徐媖梓 劉慧

摘? 要：本文首先對(duì)杜邦分析法進(jìn)行了簡(jiǎn)要概述，并詳細(xì)探討了杜邦分析法在財(cái)務(wù)管理應(yīng)用中的局限性，最后有針對(duì)性提出了杜邦分析法在財(cái)務(wù)管理應(yīng)用中的改進(jìn)策略，以供參考。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法;財(cái)務(wù)原理;局限;改進(jìn)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理逐漸開(kāi)始應(yīng)用杜邦分析法，利用相對(duì)完整的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，用權(quán)益收益率來(lái)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)管理現(xiàn)狀。但其目前存在一定的局限性，企業(yè)必須加以改進(jìn)以適應(yīng)財(cái)務(wù)管理的發(fā)展，因此本文通過(guò)論述杜邦分析法的原理和關(guān)系圖，發(fā)現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理應(yīng)用中其存在的局限性，并提出幾點(diǎn)改進(jìn)策略，以期為現(xiàn)代化企業(yè)財(cái)務(wù)管理提供一些指導(dǎo)意見(jiàn)。

一、杜邦分析法概述

（一）杜邦分析法的原理

杜邦分析法即是利用幾種財(cái)務(wù)比率之間存在的內(nèi)在聯(lián)系來(lái)綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，實(shí)際上就是基于企業(yè)股東的投資回報(bào)率，利用關(guān)鍵的幾種財(cái)務(wù)比率來(lái)分析企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，能夠直接反映企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀。其中通過(guò)分析企業(yè)資產(chǎn)、成本、各項(xiàng)費(fèi)用、負(fù)債、收益利潤(rùn)等要素形成一個(gè)指標(biāo)體系，在一定程度上能夠?yàn)槠髽I(yè)提高財(cái)務(wù)管理水平和股東權(quán)益最大化提供決策方向。

（二）杜邦分析法體系圖分析

企業(yè)的財(cái)務(wù)管理應(yīng)用杜邦分析法主要是從內(nèi)部管理以及資本結(jié)構(gòu)兩大方面實(shí)施的，具體關(guān)系可如圖1所示。如果將相關(guān)的指標(biāo)按照其存在的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行排列，可得到杜邦分析法的基本等式，涉及有總資產(chǎn)凈利率（B）、銷(xiāo)售凈利率（N）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（T）、凈利潤(rùn)（n）、銷(xiāo)售收入（S）、資產(chǎn)總額（t）、權(quán)益乘數(shù)（E）、股東權(quán)益（s）、凈資產(chǎn)收益率（R）、資產(chǎn)負(fù)債率（A）等，具體計(jì)算等式為：

B=（n/S）×（S/t）

E=t/s=1/（1-A）

R=B×E=N×T×1/（1-A）等

其中E、N、T所代表的權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的負(fù)債能力、收益能力以及資產(chǎn)管理能力具有很好的反映效果?？梢酝ㄟ^(guò)凈資產(chǎn)收益率分析當(dāng)前企業(yè)在經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)活動(dòng)中存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

并且從等式和圖1中也可以看出，權(quán)益乘數(shù)會(huì)受到資產(chǎn)負(fù)債率的影響，如果企業(yè)的負(fù)債比率較高，那么權(quán)益乘數(shù)就會(huì)越大，反映了企業(yè)的負(fù)債較高，會(huì)給財(cái)務(wù)管理帶來(lái)較多的杠桿收益，但是也說(shuō)明了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概率較大;其次還可以看出總資產(chǎn)凈利率是一項(xiàng)綜合指標(biāo)，不僅僅受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及銷(xiāo)售凈利率的影響，在一定程度上也會(huì)受到資產(chǎn)總額的影響。而一般情況下企業(yè)的資產(chǎn)總額主要是包括流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，二者之間的比例將會(huì)影響到資產(chǎn)的流動(dòng)速度;其三銷(xiāo)售凈利率主要是受銷(xiāo)售額以及銷(xiāo)售成本的影響，可以直接反映出企業(yè)的收益狀況。因此企業(yè)要想獲得最大的利潤(rùn)，就要增加銷(xiāo)售額、降低成本。

