賀佳媛

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）12-0037-03

摘要：杜邦分析法是以凈資產收益率為核心的反映企業(yè)營運能力、盈利能力和償債能力的綜合性分析方法。本文通過分析杜邦分析法下的各項指標，得出總資產周轉率是導致凈資產收益率變化的重要因素，也是影響企業(yè)營運能力的關鍵因素，并針對青島海爾存在的問題，提出幾點能夠提升企業(yè)營運能力的措施。

關鍵詞：杜邦分析法 營運能力 總資產周轉率

著科技日益進步，家電業(yè)競爭日益激烈，家電消費逐步從追求低價轉向品質、品牌、售后、體驗等，需求結構也因此發(fā)生變遷。海爾集團作為中國本土的家電企業(yè)，保持著自身的優(yōu)勢，但也經受著國內外各種品牌的強烈競爭。想要在家電行業(yè)持續(xù)前進，必須保持良好的營運能力，有效運用原有的資產，創(chuàng)造出更多效益。本文將通過杜邦分析法來分析青島海爾的各項財務指標，以探討其營運能力。

一、案例分析

（一）青島海爾概況。海爾集團創(chuàng)立于1984年，是全球領先的整套家電解決方案提供商和虛實融合通路商。從開始單一生產冰箱起步，拓展到家電、通訊、IT數(shù)碼產品、家居、物流、金融、房地產、生物制藥等多個領域，通過對互聯(lián)網模式的探索，海爾集團實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。2015年，海爾集團全球營業(yè)額實現(xiàn)1 887億元，近10年復合增長率6%；實現(xiàn)利潤預計為180億元，同比增長20%，近10年復合增長率30%，利潤復合增長率是收入復合增長率的5倍。

（二）凈資產收益率分析。凈資產收益率是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，可以得到青島海爾凈資產收益率的折線圖（見圖1）。

從圖1可以看出，企業(yè)的凈資產收益率呈季節(jié)性波動，每年的第一季度到第四季度凈資產收益率是不斷增長的，到次年的第一季度凈資產收益率又有所下降，保持在與上一年大致相同的位置上。每年的第四季度達到一年中收益的最高值，而每年年初的初始值幾乎保持在10%以內，每年凈資產收益率的最高值均在20%以上。

我們還發(fā)現(xiàn)，每一年的凈資產收益率呈現(xiàn)一個逐步下降的趨勢，凈資產收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務指標，凈資產是企業(yè)全部資產的一部分，因此，凈資產收益率必然受企業(yè)總資產報酬率的影響。在負債利息率和資本構成等條件不變的情況下，總資產報酬率越高，凈資產收益率就越高。由此可以看出，青島海爾的資產使用效率正在逐年下降，也反映出企業(yè)在運轉上存在一定的問題。

（三）杜邦分析。根據(jù)計算公式，我們可以找出影響凈資產收益率的各個因素，以2014年第二、第三季度的數(shù)據(jù)為例，統(tǒng)計得出下頁表1。通過表1數(shù)據(jù)可以計算得出第三季度的銷售凈利率和總資產周轉率，依次類推，我們可以計算得出企業(yè)每個季度的銷售凈利率和總資產周轉率。

下頁表2、表3、表4分別對比了2013年第四季度與2014年第一季度、2014年第一季度與第二季度以及2014年第二季度與第三季度的凈資產收益率。從表2可以看出，銷售凈利率下降了3.87%，總資產周轉率下降了31.42%，權益乘數(shù)下降了2.46%，凈資產收益率下降了37.75%。

根據(jù)公式：凈資產收益率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)，三個因素中總資產周轉率的下降幅度最大，即總資產周轉率的大幅度下降影響了凈資產收益率的下降。由此可以得出結論，總資產周轉率是導致凈資產收益率變化的重要質量指標。企業(yè)的總資產周轉率反映了一個企業(yè)的資產營運能力，只有不斷提高企業(yè)的營運能力，才能進一步提升凈資產周轉率，從而提升企業(yè)的收益。

（四）實證分析。

1.選取數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)來源于新浪網財經板塊，其中的統(tǒng)計數(shù)據(jù)源自于企業(yè)各項財務報表。具體見表5。

