張寒晴

摘要：在現(xiàn)代企業(yè)制度建立的過程中，我國學(xué)術(shù)界普遍重視股票期權(quán)制度的激勵(lì)功能。股票期權(quán)作為金融衍生工具屬于期權(quán)的一種，在解決現(xiàn)代公司制下雇傭經(jīng)理人存在的風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，股票期權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)運(yùn)而生，但是股票期權(quán)制度在實(shí)踐過程中的弊端也逐漸顯露出來。本文通過對(duì)學(xué)者關(guān)于股票期權(quán)制度的文獻(xiàn)研究，分析了股票期權(quán)制度的弊端。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán);激勵(lì)制度;弊端

一、引言

近年來，現(xiàn)代公司制度下，委托-代理產(chǎn)生了種種問題，股票期權(quán)激勵(lì)作為當(dāng)前最重要的激勵(lì)手段之一，得到了學(xué)界各位學(xué)者專家的廣泛關(guān)注。股票期權(quán)激勵(lì)制度在控制委托-代理風(fēng)險(xiǎn)、重塑企業(yè)文化、吸引優(yōu)秀人才、解決激勵(lì)不足的問題等方面都發(fā)揮了積極的作用，但是期權(quán)制度作為一把“雙刃劍”，其弊端也不斷顯露出來。本文研究了學(xué)界各位學(xué)者專家有關(guān)期權(quán)制度弊端的主要觀點(diǎn)并對(duì)其合理性與弱點(diǎn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)，如下文所示。

二、現(xiàn)行期權(quán)弊端的主要觀點(diǎn)

股票期權(quán)激勵(lì)制度是一把雙刃劍，他對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到了推動(dòng)作用，但是也存在許多不完善的地方。2001年爆發(fā)的安然事件則暴露了股票期權(quán)激勵(lì)制度的弊端，讓大家不禁對(duì)此產(chǎn)生懷疑。美國一些上市公司相繼放棄了股票期權(quán)激勵(lì)制度，這說明此制度本身是不完善的，在運(yùn)動(dòng)過程中存在著一些無法避免的風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 誘發(fā)經(jīng)理人做虛假財(cái)務(wù)的可能

岳洪竹（2010）指出中國的公司制度發(fā)展較晚，因此存在一些不完善的地方，董事會(huì)無法做到有效的監(jiān)督經(jīng)理人。經(jīng)理人便可憑借其在信息上的優(yōu)勢(shì)與經(jīng)營權(quán)利，操縱公司的財(cái)務(wù)狀況使股價(jià)上漲來是自身獲得高額利潤。這不僅犧牲掉了中小投資者的利益，也阻礙了公司的發(fā)展，對(duì)股票市場(chǎng)來說更是嚴(yán)重的破壞。

孫茜（2020）認(rèn)為期權(quán)制度存在很高的道德風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在：企業(yè)高管對(duì)企業(yè)的經(jīng)營情況、行業(yè)發(fā)展以及公司前景都了如指掌，因此高管可以掌握公司股價(jià)變動(dòng)的情況，如果高管缺乏職業(yè)道德，則有可能采用辭職套現(xiàn)的方式拋售手中的股票甚至通過財(cái)務(wù)舞弊來使股價(jià)上漲，來獲得超額收益。

2.2 高管收入過高，激化企業(yè)內(nèi)部矛盾

孫茜（2020）指出期權(quán)制度的激勵(lì)對(duì)象大多是企業(yè)的高級(jí)管理人員或核心技術(shù)人員，激勵(lì)對(duì)象達(dá)到行權(quán)條件后他們的薪酬就會(huì)大幅度上升。如果制定的行權(quán)條件過低，就會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象很容易達(dá)到企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，企業(yè)業(yè)績面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的發(fā)展。

岳洪竹（2010）認(rèn)為期權(quán)制度的激勵(lì)對(duì)象主要是經(jīng)理人，雖然股票期權(quán)激勵(lì)制度可以激發(fā)經(jīng)理人的積極性，減少所有者與經(jīng)理者之間的代理成本，但是也會(huì)拉大經(jīng)理人與普通員工之間的收入差距，激化經(jīng)理人與員工之間的矛盾，加大員工的管理難度，進(jìn)而增加企業(yè)的管理成本。經(jīng)理人與普通員工之間是一種委托代理關(guān)系，但股票期權(quán)激勵(lì)制度無法解決經(jīng)理人與員工之間的代理成本問題，并且過大的經(jīng)濟(jì)收入差距也會(huì)影響員工的工作熱情，激化企業(yè)內(nèi)部矛盾。

