)高管的激勵(lì)力度不足。然而，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的水晶光電而言，高管對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展方向的選擇起著決定性作用，是具體執(zhí)行戰(zhàn)略的中堅(jiān)力量，不應(yīng)忽略對(duì)高管的激勵(lì)。因此，從第四期員工持股計(jì)劃開始，水晶光電加大了對(duì)高管的激勵(lì)力度。

（五）持股期過短且缺乏業(yè)績考核機(jī)制，激勵(lì)效果不持久

水晶光電前三期員工持股計(jì)劃的鎖定期和存續(xù)期設(shè)置較短，可能導(dǎo)致員工更關(guān)注短期業(yè)績，忽視長期發(fā)展，期滿時(shí)集中賣股可能引發(fā)股價(jià)下跌。水晶光電在前三期員工持股計(jì)劃的鎖定期均為12個(gè)月，存續(xù)期均為24個(gè)月，第四期開始進(jìn)行調(diào)整，雖然鎖定期仍為12個(gè)月，但存續(xù)期時(shí)間增加，并設(shè)置為每滿12個(gè)月解鎖股份的分期解鎖方式。

此外，水晶光電在前四期的員工持股方案中，均沒有相應(yīng)的業(yè)績考核，員工在持股過程中不存在業(yè)績壓力，期滿后拋售所持股票就可以獲得收益。此種情況會(huì)形成員工的懶惰心理，弱化員工持股計(jì)劃的激勵(lì)效果。因此，企業(yè)對(duì)員工持股計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整，從第五期開始增加了業(yè)績考核的相關(guān)內(nèi)容。

四、創(chuàng)新績效評(píng)價(jià)

水晶光電的員工持股計(jì)劃不是一個(gè)靜態(tài)結(jié)果，而是動(dòng)態(tài)完善的過程，不同的發(fā)展階段、經(jīng)營狀況、實(shí)施效果都會(huì)影響方案的調(diào)整和變化。為了研究其動(dòng)態(tài)演化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文參考曹桂華等[3]、李友俊等[4]、陳昱[5]等學(xué)者對(duì)指標(biāo)的選取以及計(jì)算權(quán)重的方法，從創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出和創(chuàng)新保障三個(gè)維度分析影響水晶光電創(chuàng)新績效的指標(biāo)，并結(jié)合熵值法確定各指標(biāo)權(quán)重，對(duì)水晶光電多次員工持股計(jì)劃實(shí)施期間的創(chuàng)新績效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，具體指標(biāo)如表2。

創(chuàng)新投入方面包含資金投入和人員投入，這兩個(gè)指標(biāo)能夠直接反映企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的重視程度和投入力度。研發(fā)資金投入體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)新資源的配置情況，而研發(fā)人員投入則反映了企業(yè)創(chuàng)新的人力資源狀況。這兩個(gè)指標(biāo)可以有效衡量企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的規(guī)模和強(qiáng)度，從而為評(píng)價(jià)企業(yè)的創(chuàng)新能力提供重要依據(jù)。

創(chuàng)新產(chǎn)出包括技術(shù)產(chǎn)出和收益產(chǎn)出。技術(shù)產(chǎn)出通過專利申請(qǐng)和授權(quán)數(shù)量來衡量創(chuàng)新活動(dòng)的數(shù)量和質(zhì)量。收益產(chǎn)出通過主營業(yè)務(wù)收入增長和綜合毛利率提升來反映創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)效益和市場表現(xiàn)，這些指標(biāo)展示了創(chuàng)新對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和市場競爭力的正面影響，同時(shí)也能夠反映企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的效率和效益。

創(chuàng)新保障方面包含盈利能力、營運(yùn)能力和現(xiàn)金能力。企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力和現(xiàn)金能力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新起到關(guān)鍵保障作用。強(qiáng)大的盈利能力為創(chuàng)新提供資金支持，確保企業(yè)有能力投入研發(fā)和市場拓展。優(yōu)秀的營運(yùn)能力提高資產(chǎn)效率，為創(chuàng)新活動(dòng)提供充足的資源。良好的現(xiàn)金能力則確保企業(yè)在創(chuàng)新過程中能夠有效管理現(xiàn)金流，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)保障。

（一）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理

基于水晶光電年度報(bào)告以及crnds數(shù)據(jù)庫，整理得到14項(xiàng)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)的數(shù)值。

假設(shè)n代表年份，m代表指標(biāo)，Xij代表第i年的第j個(gè)指標(biāo)的數(shù)值。本文選取的指標(biāo)皆為正向指標(biāo)，按照如下公式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化：

