摘" "要：營運資金管理是企業(yè)財務(wù)運作中的重要環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)營運資金管理研究側(cè)重流動資產(chǎn)、流動負(fù)債各項要素分析，通過聚焦單要素找出可能的改進空間。渠道理論以營運資金分類為切入點，整體考慮企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要環(huán)節(jié)，針對分項渠道進行分析更具系統(tǒng)性。基于此，結(jié)合要素理論和渠道理論，對弈瑞科技的營運資金管理進行分析，發(fā)現(xiàn)其存在的問題并給出優(yōu)化建議，以期為弈瑞科技及同類高端裝備制造企業(yè)的營運資金管理提供參考和借鑒。

關(guān)鍵詞：營運資金；要素視角；生產(chǎn)經(jīng)營；弈瑞科技

中圖分類號：F27" " " "文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A" " " 文章編號：1673-291X（2024）22-0093-04

引言

在經(jīng)濟全球化與產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速發(fā)展的背景下，高端裝備制造業(yè)面臨著前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。高端裝備制造業(yè)產(chǎn)品具有技術(shù)含量高、研發(fā)生產(chǎn)周期長、新品市場推廣速度慢的特點，因此高效的營運資金管理工作尤為重要，將直接影響企業(yè)的可持續(xù)競爭力。

目前，營運資金管理分析主要基于要素理論和渠道理論。要素視角下的營運資金管理分析通過聚焦存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等單項找出可能的改進空間；渠道視角下的營運資金管理要求企業(yè)營運資金管理不能只局限于對內(nèi)部管理，還需要重視對上下游渠道的管理，重視對采購渠道與銷售渠道營運資金占用的管理[1]。本文結(jié)合兩者，對高端裝備制造行業(yè)代表性企業(yè)——弈瑞科技的營運資金管理進行分析，發(fā)現(xiàn)其存在的問題并給出優(yōu)化建議。

一、弈瑞科技近年營運資金情況

（一）弈瑞科技公司概況

弈瑞科技成立于2011年3月，并于2020年9月18日在上海證券交易所上市，是我國數(shù)字化X線探測器行業(yè)的代表性企業(yè)，市場份額位列國內(nèi)市場第一。公司主要從事數(shù)字化X線探測器、高壓發(fā)生器、組合式射線源、球管等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球80余個國家和地區(qū)，應(yīng)用于醫(yī)學(xué)診斷與治療、工業(yè)無損檢測、安防檢查等領(lǐng)域。

（二）企業(yè)營運資金配置情況

如表1所示，2020—2022年間，弈瑞科技凈營運資金逐年增加，公司在此期間保持了較強的流動性和償債能力。2023年，受到流動負(fù)債大幅增加的影響，公司凈營運資金顯著下降。

基于流動資產(chǎn)與流動負(fù)債數(shù)據(jù)，進一步計算可得2020年弈瑞科技的流動比率為11.58，此后該比率呈下降趨勢，2021年為8.09、2022年為8.66，到2023年降至2.72。盡管2023年的流動比率仍高于1，但相較于前幾年下降明顯，說明該公司的短期償債能力有所減弱。

如下頁圖1所示，2020—2023年，弈瑞科技的流動負(fù)債構(gòu)成發(fā)生了一些顯著變化。其中應(yīng)付賬款占比逐年增加，尤其在2023年大幅上升，成為流動負(fù)債中占比最大的一部分，主要由采購增加所致，包括購買存貨、購買長期資產(chǎn)等。合同負(fù)債占比在2021年達(dá)到高峰，這種變化主要是受到銷售預(yù)收款增長的影響，該項目之后逐年下降，并在2023年降至最低，表明預(yù)收賬款減少。剩余項除了短期借款占比有明顯波動外，其余各項占比相對穩(wěn)定，變化不大。

