胡宗義 邱先翼 李毅

摘 要：運(yùn)用中國(guó)A股市場(chǎng)96家可再生能源企業(yè)2009-2018年數(shù)據(jù)，引入能源消耗強(qiáng)度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)化程度和銀行信貸四個(gè)門檻變量建立固定效應(yīng)面板門檻模型，實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)茉崔D(zhuǎn)型視角下政府補(bǔ)助對(duì)可再生能源投資的門檻效應(yīng)，探討不同補(bǔ)助類型和企業(yè)異質(zhì)性對(duì)門檻效應(yīng)的影響和差異。結(jié)果表明：政府補(bǔ)助對(duì)可再生能源投資的促進(jìn)作用存在門檻效應(yīng)。在能源消費(fèi)強(qiáng)度更高、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平或市場(chǎng)化程度更低的地區(qū)，政府補(bǔ)助對(duì)可再生能源投資的促進(jìn)作用更顯著，同時(shí)政府補(bǔ)助對(duì)可再生能源投資的促進(jìn)作用在銀行信貸規(guī)模越大的企業(yè)更顯著;相比于貨幣型直接補(bǔ)助，稅收優(yōu)惠型的間接補(bǔ)助政策更能促進(jìn)可再生能源投資;政府補(bǔ)助對(duì)非國(guó)有企業(yè)的投資促進(jìn)作用強(qiáng)于國(guó)有企業(yè)。

關(guān)鍵詞： 政府補(bǔ)助;可再生能源投資;面板門檻模型;門檻效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F830.591 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A ? ?文章編號(hào)：1003-7217（2020）05-0061-09

一、引 言

在綠色發(fā)展理念驅(qū)動(dòng)下，可再生能源進(jìn)入快速發(fā)展階段，根據(jù)《2019可再生能源投資全球趨勢(shì)》報(bào)告的數(shù)據(jù)，2019年年底可再生能源產(chǎn)能水平將達(dá)到2010年的四倍。在2009-2018年的10年期間，中國(guó)可再生能源消耗總量占比從8.5%增至14.3%，可再生能源發(fā)電總量占比也從18.52%增加到26.70%。此外，《BP世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示，中國(guó)可再生能源增長(zhǎng)占全球可再生能源增長(zhǎng)的45%，位居全球第一。

在全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的浪潮下，中國(guó)在“十二五”計(jì)劃中提出能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，旨在優(yōu)化中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，減少能源消耗，促進(jìn)節(jié)能減排。處在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型“十字路口”的中國(guó)，加強(qiáng)對(duì)可再生能源的投資是破解新常態(tài)下傳統(tǒng)能源產(chǎn)能過(guò)剩、可再生能源發(fā)展瓶頸及能源系統(tǒng)整體運(yùn)行效率低下等突出難題的有效方法，是實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型的重要手段。然而，盡管中國(guó)擁有豐富的可再生能源資源和巨大的發(fā)展?jié)摿?，但由于生產(chǎn)技術(shù)落后、生產(chǎn)規(guī)模小，可再生能源的生產(chǎn)成本居高不下，如光伏發(fā)電成本6500元/kW，風(fēng)電成本6800元/kW，再者，由于可再生能源投資具有投資回收期長(zhǎng)、初始投資額大、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，可再生能源企業(yè)很難獲得融資[1]。因此，可再生能源投資相比于其他類型投資更依賴于國(guó)家政策的支持，依賴于政府補(bǔ)助。那么，究竟政府補(bǔ)助對(duì)可再生能源投資有何影響，影響程度如何，不同類型的政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)可再生能源投資的影響是否存在差異，企業(yè)異質(zhì)性對(duì)政府補(bǔ)助的敏感程度是否一致，其背后的影響因素是什么，諸多問(wèn)題都需要做深入探討，對(duì)這些問(wèn)題的回答也將為中國(guó)推進(jìn)可再生能源發(fā)展、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)清潔低碳發(fā)展目標(biāo)提供科學(xué)依據(jù)。

二、文獻(xiàn)綜述

在現(xiàn)有的研究中，對(duì)可再生能源投資沒(méi)有一個(gè)明確而一致的定義。滿向昱（2013）等人從能源的角度指出，能源投資是指投資主體為實(shí)現(xiàn)未來(lái)效益而在能源生產(chǎn)、流通、消費(fèi)等領(lǐng)域進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資活動(dòng)[2]。由于企業(yè)在社會(huì)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中所起的關(guān)鍵作用，大多數(shù)文獻(xiàn)都集中在企業(yè)的投資上?；谶@一信息，可再生能源投資出現(xiàn)了兩種定義。首先，基于被投資方的視角，可再生能源投資是企業(yè)對(duì)可再生能源領(lǐng)域的投資[3]。其次，從投資者的角度來(lái)看，可再生能源投資是可再生能源企業(yè)的投資。本文在定義能源投資的基礎(chǔ)上，借鑒何凌云等人的研究成果，將可再生能源投資定義為可再生能源企業(yè)的投資[1]。具體來(lái)說(shuō)，就是可再生能源企業(yè)為創(chuàng)造固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)而支付的現(xiàn)金[4]。

