金雨晴

摘 要 2012年的LIBOR操縱丑聞的曝光對全球金融市場產(chǎn)生了巨大影響，本文通過介紹LIBOR操縱案的始末，深入剖析LIBOR易受操縱的原因，從而對我國SHIBOR利率形成機(jī)制的健康發(fā)展提出了幾點(diǎn)合理化建議，這對進(jìn)一步完善我國SHIBOR利率形成機(jī)制有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞 LIBOR操縱案；SHIBOR；金融監(jiān)管

一、什么是LIBOR

LIBOR（London Interbank Offered Rate）即倫敦銀行間同業(yè)拆借利率，其是國際金融市場中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基準(zhǔn)利率。其是由指定的20家大型銀行在指定時(shí)間（通常是倫敦時(shí)間11點(diǎn)）向BBA（英國銀行家協(xié)會(huì)）提交借貸利率估值，去除報(bào)價(jià)最高的與最低各五家銀行后剩下10各利率的算術(shù)平均值即為當(dāng)天的LIBOR利率。LIBOR利率如今已遠(yuǎn)不僅僅是倫敦銀行間的同業(yè)拆放利率，其在全球借貸市場中被廣泛使用，可以說是目前國際間最重要的市場基準(zhǔn)利率，正因?yàn)榇?，LIBOR的異常波動(dòng)可能對國際金融市場產(chǎn)生的影響不容小覷。

二、LIBOR操縱案

2012年6月，英國巴克萊銀行因涉嫌操縱LIBOR，向英美監(jiān)管部門繳納了4.5億美金的罰款。美國監(jiān)管部門注意到金融危機(jī)期間LIBOR出現(xiàn)異常波動(dòng)，于2010年開始就此對許多大型金融機(jī)構(gòu)展開了調(diào)查，調(diào)查顯示在2005-2009年期間，巴克萊銀行的交易員曾257次請求人為操縱利率報(bào)價(jià)以增加利潤或降低損失，同時(shí)人為調(diào)低其利率報(bào)價(jià)以掩飾其流動(dòng)性不足的問題。由此涉及范圍更廣的LIBOR操縱丑聞被接連曝光，越來越多的銀行被牽涉在其中，在全球金融市場引起了軒然大波。2014年11月，歐美監(jiān)管部門以未能阻止旗下交易員操縱LIBOR為由，對蘇格蘭皇家銀行、美國銀行、花旗集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)、摩根大通、匯豐控股等六家銀行開出了43億美元的罰單。這次LIBOR操縱案暴露出了LIBOR利率內(nèi)部形成機(jī)制的巨大缺陷及金融監(jiān)管的嚴(yán)重不足，對我國金融監(jiān)管也有一定的警醒作用。

三、LIBOR易受操縱的原因

LIBOR利率作為目前全球金融市場最為廣泛使用的市場基準(zhǔn)利率，在全球金融衍生品市場、大宗商品市場、國際借貸市場等國際金融市場中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，可以說LIBOR利率的波動(dòng)對于全球金融市場乃至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展是牽一發(fā)而動(dòng)全身。LIBOR受操縱嚴(yán)重?cái)_亂著國際金融市場秩序，對全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展具有極為不利的影響。

1.LIBOR形成機(jī)制缺陷

LIBOR利率由少數(shù)指定的20家銀行的利率報(bào)價(jià)形成，相當(dāng)于定價(jià)權(quán)被“壟斷”，因而極易受控制，這20家銀行可以通過調(diào)整自身的利率報(bào)價(jià)影響LIBOR利率。且由于Libor 涉及不同幣種、不同期限的一系列利率，每天會(huì)產(chǎn)生覆蓋 10 個(gè)幣種和 15種期限的合計(jì) 150 個(gè)利率，銀行不可能每天對全部產(chǎn)品都發(fā)生實(shí)際交易，所以報(bào)價(jià)行在上報(bào)利率時(shí)會(huì)存在一定的主觀性。由于利率較高顯示一家銀行資金流動(dòng)率不足，因而為了掩蓋自身流動(dòng)性不足各家銀行很有可能會(huì)低報(bào)利率，LIBOR也由此可能偏低。金融危機(jī)爆發(fā)后銀行無法預(yù)估短期借貸的風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)拆借風(fēng)險(xiǎn)加大，且全球許多大型銀行的信用評級普遍被調(diào)低，LIBOR利率本應(yīng)上漲，但當(dāng)時(shí)LIBOR利率卻出現(xiàn)異常波動(dòng)，這正是因?yàn)楦縻y行為了掩飾自身流動(dòng)性不足的問題以降低損失從而人為操縱了LIBOR利率。

