方鄭圓

摘 要：以XX咖啡公司為例，簡述做空機(jī)構(gòu)和案例公司的發(fā)展背景，并介紹做空機(jī)構(gòu)揭露XX財(cái)務(wù)造假的事件。多角度分析XX咖啡財(cái)務(wù)造假的原因，由此引發(fā)做空手段對審計(jì)的相關(guān)思考。將做空與審計(jì)進(jìn)行比較，得出異同點(diǎn)，并從商業(yè)模式、管理層評估、數(shù)據(jù)分析以及實(shí)地調(diào)研四個(gè)方面提出做空對于審計(jì)的借鑒作用，以期從做空機(jī)構(gòu)的調(diào)查方式中學(xué)習(xí)審計(jì)方法，以提高審計(jì)質(zhì)量。

關(guān)鍵詞：調(diào)查方式;做空機(jī)構(gòu);財(cái)務(wù)造假;審計(jì)

中圖分類號：F239? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2022）10-0130-03

一、案例背景

（一）案例公司簡介

XX咖啡公司總部位于廈門，主要經(jīng)營飲品和食品系列，借助互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)，發(fā)展新零售商業(yè)模式，面向職場和年輕一代消費(fèi)者群體，致力于打造一個(gè)為消費(fèi)者提供高性價(jià)比產(chǎn)品的咖啡服務(wù)供應(yīng)商。XX咖啡第一家門店于2007年10月在首都北京開業(yè)，XX利用明星效應(yīng)有效吸引了廣大消費(fèi)者，擴(kuò)大了其影響力，在全國不斷擴(kuò)張，截至2019年底，XX咖啡直營門店數(shù)多達(dá)4 500家。XX咖啡于2019年5月融資約7億美元，在美國納斯達(dá)克成功上市。

（二）案例公司財(cái)務(wù)造假事件概述

渾水公司是一家以狙擊和做空中概股為目標(biāo)的研究調(diào)查公司。渾水通過從券商借入后賣出股票，待股價(jià)下跌再買入股票歸還給券商的方式從中獲得巨大差額收益，以此謀利[1]。渾水公司可以說是中概股的“噩夢”，分眾傳媒、新東方、輝山乳業(yè)等都曾是渾水公司做空對象，被渾水做空的公司股價(jià)會(huì)暴跌，大量市值蒸發(fā)，有的最終會(huì)退市[2]。當(dāng)然，渾水并不是隨機(jī)選擇做空對象，任何上市公司在財(cái)務(wù)指標(biāo)、業(yè)績指標(biāo)或者股價(jià)等方面的異?，F(xiàn)象都會(huì)引起渾水公司的警覺，渾水對這些可疑公司進(jìn)行調(diào)查，找出公司舞弊造假證據(jù)。

從成立到上市僅用了兩年，XX咖啡公司上市速度創(chuàng)中創(chuàng)業(yè)公司最快紀(jì)錄，通過多輪融資估值，公司市值也達(dá)到頂峰[3]。XX咖啡快速發(fā)展的背后危機(jī)四伏，讓人不得不懷疑其資本運(yùn)作方式是否合理。2020年1月，渾水公司以收到一份長達(dá)89頁的匿名做空報(bào)告為由，揭露XX咖啡從2019年第三季度開始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的事實(shí)，2020年4月2日，XX咖啡在多方壓力之下，只得承認(rèn)其造假行為，公司虛報(bào)了高達(dá)22億人民幣的業(yè)績，此自爆行為直接導(dǎo)致股價(jià)暴跌75%，市值蒸發(fā)65億美元。2020年6月末，XX咖啡正式停牌，并進(jìn)行退市備案。此時(shí)，負(fù)責(zé)審計(jì)XX咖啡的安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所也受到牽連，遭受了諸多非議。雖然還未出具XX咖啡上市后的審計(jì)報(bào)告，但渾水公司的做空報(bào)告著實(shí)讓安永慌張了，安永立即派反舞弊團(tuán)隊(duì)對公司進(jìn)行審計(jì)，發(fā)現(xiàn)了XX公司在財(cái)務(wù)上存在重大問題。

二、案例公司財(cái)務(wù)造假原因的簡要分析

（一）從XX咖啡的角度分析

投資者主要通過財(cái)務(wù)報(bào)表來了解一個(gè)公司的經(jīng)營狀況和整體實(shí)力。XX咖啡舞弊的動(dòng)機(jī)在于想通過一份看似完美的財(cái)報(bào)向投資者營造公司經(jīng)營良好的假象，以贏得投資者的信賴，獲取更多的融資。其次，XX咖啡的內(nèi)部控制存在缺陷，監(jiān)督體制機(jī)制不夠完善，使得財(cái)務(wù)造假有機(jī)可乘。此外，部分高層管理者態(tài)度不端、缺乏誠信，作為公司經(jīng)營管理的掌舵人一旦失信，極易引導(dǎo)公司向違規(guī)、違法方向發(fā)展。