弈瑞科技2020—2023年流動資產(chǎn)構(gòu)成的比重變化主要體現(xiàn)在貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款以及存貨項目，如下頁圖2所示。其中應(yīng)收賬款占比從2020年的4.54%上升到2023年的16.26%，主要是公司銷售持續(xù)增長所致。存貨占比從2020年的6.35%逐年上升到2023年的21.03%，主要由原材料、在產(chǎn)品、庫存商品、發(fā)出商品、半成品、周轉(zhuǎn)材料等規(guī)模比重增長所致。

二、弈瑞科技營運資金管理分析

（一）基于要素理論的營運資金管理情況

基于要素的營運資金管理側(cè)重關(guān)注分析和優(yōu)化各個關(guān)鍵要素來提高財務(wù)靈活性、降低運營風(fēng)險。營運資金要素通常包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理、存貨管理、應(yīng)付賬款管理等。本文將重點從存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期三個方面進行分析，通過比較弈瑞科技與同行業(yè)上市企業(yè)康眾醫(yī)療及國內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)先企業(yè)邁瑞醫(yī)療的財務(wù)數(shù)據(jù)，來評價弈瑞科技在營運資金管理方面的效益和質(zhì)量。

1.存貨周轉(zhuǎn)期

存貨周轉(zhuǎn)期是衡量企業(yè)存貨管理效率的重要指標(biāo)。如表2所示，弈瑞科技在2020—2023年期間的存貨周轉(zhuǎn)期呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。其中2021—2022年存貨周轉(zhuǎn)期增幅最大。通過查閱資料發(fā)現(xiàn)，2022年起，弈瑞科技擴大了生產(chǎn)規(guī)模，并增加了庫存?zhèn)淞弦苑e極應(yīng)對可能出現(xiàn)的市場增量與新增需求。但同時也應(yīng)注意，若弈瑞科技存貨消化不及時，將面臨存貨積壓及存貨跌價損失風(fēng)險。

相比之下，康眾醫(yī)療的存貨周轉(zhuǎn)期雖然也在2022年大幅增長至308.63天，但2023年調(diào)整至239.59天，表明該公司采取了相關(guān)措施以提高存貨管理效率。醫(yī)療器械領(lǐng)先企業(yè)邁瑞醫(yī)療的存貨周轉(zhuǎn)期在四年中穩(wěn)中有降，表明邁瑞醫(yī)療在存貨管理方面較為高效，能夠較好地控制存貨水平。在這三家公司中，弈瑞科技的存貨周轉(zhuǎn)期增加幅度最大、穩(wěn)定性最低，或存在改進的空間。

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期是衡量企業(yè)收回貨款效率和速度的重要財務(wù)指標(biāo)。如表3所示，弈瑞科技2020—2023年期間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期經(jīng)歷了一些波動。2021年弈瑞科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期縮短了，2022年又回升到了2020年的水平，隨后2023年顯著延長至92.83天，表明公司存在周轉(zhuǎn)效率降低的問題。

相比較而言，康眾醫(yī)療在應(yīng)收賬款管理上也經(jīng)歷了一些波動，但在2023年有改善跡象。邁瑞醫(yī)療應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期則在四年中始終保持在較低水平，變化在26.63—30.68天之間，表明邁瑞醫(yī)療在應(yīng)收賬款管理方面效率極高，能夠快速回收賬款?？傮w而言，弈瑞科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在2023年顯著長于康眾醫(yī)療和邁瑞醫(yī)療，顯示出其在應(yīng)收賬款管理方面效率相對較低。與邁瑞醫(yī)療相比，弈瑞科技需要更長的時間來回收應(yīng)收賬款，或許可以通過借鑒國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)龍頭企業(yè)的有益經(jīng)驗，改進內(nèi)部管理流程，提升回收應(yīng)收賬款的效率。

3.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期是用于衡量企業(yè)付清供應(yīng)商欠款的時間指標(biāo)，通常較短的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期意味著公司支付效率較高，但也可能因此面臨現(xiàn)金流壓力。反之，較長的支付周期則表明公司可以有效利用供應(yīng)商信貸，保留更多現(xiàn)金流用作其他途徑。

