張鑫 周夢夢

摘要：2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺，標(biāo)志著今后資管行業(yè)的發(fā)展將更加規(guī)范。通過梳理商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展進程，分析資管新規(guī)對銀行理財業(yè)務(wù)的影響機理，資管產(chǎn)品必須打破剛性兌付，實現(xiàn)凈值化管理，并且明確公募與私募產(chǎn)品界限，統(tǒng)一合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，同時嚴(yán)格限定非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資，禁止期限錯配。未來銀行理財業(yè)務(wù)將緊緊依托金融科技，加速理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)資管行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

關(guān)鍵詞：資管新規(guī);商業(yè)銀行;理財業(yè)務(wù)

中圖分類號：F23文獻標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.07.045

1商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展進程

2005年以后，隨著利率逐漸市場化，銀行理財產(chǎn)品多層次發(fā)展，本幣理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量激增。其中包括信貸類及股票類理財產(chǎn)品，2009年信貸類理財產(chǎn)品發(fā)行量達(dá)到頂峰。隨著理財產(chǎn)品的發(fā)展壯大，配套監(jiān)管體系應(yīng)運而生，并且不斷細(xì)化，旨在指導(dǎo)理財業(yè)務(wù)的合規(guī)發(fā)展。2010年伊始，監(jiān)管部門緊急叫停銀信合作，相繼出臺針對銀信合作的規(guī)范性文件，防范信貸風(fēng)險，約束銀行理財業(yè)務(wù)。

2013年，由于降息降準(zhǔn)的環(huán)境壓力，銀行為保證盈利，采取擴大貸款投放、以量補價的措施，致使存貸比不斷攀升。由于缺乏對存貸比和資本金等的約束，表外理財業(yè)務(wù)帶動銀行理財高速發(fā)展。其次，商業(yè)銀行不良貸款率在2013年后不斷攀升，至2016年底接近2%，表外理財由于其缺少撥備管理，可緩解資產(chǎn)質(zhì)量壓力，而備受追捧。

2017年伊始，監(jiān)管部門相繼出臺系列政策法規(guī)文件，而銀行理財是資管新規(guī)重中之重的監(jiān)管對象。2017年，銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，同比增長1.69%，復(fù)合增速明顯放緩。2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺。7月20日，央行、銀保監(jiān)會先后發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》等。這一系列政策的出臺，為我國資管行業(yè)，特別是占據(jù)重要地位的銀行理財業(yè)務(wù)開啟了一個嶄新的時代。

在對外面臨中美貿(mào)易摩擦、對內(nèi)防范重大風(fēng)險的大環(huán)境下，我國的經(jīng)濟運行正面臨巨大的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。借此契機，切實結(jié)合我國金融市場的實際情況，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與要求，將更加利于消除金融市場的不穩(wěn)定性，保障我國金融市場與金融系統(tǒng)的穩(wěn)健發(fā)展。

2資管新規(guī)對銀行理財業(yè)務(wù)的影響機理

2.1保本理財消失，實現(xiàn)凈值化管理

新規(guī)要求，資管產(chǎn)品必須打破剛性兌付，并且至2020年底的過渡期內(nèi)，銀行新發(fā)行的保本理財產(chǎn)品必須符合要求，這意味著銀行不能再發(fā)行保本理財產(chǎn)品。 由于嚴(yán)禁剛性兌付，保本理財或?qū)⒅鸩较?。從銀行的角度而言，理財產(chǎn)品的競爭力必然下降，會造成部分的客戶流失。所以銀行應(yīng)該未雨綢繆，通過結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等方式，保證客戶留存率。

新規(guī)要求對資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行凈值化管理，打破原有商業(yè)銀行預(yù)期收益率模式，引導(dǎo)其轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式，并明確公允價值計量原則。為了更加穩(wěn)妥，監(jiān)管部門給予了凈值化管理更多的緩沖時間。過渡期內(nèi)，特定資管類產(chǎn)品可繼續(xù)使用攤余成本計量。

