林煒

摘? 要：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資方式會(huì)影響到公司財(cái)務(wù)管理，從管理層視角出發(fā)，提出有利于融資方式調(diào)整和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法十分必要?；诖?，本文先分析了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資方式的偏好，并探究了二者協(xié)調(diào)發(fā)展的具體方法。

關(guān)鍵詞：融資方式;資本結(jié)構(gòu);股權(quán)融資

企業(yè)資本融資結(jié)構(gòu)是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)W術(shù)界探討的重要問(wèn)題，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值有深刻影響。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論也取得了豐碩成果，典型代表有融資優(yōu)序理論、信號(hào)傳遞理論、控制理論和市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論等。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資方式偏好

（一）股權(quán)融資比例高

直接融資的方式包括股權(quán)融資與債券融資兩種，但是，受到投資者與資金管理人員信息不對(duì)稱(chēng)因素的影響，國(guó)內(nèi)股權(quán)融資中還存在委托代理問(wèn)題，這種問(wèn)題在資本市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)缺失的環(huán)境下變得越發(fā)嚴(yán)峻。委托代理是股東將錢(qián)交給公司經(jīng)理代為管理的一種方法，但是因?yàn)槿狈ο鄳?yīng)監(jiān)督機(jī)制，資金利用率并不高，且小股東的權(quán)益在此方面并不能得到保障。部分企業(yè)在沒(méi)有滿(mǎn)足股權(quán)融資的情況下擅自發(fā)行債券融資，企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力與資本結(jié)構(gòu)壓力會(huì)增大。

（二）法律法規(guī)不完善

我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，相關(guān)法律還需要進(jìn)一步完善。上市企業(yè)中，還有很大一部分為國(guó)有企業(yè)，需要經(jīng)歷長(zhǎng)期改革。在缺乏法律法規(guī)支持與相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)的情況下，部分企業(yè)中會(huì)產(chǎn)生同權(quán)不同股、同股不同權(quán)、通股未流通等情況，這些問(wèn)題會(huì)打擊投資者的信心，并對(duì)資本市場(chǎng)的完整性產(chǎn)生不利影響，更加成熟的市場(chǎng)環(huán)境仍有待完善。

（三）輕視內(nèi)源融資方式

國(guó)內(nèi)企業(yè)融資活動(dòng)中，內(nèi)源性融資方式所占比重較低。企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中，需要大量資金支持，受到內(nèi)部積累資金不足的影響，若想真正實(shí)現(xiàn)發(fā)展，就要依靠外部融資。但是，債券融資、銀行貸款等間接方式，并不能徹底解決企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的燃眉之急。對(duì)于成熟企業(yè)而言，當(dāng)進(jìn)入到穩(wěn)定發(fā)展階段，都需要適當(dāng)降低外源融資，提升內(nèi)源性融資占比。然而，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在內(nèi)源融資資本盈余方面管理還不規(guī)范，企業(yè)經(jīng)營(yíng)資本內(nèi)部留存比例較低，還有許多企業(yè)仍會(huì)選擇股權(quán)融資方式以降低經(jīng)營(yíng)成本，這種情況會(huì)加劇企業(yè)股權(quán)分散情況，并不利于實(shí)際發(fā)展。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資方式調(diào)整方法

（一）調(diào)整公司融資治理結(jié)構(gòu)

若想建立現(xiàn)代化公司制度，就要在融資和治理結(jié)構(gòu)方面加強(qiáng)管理。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)管理體系不斷完善，為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展起到了示范作用。對(duì)此，結(jié)合我國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)環(huán)境，構(gòu)建現(xiàn)代化企業(yè)制度，并在融資中引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，發(fā)揮鰻魚(yú)效應(yīng)，能起到活躍市場(chǎng)環(huán)境的效果。同時(shí)，企業(yè)在對(duì)內(nèi)部融資治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整中，還要加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的管理和制約。例如，適當(dāng)增強(qiáng)董事會(huì)的權(quán)利，對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行監(jiān)督。這種方式在激勵(lì)機(jī)制還不完善的情況下，能起到防范和監(jiān)管作用，有效避免企業(yè)因?yàn)榻?jīng)理人的短期經(jīng)營(yíng)行為，而損害整體利益。