2.3 約束機(jī)制無法完全發(fā)揮作用

徐倩穎（2012）指出我國期權(quán)激勵(lì)制度還處于起步階段，很多公司不了解何時(shí)對(duì)何人采取該制度，進(jìn)而導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)范圍無節(jié)制的擴(kuò)大，違背了期權(quán)制度的初衷即適用于公司少部分高管人員，而使股權(quán)激勵(lì)制度成為了全體員工的福利性制度。除此之外，公司對(duì)高管人員的約束力不足，高管人員采取辭職的方式來規(guī)避期權(quán)激勵(lì)制度的行權(quán)期，違背了該制度長期穩(wěn)定的激勵(lì)初衷，導(dǎo)致企業(yè)人才流失與高層動(dòng)蕩。

2.4 侵蝕企業(yè)利潤和原有股東權(quán)益

梅新育（1999）曾對(duì)美國現(xiàn)行股票期權(quán)制度的弊端進(jìn)行了研究并指出侵蝕企業(yè)利潤和原有股東權(quán)益是期權(quán)制度的一大弊端。企業(yè)之所以偏好使用股票期權(quán)作為經(jīng)理的薪酬，既是希望借此統(tǒng)一公司和經(jīng)理個(gè)人的利益外，也是由于股票期權(quán)與現(xiàn)金薪酬存在不同，在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下被視為無成本的，不體現(xiàn)在企業(yè)的損益表中，進(jìn)而對(duì)企業(yè)利潤和原有的股東權(quán)益造成破壞。

2.5 存在股權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)

孫茜（2020）認(rèn)為如果采用股票期權(quán)激勵(lì)制度的企業(yè)在制度操作上缺乏嚴(yán)謹(jǐn)性，則有可能出現(xiàn)股權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。若股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制健全，而公司的治理結(jié)構(gòu)混亂則會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)計(jì)劃的制定者和激勵(lì)對(duì)象無法分離，而且沒有有效的監(jiān)督，會(huì)使股權(quán)激勵(lì)成為分紅機(jī)制，使其內(nèi)部約束形同虛設(shè)。進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)股權(quán)糾紛的問題，成為公司發(fā)展道路上的一大絆腳石。

三、評(píng)價(jià)

3.1 合理性

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，為了更快速地發(fā)展，引入股票期權(quán)激勵(lì)制度是順勢(shì)而生的。學(xué)術(shù)界的各位學(xué)者專家在意識(shí)到股票期權(quán)激勵(lì)制度在上市公司發(fā)展中起到了積極作用的同時(shí)也意識(shí)到了其存在的缺陷，諸如誘發(fā)經(jīng)理人做虛假財(cái)務(wù)的可能、激化企業(yè)內(nèi)部矛盾、約束機(jī)制無法發(fā)揮作用、侵蝕企業(yè)利潤和原有股東權(quán)益、存在股權(quán)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)等弊端。多數(shù)學(xué)者專家針對(duì)期權(quán)的弊端指出了相應(yīng)對(duì)策與改革方法如合理設(shè)計(jì)股票期權(quán)激勵(lì)的對(duì)象、有效監(jiān)督經(jīng)理人并評(píng)估其人力資本價(jià)值、完善股票期權(quán)激勵(lì)的約束機(jī)制等。不僅指出了缺點(diǎn)，而且提出了改進(jìn)措施，核心思想為科學(xué)化的股票期權(quán)激勵(lì)制度才能起到更大的作用。

3.2 弱點(diǎn)

通過文獻(xiàn)查閱我發(fā)現(xiàn)學(xué)術(shù)界關(guān)于期權(quán)制度的研究主要集中于股票期權(quán)激勵(lì)制度存在的必要性以及對(duì)企業(yè)發(fā)揮到的積極作用等方面，可見對(duì)期權(quán)的弊端的相關(guān)研究較少且存在一定局限性，主要從微觀角度出發(fā)，諸如高管個(gè)人財(cái)務(wù)造假、企業(yè)內(nèi)部矛盾、員工與經(jīng)理人之間的矛盾等，僅有少數(shù)文獻(xiàn)研究了期權(quán)激勵(lì)制度對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響。綜上所述，有關(guān)股票期權(quán)激勵(lì)制度弊端的研究需要進(jìn)一步加深。

參考文獻(xiàn)

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