2.建立模型。本文選取多元回歸模型來分析企業(yè)營運能力的影響因素。原因在于：一方面，營運能力的影響因素較多，各個因素之間可能存在多重共線性，若只采用一般的多元線性回歸模型不準確，漏洞較多。另一方面，選取多元回歸模型可以有效避免數(shù)據(jù)存在的共線性問題，結果更加精確、可行度高。根據(jù)理論和經驗分析，本文采用SPSS軟件對模型進行相關性分析，后期采用逐步回歸方法判定因素的有效性。

因此，本文假設理論模型為：總資產周轉率=f（營業(yè)收入，應收賬款，存貨，固定資產，無形資產，長期股權投資）。數(shù)學模型為：Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+μ。將數(shù)據(jù)輸入SPSS軟件中，得出的結果見表6。

從表7可以看出，模型1的調整R方等于0.324，模型2的調整R方等于0.855，模型2更接近1，擬合優(yōu)度更好，因此，模型2為最優(yōu)模型。模型2剔除了應收賬款、存貨、無形資產、長期股權投資這些變量，表明它們對總資產周轉率的影響程度并不是很大，說明影響總資產周轉率的因素為營業(yè)收入和固定資產。

模型為：Y=2.15+2.764E-7X1-4.956E-6X2

由SPSS軟件可以看出顯著性檢驗值Sig均為0.000，說明顯著性較強，并且同時通過了T檢驗和F檢驗，說明模型建立有效。從SPSS回歸分析中可以看出，營業(yè)收入和固定資產對總資產周轉率的影響程度很大，營業(yè)收入與總資產周轉率為正相關關系，固定資產與總資產周轉率為負相關關系。因此下文將從營業(yè)收入和固定資產兩方面探究企業(yè)營運能力改進的對策。

根據(jù)公式可知，總資產周轉率=主營業(yè)務收入/資產總額，即營業(yè)收入與總資產周轉率成正比，固定資產與總資產周轉率成反比。所以想要提高總資產周轉效率，就應當提升公司的營業(yè)收入，并且適當降低固定資產比例。

（五）總資產周轉率分析。從圖2可以看出，青島海爾每年的總資產周轉率從第一季度到第四季度呈現(xiàn)逐漸遞增的趨勢，到次年的第一季度，該指標又將回到與上一年相似的大致水平上，且從2013年到2015年，總資產周轉率整體上呈現(xiàn)下降趨勢，這說明公司的資產周轉效率逐年降低，公司的營運能力正在下降。

從圖3、圖4可以看出，從2012年到2015年，固定資產凈值正在不斷增長，而營業(yè)收入的變化趨勢與總資產周轉率的變化趨勢大致相符，都是隨著季節(jié)的推移不斷增加，到次年第一季度下降為與上一年度相符的水平上。據(jù)此可以得出結論，青島海爾的總資產周轉率逐年下降，與固定資產凈值的上升有很大關系。所以應該控制好固定資產凈值，不斷提升營業(yè)收入，才能進一步增加公司總資產周轉率，從而提升企業(yè)營運能力。

二、對策

針對青島海爾營運能力下降的原因，筆者分別從以下兩個方面提出相應對策：

（一）提高營業(yè)收入。海爾集團作為全球大型家電的第一品牌，市場占有份額是一定的，所以要在質量方面有所提升。相對于其他知名品牌來說，海爾作為一個國產品牌，在科技創(chuàng)新方面還有所欠缺，所以要提升營業(yè)收入，務必要做好產品質量和創(chuàng)新方面的提升，同時做好網上購物平臺與實體店的齊頭并進。另外，在適當時機做好促銷活動，根據(jù)產品淡旺季和消費者購買的時間、數(shù)量，來決定是否給予折扣，折扣多少的定價策略。夏季一般是電器使用的高峰期，公司在換季時可以推出“換季大甩賣”等活動，提升消費者購買欲望，從而增加營業(yè)收入。

（二）減少固定資產。及時做好固定資產清理工作，將報廢的固定資產變賣，并實時購買先進的固定資產，保證固定資產及時更新?lián)Q代。加強房屋建筑物、機器設備等各類固定資產的管理，重視固定資產維護和更新改造，不斷提升固定資產的使用效能，積極促進固定資產處于良好運行狀態(tài)。根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，充分利用國家有關自主創(chuàng)新政策，加大技改投入，不斷促進固定資產技術升級，淘汰落后設備，切實做到保持本企業(yè)固定資產技術的先進性和企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。

參考文獻：

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