（二）從外部監(jiān)管的角度分析

《證券法》規(guī)定上市公司財(cái)務(wù)造假要承擔(dān)法律責(zé)任，但是我國對上市公司出臺(tái)的法律體系不夠完善，讓一些公司鉆了空子，免受懲罰。盡管我國的法律有財(cái)務(wù)造假懲罰的規(guī)定，但這些懲罰的威懾力有限，企圖財(cái)務(wù)造假的公司在衡量造假的低成本后，經(jīng)受不住財(cái)務(wù)造假后可能帶來巨額收益的誘惑，還是選擇了通過舞弊手段達(dá)到目的。

（三）從會(huì)計(jì)師事務(wù)所的角度分析

安永對XX咖啡自2017年6月16日至2017年12月31日以及2018年度的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了審計(jì)，XX咖啡承認(rèn)的是2019年第二季度至第四季度存在造假[4]，所幸此時(shí)XX咖啡的年審報(bào)告還未出，并且在渾水發(fā)了做空報(bào)告后，安永進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查發(fā)現(xiàn)了其通過虛假交易虛增收入，并就此向XX咖啡審計(jì)委員會(huì)匯報(bào)了異常情況。所以從審計(jì)報(bào)告和執(zhí)行的審計(jì)程序來看，安永大概率不用承擔(dān)法律的責(zé)任。但是，渾水公司在未接觸到XX咖啡內(nèi)部財(cái)務(wù)資料時(shí)就能發(fā)現(xiàn)問題，而與之相反，安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所可以查詢內(nèi)部資料卻在渾水發(fā)布做空報(bào)告后才發(fā)現(xiàn)問題，是否表明安永在審計(jì)過程中未盡好職責(zé)？安永是否未能替財(cái)務(wù)報(bào)表使用者把好關(guān)？由此問題，引發(fā)了做空機(jī)構(gòu)調(diào)查方式對審計(jì)的思考。

三、做空機(jī)構(gòu)的調(diào)查方式對審計(jì)的思考

（一）做空與審計(jì)的共同點(diǎn)

1.思維方式具有一致性。我國的審計(jì)模式主要由賬項(xiàng)導(dǎo)向?qū)徲?jì)發(fā)展到制度導(dǎo)向?qū)徲?jì)，再到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)。其中，風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)又包括傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)再到現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)[5]。風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的傳統(tǒng)思路是以自下而上的方式進(jìn)行的，而現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)則對此進(jìn)行了改變，克服以前的不足，將自上而下和自下而上的思路結(jié)合起來，充分運(yùn)用戰(zhàn)略觀和系統(tǒng)觀的思想，分析和評估企業(yè)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而確定剩余風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)剩余風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系，排查出重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)[6]。現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)的審計(jì)流程如圖1所示?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?qū)徲?jì)與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)相比，將企業(yè)的戰(zhàn)略經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)，把企業(yè)的商業(yè)模式作為突破口，逐步分析到企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，這樣能更全面地衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。從渾水公司做空XX咖啡的報(bào)告來看，做空的思維方式同審計(jì)思維具有一致性，即先調(diào)查被做空公司的商業(yè)模式的可持續(xù)性，再對管理層進(jìn)行背景調(diào)查，最后研究財(cái)務(wù)報(bào)表[7]。

2.調(diào)查程序存在共性。審計(jì)程序主要有詢問、觀察、檢查、函證、重新執(zhí)行、重新計(jì)算和分析程序。不同的審計(jì)程序適用范圍不同，并且對于不同的被審計(jì)單位，用什么程序，程序用多少也存在著差異。做空機(jī)構(gòu)常用的是分析程序，還有實(shí)地調(diào)查等方法，這些方法與審計(jì)程序存在重合。

（二）做空與審計(jì)的不同點(diǎn)

1.目標(biāo)不同。審計(jì)是會(huì)計(jì)師事務(wù)所對被審計(jì)單位提供鑒證服務(wù)，出具審計(jì)報(bào)告，以增強(qiáng)預(yù)期財(cái)報(bào)使用者的信賴程度。對審計(jì)人員最大的要求就是客觀性和獨(dú)立性，會(huì)計(jì)師事務(wù)所是作為第三方存在的，與其他相關(guān)方不存在利益一致性。而做空機(jī)構(gòu)一旦狙擊做空目標(biāo)，會(huì)動(dòng)用一切人員和手段找到公司的問題，是以發(fā)現(xiàn)問題為目標(biāo)的，做空機(jī)構(gòu)與被做空公司的立場是完全對立的。

