摘要：通過(guò)成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，綠色信貸政策不僅會(huì)激勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)全面成本管理，還會(huì)激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，從而提升其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?；?009—2022年我國(guó)A股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，本文運(yùn)用雙重差分模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明綠色信貸政策的確能夠顯著提升企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果顯示，綠色信貸政策通過(guò)降低全面成本管理成本和提高全要素生產(chǎn)率，對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生顯著正面影響。異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果表明，在兩職合一、民營(yíng)企業(yè)和小規(guī)模的企業(yè)樣本中，綠色信貸政策對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的影響更大。由此可見，綠色信貸政策能夠助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色信貸政策；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；全面成本管理；綠色轉(zhuǎn)型；全要素生產(chǎn)率；綠色創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F832.42" " " " 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A" " " " 文章編號(hào)：1007-0753（2024）05-0066-11

一、引言

綠色信貸政策將事前治理作為保護(hù)環(huán)境的重要手段，這在“雙碳”目標(biāo)的背景下顯得尤為重要。事實(shí)上，為了促進(jìn)銀行等金融機(jī)構(gòu)積極開展綠色信貸業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的終極目標(biāo)，早在2012年原銀監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《綠色信貸指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2012〕4號(hào)）。其中第四條明確規(guī)定：“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)、控制信貸業(yè)務(wù)活動(dòng)中的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，建立環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，完善相關(guān)信貸政策制度和流程管理?！蓖瑫r(shí)聲明：“本指引所稱環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的客戶及其重要關(guān)聯(lián)方在建設(shè)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能給環(huán)境和社會(huì)帶來(lái)的危害及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括與耗能、污染、土地、健康、安全、移民安置、生態(tài)保護(hù)、氣候變化等有關(guān)的環(huán)境與社會(huì)問(wèn)題?！睋?jù)此，銀行等金融機(jī)構(gòu)將企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)是否“涉及重大環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)影響”作為信貸審批的重要前提。如此一來(lái)，勢(shì)必提升重污染企業(yè)的融資成本，進(jìn)而壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間，本文試圖探究這會(huì)對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生何種影響。

與此同時(shí)，我國(guó)政府一貫重視企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量提升和品牌建設(shè)。在2001年12月29日國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局局務(wù)會(huì)審議通過(guò)并實(shí)行了《中國(guó)名牌產(chǎn)品管理辦法》。根據(jù)該辦法的總則規(guī)定，“本辦法所稱中國(guó)名牌產(chǎn)品是指實(shí)物質(zhì)量達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品先進(jìn)水平、在國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品中處于領(lǐng)先地位、市場(chǎng)占有率和知名度居行業(yè)前列、用戶滿意程度高、具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品”。在2022年11月1日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《進(jìn)一步提高產(chǎn)品、工程和服務(wù)質(zhì)量行動(dòng)方案（2022—2025年）》（國(guó)市監(jiān)質(zhì)發(fā)〔2022〕95號(hào)），明確要求：“到2025年，質(zhì)量供給與需求更加適配，農(nóng)產(chǎn)品食品合格率進(jìn)一步提高，消費(fèi)品優(yōu)質(zhì)供給能力明顯增強(qiáng)，工業(yè)品質(zhì)量穩(wěn)步向中高端邁進(jìn)，建筑品質(zhì)和使用功能不斷提高；生產(chǎn)性服務(wù)加快向?qū)I(yè)化和價(jià)值鏈高端延伸，生活性服務(wù)可及性、便利性和公共服務(wù)質(zhì)量滿意度全面提升?！?023年2月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》，重申“到2025年，質(zhì)量整體水平進(jìn)一步全面提高，中國(guó)品牌影響力穩(wěn)步提升，人民群眾質(zhì)量獲得感、滿意度明顯增強(qiáng)，質(zhì)量推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的作用更加突出，質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)取得階段性成效”。為此，綱要提出了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量效益型發(fā)展、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)力、加快產(chǎn)品質(zhì)量提檔升級(jí)、提升建設(shè)工程品質(zhì)、增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給、增強(qiáng)企業(yè)質(zhì)量和品牌發(fā)展能力、構(gòu)建高水平質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施和推進(jìn)質(zhì)量治理現(xiàn)代化等行動(dòng)舉措。顯然，在這樣的制度環(huán)境中，各類企業(yè)都得響應(yīng)政策號(hào)召，努力提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和打造優(yōu)質(zhì)品牌。

據(jù)此，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，重污染企業(yè)面臨一個(gè)兩難選擇，即嚴(yán)格遵守綠色信貸政策可能導(dǎo)致其無(wú)力提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，或努力提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力卻又可能失去綠色信貸政策的支持。在這種情況下，重污染企業(yè)究竟該何去何從？本文擬從綠色信貸政策的成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)入手，分析該政策如何影響重污染企業(yè)的全面成本管理和研發(fā)創(chuàng)新，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生何種影響。

