寧建文

摘要：上市公司財務(wù)報表魚龍混雜，真假難辨，財務(wù)報表造假現(xiàn)象屢有發(fā)生，掌握基本的財務(wù)報表分析方法，對投資者認清上市公司真實財務(wù)狀況，避免投資的盲目性有十分現(xiàn)實的意義。

關(guān)鍵詞：行業(yè)背景 會計分析 財務(wù)分析 戰(zhàn)略分析

上市公司是當(dāng)今社會經(jīng)濟的中堅力量，掌握著全社會重要的生產(chǎn)資料，代表先進的生產(chǎn)力，在社會上居于重要地位?，F(xiàn)中國上市公司數(shù)量已接近4000家，總市值近80萬億元，幾乎接近中國GDP總量，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，上市公司數(shù)量仍在源源不斷地增長。而財務(wù)報表反映上市公司的財務(wù)狀況及現(xiàn)金流量，仍是廣大投資者了解上市公司經(jīng)營業(yè)績的主要途徑。然而，各公司財務(wù)報表魚龍混雜，真假難辨，報表爆雷現(xiàn)象屢有發(fā)生，掌握基本的報表分析方法，對投資者認清上市公司真實財務(wù)狀況，避免投資的盲目性有十分現(xiàn)實的意義。

一、加強上市公司財務(wù)報表分析的必要性

（一）財務(wù)報表是反映公司價值的基本方式

公司上市不僅使公司從資本市場無償獲得大量資金，獲得發(fā)展先機，也能造就眾多億萬富豪，公司主要股東通過持有原始股，上市后財富倍增，一夜暴富的現(xiàn)象比比皆是。由于上市公司的財富效應(yīng)，使眾多企業(yè)趨之若鶩。而衡量公司價值的基本工具仍是財務(wù)報表，讀懂財務(wù)報表，才能了解公司真實的經(jīng)營狀況。

（二）財務(wù)報表直接影響公司價值及前景

我國證券會發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，若上市公司出現(xiàn)2年連續(xù)虧損會被戴帽警示，連續(xù)3年虧損則將暫停上市。這使得許多上市公司為了避免被警示甚至退市的風(fēng)險，在經(jīng)營狀況不佳的情況下，鋌而走險粉飾財務(wù)報表，操縱會計利潤，欺騙廣大投資者。投資者應(yīng)掌握一定的財務(wù)報表分析方法，正確分析上市公司的市場價值，避免投資損失。

（三）新會計準則應(yīng)用的客觀要求

從美國的安然公司開始，到中國的新大地、中毅達、康得新、瑞幸咖啡等眾多上市公司財務(wù)造假案層出不窮，廣大投資者對上市公司發(fā)布財務(wù)報表已不再是深信不疑。而近年來中國會計準則與國際會計準則趨同，新會計準則逐漸在所有上市公司應(yīng)用，客觀上也給部分上市公司提供了調(diào)整業(yè)績的空間。因此，投資者要多個心眼，靚麗的業(yè)績是否可靠，有必要開展財務(wù)報表分析，分清會計準則變化導(dǎo)致的影響，客觀評價其經(jīng)營業(yè)績。

二、上市公司財務(wù)報表造假的主要表現(xiàn)

上市公司造假的主要目的是為了融資、擴大市場價值及維持上市交易。通過調(diào)節(jié)收入和利潤，增加其行業(yè)影響力，粉飾經(jīng)營業(yè)績，增加融資評級，避免交易所警示，我國上市公司財務(wù)報表造假主要有以下表現(xiàn)：

（一）濫用關(guān)聯(lián)交易

著名的康得新財務(wù)造假事件，貨幣資金虛列122億元，連續(xù)四年利潤造假119億元。刷新了人們對上市公司財務(wù)造假認知的底線，畢竟貨幣資金造假并不多見?？档眯录瘓F為何要如此瘋狂造假呢，根本原因是其經(jīng)營不善，為粉飾業(yè)績，主要通過未進行合并報表的諸多關(guān)聯(lián)方進行關(guān)聯(lián)交易，貨幣資金虛列正是為支持利潤造假而進行的方式之一。造假后果正如人們所料，康得新法人代表被執(zhí)行逮捕，康得新于今年7月停止上市交易。

（二）虛擬資產(chǎn)長期掛賬

一些上市公司對企業(yè)不再有利用價值的項目不予注銷，例如對已停產(chǎn)的生產(chǎn)裝置、已超過受益期限的長期待攤費用、待處理財產(chǎn)損失、遞延資產(chǎn)等項目，長期掛賬，虛增資產(chǎn)。如上市公司紅光實業(yè)，其固定資產(chǎn)折舊已提完，主要生產(chǎn)設(shè)備已不能維持正常生產(chǎn)，該公司隱瞞事實，后經(jīng)曝光后，公司股價大跌，負責(zé)審計的會計師事務(wù)所解散，廣大投資者損失慘重。