大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)助能促進(jìn)企業(yè)投資。許罡（2014）從企業(yè)投資角度證明了政府補(bǔ)助與企業(yè)投資存在正向激勵(lì)關(guān)系，即得到政府補(bǔ)助越多的企業(yè)，企業(yè)投資水平越高[5]。然而，許多學(xué)者認(rèn)為這種正向關(guān)系并不是穩(wěn)健的，它因公司性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度而異[6-9]。步丹璐等也發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)地區(qū)，政府補(bǔ)助越能促進(jìn)企業(yè)股權(quán)投資，他們還證明了在市場(chǎng)化程度越低的地區(qū)，政府補(bǔ)助和企業(yè)投資之間的雙向促進(jìn)關(guān)系越顯著[10，11]。此外，影響可再生能源企業(yè)投資的另一關(guān)鍵因素是企業(yè)的R&D水平，因此，大多數(shù)文獻(xiàn)研究的是政府補(bǔ)助與企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系。韓國(guó)高、張倩（2017）研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助和制度環(huán)境對(duì)企業(yè)R&D投資具有非線性門檻效應(yīng)，適度的政府補(bǔ)助和合理的制度環(huán)境有助于促進(jìn)R&D投資[12]。同時(shí)，任海云（2018）等還指出政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè) R&D 投資的促進(jìn)作用具有區(qū)間性，并呈出現(xiàn)企業(yè)所有權(quán)異質(zhì)性、企業(yè)規(guī)模異質(zhì)性和行業(yè)異質(zhì)性[13]。而González和Pazó（2008）卻認(rèn)為政府補(bǔ)助會(huì)降低企業(yè)R&D投資，因其企業(yè)將政府補(bǔ)助計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，從而形成替代效應(yīng)[14]。Wallsten（2000）以美國(guó)中小企業(yè)為研究對(duì)象，其結(jié)果表明政府補(bǔ)助會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投資產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，因獲得高額補(bǔ)助的企業(yè)更易滋生員工腐敗，導(dǎo)致企業(yè)投資積極性降低[15]。

綜上所述，在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下，政府主導(dǎo)、財(cái)政和稅收支持是可再生能源積極發(fā)展的重要手段。在政府補(bǔ)助與企業(yè)投資表現(xiàn)之間，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多集中于一般的企業(yè)投資，很少有研究直接關(guān)注可再生能源投資，且對(duì)可再生能源的研究多從宏觀角度關(guān)注消費(fèi)而非投資。此外，雖然對(duì)政府補(bǔ)助總量的研究較多，但對(duì)不同補(bǔ)助類型的比較研究較少，且以往的研究認(rèn)為政府補(bǔ)助與企業(yè)投資之間為線性關(guān)系，而沒(méi)有考慮可能存在的非線性效應(yīng)。針對(duì)這些問(wèn)題，本文將試圖從以下幾個(gè)方面進(jìn)行探討：首先，從企業(yè)角度進(jìn)一步定量分析政府補(bǔ)助對(duì)可再生能源投資的門檻效應(yīng);其次，根據(jù)不同的補(bǔ)助類型和企業(yè)性質(zhì)，對(duì)子樣本進(jìn)行比較研究;最后對(duì)政府政策的制定提出相關(guān)建議。

三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，可再生能源發(fā)展停滯的主要原因之一是技術(shù)落后，因此，增加R&D投入是促進(jìn)我國(guó)可再生能源企業(yè)投資的主要途徑之一。文獻(xiàn)表明，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)R&D投入具有非線性門檻效應(yīng)[12]，并且通過(guò)多種機(jī)制影響企業(yè)投資，對(duì)可再生能源企業(yè)的發(fā)展也存在一定影響[5]?；谶@一信息，政府補(bǔ)助對(duì)可再生能源投資的影響可能是非線性的，即當(dāng)某些變量達(dá)到一定水平時(shí)，影響方向或程度可能會(huì)發(fā)生突變，因此，理論框架主要考慮能源消費(fèi)強(qiáng)度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)化程度和銀行信貸四個(gè)變量作為分析的門檻變量。

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（責(zé)任編輯：王鐵軍）