本文的邊際貢獻(xiàn)主要有以下三點(diǎn)：第一，基于全面成本管理的研究角度，構(gòu)建了一個(gè)符合研究對(duì)象特征的理論分析框架，闡釋了綠色信貸政策提升企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的作用機(jī)制。第二，為了克服內(nèi)生性問(wèn)題，建立雙重差分模型，證實(shí)綠色信貸的確提升了企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并且通過(guò)多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)來(lái)增強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性。第三，建立了一個(gè)基于調(diào)節(jié)效應(yīng)的機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，?jù)此證實(shí)綠色信貸政策通過(guò)降低全面管理成本與提高全要素生產(chǎn)率來(lái)提升企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）綠色信貸政策的影響研究

綠色信貸政策對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)與提升碳排放效率具有顯著的正面影響（孫瑩和孟瑤，2021），不僅能夠提高企業(yè)的投資效率，而且還能促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而助推企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。綠色信貸政策的實(shí)施不僅推動(dòng)了企業(yè)能源的高效利用（Song等，2021）與節(jié)能減排（Ren等，2020），而且抑制了重污染企業(yè)的無(wú)效投資（郭紅和尹菁，2023），從而在總體上提高了企業(yè)的投資效率。同時(shí)，與非綠色信貸限制行業(yè)相比，綠色信貸政策會(huì)顯著提高綠色信貸限制行業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量（劉瀾飚和任可歆，2023），而創(chuàng)新質(zhì)量的提升主要得益于企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新（張冬梅和鐘尚宏，2024）。實(shí)際上，綠色信貸政策能改變綠色企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，這主要通過(guò)強(qiáng)化銀行信貸供給意愿以及企業(yè)的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新（李俊成等，2023）來(lái)實(shí)現(xiàn)。由此可見，雖然綠色信貸政策在短期內(nèi)會(huì)抑制企業(yè)的資源配置效率（牛歡和嚴(yán)成樑，2021），但是在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)提高創(chuàng)新效率，促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（張紅鳳等，2023）。此外，綠色信貸政策的實(shí)施能夠增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管。綠色信貸政策既會(huì)提高非綠色企業(yè)的信息披露意識(shí)及其信息披露質(zhì)量（劉亦文等，2022），又會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，抑制過(guò)度金融化，破解企業(yè)的“脫實(shí)向虛”問(wèn)題（孫瑩等，2023）。

（二）企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力研究

企業(yè)具有產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是指企業(yè)在其產(chǎn)品市場(chǎng)上具有更高的利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及成長(zhǎng)速度等（Lee和Sung，2021）。一般來(lái)說(shuō)，可以從企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的營(yíng)銷方法、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、生產(chǎn)成本和產(chǎn)品質(zhì)量等方面衡量企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力（Zheng 等，2021）。事實(shí)上，企業(yè)創(chuàng)新能夠顯著提升其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力（周率等，2022）。同時(shí)，因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)是影響產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素，資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)比國(guó)有企業(yè)具有更強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（談多嬌等，2010）。隨著產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入以及創(chuàng)新績(jī)效的正面影響也會(huì)不斷加強(qiáng)（武力超等，2016）。此外，如果董事會(huì)相對(duì)權(quán)力越大，其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)（李維安等，2014；Horner，2010）。

（三）綠色信貸政策與企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

一方面，綠色信貸政策存在技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)，雖然綠色信貸政策會(huì)提高重污染企業(yè)的債務(wù)融資成本，但是會(huì)降低其權(quán)益融資成本，以此來(lái)促進(jìn)重污染企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新（李強(qiáng)和陳山漫，2023）。綠色信貸政策會(huì)縮減“兩高一剩”企業(yè)的貸款規(guī)模并且提高其融資成本（陳琪和張廣宇，2019）。另一方面，綠色信貸政策具有擠出效應(yīng)，會(huì)造成企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出減少，全要素生產(chǎn)率下降（喻旭蘭和周穎，2023）。綠色信貸政策的實(shí)施會(huì)對(duì)企業(yè)的投資效率產(chǎn)生影響，而企業(yè)的投資效率與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力密切相關(guān)。一旦企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新獲得成功，即可提高企業(yè)生產(chǎn)率，顯著提高企業(yè)的盈利能力（Acemoglu等，2012），從而向市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)?？傊髽I(yè)技術(shù)創(chuàng)新不僅有利于企業(yè)價(jià)值的提升，而且有利于企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

綜上所述，既有文獻(xiàn)主要研究了綠色信貸政策實(shí)施對(duì)微觀企業(yè)的影響，也有部分文獻(xiàn)研究了綠色信貸政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，但是，對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的影響研究較少，尤其是鮮有文獻(xiàn)考察綠色信貸政策對(duì)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的影響。本文不僅將綠色信貸政策與企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力聯(lián)系在一起，而且從全面成本管理的視角進(jìn)行分析，拓展了與綠色信貸政策和產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)的研究。