[X'ijXij-min（xj）max（xj）-min（xj）] （1）

要使得運(yùn)算的數(shù)據(jù)存在意義，因此要排除0值的存在帶來的影響，故而將標(biāo)準(zhǔn)化的各項(xiàng)數(shù)據(jù)值后加上0.0001，水晶光電經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理之后的指標(biāo)值見表3。

（二）計(jì)算熵值和指標(biāo)權(quán)重

用標(biāo)準(zhǔn)化處理之后的數(shù)據(jù)指標(biāo)按照以下公式計(jì)算出對(duì)應(yīng)的特征比重Pij，分子代表某年某指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后的值，分母代表各年份標(biāo)準(zhǔn)化后指標(biāo)值的總和。

[Pij=X’iji=1nX’ij] （2）

然后利用所求得的特征比重和對(duì)數(shù)函數(shù)計(jì)算各指標(biāo)的熵值，具體公式如下：

[Ej=-Ki=1nPijlnPij] （3）

其中，[K=1lnn]，n=8

最后利用得到的熵值數(shù)據(jù)計(jì)算各指標(biāo)權(quán)重，具體公式如下，其中（1-Ej）稱為差異系數(shù)。計(jì)算后得到指標(biāo)權(quán)重?cái)?shù)據(jù)如表4所示。

[Wj=1-Eji=1mX’ij1-Ej] （4）

（三）計(jì)算綜合得分

[Sj=j=1mWjPij] （5）

綜合得分計(jì)算結(jié)果見表5。

從圖2可以看出，水晶光電的創(chuàng)新綜合得分大體上呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的態(tài)勢(shì)，但其增長率波動(dòng)較大。在未演化階段的前三期員工持股計(jì)劃實(shí)施期間，增長率曾在第一期員工持股計(jì)劃實(shí)施后達(dá)到峰值，然后效果并不持久，增長率隨后大幅下降。盡管后續(xù)有所反彈，但漲幅甚微。然而，值得注意的是，自2019年第四期員工持股計(jì)劃實(shí)施起，創(chuàng)新績效的增長率總體呈現(xiàn)出連續(xù)穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，這表明員工持股計(jì)劃的動(dòng)態(tài)演化對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)起到了積極的推動(dòng)作用，這種激勵(lì)機(jī)制的有效性得到了顯著的驗(yàn)證。

此外，雖然演化階段的員工持股計(jì)劃整體上顯示出持續(xù)的穩(wěn)定增長趨勢(shì)，但2020年的增長率卻出現(xiàn)了顯著下降。這一波動(dòng)可能與第四期員工持股計(jì)劃中對(duì)高管激勵(lì)的增強(qiáng)有關(guān)，其中高管持有的股份超過了半數(shù)，可能導(dǎo)致了基層員工激勵(lì)的不足，從而影響了激勵(lì)效果的持久性。雖然高管在企業(yè)創(chuàng)新中扮演著關(guān)鍵角色，但基層員工在創(chuàng)新過程中的貢獻(xiàn)同樣至關(guān)重要。他們雖然不直接參與創(chuàng)新決策，但在創(chuàng)新思想的生成和執(zhí)行反饋環(huán)節(jié)中發(fā)揮著重要作用[6]。因此，企業(yè)在強(qiáng)化對(duì)高管激勵(lì)的同時(shí)，也應(yīng)避免忽視基層員工的激勵(lì)，以保持創(chuàng)新動(dòng)力的均衡和持續(xù)。

五、結(jié)語

員工持股計(jì)劃雖非創(chuàng)新的決定性因素，卻對(duì)其有顯著影響。綜合來看，水晶光電演化后的員工持股計(jì)劃在促進(jìn)創(chuàng)新方面取得了顯著成效，然而，在演化過程中仍暴露出一些問題，未來還需持續(xù)優(yōu)化和改進(jìn)。首先，建議延長持股期。如將存續(xù)期設(shè)定36個(gè)月，3年存續(xù)期分別設(shè)置不同的解鎖比例和解鎖條件，穩(wěn)住公司核心人才，使員工關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，實(shí)現(xiàn)長期性有效激勵(lì)。其次，拓寬激勵(lì)對(duì)象范圍，增加參與持股的員工人數(shù)，同時(shí)要注意高管和基層員工并重，平衡高管與基層員工的激勵(lì)，強(qiáng)化激勵(lì)效果。最后，適當(dāng)優(yōu)化考核標(biāo)準(zhǔn)。采用財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的多元化考核體系，確保員工收益與付出相符，維護(hù)激勵(lì)的有效性。

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