2.利益驅(qū)動(dòng)

一方面在金融危機(jī)期間調(diào)低LIBOR利率可以降低融資與同業(yè)拆借成本，促進(jìn)資金融通從而降低損失；從另一方面來說，由于LIBOR利率的變動(dòng)影響著金融衍生品及大宗商品的價(jià)格等，銀行可以通過認(rèn)為調(diào)控LIBOR利率使其朝著對自己有利的方向發(fā)展提高自身利潤。

3.金融監(jiān)管不足

在金融危機(jī)期間LIBOR出現(xiàn)波動(dòng)但卻未被及時(shí)關(guān)注，但直至幾年后英國監(jiān)管部門才展開調(diào)查，監(jiān)管部門的疏忽在一定程度上縱容了銀行的操縱行為，從巴克萊銀行曾先后兩百多次賄賂交易員操縱LIBOR利率就可以看出監(jiān)管的嚴(yán)重不足。

四、對我國金融監(jiān)管的啟示

我國使用的SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆借利率）參照LIBOR體系構(gòu)建，其由18家公開市場一級交易商或外匯市場做市商自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆除利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率形成，如今已成為我國金融市場產(chǎn)品定價(jià)的重要基礎(chǔ)，因而LIBOR易受操縱對我國利率定價(jià)機(jī)制的建設(shè)也有一定的警醒與啟示作用。

1.提高利率報(bào)價(jià)的代表性

LIBOR操縱案顯示出LIBOR利率形成機(jī)制的內(nèi)在缺陷，將利率定價(jià)的權(quán)力掌握在少數(shù)人手中易使SHIBOR受人為操縱，因而可以通過擴(kuò)大利率報(bào)價(jià)團(tuán)的范圍提高利率的代表性，從而分散利率被操縱的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國利率形成機(jī)制的健康發(fā)展。

2.加強(qiáng)外部監(jiān)管

LIBOR操縱案的產(chǎn)生不僅暴露了LIBOR形成機(jī)制的缺陷，也給金融監(jiān)管敲響了警鐘。目前國內(nèi)場外金融衍生品相關(guān)法律規(guī)范主要是少量一些行政法規(guī)、部門規(guī)章及規(guī)范性文件，相關(guān)法律法規(guī)的科學(xué)性、權(quán)威性、全面性明顯不足存在一定的監(jiān)管空白。為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)部門必須健全相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)以形成嚴(yán)格外部約束。

3.加強(qiáng)內(nèi)部控制

在LIBOR操縱案中交易員通過賄賂報(bào)價(jià)員操縱LIBOR利率，顯示出銀行內(nèi)部控制的不規(guī)范。在SHIBOR的形成過程中應(yīng)切實(shí)遵守“中國墻”原則，報(bào)價(jià)銀行內(nèi)部利率報(bào)價(jià)員和交易員應(yīng)嚴(yán)格分離，以防止人為操縱行為。

五、結(jié)語

總的來說，LIBOR作為國際金融市場中的關(guān)鍵基準(zhǔn)利率，其受操縱對全球金融市場秩序產(chǎn)生不良影響。但由于其自身價(jià)格形成機(jī)制的缺陷，再加上監(jiān)管部門的疏忽，其又較易受利率報(bào)價(jià)銀行的操縱，這對我國SHIBOR利率形成機(jī)制有一定的啟示意義。為了防止SHIBOR受人為操縱，促進(jìn)我國金融市場健康有序發(fā)展，有關(guān)部門必須吸取LIBOR操縱案的教訓(xùn)，不僅要進(jìn)一步完善SHIBOR的價(jià)格形成機(jī)制，擴(kuò)大報(bào)價(jià)銀行的范圍，與此同時(shí)也要將嚴(yán)格的內(nèi)部控制及有效的外部監(jiān)管相結(jié)合。

參考文獻(xiàn)：

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