三、理論分析與研究假說(shuō)

（一）綠色信貸政策與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

通過(guò)成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，綠色信貸政策在促使重污染企業(yè)在加強(qiáng)成本管理的條件下進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，從而提升企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。具體來(lái)說(shuō)，綠色信貸資金會(huì)通過(guò)替代效應(yīng)加劇非綠色信貸資金的短缺，增強(qiáng)企業(yè)的成本意識(shí)并提升其資金使用效率，從而提高企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，綠色信貸政策還存在間接成本效應(yīng)，即通過(guò)加大企業(yè)的對(duì)外融資約束，綠色信貸政策會(huì)強(qiáng)化其內(nèi)部的預(yù)算約束，倒逼研發(fā)創(chuàng)新和優(yōu)化資源配置，從而提高企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。自改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)一度片面追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，嚴(yán)重忽略人口、資源、環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，這導(dǎo)致很多企業(yè)難以企及《綠色信貸指引》所設(shè)置的信貸申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)。綠色信貸政策的高門檻將很多企業(yè)拒之門外，從而加大其外部的融資約束。融資約束壓力來(lái)自綠色信貸政策的制度設(shè)計(jì)，其具有長(zhǎng)期性和可持續(xù)性，將促使企業(yè)自覺(jué)強(qiáng)化預(yù)算約束。為了應(yīng)對(duì)融資成本上升的壓力，加大研發(fā)創(chuàng)新的力度是企業(yè)的重要應(yīng)對(duì)措施之一（程新生和劉振華，2024）。綜上所述，綠色信貸政策的成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)將會(huì)促使重污染企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，從而助推其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

基于以上分析，可以提出本文的研究假說(shuō)H1。

H1：綠色信貸政策可以提升重污染企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）綠色信貸政策、全面成本管理與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

根據(jù)全面成本管理理論（TCM），全面成本管理包括全員、全面和全過(guò)程等三個(gè)方面，其基本框架則涵蓋財(cái)務(wù)、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程等方面（鄭時(shí)勇，2022）。因此加強(qiáng)全面成本管理有助于提升企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。綠色信貸政策通過(guò)成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)促使重污染企業(yè)加大研發(fā)創(chuàng)新力度，故全面成本管理理論框架可用來(lái)闡述綠色信貸政策提升企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的作用機(jī)制。

從財(cái)務(wù)的角度來(lái)看，隨著綠色信貸政策的執(zhí)行，重污染企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將同步攀升。為了增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，重污染企業(yè)將努力提升技術(shù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品研發(fā)能力、市場(chǎng)營(yíng)銷能力等，助推產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。換言之，綠色信貸政策對(duì)重污染企業(yè)發(fā)揮了環(huán)境規(guī)制的作用，并在長(zhǎng)期內(nèi)提升企業(yè)績(jī)效（Porter，2017）。

從企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的角度來(lái)看，綠色信貸政策將會(huì)激勵(lì)重污染企業(yè)改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部流程來(lái)提升其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。綠色信貸政策的出臺(tái)，不僅加大了重污染企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的時(shí)間緊迫性，且收緊了創(chuàng)新投入的融資約束，從而倒逼企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)，確保創(chuàng)新投入（肖利平，2016；肖忠意等，2021），縮短研發(fā)流程。根據(jù)PDCA（計(jì)劃、執(zhí)行、檢查和處理）循環(huán)階段（Shewhart，1930），一個(gè)完整的管理規(guī)程應(yīng)該包括策劃、執(zhí)行、監(jiān)測(cè)和過(guò)程整改等四個(gè)部分，而且在多個(gè)投入產(chǎn)出關(guān)系相互交織的情況下，過(guò)程管理將會(huì)變得錯(cuò)綜復(fù)雜。在重污染企業(yè)進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型的情況下，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善恰好可以確保過(guò)程管理的順利實(shí)施，節(jié)省企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本。

基于以上分析，可以提出本文的研究假說(shuō)H2。

H2：通過(guò)提高重污染企業(yè)的全面成本管理效率，綠色信貸政策會(huì)提升其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）綠色信貸政策、全要素生產(chǎn)率與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

