張凱麗 孫玉忠

摘 要：隨著知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代來臨，知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代智力資本的作用愈發(fā)顯著，為探究智力資本對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響，選取2016年-2018年我國信息技術(shù)行業(yè)153家上市企業(yè)為研究樣本，采用智力資本增值系數(shù)法和因子分析法分別對智力資本和財(cái)務(wù)績效進(jìn)行測度，利用多元回歸探究智力資本與財(cái)務(wù)績效間的關(guān)聯(lián)性，結(jié)果顯示：人力資本、結(jié)構(gòu)資本及其整體對企業(yè)財(cái)務(wù)績效有著正向作用，關(guān)系資本與財(cái)務(wù)績效關(guān)系正向相關(guān)但并不顯著。

關(guān)鍵詞：智力資本;財(cái)務(wù)績效;VAIC法

一、引言

隨著知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨，企業(yè)發(fā)展不再僅僅依靠物質(zhì)基礎(chǔ)，更多的依賴以知識為主體的軟實(shí)力為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。智力資本成為提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和增強(qiáng)市場競爭的核心要素，對知識密集型企業(yè)有著更為深遠(yuǎn)的影響，而高新技術(shù)企業(yè)不同于傳統(tǒng)行業(yè)，其主要依靠研發(fā)創(chuàng)造、尖端人才及高技能等為企業(yè)創(chuàng)造增值。因此本文以知識技術(shù)密集的信息技術(shù)業(yè)為例對智力資本人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三方面及整體運(yùn)用多元回歸進(jìn)一步探討高新技術(shù)企業(yè)智力資本對財(cái)務(wù)績效的影響性。

二、研究假設(shè)

作為智力資本關(guān)鍵因素的人力資本，存在較強(qiáng)的主觀能動性。積極發(fā)揮人力資本的作用，可以激發(fā)員工潛力，幫助企業(yè)完善自身，有利于企業(yè)更好地應(yīng)對市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，增強(qiáng)競爭力，促進(jìn)企業(yè)更好發(fā)展。提出假設(shè)1：人力資本與企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系。

結(jié)構(gòu)資本作為企業(yè)正常運(yùn)作、其他要素發(fā)揮作用的基礎(chǔ)平臺，對企業(yè)智力資本發(fā)揮作用有著至關(guān)重要的意義，能夠促進(jìn)企業(yè)有序進(jìn)展、資源合理配置、提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效。提出假設(shè)2：結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系。

身處復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)與相關(guān)利益者間長期、良好、穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，可以促進(jìn)企業(yè)合作共贏，為彼此帶來價(jià)值增值和效益提升。提出假設(shè)3：關(guān)系資本與企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系。

根據(jù)資源基礎(chǔ)論可知，企業(yè)各項(xiàng)資源間不是彼此獨(dú)立存在而是相互依賴相互促進(jìn)，合理有效地利用各種資源才能提升企業(yè)價(jià)值，為企業(yè)財(cái)務(wù)績效帶來積極效應(yīng)。提出假設(shè)4：智力資本與企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系。

三、研究內(nèi)容及設(shè)計(jì)

1.樣本及數(shù)據(jù)來源

本文最終選擇了高新技術(shù)企業(yè)三大領(lǐng)域之一的信息技術(shù)業(yè)作為研究樣本，基于數(shù)據(jù)披露的真實(shí)可靠性，原始數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過東方財(cái)富網(wǎng)、企業(yè)年報(bào)等手工整理獲得，同時(shí)為遵循樣本的完整持續(xù)性和避免數(shù)據(jù)失真帶來結(jié)果誤差，本文剔除了所有ST、ST*和利潤連續(xù)存在負(fù)值的企業(yè)及其研究期間數(shù)據(jù)披露不全的企業(yè)，最終選取了該行業(yè)2016年-2018年153家上市企業(yè)作為研究樣本。

2.智力資本計(jì)量指標(biāo)

1998年，Pulic認(rèn)為企業(yè)績效受物質(zhì)資本與智力資本共同作用，提出采用智力資本增值系數(shù)（VAIC）法測量企業(yè)智力資本。其測度模型VAIC=CEE+HCE+SCE+RCE=CEE+VAIP。