二、 杜邦分析法在財(cái)務(wù)管理應(yīng)用中的局限

（一）銷(xiāo)售凈利率不匹配

在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用過(guò)程中杜邦分析法表現(xiàn)出來(lái)的最明顯局限性就是銷(xiāo)售利潤(rùn)、財(cái)務(wù)性收益部分，導(dǎo)致了銷(xiāo)售凈利率不匹配。通常對(duì)于現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，凈利潤(rùn)的主要組成部分是生產(chǎn)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)中所產(chǎn)生的銷(xiāo)售利潤(rùn)、投資收益、資產(chǎn)減值損失等等，而且有一部分特殊企業(yè)的投資收益在全部?jī)衾麧?rùn)中占有相當(dāng)大的比例，所以杜邦分析法中的銷(xiāo)售凈利率不能夠完全的反映出企業(yè)的收益能力，即存在銷(xiāo)售凈利率不匹配的局限性。

（二）資產(chǎn)性質(zhì)不分

企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)用杜邦分析法還存在經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、金融性資產(chǎn)不分的缺陷，由此引發(fā)總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)不能夠充分的反映出企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源。并且長(zhǎng)期股權(quán)、短期證券、在建工程、閑置固定資產(chǎn)、未使用資產(chǎn)等不能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收益，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理出現(xiàn)較大的難度，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的現(xiàn)狀難以實(shí)現(xiàn)具體反映。

（三）缺乏可持續(xù)發(fā)展能力

杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用主要作用是反映和評(píng)價(jià)短期財(cái)務(wù)結(jié)果，就會(huì)使企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)忽視長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略的規(guī)劃和實(shí)施，過(guò)分注重短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益，而不關(guān)注長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造。從而可能會(huì)出現(xiàn)降低市場(chǎng)推廣費(fèi)用、縮減生產(chǎn)研發(fā)項(xiàng)目資金等，雖然在短時(shí)間內(nèi)獲得了良好的收益效果，但是不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，很容易出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理滯后、資源浪費(fèi)等現(xiàn)象。同時(shí)杜邦分析法所以利用到的財(cái)務(wù)比率數(shù)據(jù)都是以往經(jīng)營(yíng)信息，對(duì)新出現(xiàn)的因素沒(méi)有融合考慮，比如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專(zhuān)利技術(shù)、產(chǎn)品等企業(yè)員工的整體專(zhuān)業(yè)能力、管理人員的職能執(zhí)行效果、客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品的反饋等都沒(méi)有得到體現(xiàn)，即是杜邦分析法存在的局限和缺陷。

（四）忽視現(xiàn)金流

在現(xiàn)階段企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)用杜邦分析法，只采用了比較常用的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表等，沒(méi)有結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金流量表，對(duì)現(xiàn)金流的情況不能充分的進(jìn)行分析和反映。就會(huì)出現(xiàn)大量的貸款不能及時(shí)的收回，使應(yīng)收賬款的額度大幅增長(zhǎng)，從而就會(huì)造成企業(yè)的賬面資金充裕，而實(shí)際現(xiàn)金不足，一旦出現(xiàn)大量資金缺口，就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至危及企業(yè)的生存發(fā)展。

三、杜邦分析法在財(cái)務(wù)管理應(yīng)用中的改進(jìn)策略

（一）調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)

由于在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用杜邦分析法存在較多的局限，因此企業(yè)首先要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的指標(biāo)進(jìn)行修正和調(diào)整，以保障杜邦分析法得到一定的改進(jìn)和完善。即是要將總資產(chǎn)以及凈利潤(rùn)不配比、金融活動(dòng)的損益從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)中剔除。把總資產(chǎn)劃分為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩大類(lèi)，把利潤(rùn)劃為經(jīng)營(yíng)性損益以及金融活動(dòng)損益兩方面，把負(fù)債劃分為經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債，其中金融負(fù)債產(chǎn)出利息支出、凈負(fù)債等于金融負(fù)債與金融資產(chǎn)之差。主要計(jì)算方式是利潤(rùn)等于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與凈利息費(fèi)用之差，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等于稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與其和所得稅稅率之差，凈利息費(fèi)用等于利息費(fèi)用與其和所得稅稅率之差。對(duì)于負(fù)債指標(biāo)則要涉及到杠桿貢獻(xiàn)率以及經(jīng)營(yíng)差異率，由于經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率，如結(jié)果為正值說(shuō)明借款可以增加股東收益，反之為負(fù)值借款會(huì)減少股東收益。而杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率）X凈財(cái)務(wù)杠桿=經(jīng)營(yíng)差異率X凈財(cái)務(wù)杠桿，因此在凈財(cái)務(wù)杠桿不變的情況下，金融負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債兩個(gè)指標(biāo)的大小會(huì)影響到凈利息率，進(jìn)而影響經(jīng)營(yíng)差異率以及杠桿貢獻(xiàn)率。金融負(fù)債越大，經(jīng)營(yíng)差異率越小、杠桿貢獻(xiàn)率也就越小。經(jīng)營(yíng)負(fù)債越大，經(jīng)營(yíng)差異率就越大，杠桿貢獻(xiàn)率也就越大。其次要區(qū)分企業(yè)的投入資本和運(yùn)營(yíng)資本，根據(jù)企業(yè)生存發(fā)展需要的資金來(lái)源分為投資人、債權(quán)持有人、銀行，還有企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的相關(guān)應(yīng)付費(fèi)用。則可以用說(shuō)后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性資本的除數(shù)即投資資本收益率來(lái)比較全面的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