（三）資產(chǎn)重組和置換

企業(yè)為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移等目的而實施的資產(chǎn)交換和股權(quán)置換便是資產(chǎn)重組。許多上市公司利用資產(chǎn)重組和合并，換取雄厚的資產(chǎn)，虛增收入及利潤，粉飾財務(wù)報表，以滿足不同相關(guān)利益人的需要。如九好集團重組鞍重股份公司財務(wù)造假，步森股份收購康華農(nóng)業(yè)公司財務(wù)造假案，都導(dǎo)致投資者蒙受巨大損失。

（四）利用往來虛增利潤

利用往來虛增利潤，是很多公司財務(wù)造假常用的方法。為逃避事務(wù)所對關(guān)聯(lián)企業(yè)增加利潤的嫌疑，個別公司索性與非關(guān)聯(lián)企業(yè)捏造合同，利用事務(wù)所函證表面合規(guī)實際無法證明的缺陷，增加利潤。如前些年披露的粵傳媒，其下屬子公司香榭麗公司通過虛列合同方式，連續(xù)二年合計增加凈利潤2億多元，后案件經(jīng)披露后，粵傳媒股價大跌，廣大投資者損失慘重。

（五）虛減成本費用和負債

這種財務(wù)造假方法比較粗糙，但多數(shù)經(jīng)營不善的上市公司經(jīng)常使用。比如，在存貨方面，少計生產(chǎn)耗用，調(diào)減出庫單價，在折舊方面，變更會計估計進行折舊年限調(diào)整，在少計負債方面，選擇由關(guān)聯(lián)方承擔(dān)費用、推遲費用確認、費用資本化等方式，最終達到增加利潤的目的?？档眯隆⑷f福生科、科大創(chuàng)新、綠大地等公司的財務(wù)造假案件中大都使用了這種方法。

三、上市公司報表分析的主要思路

證券會近期再次表態(tài)，中國股市要長期樹立價值投資的理念，上市公司市場價值總體趨勢與其經(jīng)營業(yè)績應(yīng)呈正相關(guān)關(guān)系。站在投資者角度，如何快速辨別上市公司的財務(wù)報表，認識上市公司的價值，防止自身利益蒙受損失呢？經(jīng)過一段時期的思考，我認為上市公司財務(wù)報表應(yīng)從以下幾個方面進行分析：

（一）行業(yè)背景分析

1、行業(yè)背景分析的必要性。

我們都知道，經(jīng)濟發(fā)展有其自身的周期，行業(yè)的發(fā)展也有其自身的規(guī)律，任何企業(yè)的發(fā)展都離不開的經(jīng)濟周期及行業(yè)規(guī)律的影響。眾多明星企業(yè)正是順應(yīng)經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展規(guī)律，應(yīng)運而生，而部分企業(yè)則因為逆流而行，終究不會有好的結(jié)果。因此加強行業(yè)背景分析，研究該公司是否符合大的趨勢和時代潮流，在大局及長遠上討論是否有投資意義十分關(guān)鍵。

2、如何開展行業(yè)背景分析。

股票投資的行業(yè)背景分析是介于宏觀經(jīng)濟和公司分析之間的分析，包括行業(yè)分析和板塊分析。行業(yè)分析是研究國家對該行業(yè)的基本政策、行業(yè)經(jīng)濟的運行狀況、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)、行業(yè)競爭力等要素進行深入分析，進而預(yù)測未來行業(yè)發(fā)展趨勢。板塊分析則是對公司在行業(yè)內(nèi)所處具體板塊進行分析，預(yù)測該板塊的市場總量、發(fā)展前景。

（二）會計分析

1、會計分析的必要性。

會計分析，簡單來說就是通過會計數(shù)據(jù)分析，驗證其經(jīng)營業(yè)績的可靠性，并且要通過對企業(yè)財務(wù)報表對比分析，找出企業(yè)會計數(shù)據(jù)變化背后的故事，了解企業(yè)真正的目的。了解任何一個上市公司，進行會計分析都是十分必要的，因為會計數(shù)據(jù)全面反映了公司的經(jīng)營業(yè)績及發(fā)展狀況。