如表4所示，弈瑞科技在2020—2023年間的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期有顯著變化，尤其在2023年明顯增加，為226.85天，表明公司延長了支付賬款的周期，或系現(xiàn)金流管理及與供應(yīng)商重新談判的結(jié)果。

相比較而言，康眾醫(yī)療應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期從2020年的59.07天逐步增加至2023年的84.66天，這一趨勢表明康眾醫(yī)療在逐步延長付款周期，以優(yōu)化現(xiàn)金流策略。邁瑞醫(yī)療的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期則相對穩(wěn)定，變化范圍在66.99 —76.96天之間，說明其在維持供應(yīng)商關(guān)系和管理現(xiàn)金流方面均有較好的控制。

總體而言，弈瑞科技2023年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期顯著長于康眾醫(yī)療和邁瑞醫(yī)療，表明弈瑞科技在延長付款周期方面具有更大的靈活性或需要。這一策略將有助于短期內(nèi)緩解現(xiàn)金流壓力，但也需要注意避免潛在的供應(yīng)商關(guān)系緊張問題。

（二）基于渠道理論的營運資金管理情況

渠道通常指產(chǎn)品或服務(wù)從生產(chǎn)者轉(zhuǎn)移到消費者的過程中所經(jīng)過的路徑或網(wǎng)絡(luò)。王竹泉等[2]在將營運資金分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金的基礎(chǔ)上，進一步將經(jīng)營活動營運資金按照其與供應(yīng)鏈或渠道的關(guān)系分為營銷渠道的營運資金、生產(chǎn)渠道的營運資金和采購渠道的營運資金?；诖?，本文將從采購、生產(chǎn)、銷售三個渠道切入，具體分析其中的資金流動情況。

1.采購渠道營運資金管理分析

采購渠道營運資金=原材料+預(yù)付款項-應(yīng)付票據(jù)-應(yīng)付賬款

從數(shù)值來看（如表5），2020—2023年，弈瑞科技這一指標(biāo)經(jīng)歷了從正值到負(fù)值的顯著變化，從2020年的1 522.56萬元逐步增加到2022年的9 813.64萬元，并在2023年出現(xiàn)負(fù)值-48 519.95萬元。這表明前三年弈瑞科技側(cè)重依賴自身資金進行采購，而2023年公司更大程度地依賴于應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)來支持采購活動，大幅減少自身的資金占用。

從采購渠道營運資金周轉(zhuǎn)期來看，四年間周轉(zhuǎn)期逐步增長，直至2023年出現(xiàn)負(fù)值，表明弈瑞科技在與上游供應(yīng)商談判時話語權(quán)增強，能夠通過流動負(fù)債支持采購活動?？傮w而言，弈瑞科技在采購渠道營運資金的運用效率得到了提升。

2.生產(chǎn)渠道營運資金管理分析

生產(chǎn)渠道營運資金=在產(chǎn)品+半成品+周轉(zhuǎn)材料+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款

如表6所示，弈瑞科技在產(chǎn)品與半成品整體呈現(xiàn)上升趨勢，尤其2021—2022年之間，漲幅明顯。該企業(yè)2022—2023年間生產(chǎn)規(guī)模擴大，因此大幅增加了庫存?zhèn)淞稀４送?，受職工薪酬增加影響，弈瑞科技?yīng)付職工薪酬2020—2023年期間呈現(xiàn)出逐年上漲趨勢。但總體而言，在產(chǎn)品與半成品的增長影響最終導(dǎo)致弈瑞科技2022年、2023年生產(chǎn)渠道營運資金遠(yuǎn)高于前兩年。

從生產(chǎn)渠道營運資金周轉(zhuǎn)期數(shù)據(jù)來看，前兩年周轉(zhuǎn)期變化幅度不大，2022年顯著增加到51.02天，表明資金周轉(zhuǎn)效率大幅下降。2023年周轉(zhuǎn)期又減少至37.53天，說明公司采取了有效措施來提高資金使用效率，改善了在該渠道的營運資產(chǎn)管理能力。

