范念龍

摘 要：結(jié)構(gòu)性存款作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在我國(guó)經(jīng)歷了16年的發(fā)展歷程，近期表現(xiàn)出了快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。本文通過(guò)梳理結(jié)構(gòu)性存款的由來(lái)，用數(shù)據(jù)展示了其快速發(fā)展特點(diǎn)，并厘清了結(jié)構(gòu)性存款在我國(guó)的統(tǒng)計(jì)現(xiàn)狀。結(jié)合資管新規(guī)相關(guān)規(guī)定，本文分析了表內(nèi)理財(cái)與結(jié)構(gòu)性存款的關(guān)系，指出了資管新規(guī)實(shí)施預(yù)期下結(jié)構(gòu)性存款快速增長(zhǎng)的原因，剖析了結(jié)構(gòu)性存款快速增長(zhǎng)帶來(lái)的影響，并針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展和監(jiān)管提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性存款；資管新規(guī)；表內(nèi)理財(cái)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.35 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2018（4）-0039-05

一、結(jié)構(gòu)性存款的由來(lái)

（一）美國(guó)發(fā)展歷程

結(jié)構(gòu)性存款作為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的一種，始于上世紀(jì)八十年代的美國(guó)。面對(duì)美國(guó)股市一路上漲和較為低迷的市場(chǎng)利率，多家銀行推出了與股票指數(shù)掛鉤的結(jié)構(gòu)化存款產(chǎn)品，這種產(chǎn)品以股市的增長(zhǎng)為基礎(chǔ)付息，并保證投資者的本金不受損失。結(jié)構(gòu)性存款在美國(guó)一經(jīng)發(fā)行，便廣受追捧。九十年代，隨著多家投行加入結(jié)構(gòu)性存款這一市場(chǎng)，美國(guó)結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，其產(chǎn)品形式也更為多樣，形成了掛鉤利率、匯率、股票價(jià)格（股票籃子價(jià)格）、商品價(jià)格（石油、黃金等）、指數(shù)（股價(jià)指數(shù)、商品價(jià)格指數(shù)）及風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)、通漲風(fēng)險(xiǎn)）等的一攬子產(chǎn)品體系。

（二）中國(guó)發(fā)展實(shí)踐

進(jìn)入二十一世紀(jì)，隨著中國(guó)加入世貿(mào)組織，中國(guó)金融業(yè)得到了快速發(fā)展，金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)始向國(guó)際同行學(xué)習(xí)。在存款基準(zhǔn)利率較低的背景下，銀行吸收存款壓力增大，2002年，光大銀行以外幣存款為突破口，推出了外幣結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品；2003年，建設(shè)銀行也推出了個(gè)人外匯結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。隨后，工商銀行、中國(guó)銀行等多家銀行機(jī)構(gòu)均推出了類(lèi)似的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。2004年，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，正式允許獲得衍生品業(yè)務(wù)許可證的中資及外資銀行發(fā)行股票類(lèi)掛鉤產(chǎn)品和商品掛鉤產(chǎn)品，以人民幣為投資比重的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品也相繼出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性存款一時(shí)間成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，呈蓬勃發(fā)展之勢(shì)。尤其是2017年11月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《資管新規(guī)》）公開(kāi)征求意見(jiàn)后，結(jié)構(gòu)性存款更是呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)之勢(shì)。

二、結(jié)構(gòu)性存款與資管新規(guī)及表內(nèi)理財(cái)?shù)年P(guān)系

（一）對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的定義及統(tǒng)計(jì)要求

1.人民銀行金融統(tǒng)計(jì)制度規(guī)定

人民銀行在《2009年金融機(jī)構(gòu)金融統(tǒng)計(jì)制度》修訂內(nèi)容中新增了“單位結(jié)構(gòu)性存款”和“個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款”兩個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，用以統(tǒng)計(jì)商業(yè)銀行吸收的結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，并對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行了解釋?zhuān)浮扒度肓搜苌a(chǎn)品或收益掛鉤股指、匯率等指數(shù)的存款產(chǎn)品，目前主要為各金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)納入存款口徑的代客理財(cái)資金”。兩個(gè)指標(biāo)在商業(yè)銀行“定期負(fù)債”下統(tǒng)計(jì)，在報(bào)表歸屬中，分別計(jì)入單位存款和個(gè)人存款統(tǒng)計(jì)。