通過(guò)提升重污染企業(yè)的全面成本管理效率，綠色信貸政策的成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)還會(huì)激勵(lì)企業(yè)改善生產(chǎn)環(huán)境，同時(shí)加快生產(chǎn)設(shè)備轉(zhuǎn)型升級(jí)（Fan等，2021，李強(qiáng)與陳山漫，2023）和加大研發(fā)創(chuàng)新的投資力度，以滿足顧客的綠色產(chǎn)品需求。在此期間，為了滿足市場(chǎng)的綠色產(chǎn)品需求，綠色信貸政策將會(huì)激勵(lì)重污染企業(yè)提高學(xué)習(xí)能力，培養(yǎng)綠色技術(shù)人才和組建相關(guān)團(tuán)隊(duì)，而且會(huì)逐步接受綠色會(huì)計(jì)的思想和方法。同時(shí)，為了配套推動(dòng)企業(yè)的綠色發(fā)展和獲得綠色信貸支持，重污染企業(yè)將會(huì)建立良好的綠色激勵(lì)機(jī)制和薪酬體系，這不僅能夠鼓勵(lì)和肯定企業(yè)員工的學(xué)習(xí)轉(zhuǎn)型，還會(huì)加速企業(yè)的人力資本積累。事實(shí)上，通過(guò)加強(qiáng)董事會(huì)治理、改善高管薪酬結(jié)構(gòu)和優(yōu)化大股東治理，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化能夠顯著提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率（王洪盾等，2019）?？傊?，雖然短期內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)成本可能會(huì)上升，但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)技術(shù)進(jìn)步將會(huì)推動(dòng)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升，而源自全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更多利潤(rùn)，從而彌補(bǔ)各項(xiàng)成本。

據(jù)此，可以提出本文的研究假說(shuō)H3。

H3：綠色信貸政策能夠通過(guò)提高重污染企業(yè)的全要素生產(chǎn)率來(lái)提升其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

2012年，原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《綠色信貸指引》。考慮到政策實(shí)行時(shí)間以及2008年金融危機(jī)的影響，本文選取2009—2022年A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，以此來(lái)檢驗(yàn)綠色信貸政策實(shí)施前后，企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的變化。在實(shí)證檢驗(yàn)之前對(duì)數(shù)據(jù)做了如下處理：（1）刪除所有ST、*ST類股票的交易數(shù)據(jù)；（2）刪除在主要變量中缺失值嚴(yán)重的樣本；（3）對(duì)于連續(xù)性變量在1%和99%的水平上進(jìn)行了Winsorize縮尾處理。最終獲得了3 260家企業(yè)20 026條數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）模型設(shè)計(jì)

參照蘇冬蔚和連莉莉（2018）的研究，結(jié)合綠色信貸政策具有準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)的特征，本文選用雙重差分模型評(píng)估該政策對(duì)于重污染企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的影響。因此，本文建立以下雙重差分模型：

MCi，t = α0 + β1didi，t + βj∑j" "control + σi + λi + εi，t" "（1）

其中，下標(biāo)i代表企業(yè)個(gè)體，t代表時(shí)間，樣本區(qū)間為2009—2022年。MCi，t 是企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的代理變量——勒納指數(shù)。didi，t是企業(yè)實(shí)驗(yàn)組Treatedi，t與政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)Time的交互項(xiàng)。control表示一系列控制變量。σi表示個(gè)體固定效應(yīng)，λi表示時(shí)間固定效應(yīng)，εit是誤差項(xiàng)。

（三）變量定義

1.被解釋變量

本文借鑒孫維章等（2022）的研究，選取勒納指數(shù)（MC）作為企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的代理變量。勒納指數(shù)又被稱為壟斷勢(shì)力指數(shù)，其值越大，該企業(yè)在市場(chǎng)中的壟斷勢(shì)力越強(qiáng)，即其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。其計(jì)算方法為個(gè)股勒納指數(shù)與行業(yè)勒納指數(shù)的比值

2.核心解釋變量

考察綠色信貸政策影響的代理變量為本文的核心解釋變量，以政策實(shí)施時(shí)間的虛擬變量和分組變量的交互項(xiàng)來(lái)進(jìn)行測(cè)度。其中政策實(shí)施時(shí)點(diǎn)的虛擬變量（Time）以2012年《綠色信貸指引》的發(fā)布為界，2012年及以后取1，2012年以前取0。本文的實(shí)驗(yàn)組定義參考劉亦文等（2022）的研究，根據(jù)原銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2014〕186號(hào)），將企業(yè)分為A、B、C三類企業(yè)，而C類企業(yè)不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的環(huán)境和社會(huì)負(fù)外部性，因此將A、B類企業(yè)作為本文的實(shí)驗(yàn)組，即這類企業(yè)因其重污染特征而被視為綠色信貸限制對(duì)象。換言之，A、B類企業(yè)的虛擬變量Treated取1，其他取0。

3.控制變量

考慮到產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的影響因素眾多，可能存在遺漏變量問(wèn)題，本文結(jié)合理論分析以及以往研究，嘗試加入以下控制變量：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量考評(píng)結(jié)果（ear）、盈利波動(dòng)性（pro）、 融資約束（sa）、董事會(huì)規(guī)模（bos）、實(shí)際控制人擁有上市企業(yè)所有權(quán)比例（acc）、流動(dòng)比率 （cur）、長(zhǎng)期資本收益率（ ltroc）、經(jīng)營(yíng)負(fù)債（opl）、有形資產(chǎn)占比 （tar）。各變量的具體含義見表1。