（1）企業(yè)價(jià)值增值：VA=PTP+PC+I

其中PTP取稅前利潤額;PC取支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金額;I取財(cái)務(wù)費(fèi)用近似代替。

（2）物質(zhì)資本增值系數(shù)：CEE=VA/CE

其中CE為企業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值以企業(yè)總資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的差值表示。

（3）人力資本增值系數(shù)：HCE=VA/HC

其中HC主要是企業(yè)人員創(chuàng)造的價(jià)值，以支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金來衡量。

（4）結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)：SCE=VA/SC

其中SC是企業(yè)為維持自身運(yùn)營管理產(chǎn)生的費(fèi)用，以企業(yè)發(fā)生的管理費(fèi)用衡量。

（5）關(guān)系資本增值系數(shù)：RCE=VA/RC

其中RC是企業(yè)與外界利益相關(guān)者為企業(yè)獲取利益建立的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，以企業(yè)銷售費(fèi)用來衡量。

（6）智力潛力增值系數(shù)：VAIP=HCE+SCE+RCE

3.財(cái)務(wù)績效指標(biāo)選取及綜合確定

評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)績效時(shí)，有些學(xué)者采用單一的凈資產(chǎn)收益率或總資產(chǎn)利潤率等指標(biāo)簡單代替企業(yè)財(cái)務(wù)績效，但一般而言，采用單個(gè)指標(biāo)替代財(cái)務(wù)績效，可能導(dǎo)致評價(jià)片面性，無法綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)績效。因此基于客觀全面的考慮，本文從四項(xiàng)財(cái)務(wù)能力中選取16個(gè)指標(biāo)采用因子分析進(jìn)行降維處理最終得出綜合財(cái)務(wù)績效F。具體財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：

（1）盈利能力：總資產(chǎn)利潤率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益;

（2）償債能力：流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率;

（3）營運(yùn)能力：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率;

（4）發(fā)展能力：主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率。

對上述所選取的16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)通過因子分析法進(jìn)行主成份提取，提取出4個(gè)主成份因子，根據(jù)各主成份中因子方差貢獻(xiàn)率占累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的比重確定各自權(quán)重，依據(jù)其確定的權(quán)重與得分的乘積得出綜合財(cái)務(wù)績效指標(biāo)F，具體公式如下：

4.控制變量的選取?

企業(yè)績效的變動可能受多種因素制約，為使所建模型更具說服力，選取企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿和企業(yè)年限作為控制變量。通常而言，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)資產(chǎn)總額存在正向相關(guān)，同一行業(yè)，但企業(yè)規(guī)模大小不一，存在差異，因此將企業(yè)規(guī)模作為控制變量用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)來衡量。財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用不當(dāng)可能導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營出現(xiàn)問題，一般我們通過企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率來觀察企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用情況。隨著企業(yè)年限成立時(shí)間的推移，企業(yè)商譽(yù)等也會隨之增強(qiáng)，因此將企業(yè)存續(xù)年限以研究當(dāng)年年份與企業(yè)成立所屬年份的差值來計(jì)量。

5.模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)前文所提出的四個(gè)假設(shè)，建立以下兩個(gè)模型進(jìn)行分析：

模型一：F=α1+β1CEE+β2HCE+β3SCE+β4RCE+β5SIZE+ β6LEV+β7YEAR+ξ

模型二：F=α2+β1CEE+β2VAIP+β3SIZE+β4LEV+β5YEAR +ξ

四、實(shí)證研究過程及結(jié)果分析

1.模型一回歸分析

為進(jìn)一步驗(yàn)證智力資本組成要素對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響度，對其進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如下表1所示。

