摘 要：山西省發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資較之于其他省份較慢。文章在對(duì)山西風(fēng)險(xiǎn)投資制度規(guī)范現(xiàn)狀剖析的基礎(chǔ)上，提出了山西風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度存在的問(wèn)題，以期對(duì)于山西風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 現(xiàn)狀 存在問(wèn)題

中圖分類(lèi)號(hào)：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）11-166-02

眾所周知，山西自改革開(kāi)放以來(lái)，便是全國(guó)的重化工基地、能源大省，由于這一基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)2001年之后有著非常高的利潤(rùn)率，因此，山西的高新技術(shù)、科技轉(zhuǎn)型無(wú)不以能源產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，而由于能源產(chǎn)業(yè)有著特殊的屬性，企業(yè)運(yùn)營(yíng)更多的依靠原材料，再加上內(nèi)陸城市的影響，這樣使得山西的產(chǎn)業(yè)資本很難有大的決心做根本性的改變。山西省政府、發(fā)展改革委員會(huì)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)發(fā)布對(duì)山西風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的政策性文件眾多，這些文件對(duì)發(fā)展山西風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)揮了積極作用，但仍存在一些問(wèn)題。

一、山西風(fēng)險(xiǎn)投資制度規(guī)范現(xiàn)狀

2009年7月1日實(shí)施《太原立法促進(jìn)科技風(fēng)險(xiǎn)投資條例》，該法規(guī)為中小企業(yè)利用科技風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了法律保障。該條例的亮點(diǎn)在于有效拓寬了科技風(fēng)險(xiǎn)投資的投融資渠道，例如條文中允許科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)采取公司制之外的有限合伙組織形式；并可以以其全額資本投資，也可以在法定范圍內(nèi)通過(guò)債權(quán)融資方式增強(qiáng)投資能力；同時(shí)該條例突出了風(fēng)險(xiǎn)投資中介服務(wù)的作用，鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)與其他市場(chǎng)主體依法設(shè)立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等等，這些規(guī)定無(wú)疑對(duì)吸引社會(huì)有效資本的進(jìn)入掃清了法律障礙，極大拓寬了風(fēng)險(xiǎn)投資的融資渠道。2010年山西省發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)布15號(hào)文件，《關(guān)于印發(fā)<創(chuàng)業(yè)投資扶持資金管理暫行辦法>的通知》，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資資金的來(lái)源和運(yùn)作方式進(jìn)行了系統(tǒng)部署，由于文件過(guò)早下發(fā)，而且一些投資主體和被投資主體對(duì)于文件的精神了解不到位，帶來(lái)了其中指標(biāo)體系難以實(shí)現(xiàn)，一些項(xiàng)目無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利。2011年7月25日，山西省人民政府下發(fā)的《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)》晉政發(fā)〔2011〕21號(hào)，從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)入手推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金扶持；2012年12月，山西省發(fā)展和改革委員會(huì)、山西省工商行政管理局、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)山西監(jiān)管局《關(guān)于印發(fā)<山西省股權(quán)投資企業(yè)注冊(cè)備案監(jiān)管暫行辦法>的通知》，對(duì)于股權(quán)投資企業(yè)的最低單主體投資、投資范圍、備案單位等進(jìn)行了細(xì)致的規(guī)定。2013年8月9日，中共山西省委、山西省人民政府《關(guān)于深化科技體制改革加快創(chuàng)新體系建設(shè)的實(shí)施意見(jiàn)》，對(duì)于高校、科研院所、高科技專(zhuān)業(yè)人才等進(jìn)行了相對(duì)確定的指標(biāo)體系規(guī)定，明確深化科技體制改革的任務(wù)和目標(biāo)。2015年9月14日，山西省人民政府辦公廳下發(fā)《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的實(shí)施意見(jiàn)》，提出加快建設(shè)眾創(chuàng)空間、支持建立眾創(chuàng)服務(wù)平臺(tái)、簡(jiǎn)化商事流程、鼓勵(lì)科技人員創(chuàng)業(yè)等多項(xiàng)規(guī)范。2015年10月15日，山西省人民政府辦公廳下發(fā)了《關(guān)于加快我省多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，提出發(fā)展區(qū)域股權(quán)交易中心，依托區(qū)域股權(quán)交易中心推動(dòng)企業(yè)股份制改革、發(fā)行企業(yè)私募債等方式，孕育中小企業(yè)。2015年07月16日，山西省人民政府辦公廳《關(guān)于印發(fā)<山西省金融改革發(fā)展總體規(guī)劃（2015-2020年）>的通知》，2015年12月28日，山西省人民政府《關(guān)于印發(fā)<山西省大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的實(shí)施方案>的通知》。