（二）引進(jìn)管理會(huì)計(jì)相關(guān)概念

因?yàn)槎虐罘治龇ㄔ谄髽I(yè)財(cái)務(wù)管理中的主要是用于短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的反映，不能夠創(chuàng)造長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，為了改進(jìn)這種局限性，企業(yè)可以將管理會(huì)計(jì)中的“量、利、本”概念融入到分析法中，即是可以將凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解，則凈資產(chǎn)收益率等于總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)形成的結(jié)果、總資產(chǎn)凈利率又等同于銷(xiāo)售利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相乘等，同時(shí)可以計(jì)算出安全邊際率，即是安全邊際量與預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量的除數(shù)結(jié)果，其能夠反應(yīng)出企業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量，如超過(guò)保本銷(xiāo)售量，則說(shuō)明銷(xiāo)售業(yè)務(wù)處于安全狀態(tài)，超過(guò)的量越大則越安全。從而企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)用杜邦分析具有了一定的前瞻性和事前規(guī)劃性，可以為長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略提供保障，提高了可持續(xù)發(fā)展能力。改進(jìn)后的杜邦分析法如圖2所示。

（三）重視現(xiàn)金流指標(biāo)

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得現(xiàn)金能力可以用經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)現(xiàn)金率來(lái)表示，比率越大則說(shuō)明獲取現(xiàn)金的能力就越強(qiáng)。同時(shí)也可以利用權(quán)益現(xiàn)金報(bào)酬率，即是期末現(xiàn)金和企業(yè)現(xiàn)金等價(jià)物的余額與凈資產(chǎn)相除，所得到的結(jié)果即能夠反應(yīng)企業(yè)權(quán)益資本獲得現(xiàn)金的能力。從這一過(guò)程中可以發(fā)現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用杜邦分析體系必須要重視企業(yè)獲得現(xiàn)金流的相關(guān)指標(biāo)，從而能夠更好的保障企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，規(guī)避企業(yè)在營(yíng)利的情況下出現(xiàn)現(xiàn)金不足，周轉(zhuǎn)效率慢等狀況，最大限度的避免資金鏈斷裂，保證企業(yè)的生存發(fā)展不會(huì)受到影響。

另外一方面，對(duì)于股份制的企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是已經(jīng)上市的企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用杜邦分析法可依額外增加財(cái)務(wù)比率來(lái)反映企業(yè)現(xiàn)金流分派股利的能力，最常見(jiàn)的就是每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量率，是從企業(yè)現(xiàn)金流來(lái)充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的一項(xiàng)指標(biāo)。此外還有負(fù)債權(quán)益率，是反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)。還有就是能夠衡量企業(yè)負(fù)債能力并評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的債務(wù)總額現(xiàn)金率，將這些指標(biāo)加入到杜邦分析法中可以反映不同時(shí)期企業(yè)現(xiàn)金流的不同特點(diǎn)，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)決策提供參考和依據(jù)。

結(jié)束語(yǔ)：

總而言之，現(xiàn)代化企業(yè)的財(cái)務(wù)管理在應(yīng)用傳統(tǒng)杜邦分析法是存在較大的缺陷和局限，不能夠適應(yīng)企業(yè)的生存發(fā)展需求，因此企業(yè)必須要采取有效的策略改進(jìn)杜邦分析法的應(yīng)用，要保障改進(jìn)后杜邦分析法能夠提供出更加符合實(shí)際的財(cái)務(wù)分析結(jié)構(gòu)，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)活動(dòng)提供決策指導(dǎo)。因此改進(jìn)杜邦分析法能夠幫助企業(yè)管理者及時(shí)的發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題，從而做出相應(yīng)調(diào)整，更好的促進(jìn)企業(yè)健康、良好發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

徐媖梓，長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)在讀研究生。

劉? 慧，女，長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，博士，講師，碩士生導(dǎo)師。