4.機(jī)制變量

（1）全面成本管理效率。

全面成本管理涉及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、綠色成本控制、企業(yè)治理、人力資本。因此，本文每個(gè)角度選取了兩個(gè)變量進(jìn)行主成分分析，分別是財(cái)務(wù)費(fèi)用率和資產(chǎn)負(fù)債率、銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率、兩職合一和監(jiān)事會(huì)規(guī)模、人均創(chuàng)利和員工密集度。通過(guò)主成分分析得到變量的加權(quán)系數(shù)，以此來(lái)衡量全面成本管理的效率；根據(jù)各變量系數(shù)的正負(fù)，可以確定主成分分析得到的代理變量的數(shù)值越大，全面成本管理效率越低。

（2）全要素生產(chǎn)率。

本文采用LP法測(cè)量企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，即以中間投入品作為代理變量，以此來(lái)減少樣本損失。測(cè)量方式如下：

ln incomei，t = β0i + β1t ln Li，t + β2t ln Ki，t + β3t ln Mi，t +

εi，t" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " （4）

其中，ln incomei，t表示第i個(gè)企業(yè)第t年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)數(shù)；ln Li，t表示第i個(gè)企業(yè)第t年的勞動(dòng)投入對(duì)數(shù)，L以員工人數(shù)來(lái)衡量；ln Ki，t表示第i個(gè)企業(yè)第t年的資本投入的對(duì)數(shù)，K以固定資產(chǎn)凈額進(jìn)行測(cè)算；ln Mi，t表示第i個(gè)企業(yè)第t年的中間投入品數(shù)量的對(duì)數(shù)，M以購(gòu)買商品、接受勞務(wù)的現(xiàn)金進(jìn)行衡量。

以式（2）得出的殘差項(xiàng)衡量企業(yè)的全要素生產(chǎn)率，并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，殘差項(xiàng)越大代表企業(yè)的全要素生產(chǎn)率越高。

五、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）基準(zhǔn)回歸

通過(guò)平行趨勢(shì)檢驗(yàn)①之后，以本文選定的數(shù)據(jù)對(duì)模型（1）進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見表2。在沒(méi)有任何控制變量時(shí)，核心解釋變量的系數(shù)為0.952 5，顯著性水平為1%。依次加入控制變量，核心解釋變量的系數(shù)均為正且仍在1%的水平上顯著。基準(zhǔn)回歸結(jié)果說(shuō)明，綠色信貸政策的實(shí)施會(huì)顯著提升重污染企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)處理變量的定義，重污染企業(yè)屬于實(shí)驗(yàn)組，所以核心解釋變量的回歸系數(shù)越大，就意味著綠色信貸政策越能顯著提升重污染企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著綠色信貸政策的深入推進(jìn)，企業(yè)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)并進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。在企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型成功后，其將享受到低利率的綠色信貸，由此，重污染企業(yè)的融資成本隨之下降，企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也就進(jìn)一步提升，研究假說(shuō)H1得證。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)②

1.更換解釋變量

對(duì)于綠色信貸政策存在多種測(cè)度方法，其中，怎樣定義處理組與對(duì)照組是文獻(xiàn)討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文參照蘇冬蔚和連莉莉（2018）的研究，以《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》（環(huán)辦函

〔2008〕373號(hào)）中公布的14個(gè)重點(diǎn)污染行業(yè)作為實(shí)驗(yàn)組，Treated取1，剩余企業(yè)作為對(duì)照組。這種測(cè)度方法相比于基準(zhǔn)回歸，實(shí)驗(yàn)組企業(yè)數(shù)量有所增多，因?yàn)椤渡鲜泄经h(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》對(duì)于綠色企業(yè)的考察標(biāo)準(zhǔn)更多，將更多行業(yè)作為了污染行業(yè)。更換實(shí)驗(yàn)組以后的回歸結(jié)果顯示，綠色信貸政策分別在5%、5%、5%、10%的顯著性水平上提高了重污染企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，雖然顯著性水平較基準(zhǔn)回歸有所下降，但這并不影響結(jié)論的成立，研究假說(shuō)H1得證。

2.更換樣本測(cè)度空間

其實(shí)，每項(xiàng)政策都有其政策紅利期，一般政策發(fā)布以后的2—3年是其效果最好的時(shí)期。因此，本文取2010—2015年作為政策的樣本區(qū)間。更換樣本測(cè)度區(qū)間以后，雖然數(shù)據(jù)量大大減少，但是估計(jì)結(jié)果顯示，綠色信貸政策的實(shí)施仍然會(huì)提高重污染企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，本文的主要結(jié)論依然穩(wěn)健。