2、如何開展會計分析。

會計分析很重要，但要如何開展呢？個人認為，可以按一般人的思維去開展分析。首先去分析公司收入及凈利潤的合理性，這也是公司最重要的會計數(shù)據(jù)，因為會計數(shù)據(jù)之間有諸多勾稽關(guān)系，可通過不同會計數(shù)據(jù)的比對分析收入及利潤的合理性。比如，如果分析一個公司的收入時，首先假定收入有假，那要分析銷售商品收到的現(xiàn)金是否合理，進一步分析收現(xiàn)率與報表反映的應(yīng)收款項是否一致，經(jīng)過二次簡單對比后就可推斷收入是否可靠，因為如果沒有現(xiàn)金流的收入，就算是真實的收入，含金量也不高，基本就可持否定意見了。其次假定凈利潤有假，則要先縱向比較自身近三年毛利率，再橫向比較行業(yè)競爭對手及全行業(yè)的平均毛利率，看是否存在異常。然后看公司在建項目及存貨變化情況，可推斷是否存在費用資本化及少轉(zhuǎn)成本的情況，再看是否存在重大會計政策變更及其他收益情況，通過多項比較后，可對公司凈利潤是否可靠得出一個基本結(jié)論。但這還不夠，還得在證券網(wǎng)站及其他平臺上尋找該公司收入、利潤變化的業(yè)務(wù)原因，如果業(yè)務(wù)原因與會計展示數(shù)據(jù)基本一致，當(dāng)然數(shù)據(jù)可信，否則，就要持懷疑態(tài)度了。

（三）財務(wù)分析

1、財務(wù)分析的必要性。

財務(wù)分析就是指通過對公司的各項財務(wù)指標進行對比分析，可對企業(yè)的財務(wù)狀況及經(jīng)營成果進行評價和剖析，能反映企業(yè)在運營過程中的利弊得失、財務(wù)狀況及發(fā)展趨勢。通過財務(wù)分析，可客觀評價一個公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績，也是投資者實施正確投資決策的重要步驟。

2、如何開展財務(wù)分析。

財務(wù)分析指標眾多，不可能一一計算分析。一般而言，證券網(wǎng)站上對主要財務(wù)指標都已公告。上市公司近三年的償債能力指標、運營能力指標、發(fā)展能力指標都已明確列示，通過簡單對比，可看出公司經(jīng)營現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，但這只是縱向分析，要確定公司業(yè)績在行業(yè)內(nèi)是否優(yōu)良，是否有投資價值，投資者還需對該公司所處行業(yè)板塊的主要競爭對手或龍頭企業(yè)進行全面對比分析，通過主要財務(wù)指標及市值、每股收益對比分析，才能得出比較科學(xué)的結(jié)論。并且這個結(jié)論要與會計分析結(jié)論指向相比較，如果基本觀點一致，才能互相驗證自己的分析。

（四）從財務(wù)視角分析發(fā)展戰(zhàn)略及未來價值

1、分析發(fā)展戰(zhàn)略的必要性。

企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略指企業(yè)的愿景、戰(zhàn)略目標、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略。戰(zhàn)略為企業(yè)發(fā)展指明了方向，是對一定時期內(nèi)企業(yè)發(fā)展方向、發(fā)展速度、發(fā)展能力與質(zhì)量的重大選擇、規(guī)劃和策略。企業(yè)家都知道一句話，一個企業(yè)，什么都可以失敗，但戰(zhàn)略不能失敗。一個企業(yè)，沒有明確的戰(zhàn)略就不可能在當(dāng)今激烈的市場競爭和國際化浪潮沖擊下求得長遠發(fā)展。

2、如何從財務(wù)視角分析發(fā)展戰(zhàn)略。

一個公司的發(fā)展戰(zhàn)略，可以通過其公告的股東大會決議、董事會決議、公司網(wǎng)站以及招股說明書、證券公司網(wǎng)站、百度等眾多渠道查詢。但發(fā)展戰(zhàn)略能否實現(xiàn)，作為投資者應(yīng)冷靜分析，我們應(yīng)從會計的視角來分析其戰(zhàn)略實現(xiàn)的可能性。從會計的視角，主要分析其商業(yè)模式的合理性及資金上的可行性，商業(yè)模式下的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略是否符合國家發(fā)展政策，公司未來的主要增長點在哪里，對公司未來的估值有何積極的影響。而在資金上，通過其盈利模式及商務(wù)模式預(yù)測該公司的現(xiàn)金流，是否有相應(yīng)現(xiàn)金流支持其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的開展。只有從財務(wù)視角對其發(fā)展戰(zhàn)略進行分析之后，才能對該公司未來價值有一個清晰的認識。

市場上眾多的韭菜一撥又一撥被收割，正是廣大的韭菜對上市公司財務(wù)報表基本處于無知的狀態(tài)，跟風(fēng)、憑感覺投資，追漲殺跌，悲劇是必然的，幸運終究只屬于少數(shù)人，大多數(shù)投資者仍難逃被割菜的命運。作為千萬普通的投資者中的一名財務(wù)工作者，我不甘心任人割菜，因此，我本人對上市公司財務(wù)報表分析進行了較長時間的研究，形成了我以上不成熟的思考和建議，我希望通過自己的努力，讓更多的人掌握上市公司財務(wù)報表分析的基本方法，堅持價值投資，理性投資，盡量避免盲目投資，讓更多人真正分享中國改革開放和社會經(jīng)濟高速發(fā)展的成果。

參考文獻：

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3、《上市公司財務(wù)報表分析》，學(xué)術(shù)期刊 《行政事業(yè)資產(chǎn)與財務(wù)》 2016年31期

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