2.2明確公募與私募產(chǎn)品界限，統(tǒng)一合格投資者標(biāo)準(zhǔn)

新規(guī)對公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的資金配置做了詳細(xì)要求，公募產(chǎn)品不得投資未上市企業(yè)股權(quán)，私募產(chǎn)品投資應(yīng)嚴(yán)格遵守合同約定的范圍。 除資金配置以外，《資管新規(guī)》在信息披露、集中度管理等方面也都對公募產(chǎn)品做了嚴(yán)格的要求。因此未來資管業(yè)務(wù)如果要有所拓展，有所創(chuàng)新，做到與表內(nèi)信貸聯(lián)動等，勢必需要通過私募產(chǎn)品渠道。在此背景下，私募產(chǎn)品的要性凸顯，高端客戶的拓展顯得尤為重要。

此前，由于銀行資管業(yè)務(wù)對合格投資者的準(zhǔn)入門檻不高，風(fēng)險和收益相對穩(wěn)健，而其他類資管產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻較高，風(fēng)險和收益較高，存在監(jiān)管漏洞。此次《資管新規(guī)》統(tǒng)一合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，打破了長久以來多部門監(jiān)管口徑不一的難題，有利于進一步消除潛在的套利空間，消除監(jiān)管差異。

2.3嚴(yán)格限定非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資，禁止期限錯配

無論通過滾動發(fā)行還是墊付資金來實現(xiàn)剛性兌付，金融機構(gòu)都離不開資金池運作，即用后來者的資金支付前者的收益。在理論上，只要不停吸引新的投資者加入，不斷加大資金池的資金量，剛兌模式就能不停運轉(zhuǎn)。由此可見，資金池模式會不停的把退出者的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到后來者的身上，隨著資金池越來越大，風(fēng)險積累得越來越多，最終必將導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險。因此新規(guī)重新界定了標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，且明確除此以外的都為非標(biāo)準(zhǔn)化債券投資。不同產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬、單獨核算，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于產(chǎn)品到期日，禁止期限錯配，降低資金池模式的可行性。

此外，公募理財可適當(dāng)投一部分非標(biāo)，過渡期后，因特殊原因還是在表外的非標(biāo)可以妥善處理。只有封閉式私募產(chǎn)品才能股權(quán)投資，且必須期限匹配。以上一系列措施，都有利于非標(biāo)資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)能夠達(dá)到平穩(wěn)過渡的效果。

3銀行理財業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢

3.1競爭格局趨于穩(wěn)定，強者恒強

長期以來，大型國有銀行都是銀行資管行業(yè)的重要部分，但表外理財業(yè)務(wù)與總資產(chǎn)的比例較低，遠(yuǎn)低于股份制銀行，且同業(yè)理財、非標(biāo)投資等重點領(lǐng)域的業(yè)務(wù)開展都相當(dāng)規(guī)范。其次，大型銀行規(guī)模優(yōu)勢明顯，擁有經(jīng)驗豐富的主動管理團隊人才，早期就已具備設(shè)立資管子公司的資格，故面對資管新規(guī)的落地，大型銀行受到的沖擊較小，且在資管新時代的浪潮中先發(fā)優(yōu)勢明顯。

股份制銀行擁有多年的理財業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，一些股份制銀行（如招商銀行）理財規(guī)模與大型銀行相當(dāng)，在產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品管理、渠道開拓等多方面優(yōu)勢顯著。面對資管新規(guī)的出臺，大部分股份制銀行能夠靈活調(diào)整業(yè)務(wù)重心，繼續(xù)發(fā)揮發(fā)揚自身優(yōu)勢進行錯位競爭，以自身不變的特色優(yōu)勢應(yīng)萬變。

理財業(yè)務(wù)是城商行的重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，城商行憑借著自身區(qū)域優(yōu)勢，為本地區(qū)用戶群提供多元化的理財需求。2017年末，開展理財業(yè)務(wù)的城商行就已經(jīng)有126家，理財產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到4.7萬億元，占城商行總負(fù)債的16%，這一比例低于股份制銀行（29%），故資管新規(guī)對城商行的投資能力有一定的挑戰(zhàn)。