3.政策期滯后一期

政策發(fā)布以后，效果可能不會(huì)立刻顯現(xiàn)出來(lái)。因此，本文將政策時(shí)間滯后一期，取2013年作為政策的實(shí)施年份，以此來(lái)重新構(gòu)造核心解釋變量。將政策時(shí)間滯后以后的回歸結(jié)果顯示，無(wú)論是否添加控制變量，綠色信貸政策均會(huì)在1%的顯著性水平上提高重污染企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，顯著性水平較高，這也再次證明了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

（三）異質(zhì)性檢驗(yàn)

1.兩職合一

當(dāng)企業(yè)存在兩職合一現(xiàn)象時(shí)，即董事長(zhǎng)與總經(jīng)理為一人時(shí)，委托代理問(wèn)題相對(duì)較小，總經(jīng)理大體上能夠代表著股東的利益，其提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的意愿比較強(qiáng)烈。基于兩職合一的虛擬變量進(jìn)行分組回歸估計(jì)，結(jié)果如表3所示。當(dāng)兩職合一時(shí)，綠色信貸政策的回歸系數(shù)更大更顯著，即綠色信貸政策對(duì)兩職合一的企業(yè)影響更大。然而，估計(jì)結(jié)果還顯示，無(wú)論企業(yè)是否存在兩職合一現(xiàn)象，綠色信貸政策均對(duì)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生顯著影響，因此還需要進(jìn)行Chow檢驗(yàn)來(lái)確定兩者的系數(shù)是否存在顯著差異。Chow檢驗(yàn)結(jié)果表明，兩職合一的企業(yè)與非兩職合一的企業(yè)存在明顯的組間系數(shù)差異，且顯著性水平為1%。由此可見，兩職合一的企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升方面的確優(yōu)于非兩職合一企業(yè)。

2.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

國(guó)有企業(yè)能夠享受到政府的各種政策優(yōu)惠，同時(shí)基于其資源效應(yīng)以及政治效應(yīng)等，與民營(yíng)企業(yè)相比，其資金鏈更廣泛。綠色信貸政策會(huì)影響到企業(yè)的資金流，據(jù)此推斷，綠色信貸政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)的影響更大。基于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將企業(yè)分組并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。綠色信貸政策對(duì)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有顯著影響，但是會(huì)在1%的顯著性水平上提高民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且影響系數(shù)為1.087 9，比全樣本企業(yè)的系數(shù)更大，即綠色信貸政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的影響更大更顯著。

3.企業(yè)規(guī)模

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，考慮到不同行業(yè)的企業(yè)規(guī)模存在一定差異，對(duì)每個(gè)行業(yè)的企業(yè)規(guī)模取平均值，將大于平均值的企業(yè)作為大規(guī)模企業(yè)，其余樣本作為小規(guī)模企業(yè)。將企業(yè)分樣本進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表5所示。從表5可知，小規(guī)模企業(yè)相比于大規(guī)模企業(yè)更容易受到綠色信貸政策的影響。這是因?yàn)楫?dāng)企業(yè)規(guī)模較小時(shí)，其資金流短缺時(shí)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的可能性較大。此外，中小微企業(yè)由于規(guī)模較小，其生產(chǎn)規(guī)模也較小，它們投入的綠色發(fā)展成本也會(huì)比規(guī)模大的企業(yè)低，更容易達(dá)到綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)，獲得銀行的綠色信貸資金，從而提升其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

六、機(jī)制檢驗(yàn)

（一）全面成本管理

參考Persico等（2004）、江艇（2022）的做法，可以建立如下的基于調(diào)節(jié)效應(yīng)的作用機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，以此?lái)檢驗(yàn)全面成本管理的作用機(jī)制：

MCi，t = β0 + β1didi，t × comi，t + β2didi，t + β3comi，t +

βj∑j" control + σi + λi + εi，t" " " " " " " " " " " " （5）

其中，comi，t是第i個(gè)企業(yè)第t年的全面成本管理效率。

為了檢驗(yàn)綠色信貸政策影響企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的作用機(jī)制，根據(jù)機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?）可得估計(jì)結(jié)果如表6所示。結(jié)果顯示，無(wú)論是否添加控制變量，在綠色信貸政策影響重污染企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的過(guò)程中，com × did的系數(shù)均顯著為負(fù)。由于com越大，全面成本管理效率越低，因此，全面成本管理效率發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。研究假說(shuō)H2得證。

（二）全要素生產(chǎn)率

為了檢驗(yàn)全要素生產(chǎn)率所發(fā)揮的作用機(jī)制，建立以下模型：

MCi，t = β0 + β1didi，t× TFPi，t + β2didi，t + β3TFPi，t +

βj∑j" control + σi + λi + εi，t" " " " " " " " " " " "（6）

其中，TFPi，t是第i個(gè)企業(yè)第t年的全要素生產(chǎn)率。

對(duì)模型（4） 進(jìn)行回歸的結(jié)果如表7所示，did × TFP的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，did的系數(shù)顯著為正。因此，全要素生產(chǎn)率在綠色信貸政策對(duì)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的影響中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，有利于不斷提升重污染企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。至此，研究假說(shuō)H3得證。