在實(shí)際業(yè)務(wù)推進(jìn)方面，2006年3月，山西省政府與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行簽署《開(kāi)發(fā)性金融合作協(xié)議》，共同發(fā)起設(shè)立“山西省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金”，該引導(dǎo)基金采取“基金的基金”運(yùn)作方式。通過(guò)其引導(dǎo)，有效地吸引社會(huì)資本，參與推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化的發(fā)展；2015年設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、體育文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基金。其中政府以24億元作為引導(dǎo)基金來(lái)吸引民間資本的進(jìn)入，從而帶動(dòng)山西經(jīng)濟(jì)向上發(fā)展。設(shè)立該種產(chǎn)業(yè)基金就是為了建立基金管理公司市場(chǎng)化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新機(jī)制。為了充分發(fā)揮市場(chǎng)的決定性作用凸顯企業(yè)的主體地位，該產(chǎn)業(yè)基金實(shí)行決策與管理相分離的管理機(jī)制，形成產(chǎn)權(quán)清晰、制度完善、規(guī)范運(yùn)行的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)行模式，為新興產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)注入活力。

總體來(lái)說(shuō)，政府引導(dǎo)基金的創(chuàng)設(shè)為山西省發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資提供了良好的法治環(huán)境，尤其是新創(chuàng)設(shè)的新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，一定程度上對(duì)促成山西產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有很大的幫助，有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)搭乘創(chuàng)業(yè)板上市的快車(chē)，從而為吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入和資本的退市有一定的幫助。但對(duì)于發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資所需的外部資金進(jìn)入本省的法規(guī)措施、資本退市的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)范力度還不夠，同時(shí)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入本地的產(chǎn)業(yè)鏈品牌的司法保護(hù)環(huán)境欠缺等，這些均不利于風(fēng)險(xiǎn)投資在本省的發(fā)展。

二、山西省風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度存在的問(wèn)題

由于風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)發(fā)展的歷史并不長(zhǎng)，很多制度性的問(wèn)題是山西乃至全國(guó)都普遍存在的。故筆者先分析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資制度存在的問(wèn)題，進(jìn)而再分析山西省存在的問(wèn)題。

1.現(xiàn)行法治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問(wèn)題。我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐步形成于本世紀(jì)初，為了更好地服務(wù)于社會(huì)的需要，從上世紀(jì)改革開(kāi)放以來(lái)，便比較重視政府、政策功能的發(fā)揮，政府的政策在引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，成效卓著?；诮?jīng)濟(jì)發(fā)展的模式不同，顯然各個(gè)城市也有著不同的特點(diǎn)，對(duì)于山西來(lái)說(shuō)，由于過(guò)分依賴(lài)于能源經(jīng)濟(jì)，自然在能源為中心的科技創(chuàng)新方面，有著一些優(yōu)勢(shì)。但是對(duì)于完全陌生的行業(yè)，我們的風(fēng)險(xiǎn)資本自然在孕育這些產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，很難找到合適的企業(yè)。從企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，大部分企業(yè)都依托于一定的產(chǎn)業(yè)鏈，如果沒(méi)有很好的產(chǎn)業(yè)鏈條作為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)投資的投入通常也不會(huì)得到較高的回報(bào)。從風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)比，也可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資通常需要有較高的風(fēng)險(xiǎn)，而一些規(guī)范性文件中，所表達(dá)的需要對(duì)投資人量化而且穩(wěn)定的投資回報(bào)是很難實(shí)現(xiàn)的。