3.2金融科技賦能，助力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級

隨著金融監(jiān)管的日趨嚴(yán)格，銀行資管業(yè)務(wù)正面臨著深刻變化，而包括大數(shù)據(jù)、人工智能在內(nèi)的金融科技無疑是銀行資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)彎道超越的催化劑。商業(yè)銀行依托金融科技，深耕理財業(yè)務(wù)，對財富管理“精工細(xì)作”。例如，擁有世界頂級私人銀行業(yè)務(wù)的招商銀行，在國內(nèi)率先推出“摩羯智投”等人工智能財富管理產(chǎn)品，是將金融科技運用于資管業(yè)務(wù)的典范。中國銀行上線自主研發(fā)的人工智能資管平臺“中銀慧投” ，旨在成為用戶的隨身智能財富管家。中信銀行推出智能投顧產(chǎn)品“信智投”，致力于以智能投顧為突破口，打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的財富管理特色產(chǎn)品。

未來商業(yè)銀行將繼續(xù)擁抱金融科技，運用數(shù)據(jù)分析、商業(yè)智能等金融科技精準(zhǔn)銷售， 滿足客戶群多樣化的需求，挖掘長尾客戶市場，開發(fā)上線周期型開放式理財產(chǎn)品、專屬理財產(chǎn)品等，不斷豐富投資業(yè)務(wù)種類，推出私人銀行綜合金融服務(wù)體系等。

3.3由資管事業(yè)部向子公司模式轉(zhuǎn)型

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，各類銀行不斷摸索理財業(yè)務(wù)多元化的經(jīng)營模式。目前，具備成立資管子公司資格的銀行共有27家。2009年，工商銀行首先創(chuàng)立資產(chǎn)管理部，至2017年，大部分銀行，包括國有銀行、股份制銀行、城商行等都已經(jīng)成立獨立的資管事業(yè)部。

隨著資管新規(guī)的出臺，為實現(xiàn)理財?shù)谌酵泄芗百Y管業(yè)務(wù)更加專業(yè)化，監(jiān)管部門推出資管子公司的業(yè)務(wù)模式。在此背景下，各銀行紛紛響應(yīng)政策號召，招商銀行、北京銀行等上市銀行發(fā)布公告稱擬建立子公司分管資管業(yè)務(wù)。設(shè)立子公司開展資管業(yè)務(wù)，既有利于提升專業(yè)性，又有助于資管業(yè)務(wù)和銀行其他主營業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險隔離，防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。具體子公司成立與否，應(yīng)與托管資質(zhì)等因素合并考慮。

4結(jié)語

備受關(guān)注的資管新規(guī)正式出臺，一石激起千層浪，也標(biāo)志著資管行業(yè)也將更加規(guī)范地運行，行業(yè)格局的重塑與商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，邁入百萬億體量全新時代。隨著“大資管”時代的來臨，客戶需要愈加多樣化與層次化，渠道優(yōu)勢顯得愈發(fā)重要，是資管業(yè)務(wù)分化的關(guān)鍵?！按屠碡敗睒I(yè)務(wù)定位的回歸也充分說明理財業(yè)務(wù)未來將更加精細(xì)化與專業(yè)化。在理財產(chǎn)品期限匹配的前提下，要做到長期資金來源（如：私人銀行、養(yǎng)老金及保險資金）與長期限投資標(biāo)的（如：非標(biāo)投資）的匹配，用于此類客戶資源的銀行有望脫穎而出。此外，決定資管業(yè)務(wù)水平的另一關(guān)鍵因素是投資時的主動管理經(jīng)驗。資管新規(guī)的出臺，引導(dǎo)銀行將資管事業(yè)部制度轉(zhuǎn)向子公司管理結(jié)構(gòu)。因此，擁有多年主動管理經(jīng)驗及較早成立資管子公司的銀行或較早響應(yīng)政策號召的銀行將具備先發(fā)優(yōu)勢，收益明顯。

參考文獻

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