2.數(shù)據(jù)不同。由于會(huì)計(jì)師事務(wù)所的特殊地位，被審單位會(huì)配合注冊會(huì)計(jì)師進(jìn)行審計(jì)工作，所以會(huì)計(jì)師事務(wù)所一般利用的是被審單位提供的賬表等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如果被審單位有舞弊，他們會(huì)精心策劃財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，很難審計(jì)到其中的問題。而做空機(jī)構(gòu)搜集的數(shù)據(jù)主要為公司的原始數(shù)據(jù)，比如渾水公司調(diào)動(dòng)了大量人員進(jìn)行實(shí)地監(jiān)控，收集了上萬小時(shí)的門店流量視頻，發(fā)現(xiàn)了XX公司的欺詐行為和商業(yè)模式上存在的根本性缺陷。

3.方法不同。審計(jì)考慮的是成本效益原則，在面對大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)，注冊會(huì)計(jì)師使用重要性的概念對樣本進(jìn)行抽查，在面對XX咖啡這種存在大量小額收入的公司，使用抽查方法很難發(fā)現(xiàn)舞弊行為。而渾水公司投入大量資源進(jìn)行全查，最終找到了XX咖啡財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在的漏洞[8]。

（三）做空機(jī)構(gòu)的調(diào)查方式對審計(jì)的借鑒作用

1.從商業(yè)模式入手。XX咖啡建立的是“自提+外賣”的新零售模式[9]，這種模式減少了門店租金的同時(shí)節(jié)省了顧客的等單時(shí)間，XX咖啡通過大幅折扣、免費(fèi)贈(zèng)品咖啡的營銷戰(zhàn)略吸引了大量顧客。短期來看，客戶群體增加了，但是這種模式是否是成功的商業(yè)模式還有待商榷。渾水空司首先以XX咖啡的商業(yè)模式為出發(fā)點(diǎn)，對其關(guān)于我國咖啡的功能性需求提出的說法、客戶的留存率以及利潤率等方面逐一擊破，據(jù)此判斷出XX咖啡的商業(yè)模式、“燒錢營銷”的策略不具有可持續(xù)性。商業(yè)模式簡單點(diǎn)來說是一個(gè)企業(yè)盈利的方式，商業(yè)模式正確才能讓企業(yè)資源合理配置，使企業(yè)朝著健康良好的方向發(fā)展。傳統(tǒng)審計(jì)往往先從賬表出發(fā)，對比來看，做空機(jī)構(gòu)首先調(diào)查商業(yè)模式的方法顯示出更開闊的視野，易于查找到根本性問題[10]。

2.注重對管理層的評估。高級管理層一般是財(cái)務(wù)舞弊的主導(dǎo)者，對高級管理層誠信方面的評估能幫助找到公司財(cái)務(wù)上存在的疑點(diǎn)。上市公司財(cái)務(wù)舞弊的手段主要為通過預(yù)付賬款的形式進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊、利用股權(quán)質(zhì)押的手段虛增貨幣資金、利用關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行利益輸送[11]。這也是XX咖啡在財(cái)務(wù)舞弊時(shí)使用的伎倆，渾水公司評估管理層時(shí)就發(fā)現(xiàn)了其傳出的危險(xiǎn)信號。XX咖啡管理者通過股權(quán)質(zhì)押兌現(xiàn)了流通股總數(shù)的1/4，這讓中小股東承擔(dān)了股價(jià)暴跌的風(fēng)險(xiǎn);陸正耀通過收購轉(zhuǎn)移了1.37億元給未披露的關(guān)聯(lián)方王百因;XX咖啡的獨(dú)立董事長之一邵孝恒曾任職的多家公司被指控有欺詐行為，創(chuàng)始人兼首席營銷官楊飛曾因非經(jīng)營入獄，可見管理層的品質(zhì)存在問題。渾水公司對管理層的評估使之挖掘到狙擊對象的潛在重大問題[12]。

3.數(shù)據(jù)的深度分析。渾水發(fā)現(xiàn)，XX咖啡從2019年第三季度開始有財(cái)務(wù)造假跡象，通過捏造財(cái)務(wù)、運(yùn)營數(shù)據(jù)，操控關(guān)鍵指標(biāo)來最大化投資者的信心。從做空報(bào)告中可以看到，渾水公司不僅利用了內(nèi)部信息（如XX微信官方賬號披露的數(shù)據(jù)），還利用了外部信息（如顧客收據(jù)、第三媒體發(fā)布的信息），依托大數(shù)據(jù)技術(shù)，對大量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，根據(jù)原始數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的鉤稽關(guān)系，揭露了XX咖啡在每日銷售商品數(shù)量、單筆訂單商品數(shù)、每件商品凈售價(jià)、第三季度廣告費(fèi)的造假行為。在審計(jì)的過程中，審計(jì)人員不應(yīng)僅把眼光放置在賬表中，還應(yīng)綜合利用外部數(shù)據(jù)，建立一個(gè)全面的數(shù)據(jù)關(guān)系網(wǎng)，由此找到被審單位披露的數(shù)據(jù)中不符合邏輯的地方，也就是財(cái)務(wù)造假?，F(xiàn)代審計(jì)還應(yīng)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)技術(shù)的運(yùn)用，隨著時(shí)代的發(fā)展，公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)變得更加復(fù)雜，公司的數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)大量、多變的特點(diǎn)，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)能提高數(shù)據(jù)分析的準(zhǔn)確性，也能克服傳統(tǒng)審計(jì)滯后性的缺點(diǎn)。