2.資金準(zhǔn)入法律制度不寬松。目前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本主要來(lái)源于天使投資人、政府引導(dǎo)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等等，狹窄的融資渠道成為制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的先決因素。沒(méi)有豐富的資金來(lái)源，再好的投資項(xiàng)目也無(wú)法真正運(yùn)作。因此，放寬對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源限制是極其必要的。相比之下，用于戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的全國(guó)社會(huì)保障基金由于允許市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，自2000年成立到2013年底，基金累計(jì)收益4187.38億元，年均收益率8.13%，遠(yuǎn)超過(guò)同期2.46%年均通貨膨（下轉(zhuǎn)第168頁(yè)）（上接第166頁(yè)）脹率。就OECD成員國(guó)（日本除外）的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資組合來(lái)看，債券投資約占50%，股票投資約占36%，不動(dòng)產(chǎn)和其他投資品約占14%，而我國(guó)目前的法律卻限制了養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資領(lǐng)域。

3.有效的監(jiān)管體系尚未形成。在發(fā)達(dá)國(guó)家，監(jiān)管體系已發(fā)展成熟，體系內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織相互配合，有效保障了風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)秩序。在山西乃至全國(guó)，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管部門(mén)，監(jiān)管職能主要由財(cái)政部、保監(jiān)局等政府部門(mén)執(zhí)行，帶有很重的行政色彩。由于政府本身不參與風(fēng)險(xiǎn)投資，對(duì)行業(yè)的監(jiān)管不能起到應(yīng)有的作用，不是力度不夠就是過(guò)多牽制了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)雖已建立，但內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制不健全，主要職能是為行業(yè)內(nèi)部提供信息服務(wù)，很難起到自律的作用，所以監(jiān)管體系的缺失造成了執(zhí)法的困難，增大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資資金的進(jìn)入。

4.風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道不暢通。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不在于取得被投資企業(yè)的控制權(quán)，而在于資本增值。順利的撤出資本是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的關(guān)鍵，其在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)價(jià)體系中所占權(quán)重較大，而發(fā)展現(xiàn)狀的評(píng)價(jià)值卻排名在后。在我國(guó)，缺乏一個(gè)供風(fēng)險(xiǎn)投資順利退出的市場(chǎng)平臺(tái)，這不僅是全國(guó)也是山西省近期難以解決的問(wèn)題。企業(yè)IPO難度大，但主板市場(chǎng)對(duì)上市公司設(shè)置的條件很高，同時(shí)由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本的無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效退出。而新三板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供了除IPO以外又一條的退出渠道。但由于多層次資本市場(chǎng)體系缺乏相關(guān)的轉(zhuǎn)板機(jī)制，新三板企業(yè)仍只能通過(guò)IPO的方式首次公開(kāi)發(fā)行并在場(chǎng)內(nèi)上市。

5.山西省吸引外部資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的法規(guī)措施不足。從稅收方面展開(kāi)此問(wèn)題，目前我國(guó)深圳、上海、北京等發(fā)達(dá)地區(qū)都已采取鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的政策，如深圳市規(guī)定凡在深圳注冊(cè)、對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資額占其總投資額的比重不低于70%的，比照?qǐng)?zhí)行高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策（兩免八減半）；上海市規(guī)定在上海注冊(cè)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)按照上述規(guī)定投資的享受三免兩減半；北京市規(guī)定創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以享受與高新技術(shù)企業(yè)相同的稅收優(yōu)惠待遇。而山西省對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和投資者尚沒(méi)有明確具體的稅收優(yōu)惠政策，且形式單一，基本只有稅收減免一種形式，同時(shí)針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)定不甚合理，如內(nèi)外資企業(yè)所得稅制度尚未統(tǒng)一，中資企業(yè)不享有外資企業(yè)的利潤(rùn)再投資稅款的退免優(yōu)惠政策。

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（作者單位：山西省科技基金發(fā)展總公司 山西太原 030006）

（作者簡(jiǎn)介：路程（1969—），女，1999年畢業(yè)于中央黨校經(jīng)濟(jì)管理專(zhuān)業(yè)，助理研究員。）

（責(zé)編：李雪）