楊勝

【摘 要】 自去年下半年開始的美國次債危機逐漸引發(fā)升級擴大成為席卷全球的金融風暴，并直接導致美國多家大型企業(yè)破產直至全球性的金融大震蕩。在此情景之下，各國相繼采取了具有針對性的救市措施和經濟振興計劃。作為國家協(xié)調和干預經濟的經濟法理應在經濟危機的大環(huán)境下發(fā)揮其應有的作用。本文擬從加強金融監(jiān)管的角度對此問題進行深入的探討，以期有所啟迪。

【關鍵詞】 次貸危機 經濟法 金融監(jiān)管

一、引言

眾所周知，所謂金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標（如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地（價格）、商業(yè)破產數(shù)和金融機構倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。此次的經濟危機主要是從美國的次貸危機引發(fā)而來。正如有的學者所言，美國經濟最大的特點是虛擬經濟，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。美國金融危機是其經濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。從危機的演變過程看，其直接源于美國房地產市場中資產證券化和住房抵押貸款證券化所引發(fā)的金融衍生品的膨脹與泛濫。

二、金融法視角下美國次貸危機的原因

金融市場上的金融經濟關系主要是由金融組織、交易、調控以及監(jiān)管關系構成。結合事前的預防機制，事后的權利保護機制和法律責任措施將已經確認的金融法律關系加以完整的保護，維護正常的金融法律秩序。金融法律關系兼具有保護性和調整性的功能，在金融市場上實現(xiàn)信息反饋、資源配置和宏觀調控的作用，并直接推動整個宏觀經濟的發(fā)展和繁榮。

（一）美國金融政策調控能力弱，經濟實體的承載力不能負荷完全市場化的金融交易

美國的金融體系是世界上最典型的市場主導型金融體系，其最大的特征就是：股票、債券等金融工具的交易比重遠大于信貸市場的交易比重。一方面，它基本上對銀行的信貸擴張不進行任何干預；另一方面主要是采取利率等價格型工具手段進行調節(jié)控制，并且作用幾乎僅限于微觀金融層面。這種金融體系在自由程度、自發(fā)傾向、運行慣性、風險發(fā)散等方面都更加自由且難以調控，這對于美國當局的經濟調控能力提出的要求極高。但現(xiàn)實情況是美國的貨幣政策制定權力和執(zhí)行權力都僅限于美聯(lián)儲，后者僅僅是通過利率手段進行市場的調控而行政性干預很少，這樣直接導致了國家經濟調控的虛無和貨幣政策上的高度市場化，但是市場的自發(fā)調整能力畢 竟有限且滯后。最終的結果就是經濟實體的承載能力偏弱，而完全市場化的金融交易施加于經濟實體的壓力過重，在追求經濟效率遠大于經濟安全的目標指導下，必然的發(fā)展趨勢就是經濟實體不堪重負而爆發(fā)經濟危機。

（二）美國金融監(jiān)管的制度性缺陷導致次貸危機發(fā)生成為必然

美國金融監(jiān)管的制度性缺陷是導致次貸危機發(fā)生的直接原因。美國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系是在解除了銀行進入證券業(yè)和保險業(yè)的基礎上，銀行、證券公司等可以聯(lián)合經營并謹慎管理的體制，并且同時允許各主體通過建立金融控股公司從事各類金融業(yè)務。筆者認為，在這種復雜監(jiān)管的表象下存在著許多深層次、制度性缺陷：首先，監(jiān)管層次上多存在重疊、錯位和缺位現(xiàn)象。美國的金融機構經常存在同時接受多家監(jiān)管機構監(jiān)管的現(xiàn)象；美國證監(jiān)會和美國期貨交易委員會的沖突也是備受指責。

（三）全球為美國對伊戰(zhàn)爭是金融危機的真正原因

筆者認為，美國對伊戰(zhàn)爭是金融危機爆發(fā)的真正原因。布什政府執(zhí)政八年期間，發(fā)動的對伊戰(zhàn)爭消耗了大量的財力和物力。理論上說應該給美國的現(xiàn)實生活和經濟狀況造成不小的影響，但是反觀其國內情況卻并沒有受到太大影響。原因何在？結論就是美國直接操縱了以其為主導的國際金融體系。美國通過以其為首的國際貨幣體系技術性的從其他國家轉嫁了戰(zhàn)爭的花費。早在上個世紀70年代正值美國貨幣大幅貶值，許多國家便認為美國不能通過美元的貶值將危機和赤字輸送想全世界，由全世界為美國承擔經濟危機。

三、金融監(jiān)管視角的對策性分析

（一）風險監(jiān)管原則。監(jiān)管者對于風險的監(jiān)管是最基本、最前置性的問題。一方面，需要制定詳細的市場準入制度，從源頭上強化對風險的管控；另一方面，對于金融衍生產品的品種風險和人為原因風險也應當進行適當?shù)卦u估和監(jiān)控。同時，應當配以相應的風險超標處罰措施，以增強風險監(jiān)管的威懾性和懲戒性。

（二）強化信息披露機制。金融監(jiān)管者有權要求銀行或申請人就其金融創(chuàng)新產品進行信息披露。筆者認為，首先這其中應當至少包括以下幾個方面：明確創(chuàng)新產品的審計評級條件；具體評價級別；相應的上市規(guī)則以及上市過程的具體監(jiān)管信息。最重要的是，披露的信息必須真實可靠，不可出現(xiàn)弄虛作假的狀況。同時，需要明確對于信息的真實性進行審核。其次，應當對于評級本身進行具體化，不能夠簡單的定性為3A或者2A，因為評級本身就涉及到信息披露和風險定位等諸多敏感性問題。所以完善、細化整個評級標準、評級過程，突出金融衍生產品的風險性評價尤為重要。

（三）強化金融法的安全流動效益原則。其著眼于資金和其他金融資產利用上的安全性、流動性和效益性。一方面，要保障金融資產安全，高度重視金融資產安全的事前防御，防范區(qū)域性、結構性金融風險和化解金融危機，并維護整個金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，同時在一定程度上克服金融業(yè)脆弱性；另一方面，以保證金融安全為前提，以加快金融資產的周轉速度，提高金融資產的使用效率為目標。兩方面結合正確處理金融安全和金融效率的關系。只有如此，才能保證整個金融業(yè)的健康、有序、合理發(fā)展。