七、結(jié)論與建議

理論分析表明，通過(guò)成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，綠色信貸政策不僅能夠直接促使高污染企業(yè)提高全面成本管理的效率，而且能夠間接激勵(lì)加大研發(fā)創(chuàng)新力度，從而有效提升企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。本文進(jìn)一步利用2009—2022年我國(guó)A股上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)證實(shí)了這個(gè)理論推斷。而且，這一效應(yīng)呈現(xiàn)異質(zhì)性，在民營(yíng)企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)和兩職合一的企業(yè)樣本中政策效應(yīng)更加顯著。

基于這一研究發(fā)現(xiàn)，本文提出如下政策建議：

第一，作為綠色信貸政策的直接受益者，重污染企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住綠色信貸政策的機(jī)遇，做好全面成本管理，加大研發(fā)創(chuàng)新力度，從而提升產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。雖然在短期內(nèi)綠色信貸政策對(duì)企業(yè)借貸的限制可能會(huì)使得企業(yè)成本升高，但是長(zhǎng)期來(lái)看，實(shí)現(xiàn)了綠色轉(zhuǎn)型的企業(yè)能夠享受到綠色信貸的福利，降低融資成本，這有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和綠色技術(shù)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而助力企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

第二，銀行等金融機(jī)構(gòu)要注重信貸公平，改變以往對(duì)于民營(yíng)企業(yè)以及中小微企業(yè)的信貸歧視。具體而言，要嚴(yán)格執(zhí)行綠色信貸的發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，充分發(fā)揮綠色導(dǎo)向作用，引領(lǐng)企業(yè)及時(shí)消化政策的成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，在提升全面成本管理效率的同時(shí)，加快研發(fā)創(chuàng)新的步伐，從而為重污染企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升奠定基礎(chǔ)。

第三，政府在綠色信貸實(shí)施過(guò)程中應(yīng)當(dāng)扮演好自己的角色。一方面，要加強(qiáng)對(duì)信貸供給者的監(jiān)管，使其按照綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)提供信貸資源，尤其要加強(qiáng)對(duì)信貸歧視的監(jiān)管。另一方面，對(duì)于信貸使用者，要審查其是否為獲取綠色信貸而采取了違法行為，比如是否存在財(cái)務(wù)造假等行為，減少企業(yè)財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)的可能。此外，還應(yīng)該鼓勵(lì)第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和新聞媒體等，加大對(duì)綠色信貸政策執(zhí)行效果的審查和監(jiān)督，借此充分釋放該政策對(duì)重污染企業(yè)的成本驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，助力企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)步提升。需要注意的是，鑒于綠色信貸政策的效應(yīng)存在異質(zhì)性，社會(huì)各界在評(píng)估綠色信貸政策的執(zhí)行效果時(shí)不宜“一刀切”。

注釋：

① 由于篇幅有限，平行趨勢(shì)檢驗(yàn)結(jié)果未展示，留存?zhèn)渌鳌?/p>

② 由于篇幅有限，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未展示，留存?zhèn)渌鳌?/p>

參考文獻(xiàn)：

[1] 孫瑩，孟瑤.綠色金融政策與綠色技術(shù)創(chuàng)新——來(lái)自綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)的證據(jù)[J].福建論壇（人文社會(huì)科學(xué)版），2021（11）：126-138.

[2] SONG M L，XIE Q J，SHEN Z Y.Impact of green crediton on high-efficiency utilization of energy in China considering environmental constraints[J]. Energy Policy， 2021， 153 ： 112267.

[3] REN X D，SHAO Q L， ZHONG R Y.Nexus between green finance， non-fossil energy use， and carbon intensity： Empirical evidence from China based on a vector error correction model [J]. Journal of Cleaner Production，2020 ， 277 ： 122844.

[4] 郭紅，尹菁.綠色信貸政策實(shí)施對(duì)重污染企業(yè)投資效率影響研究：促進(jìn)還是抑制？[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)），2023，43（05）：85-99.

[5] 劉瀾飚，任可歆.綠色信貸政策對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新質(zhì)量的影響研究[J].南開學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2023（06）：131-145.

[6] 張冬梅，鐘尚宏．綠色信貸政策促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新了嗎？[J]．大連理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2024，45（01）：9-22．

[7] 李俊成，彭俞超，王文蔚.綠色信貸政策能否促進(jìn)綠色企業(yè)發(fā)展？——基于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的視角[J].金融研究，2023（03）：112-130.