4.實(shí)際調(diào)研法的運(yùn)用。做空機(jī)構(gòu)最常使用的方法是實(shí)地調(diào)研法，因?yàn)楝F(xiàn)場發(fā)生的事情具有即時(shí)性，是很難造假的，所獲得的信息更加真實(shí)、可靠[13]。渾水公司曾通過實(shí)地調(diào)研的方法發(fā)現(xiàn)了輝山乳業(yè)、東方紙業(yè)、嘉漢林業(yè)存在的財(cái)務(wù)造假行為[14]，當(dāng)然做空XX咖啡也不例外。渾水公司選中XX咖啡作為做空目標(biāo)后，投入了大量的資源，派出近1 500名兼職或全職人員進(jìn)行長達(dá)11 260小時(shí)的蹲點(diǎn)監(jiān)控，成功記錄了長達(dá)980個(gè)工作日的門店流量，覆蓋了全國620家門店的100%的營業(yè)時(shí)間，取得了說服力極強(qiáng)的證據(jù)，直指XX咖啡財(cái)務(wù)造假。因?yàn)閷徲?jì)機(jī)構(gòu)和做空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)不同，審計(jì)機(jī)構(gòu)不可能像做空機(jī)構(gòu)一樣，把時(shí)間精力主要放在實(shí)地考察上，但審計(jì)人員應(yīng)該有這樣的思維，即除了對現(xiàn)金、存貨盤點(diǎn)和函證外，還應(yīng)運(yùn)用職業(yè)懷疑對風(fēng)險(xiǎn)較大的地方進(jìn)行現(xiàn)場取證，審計(jì)效率可能會(huì)因此提高。

結(jié)語

作為資本市場的“啄木鳥”，做空機(jī)構(gòu)能在一定程度上識(shí)別淘汰“害蟲”公司，減少公司的造假行為，保障資本市場的健康[15]。近年來，做空機(jī)構(gòu)將更多的目光投向中概股、港股，一旦做空成功，不僅被做空的公司遭受損失，而且負(fù)責(zé)審計(jì)的機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)也會(huì)受到影響，甚至面臨訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。這就要求審計(jì)機(jī)構(gòu)及其審計(jì)人員在審計(jì)的過程中保持職業(yè)懷疑，并且學(xué)習(xí)做空機(jī)構(gòu)的思維和方法，總結(jié)歸納，不斷完善自身，發(fā)揮好“看門人”的作用，以減少責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。通過上述對做空和審計(jì)的比較，得出的啟示可以歸為下列幾點(diǎn)。

第一，要重視商業(yè)模式與管理層的分析，在傳統(tǒng)審計(jì)中很容易忽視對這一層面的考慮。商業(yè)模式的選擇如何和管理層的誠信與否往往奠定了公司的發(fā)展基調(diào)，所以審計(jì)人員還應(yīng)加強(qiáng)公司戰(zhàn)略和企業(yè)管理方面的學(xué)習(xí)，以便更好地進(jìn)行評估。

第二，注重?cái)?shù)據(jù)分析的應(yīng)用，提高信息技術(shù)在審計(jì)中的應(yīng)用水平，促進(jìn)審計(jì)與信息技術(shù)更好的結(jié)合，使審計(jì)適應(yīng)數(shù)據(jù)時(shí)代的發(fā)展需要。

第三，擴(kuò)大數(shù)據(jù)的獲取渠道，提高數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性。審計(jì)人員可以借鑒做空機(jī)構(gòu)的做法，對于有疑問、風(fēng)險(xiǎn)大的部分深入實(shí)地去考察，而不僅限于傳統(tǒng)查賬表的做法。

為了減少舞弊、財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象，營造一個(gè)誠信健康的市場環(huán)境，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制的建設(shè)和管理，同時(shí)外部的監(jiān)管和懲罰力度應(yīng)增大，審計(jì)機(jī)構(gòu)還應(yīng)提高審計(jì)質(zhì)量，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部問題，與管理層、治理層溝通并修正錯(cuò)誤，出具正確的審計(jì)意見，以便投資者進(jìn)行決策。

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[責(zé)任編輯 馬 學(xué)]