通過觀察表1數(shù)據(jù)可以看出，模型一中調(diào)整R方為0.421，回歸方程對因變量解釋度較高，說明模型有效可行，而模型中容差值大于0.1，VIF也遠(yuǎn)小于10，可見模型一中不存在明顯的多重共線性。同時(shí)從模型檢驗(yàn)結(jié)果可知，物質(zhì)資本、人力資本均與企業(yè)綜合財(cái)務(wù)績效在1%水平上呈現(xiàn)顯著正相關(guān)，結(jié)構(gòu)資本與綜合財(cái)務(wù)績效在95%置信區(qū)間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，關(guān)系資本與企業(yè)財(cái)務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系但并不顯著，說明高新技術(shù)企業(yè)中對關(guān)系資本重視存在不足，忽視了外部關(guān)系也能為企業(yè)帶來增值。前文假設(shè)1、2得到證實(shí)，假設(shè)3不完全支持。

2.模型二回歸分析

任何事物并不是獨(dú)立存在，而是相互依賴共同作用，智力資本各構(gòu)成要素間也相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)，因此對智力資本整體進(jìn)行回歸分析，進(jìn)一步檢驗(yàn)企業(yè)智力資本對財(cái)務(wù)績效的影響程度，具體結(jié)果見表2。

由表2結(jié)果可知，模型二中調(diào)整R方為0.347，VIF為1.252，界于0-10之間，且共線性中解釋變量容差值大于0.1，充分說明該模型中不存在明顯多重共線性，模型二有效可行，檢驗(yàn)分析結(jié)果有一定說服力。其中智力資本整體對企業(yè)財(cái)務(wù)績效有顯著正向促進(jìn)效果，且P值為0.000<0.01，回歸結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)4成立。

五、研究結(jié)論與建議

人力資本、結(jié)構(gòu)資本及智力資本整體均對企業(yè)財(cái)務(wù)績效有積極的正向促進(jìn)作用，關(guān)系資本與財(cái)務(wù)績效正相關(guān)但并不顯著。

從目前情況來看，即使是屬于知識密集型的高新技術(shù)企業(yè)對物質(zhì)資本的依賴性也略強(qiáng)于智力資本，可見企業(yè)對智力資本的重視度仍存在不足。所以，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)樹立良好的智力資本管理意識，加強(qiáng)智力資本管理，合理配置各項(xiàng)資本，構(gòu)建完善的智力資本管理體系。（1）加強(qiáng)對人力資本的開發(fā)與管理。優(yōu)秀人才作為人力資本中的關(guān)鍵要素，可以為企業(yè)創(chuàng)造巨大財(cái)富。而人才往往存在較大的流動性，企業(yè)在人才引進(jìn)的同時(shí)，也要防止人才流失;同時(shí)還要注重加強(qiáng)員工的培訓(xùn)和樹立合理的人才管理理念。（2）加強(qiáng)開發(fā)與管理企業(yè)結(jié)構(gòu)資本。作為高新技術(shù)企業(yè)中與財(cái)務(wù)績效關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的一項(xiàng)資本，企業(yè)應(yīng)結(jié)合企業(yè)組織、制度和文化等方面加強(qiáng)對企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)資源的挖掘與利用。（3）重點(diǎn)維護(hù)客戶關(guān)系資本。作為為企業(yè)帶來投資回報(bào)最高的資本，企業(yè)應(yīng)維護(hù)好與利益相關(guān)者之間的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，注重維護(hù)老客戶，努力發(fā)展新客戶，不斷擴(kuò)充企業(yè)關(guān)系網(wǎng)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]Stewart，T.A. Brainpower：how intellectual capital is becoming America's most valuable asset[J].Fortune，1991，3（6）：44-60.

[2]盧馨，黃順.智力資本驅(qū)動企業(yè)績效的有效性研究——基于制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的實(shí)證分析[J].會計(jì)研究，2009，02：68-74+94.

[3]Stevo Janoevi，Vladimir Denopoljac，Nick Bontis. Intellectual Capital and Financial Performance in Serbia[J].Knowledge and Process Management，2013，20（1）.

[4]代明，鐘宇鈺.技術(shù)資本對企業(yè)財(cái)務(wù)績效的影響——基于智力資本效率系數(shù)的實(shí)證研究[J].科技管理研究，2017，（14）：180-186.