蔡娜婷+張超+劉博雅+何曉珊

摘 要：當(dāng)今海西經(jīng)濟區(qū)作為中國經(jīng)濟的主要增長極之一，關(guān)于海西企業(yè)能否利用智力資本提高企業(yè)績效尤為重要。在本文中，通過分量回歸方法研究2010年-2014年間我國海西上市公司的智力資本與企業(yè)績效之間的關(guān)系，研究表明：物質(zhì)資本和人力資本對企業(yè)績效具有明顯的促進作用，而且當(dāng)企業(yè)業(yè)績的不斷提高時，二者的影響表現(xiàn)出逐步增強的總體趨向；在運營中等偏差的企業(yè)中，結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)績效有較強的正向影響。

關(guān)鍵詞：河西經(jīng)濟區(qū)；智力資本；企業(yè)

一、引言

在知識經(jīng)濟時代，智力資本已成為企業(yè)價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展的動力和重要源泉。它是企業(yè)創(chuàng)新性、前瞻性的綜合體現(xiàn)，同時也是企業(yè)利潤增長的關(guān)鍵所在。（2004）因此，能否有效運用智力資本的價值創(chuàng)造能力已經(jīng)成為增強企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵。改革開放后我國經(jīng)濟保持高速的增長，智力資本對我國經(jīng)濟發(fā)展的作用機制是目前企業(yè)界和理論界正在探索的熱點問題之一。最早智力資本的研究注重定性分析，包括對其概念的闡述、構(gòu)成以及度量方面，采用橫向研究范式。智力資本作為人力資本的同義詞最早由Senior（2001）于1836年提出，Senior認為智力資本是個人所擁的知識和技能的總和。DanielZeghal和AnisMaalou（2010）認為企業(yè)績效是一個多元化的概念，包含經(jīng)濟財務(wù)以及股票市場績效三個層面，而智力資本則從這三個層面影響企業(yè)績效。

智力資本也可以成為提高企業(yè)績效、增強核心競爭力的又一途徑。雖然，關(guān)于這方面的研究不斷深入，不斷完善，但是仍然存在一些問題：其一，在之前的研究中針對海西經(jīng)濟區(qū)企業(yè)智力資本的研究過少，在這個領(lǐng)域的重視與投入研究程度不高。其二，關(guān)于具體的在不同企業(yè)本身的智力資本對于企業(yè)績效中的貢獻研究的內(nèi)容也較少、亟待補充。在不同政治、經(jīng)濟、文化等大的宏觀環(huán)境下，在不同行業(yè)以及不同的企業(yè)績效之間，智力資本發(fā)揮的效用也存在著一定的差異性。因此，我們針對這些問題，也針對自身身處海西經(jīng)濟圈的宏觀定位，切實的選取2010年---2014年間在上海交易所以及深圳交易所中交易的A股海峽西岸地域板塊作為研究樣本，采用了VAIC以及線性分量回歸的方法，將智力資本分為物質(zhì)資本、人力資本和結(jié)構(gòu)資本，并對不同業(yè)績企業(yè)的智力資本與企業(yè)績效的關(guān)系進行了研究與分析。

二、基于海西上市公司的分析

1.變量選取

目前關(guān)于智力資本的范圍無論是在理論界還是在實務(wù)界都還沒有形成一個基本的共識，智力的評價方法也多種多樣。VAIC法的優(yōu)點是指標(biāo)設(shè)置簡單，并在知識型的企業(yè)里能準(zhǔn)確地反映企業(yè)智力資本的情況，故本文采用VIAC法作為智力資本測量評價方法。VAIC法中企業(yè)資本由物質(zhì)資本和智力資本組成，其中的企業(yè)績效以及價值增值取決于物質(zhì)資本增值效率和智力資本的增值效率，而智力資本劃分為人力資本增值效率和結(jié)構(gòu)資本增值效率，因此該模型的關(guān)系式為：

VAIC=CEE+HCE+SCE

其中，VAIC表示的是企業(yè)的智力增值系數(shù)，CEE（Capital Employed Efficient）表示的是企業(yè)的物質(zhì)資本增值系數(shù)，HCE（Human capital Efficient）表示的是企業(yè)的人力資本增值系數(shù)，SCE（Structure capital Efficient）表示的是企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)。在本文中，通過借鑒吉小葉、楊麗等人]的研究，定義如表1的因變量、自變量和控制變量。

2.數(shù)據(jù)來源

本文選取2010年-2014年間在上海和深圳交易所交易的A股海峽西岸地域板塊作為研究樣本。通過剔除上述所需變量的缺失值觀察點及當(dāng)年為ST的公司/年觀察值，獲取到68家公司/年觀察值的混合數(shù)據(jù)樣本。數(shù)據(jù)取自國泰安數(shù)據(jù)庫，都是從上海和深圳交易所中海峽西岸地域板塊的各年度上市公司的年報中獲取。

3.研究方法

Koenker和Bassett（1978）提出分量回歸方法，這是一種估計、推論和處理條件分位數(shù)的統(tǒng)計方法，與傳統(tǒng)的最小二乘法相比，對于非正態(tài)的樣本數(shù)據(jù)采用分量回歸法得出的系數(shù)估計量更加穩(wěn)健。因此，本文采用線性分量回歸方法，研究不同業(yè)績下的海西企業(yè)智力資本對企業(yè)績效的差別化影響。

