雷姍姍

【摘要】2017年11月“一行三會(huì)一局”起草了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”。其中曾提到：“具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”。次年，2018年10月19日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見稿）》正式向社會(huì)公開征求意見，此次發(fā)布的《征求意見稿》可能會(huì)給銀行帶來多方面的影響。因此對(duì)于銀行理財(cái)子公司未來發(fā)展將如何進(jìn)行定位，以及對(duì)現(xiàn)有的資管行業(yè)局勢(shì)產(chǎn)生怎樣的影響，成為銀行亟待思考的問題。本文便是針對(duì)以上問題，進(jìn)行的研究分析。

【關(guān)鍵詞】資管新規(guī);理財(cái)子公司;資管行業(yè)

一、引言

今年以來，監(jiān)管部門針對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)頻發(fā)文件，近期發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法（征求意見稿）》，給未來銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開辟了一個(gè)新的方向，理財(cái)子公司或成為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)一重大突破口。

將理財(cái)業(yè)務(wù)從商業(yè)銀行體系中分離出來成立子公司，按照子公司管理辦法要求需要經(jīng)歷籌建申請(qǐng)、批準(zhǔn)、開業(yè)申請(qǐng)等多個(gè)階段，短期內(nèi)還無法成立，但部分工作已經(jīng)可以開始提前準(zhǔn)備。成立子公司沒有改變?cè)碡?cái)業(yè)務(wù)部門的職責(zé)，主題依舊是受托投資管理，但各個(gè)方面都不能用過去的方式繼續(xù)開展業(yè)務(wù)。

以下將從產(chǎn)品、資產(chǎn)和渠道這三點(diǎn)去考慮未來理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)布局。

（一）產(chǎn)品端

產(chǎn)品端來看，資管新規(guī)的主要方向是凈值化轉(zhuǎn)型，即將基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)出來，打破目前以預(yù)期收益型產(chǎn)品為主流的現(xiàn)狀。客戶是產(chǎn)品端一個(gè)重要的切入點(diǎn)，即理財(cái)產(chǎn)品銷售應(yīng)該考慮到差異化銷售，凈值型產(chǎn)品的類型有很多種，根據(jù)監(jiān)管要求有不同的估值方式，進(jìn)而產(chǎn)生了不同風(fēng)險(xiǎn)一收益水平，使得不同產(chǎn)品的主要客戶群體不同。了解客戶群體的類型比例，再推出符合客戶群體要求的產(chǎn)品種類，對(duì)穩(wěn)固資金端有很大的幫助。同時(shí)，考慮產(chǎn)品類型的角度，根據(jù)基金公司的產(chǎn)品類型來看，貨幣基金占整個(gè)基金市場(chǎng)中很大的一部分，2018年上半年貨幣市場(chǎng)基金占基金總規(guī)模超60%，這給理財(cái)子公司也帶來一些啟示，貨幣基金型理財(cái)產(chǎn)品是充滿前景發(fā)展方向，子公司管理辦法中的多條政策都是向基金公司靠攏的，良好條件將加快理財(cái)子公司貨基型產(chǎn)品的規(guī)模迅速擴(kuò)張。除此之外，新規(guī)開放的分級(jí)產(chǎn)品、傳統(tǒng)的封閉式產(chǎn)品、客戶周期型產(chǎn)品等也給理財(cái)子公司在產(chǎn)品端加強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)力，利用理財(cái)產(chǎn)品零銷售起點(diǎn)、首次不要求臨柜等優(yōu)惠政策，理財(cái)子公司在產(chǎn)品端將有巨大突破。

（二）資產(chǎn)端

資產(chǎn)端來看，在標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)方面，理財(cái)子公司允許公募理財(cái)直接投資股票，這是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，但是目前市場(chǎng)上還沒有尋求到一種合適的投資方式，降低投資組合的凈值波動(dòng)是一大難點(diǎn)，在初期如果想進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，可能還是以通關(guān)委外的形式，或者FOF/MOM的形式，此外子公司發(fā)開了與私募基金合作，也是一個(gè)比較好的切入點(diǎn)。在非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)方面，非標(biāo)投資是理財(cái)子公司一大優(yōu)勢(shì)，對(duì)比理財(cái)新規(guī)，子公司管理辦法取消了本行總資產(chǎn)4%的限制，依舊有凈資產(chǎn)35%的限制，作為從銀行剝離出來的子公司，在非標(biāo)投資方面有更豐富的經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力，但是受制于非標(biāo)資產(chǎn)期限匹配的要求，降低非標(biāo)資產(chǎn)期限，提高封閉式產(chǎn)品期限才能夠好的利用非標(biāo)資產(chǎn)高收益的優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）渠道端

渠道端來看，理財(cái)子公司可以依靠母行廣泛的線下渠道和存量的客戶群體，在建立之初就可以保證規(guī)模穩(wěn)定原水平甚至有所突破，同時(shí)管理辦法允許子公司除了通過銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷理財(cái)外，還可以依靠銀監(jiān)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷，在渠道上已經(jīng)不弱于公募基金。

二、存在的問題

未來理財(cái)子公司的成立可能與公募基金、保險(xiǎn)資管形成資管行業(yè)三足鼎立的局面，但目前大部分銀行資管在成立子公司上還是有較多困難。

一方面在人員配備上，主要體現(xiàn)在投研人員的配備，無論是新規(guī)要求的資產(chǎn)配置還是子公司放開的股票投資，都是過去銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部門不具備的。

另一方面在系統(tǒng)建設(shè)上，新規(guī)下的新產(chǎn)品和新資產(chǎn)都要求目前的資產(chǎn)管理系統(tǒng)進(jìn)行不同程度的改造，而改造需要考慮實(shí)際產(chǎn)品形態(tài)和資產(chǎn)類型，故系統(tǒng)改造可能出現(xiàn)一定的滯后性。同時(shí)，站在子公司層面，過去與母行存在大量共用的系統(tǒng)如銷售系統(tǒng)、信貸系統(tǒng)等，子公司則需要重建這一系列系統(tǒng)，這些問題也是亟待解決的。

三、應(yīng)對(duì)措施

（一）加強(qiáng)現(xiàn)有人員的能力培養(yǎng)同時(shí)考慮引進(jìn)具有成熟投研經(jīng)驗(yàn)的人員

對(duì)于銀行來說擁有高質(zhì)量、高素質(zhì)、高技術(shù)人才是未來在行業(yè)中立足的關(guān)鍵，無論是在產(chǎn)品端還是資產(chǎn)端，都需要有人才儲(chǔ)備的支撐。因此銀行應(yīng)該提高對(duì)產(chǎn)投研人員的技術(shù)培訓(xùn)以及專業(yè)化培訓(xùn)，同時(shí)考慮引進(jìn)具有成熟投研經(jīng)驗(yàn)的人員。

（二）加大科技投入，推進(jìn)系統(tǒng)改造，實(shí)現(xiàn)其優(yōu)化升級(jí)

對(duì)于系統(tǒng)所存在的問題，除了在人員上解決方案以外，還需要大量的資金投入，加大對(duì)科技的投入，對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)和改造，開發(fā)有特色的產(chǎn)品，多方面滿足客戶的需求。