人民銀行在《2011年金融機(jī)構(gòu)金融統(tǒng)計(jì)制度》修訂時(shí)又對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行了調(diào)整，分別在單位存款和個(gè)人存款下單設(shè)“單位結(jié)構(gòu)性存款”和“個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款”指標(biāo)，在報(bào)表歸屬中，仍分別計(jì)入單位存款和個(gè)人存款，并再次對(duì)結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行了解釋?zhuān)爸附鹑跈C(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。目前主要為各金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)納入存款口徑的代客理財(cái)資金”。

2.金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定

按照2016年發(fā)布的《存款統(tǒng)計(jì)分類(lèi)及編碼》（JR/T0134-2016）標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，“結(jié)構(gòu)性存款指金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上可能獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品”。與人民銀行金融統(tǒng)計(jì)制度對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的定義一致，不同的是人民銀行金融統(tǒng)計(jì)制度結(jié)構(gòu)性存款指標(biāo)的含義更為寬泛。

（二）資管新規(guī)等政策對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的要求

1.《資管新規(guī)》對(duì)資管產(chǎn)品的定義和要求

《資管新規(guī)》在第三條款中指出了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的定義，“包括但不限于銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品，資金信托計(jì)劃，證券公司、證券公司子公司、基金管理公司、基金管理公司子公司、期貨公司、期貨公司子公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品等”，銀行表外理財(cái)明確包含其中，對(duì)表內(nèi)理財(cái)并未做出明確。但《資管新規(guī)》在第十八條款中指出，“金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)”，明確要求理財(cái)產(chǎn)品要實(shí)現(xiàn)凈值化管理。

2.理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法對(duì)表內(nèi)理財(cái)?shù)南嚓P(guān)要求

按照2016年《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）第二章產(chǎn)品定義與分類(lèi)管理的規(guī)定，“按照是否保證產(chǎn)品本金兌付，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以分為保本型理財(cái)產(chǎn)品和非保本型理財(cái)產(chǎn)品”，“保本型理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶(hù)保證本金支付的理財(cái)產(chǎn)品。非保本型理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件和實(shí)際投資收益情況向客戶(hù)支付收益，不保證本金支付和收益水平的理財(cái)產(chǎn)品”。

在《管理辦法》第二章第十一條指出，“按照收益表現(xiàn)方式的不同，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以分為凈值型理財(cái)產(chǎn)品、預(yù)期收益率型理財(cái)產(chǎn)品和其他收益表現(xiàn)方式理財(cái)產(chǎn)品”，據(jù)多家商業(yè)銀行反映，目前在售及存續(xù)的表內(nèi)理財(cái)絕大部分都是預(yù)期收益率型的產(chǎn)品。在《管理辦法》中，并未提出表內(nèi)理財(cái)和表外理財(cái)?shù)母拍?，但?duì)于保本理財(cái)，商業(yè)銀行作為發(fā)行主體，要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以保本理財(cái)資金要進(jìn)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，就演變成了業(yè)界所稱(chēng)的“表內(nèi)理財(cái)”（表指資產(chǎn)負(fù)債表），相應(yīng)的非保本理財(cái)就是表外理財(cái)。表內(nèi)（保本）理財(cái)?shù)耐断蛞话闶禽^為安全和流動(dòng)性高的資產(chǎn)，如存放同業(yè)、債券等資產(chǎn)。表外理財(cái)按現(xiàn)在的監(jiān)管辦法來(lái)講，是作為SPV（特殊目的載體）來(lái)處理的，即虛擬一個(gè)實(shí)體，單獨(dú)建賬，單獨(dú)報(bào)送資產(chǎn)負(fù)債表，表外理財(cái)?shù)耐断蜉^為多元，主要是存放同業(yè)、債券、非股票證券、資管計(jì)劃、衍生品等等。