巫雨琪

摘要：近些年來，越來越多的上市公司開始使用股權(quán)激勵來作為留住核心技術(shù)人員、改善委托代理問題帶來的沖突等問題的手段。但各個上市公司實施股權(quán)激勵計劃的效果卻各不相同。文章以三星醫(yī)療的股權(quán)激勵為例，對盈利、營運(yùn)、償債、發(fā)展四種能力進(jìn)行分析，最后對其激勵效果進(jìn)行評價并提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：上市公司;股權(quán)激勵;實施效果

引言

現(xiàn)代企業(yè)存在最大的沖突就是委托代理問題，良好的運(yùn)用股權(quán)激勵可以很大程度上改善公司因為所有者與管理層目標(biāo)不同而產(chǎn)生的沖突。公司通過給予部分員工股權(quán)的方式將公司的利益與員工的利益捆綁起來，獲得股權(quán)的員工與股東共同分享公司的利潤，從而讓管理層不再只是注重短期的利益，而更多的開始考慮公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

一、三星醫(yī)療股權(quán)激勵的績效影響分析

（一）三星醫(yī)療股權(quán)激勵實施情況

三星醫(yī)療迄今為止實施了三次股權(quán)激勵計劃，分別在2014年、2015年、2018年。激勵對象為董事、總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等。

文章選取了盈利、營運(yùn)、償債、發(fā)展四種能力的指標(biāo)作為評價三星醫(yī)療在股權(quán)實施前后績效變化的依據(jù)。

（二）盈利能力

文章選取凈資產(chǎn)收益率作為三星醫(yī)療盈利能力的評價依據(jù)。在第一次股權(quán)激勵之后，其凈資產(chǎn)收益率有了一個穩(wěn)定的上升。而在第三次股權(quán)激勵后，有了一個更為明顯的上升，增加了6.07%。說明股權(quán)激勵對于企業(yè)短期的盈利能力是存在有效的促進(jìn)作用的。

但是我們可以看到，在第二次股權(quán)激勵后出現(xiàn)了一個下降。經(jīng)過分析，出現(xiàn)的原因可能如下。首先，2015年三星電氣宣布轉(zhuǎn)型向醫(yī)療服務(wù)業(yè)發(fā)展并更名為三星醫(yī)療，轉(zhuǎn)型駐入新的領(lǐng)域需要一定時間的探索與適應(yīng)，出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率的下降也是較為正常的。最后，三星醫(yī)療第二次股權(quán)激勵面向的對象僅針對公司的核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，而第一與第三次激勵除了技術(shù)人員外還包括中高層管理人員。

總的來看，股權(quán)激勵是可以給公司的盈利能力帶來正向的影響的。但是，如果公司出現(xiàn)了其他對經(jīng)營情況產(chǎn)生較大影響的情況，股權(quán)激勵的效果可能就不太明顯了。

（三）營運(yùn)能力

由表1可知，在三星醫(yī)療在第一、二股權(quán)激勵之后，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了小幅度的上升。但是由于前文中所提到的企業(yè)轉(zhuǎn)型等原因，之后幾年有了較大幅度的下降。而在第三次股權(quán)激勵之后，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了一定程度的回轉(zhuǎn)。可以看出，股權(quán)激勵對固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的有一定的促進(jìn)作用。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的波動與固定資產(chǎn)類似，二者受股權(quán)激勵的影響大致相同。而三星醫(yī)療的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率除了2017年較低外，其余年份均不低于3.72。說明三星醫(yī)療的回款速度的確有所提升，壞賬的可能性有所降低。綜合這三個指標(biāo)看來，在施行了股權(quán)激勵之后三星醫(yī)療的營運(yùn)能力是有所提高的。

（四）償債能力

三星醫(yī)療的流動比率與速動比率在股權(quán)激勵前后的變化大致相同。在第一、二次股權(quán)激勵之后，其短期償債能力得到了有效的提升。在之后幾年其短期償債能力開始有了下降，一直到第三次股權(quán)激勵后才有了一定的回轉(zhuǎn)。

長期償債能力方面，選取了資產(chǎn)負(fù)債率對其進(jìn)行評價。在三次股權(quán)激勵后，資產(chǎn)負(fù)債率都有較為明顯的下降。說明股權(quán)激勵能在一定程度上調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，改善企業(yè)的長期償債能力。

（五）發(fā)展能力

文章選取營業(yè)收入增長率及凈利潤增長率作為三星醫(yī)療發(fā)展能力的評價指標(biāo)。三星醫(yī)療在第一次股權(quán)激勵后，其營業(yè)收入增長率是呈上升的趨勢發(fā)展。但是在第二次股權(quán)激勵后，其營業(yè)收入增長率持續(xù)下降，這一時期，其發(fā)展能力總體較差。在第三次股權(quán)激勵之后，其營業(yè)收入增長率有了小幅度的提升，而凈利潤增長率更是有了大跨度的增長，從2018年的-42.9%增長為105.54%，增長了148.45%。就這三次股權(quán)激勵的情況看來，股權(quán)激勵是能對企業(yè)的發(fā)展有一個正向的影響的。但是，其影響的程度受企業(yè)經(jīng)營的其他因素的左右，實施后反映出來的效果各有不同。

三、三星醫(yī)療股權(quán)激勵的評價

（一）股權(quán)激勵實施的時間選擇不當(dāng)

截止目前，三星醫(yī)療一共實施了三次股權(quán)激勵計劃。從各個指標(biāo)反映的情況看來，第二次股權(quán)激勵的效果并不理想。究其原因，可能有以下兩點(diǎn)。第一，兩次股權(quán)激勵的時間間隔太短，前后間隔不足一年的時間，其實施的效果大打折扣。第二，2015年三星醫(yī)療面臨著轉(zhuǎn)型等各方面的問題，公司剛進(jìn)入新的領(lǐng)域，各個方面都還不穩(wěn)定，此時實施股權(quán)激勵并不是一個合適的時機(jī)。

（二）股權(quán)激勵模式單一

三星醫(yī)療三次激勵模式都是限制性股票激勵，其股權(quán)激勵的模式較為單一，對不同的激勵對象可能導(dǎo)致激勵效果不理想的情況出現(xiàn)。

四、三星醫(yī)療股權(quán)激勵的建議

（一）選擇更加合適的時機(jī)進(jìn)行股權(quán)激勵

由于第二次股權(quán)激勵恰巧與公司轉(zhuǎn)型在同一時期，并且與上次股權(quán)激勵間隔不久，所以導(dǎo)致此次的股權(quán)激勵的實施效果并不好。最好在實施股權(quán)激勵計劃的時候避開公司的重大事件，而選擇公司各方面較為平穩(wěn)的時期開展股權(quán)激勵計劃。除此之外，兩次股權(quán)激勵的時間間隔不宜過短，因為股權(quán)激勵的范圍較小，激勵的對象很可能有重合，從而導(dǎo)致激勵的效果大打折扣。

（二）選擇適宜的股權(quán)激勵模式

三星醫(yī)療的三次股權(quán)激勵都選擇了限制性股票激勵作為激勵的手段。除了第二次股權(quán)激勵只針對公司核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員外，其余兩次的激勵對象還包含中高層的管理人員。而限制性股票的模式很容易出現(xiàn)管理層自利的行為，從而降低對核心技術(shù)人員激勵的效果。應(yīng)該根據(jù)不同的激勵對象選擇不同的模式進(jìn)行激勵，才能激發(fā)出最大的激勵效果。

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