[8] 牛歡，嚴(yán)成樑.環(huán)境稅收、資源配置與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展[J].世界經(jīng)濟(jì)，2021，44（09）：28-50.

[9] 張紅鳳，魏淑影，何旭.綠色信貸政策與“雙高”企業(yè)全要素生產(chǎn)率[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2023，43（10）：99-111.

[10]劉亦文，譚慧中，陳熙鈞，等.數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資效率提升的影響研究[J].中國(guó)軟科學(xué)，2022（10）：20-29.

[11]孫瑩，吳爍，王竹泉.綠色信貸政策對(duì)重污染企業(yè)“脫實(shí)向虛”的影響[J].中國(guó)人口·資源與環(huán)境，2023，33（03）：91-101.

[12] LEE C F， SUNG H C. Product market competition and real activities manipulation： Theory and implications[J]. International Review of Economics and Finance， 2021（74）： 192- 205.

[13] ZHENG Z， LIN Y， YU X， et al. Product market competition and the cost of equity capital [J].Journal of Business Research， 2021， 132： 1-9.

[14]周率，尹志超，高若瑜.資本市場(chǎng)開放、企業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力：基于QFII制度視角[J].改革，2022（12）：119-135.

[15]談多嬌，張兆國(guó)，劉曉霞.資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——來(lái)自中國(guó)民營(yíng)上市公司和國(guó)有控股上市公司的證據(jù)[J].中國(guó)軟科學(xué)，2010（10）：143-151.

[16]武力超，喬鑫皓，陳玉春，等.資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的新證據(jù)——基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的研究[J].金融論壇，2016，21（08）：62-80.

[17]李維安，劉振杰，顧亮，等.基于風(fēng)險(xiǎn)視角的董事會(huì)相對(duì)權(quán)力與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系研究[J].管理學(xué)報(bào)，2014，11（11）：1622-1630.

[18] HORNER S V. Board power， CEO appointments and CEO duality[J]. Academy of Strategic Management Journal，2010，9（02）：43-58.

[19]李強(qiáng)，陳山漫.綠色信貸政策、融資成本與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2023（08）：67-73+120.

[20]陳琪，張廣宇.綠色信貸對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的影響研究——來(lái)自重污染企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊，2019（08）：36-40.

[21]喻旭蘭，周穎.綠色信貸政策與高污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型：基于減排和發(fā)展的視角[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，2023，40（07）：179-200.

[22] ACEMOGLU D， AGHION P， BURSZTYN L， et al.The environment and directed technical change[J]. American Economic Review，2012，102（01）：131-166.

[23]程新生，劉振華.金融開放、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新投資[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2024（02）：64-82.

[24]鄭時(shí)勇.制造企業(yè)生產(chǎn)成本全面管控手冊(cè)[M].北京：人民郵電出版社，2022.

[25] PORTER M E.Capital disadvantage：America's failing capital investment system[J].Harvard Business Review，2017，70（05）：65-82.

[26]肖利平.公司治理如何影響企業(yè)研發(fā)投入？——來(lái)自中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)考察[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2016（01）：60-70.

[27]肖忠意，林琳，陳志英，等.企業(yè)金融化與上市公司創(chuàng)新研發(fā)投入——基于董事會(huì)治理與創(chuàng)新文化的調(diào)節(jié)作用的實(shí)證分析[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2021（01）：143-163.

[28] SHEWHART W A. Economic quality control of manufactured product[J].The Bell System Technical Journal，1930（02）：364-389.

[29] FAN H，PENG Y，WANG H，et al. Greening throughfinance？[J].Journal of Development Economics，2021，152：102683.

[30]王洪盾，岳華，張旭.公司治理結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究——基于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的視角[J].上海經(jīng)濟(jì)研究，2019（04）：17-27.

[31]蘇冬蔚，連莉莉.綠色信貸是否影響重污染企業(yè)的投融資行為？[J].金融研究，2018（12）：123-137.

[32] PERSICO N， POSTLEWAITE A， SILVERMAN D. The effect of adolescent experience on labor market outcomes： The case of height[J].Journal of Political Economy，2004，112（05）：1019-1053.

[33]孫維章，郭珊珊，佟成生，等.機(jī)構(gòu)投資者持股、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與上市公司違規(guī)治理[J].南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)，2022，19（06）：71-79.

[34]江艇.因果推斷經(jīng)驗(yàn)研究中的中介效應(yīng)與調(diào)節(jié)效應(yīng)[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2022（05）：100-120.

（責(zé)任編輯：唐詩(shī)柔）

作者簡(jiǎn)介：秦海林，教授，天津工業(yè)大學(xué)，研究方向?yàn)楣窘鹑凇⒇?cái)富管理與體制改革。

王秀鳳，碩士研究生，天津工業(yè)大學(xué)，研究方向?yàn)楣窘鹑?、?cái)富管理與體制改革。