（二）完善融資信貸法規(guī)

完善融資信貸法規(guī)要求企業(yè)積極配合立法部門(mén)，參與解決行業(yè)內(nèi)部法律法規(guī)不完善的問(wèn)題。市場(chǎng)環(huán)境中的競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷增加，企業(yè)在面對(duì)越來(lái)越高融資約束政策時(shí)，選擇債務(wù)融資的傾向就會(huì)相應(yīng)增強(qiáng)。對(duì)此，信貸政策應(yīng)該收緊，降低企業(yè)在融資中對(duì)銀行的依賴(lài)性。特別是在我國(guó)債券市場(chǎng)不斷完善的背景下，投資者要提升投資的信心，并適當(dāng)增加債券融資的約束。例如，引入債券評(píng)級(jí)管理機(jī)構(gòu)，為企業(yè)和投資者都提供更加專(zhuān)業(yè)的投資知識(shí)普及，或者采取披露企業(yè)真實(shí)信息的方式，建立債券市場(chǎng)，彌補(bǔ)中小企業(yè)中無(wú)法獲取的銀行貸款資金需求。此外，采取持續(xù)放松的股權(quán)融資管理模式，有效去杠桿，避免出現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的情況。

（三）優(yōu)化企業(yè)融資形式

優(yōu)化企業(yè)融資形式可提高資產(chǎn)負(fù)債率，構(gòu)建一個(gè)相對(duì)合理的資產(chǎn)負(fù)債率。從資本結(jié)構(gòu)角度進(jìn)行分析，可以看出在特定條件下，適當(dāng)提升公司負(fù)債率，可降低其自有資本，進(jìn)而提高上市公司自身的價(jià)值，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司資金利用價(jià)值也有積極影響，構(gòu)建最優(yōu)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化企業(yè)融資形式離不開(kāi)創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)此，政府可以創(chuàng)造相對(duì)寬松的發(fā)展環(huán)境，增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的扶持力度。例如，為企業(yè)制定出具有針對(duì)性的“預(yù)算軟約束”模式，對(duì)各個(gè)方面都難以快速達(dá)到的債權(quán)融資標(biāo)準(zhǔn)，制定出具有針對(duì)性的政策。近幾年，我國(guó)政府還對(duì)中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題展開(kāi)了深入探索，多家銀行也積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，在此方面取得初步成效，為企業(yè)全面發(fā)展提供了重大戰(zhàn)略支持。

（四）平衡地區(qū)發(fā)展

我國(guó)不同地區(qū)間的經(jīng)融發(fā)展存在不協(xié)調(diào)的情況，不同地方的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和融資方式偏好也都有明顯的差異。區(qū)域內(nèi)部金融發(fā)展協(xié)調(diào)性不足，造成外部融資約束程度也會(huì)有所區(qū)別。對(duì)此，政府要加大對(duì)低融資發(fā)展區(qū)域的金融發(fā)展控制力度，給予他們更多的支持和幫助，促使資本市場(chǎng)平衡發(fā)展，減輕對(duì)企業(yè)融資能力的負(fù)面影響，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)，最終為我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動(dòng)力支持。

總結(jié)：

綜上所述，企業(yè)資金籌措決策的優(yōu)化升級(jí)要獲得金融市場(chǎng)的改善和協(xié)助，債券市場(chǎng)優(yōu)化，同樣值得關(guān)注。在面對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資方式偏好對(duì)自身發(fā)展產(chǎn)生不利影響時(shí)，管理者要通過(guò)調(diào)節(jié)自身治理結(jié)構(gòu)，完善融資和信貸法規(guī)，優(yōu)化并完善企業(yè)融資方式，最終為其現(xiàn)代化的建設(shè)奠定堅(jiān)持基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫剛，謝璐璟，劉定.高管視角的資本結(jié)構(gòu)決策影響因素研究[J].中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，2019（06）：54-60.

[2]王茗茗.上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素及股權(quán)融資偏好[D].吉林大學(xué)，2019.

作者簡(jiǎn)介：

林? 煒（1976.8-）;性別：女;籍貫：山東省乳山市;民族：漢;最高學(xué)歷：本科;目前職稱(chēng)：講師;研究方向：會(huì)計(jì)。