本文構(gòu)建的分量線性回歸模型如下：

本文以企業(yè)績效（ROE）作為因變量，CEE、HCE和SCE為因變量，LEV和LNSIZE為控制變量。構(gòu)建的分量回歸模型如下：

4.結(jié)果分析

本文根據(jù)分量回歸模型，通過eviews8軟件對10%、20%、30%、40%、50%、60%、70%、80%、90%分量上對整體資源及其具體組成資源與企業(yè)綜合績效的相關(guān)性進行估計。得到的結(jié)果如表2所示：

注：***、**、*分別為在1%、5%和10%水平上顯著。括號內(nèi)為t值。標(biāo)準(zhǔn)差假定條件分量函數(shù)滿足局部線性，并利用局部稀疏估計計算Huber逼近估計值。

表2的回歸結(jié)果顯示，系數(shù)β1在除0.1以外的八個分位數(shù)上均與ROE呈顯著的正相關(guān)，而且β1的系數(shù)值隨著分量的增大而增大，說明不論企業(yè)績效的好壞與否，物質(zhì)資本均會促進企業(yè)的發(fā)展，且績效越好的企業(yè)受物質(zhì)資本的影響越大。系數(shù)β2在所有的分量上都顯著為正，值隨著分量的增大而增大，這表明人力資本對企業(yè)績效的影響隨著企業(yè)績效的提升效果越來越明顯。結(jié)果表明，物質(zhì)資本和人力資本在海西企業(yè)的發(fā)展進程中一直發(fā)揮著必不可少的作用。企業(yè)的價值增值，始終離不開物質(zhì)資本的投入和人力資本的管理，有投入才能有產(chǎn)出。不同的是，系數(shù)β3在0.6分量以后的值要顯著地小于其他較低分量上的系數(shù)值。該結(jié)果證實了結(jié)構(gòu)資本對業(yè)績有著積極顯著的貢獻，但這種貢獻率并不會隨著業(yè)績的提高而像人力資本一樣不斷增大。相反地，在業(yè)績較高的企業(yè)中結(jié)構(gòu)資本對業(yè)績的作用要顯著小于業(yè)績相對較差的企業(yè)。說明業(yè)績處于劣勢的企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整上存在較大的問題，企業(yè)若對結(jié)構(gòu)進行規(guī)范調(diào)整，可以發(fā)揮結(jié)構(gòu)資本對績效的極大促進作用，而對于處于高水平績效的企業(yè)，企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)已經(jīng)較為完善，增大對其投入已經(jīng)無法帶動績效的明顯提高。

除物質(zhì)資本與智力資本外，同樣有其他因素影響著企業(yè)的績效。β4對企業(yè)績效有明顯的負相關(guān)，說明資產(chǎn)負債率的提高會抑制企業(yè)的成長，但對不同績效規(guī)模的企業(yè)影響有所差異，企業(yè)績效相對較差的企業(yè)受資產(chǎn)負債率的約束更大；企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該以自身實力為基礎(chǔ)，根據(jù)自身情況來舉債，擴大的權(quán)益。而β5僅在0.4以下的分位呈顯著的正相關(guān)，說明企業(yè)規(guī)模的大小只有在業(yè)績較不好的企業(yè)內(nèi)才能發(fā)揮其正向作用；在其他績效表現(xiàn)的企業(yè)中，企業(yè)規(guī)模的影響并不明顯。

由表2可知，分量回歸和最小二乘法的變量顯著性是不同的，在HCE在0.2的分位數(shù)回歸下、LCV在0.9的分位數(shù)下以及LNSIZE在0.2、0.3和0.4分位數(shù)回歸下的回歸結(jié)果與最小二乘法的回歸結(jié)果的變量顯著性相比存在著差異，而且分量回歸下的智力資本對企業(yè)績效的促進作用與最小二乘法存在著很大的差異。因此，采用分量回歸更能體現(xiàn)海西不同企業(yè)的智力資本對企業(yè)績效的影響程度。

三、結(jié)論

海西上市公司的分量回歸分析結(jié)果支持了物質(zhì)資本、人力資本和結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)績效具有明顯的促進作用，其中物質(zhì)資本對企業(yè)績效的影響程度最大，其次是人力資本，再次是結(jié)構(gòu)資本。當(dāng)海西企業(yè)的業(yè)績越好時，物質(zhì)資本對企業(yè)績效的積極作用越強，人力資本對企業(yè)績效的積極作用也越強。當(dāng)海西企業(yè)的業(yè)績中等偏下時，結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)績效的積極作用較大；而當(dāng)海西企業(yè)的業(yè)績中等偏下時，結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)績效的正向積極作用較大。由此表明，物質(zhì)資本和人力資本對企業(yè)績效具有明顯的促進作用，而且當(dāng)企業(yè)業(yè)績的不斷提高時，二者的影響表現(xiàn)出逐步增強的總體趨向；在運營中等偏差的企業(yè)中，結(jié)構(gòu)資本對企業(yè)績效有較強的正向影響。因此，海西企業(yè)要在日益激烈的商業(yè)環(huán)境競爭中脫穎而出、擁有競爭優(yōu)勢，必須合理利用智力資本，通過挖掘企業(yè)智力資本的增長潛力提升海西企業(yè)的績效。

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