3.銷售渠道營運資金管理分析

銷售渠道營運資金=庫存商品+發(fā)出商品+應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款+應(yīng)收款項融資-合同負(fù)債-應(yīng)交稅費

從數(shù)值來看（如表7），弈瑞科技銷售渠道營運資金大幅增加，從2020年的20 065.20萬元增長至2023年的83 339.76萬元，表明銷售規(guī)模在擴大。整體來看，弈瑞科技銷售渠道營運資金要遠(yuǎn)高于采購和生產(chǎn)渠道營運資金，說明公司將大量流動資金用于支持產(chǎn)品銷售。結(jié)合資料發(fā)現(xiàn)，弈瑞科技確實在2020—2023年間，通過加大市場投入與拓展銷售渠道，包括在以直銷為主的銷售模式下，在不同國家或地區(qū)建立經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)作為補充，積極推動銷售增長和市場擴張。

然而，銷售渠道營運資金周轉(zhuǎn)期從92.13天延長至160.97天，說明弈瑞科技在銷售回款方面存在一定的滯后，需要加強銷售回款管理，提高應(yīng)收賬款的回收效率。

三、弈瑞科技營運資金管理優(yōu)化建議

（一）提升存貨管理效率

弈瑞科技的存貨周轉(zhuǎn)期四年間年增幅大、穩(wěn)定性較差。盡管研究期內(nèi)，弈瑞科技經(jīng)營規(guī)模逐年擴大，出貨量迅速增加，但一旦行業(yè)需求放緩或企業(yè)技術(shù)被新技術(shù)替代，那么既有存貨將無法按預(yù)期轉(zhuǎn)化，企業(yè)將面臨存貨積壓和跌價風(fēng)險，進而增加財務(wù)壓力，影響企業(yè)盈利能力。因此，企業(yè)需要加強對市場需求的預(yù)測，合理控制生產(chǎn)和庫存水平，優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)。同時協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈上游，結(jié)合供應(yīng)商的生產(chǎn)周期和庫存能力，優(yōu)化備貨時間和數(shù)量。并進一步強化下游銷售環(huán)節(jié)，加速既有庫存的消化，從而避免過多積壓。

（二）加強應(yīng)收賬款管理

2023年，弈瑞科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期長于競爭對手，回款效率相對較低?；诖?，制定有效的銷售回款策略，加強銷售團隊的回款意識和激勵措施，提高銷售渠道資金回籠效率是關(guān)鍵。此外，建立清晰的客戶信用檔案同樣有利于回款——明確客戶信用評估的標(biāo)準(zhǔn)和流程，為不同級別的客戶設(shè)定不同的信用額度和付款條件，并進行動態(tài)調(diào)整。再者，為了維護和保護公司的資金權(quán)益，對于一些長時間拖欠賬款的賒銷客戶，公司可及時采取法律手段，最大程度地降低壞賬損失的發(fā)生概率。

（三）優(yōu)化公司采購策略

弈瑞科技采購渠道營運資金及其周轉(zhuǎn)期在2023年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，從依賴自身資金進行采購，到依賴應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)來支持采購活動，表明企業(yè)正在通過延長付款周期來優(yōu)化營運資金管理。一方面，該策略有效緩解了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力，另一方面該策略也表明上游供應(yīng)商的大量流動資金被占用，或?qū)?dǎo)致企業(yè)與供應(yīng)商關(guān)系緊張。因此，企業(yè)需要完善供應(yīng)商評估機制，及時識別和應(yīng)對采購渠道營運資金管理中可能出現(xiàn)的風(fēng)險，在確保采購資金高效利用的同時，維系與供應(yīng)商的關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1]" "莫成麟.渠道視角下企業(yè)營運資金管理探析[J].現(xiàn)代營銷（上旬刊），2022（11）：148-151.

[2]" "王竹泉，逄詠梅，孫建強.國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望[J].會計研究，2007（2）：85-92.

[責(zé)任編輯" "興" "華]