【摘 要】近幾年股權(quán)眾籌興起，作為一種互聯(lián)網(wǎng)金融模式，無論是傳播、融資還是發(fā)展，都非常快，建立起一個新型融資市場。股權(quán)眾籌是眾籌融資最重要的類型，具有很強的創(chuàng)新性，它巧妙的把傳統(tǒng)融資和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合到一起，既吸納了民間閑散資金，也為中小型企業(yè)融資提供了新的渠道，從而起到推動小微經(jīng)濟發(fā)展的作用。然而，在其迅速發(fā)展過程中，也出現(xiàn)了對投資者利益的保護不周的問題，本文簡要分析投資者所面臨的風(fēng)險并力求在現(xiàn)有法治框架下促進股權(quán)眾籌投資者保護制度的完善和發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)眾籌；風(fēng)險；投資者保護

股權(quán)眾籌這種融資模式，是指融資者利用互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌平臺這一橋梁，把自己準(zhǔn)備創(chuàng)辦的企業(yè)或項目信息予以公開，吸引到所需投資，然后對投資者進行股權(quán)回報。在我國股權(quán)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融的新生兒，為資本市場帶來生機和活力，又有著其與生俱來的獨特優(yōu)勢，不僅能夠降低交易成本、縮短融資時間，而且能夠彌補投資人缺乏經(jīng)驗的不足，真正實現(xiàn)低成本、高效率、普惠化，同時借助互聯(lián)網(wǎng)的力量，簡化傳統(tǒng)投資市場的程序，縮減企業(yè)的融資成本。當(dāng)然，股權(quán)眾籌并不完美，局限和風(fēng)險仍然是存在的，不能因為股權(quán)眾籌理論上是小額公開募集資金，就不在乎其中可能存在的風(fēng)險并忽略對投資者的保護。

一、我國股權(quán)眾籌的投資者保護風(fēng)險

1.信息披露存在風(fēng)險

股權(quán)眾籌面向的都是普通投資者，相比傳統(tǒng)投資方式而言，小額，分散，這也就使得投資者面臨著較為嚴重的信息不對稱問題。投資者注資后取得股權(quán)成為股東，我國公司法相關(guān)規(guī)定賦予股東知情權(quán)，股東有權(quán)知曉公司使用籌得資金的情況，也有權(quán)知曉公司運營財務(wù)信息，但是股權(quán)眾籌的運作模式?jīng)Q定了不受地域限制的投資股東們，在搜集和獲取融資企業(yè)信息上不得不面臨高昂的信息成本，而且股東如何準(zhǔn)確掌握融資者的運營信息，以及明知資金被不當(dāng)使用時如何保護自己的利益等，法律并沒有明確的規(guī)定。股權(quán)眾籌過程中，投資者與融資者的決策權(quán)并不對稱，信息也不對稱，處于弱勢地位的投資者很可能被潛在的風(fēng)險所侵害。

2.投資合同存在風(fēng)險

股權(quán)眾籌的參與人包括融資者、投資者和眾籌平臺，理論上看，這種三方參與的融資模式，所面臨的合同欺詐風(fēng)險較小，但在實際運作中，欺詐仍然存在，這是因為平臺按照自己單獨制定的標(biāo)準(zhǔn)完成對投融雙方的資格審核，這一過程是不透明的，也就為合同欺詐埋下了潛在的隱患。在我國，股權(quán)眾籌平臺普遍采用“領(lǐng)投+跟投”的投資機制，由富有經(jīng)驗的專業(yè)投資人作為領(lǐng)投人，普通投資人針對領(lǐng)投人所選中的項目跟進投資，這一機制的設(shè)置初衷是為了降低跟投人的投資風(fēng)險，尤其是缺乏相應(yīng)投資知識與經(jīng)驗的初級投資者。在此機制下，有豐富經(jīng)驗的專業(yè)投資人可以充分利用自己的專業(yè)優(yōu)勢，對多個投資項目進行評定，帶領(lǐng)跟投人進行投資，一定程度上規(guī)避風(fēng)險。但是由于政策與監(jiān)管的缺失，這種引導(dǎo)性的機制很容易導(dǎo)致領(lǐng)投人與融資者惡意串通合同欺詐，將嚴重損害跟投人的利益，跟投人因?qū)ν顿Y的不了解，很難發(fā)現(xiàn)風(fēng)險。

3.投入資金存在風(fēng)險

股權(quán)眾籌平臺是融資的中介機構(gòu)，通過互聯(lián)網(wǎng)撮合投融資交易，在這個過程中保證投資者資金的安全是至關(guān)重要。實際操作過程中，很多項目的融資需要一定的期限，融資未完成時，項目將繼續(xù)在線融資，已經(jīng)募集到的資金被存放在股權(quán)眾籌平臺的賬戶或者在股權(quán)眾籌平臺所指定的第三方基金托管機構(gòu)的賬戶中，要達到預(yù)期融資數(shù)額之后才會進行流轉(zhuǎn)，那么在尚未完成融資的這段時間里，大量的沉淀資金如何計算利息，是否會被股權(quán)眾籌平臺以及第三方基金托管機構(gòu)“移花接木”進行再投資，如果該部分資金被平臺或者第三方利用進行了非法的投資，出現(xiàn)的法律風(fēng)險和損失由誰來承擔(dān)，是投融雙方，平臺也是監(jiān)管部門需要考慮的問題。

二、股權(quán)眾籌投資者保護的建議

1.完善信息披露制度

股權(quán)眾籌平臺應(yīng)該清楚地認識到自己的職責(zé)，重視審核融資者的信用度以及融資項目的成熟度，嚴格審查融資者發(fā)布的信息，在平臺顯著位置提示操作風(fēng)險，同時也需要進一步完善和優(yōu)化金融基礎(chǔ)服務(wù)和設(shè)施，并通過外部監(jiān)管進行有效地信息披露，相關(guān)部門要密切合作，建立股權(quán)眾籌信用數(shù)據(jù)庫，對異常融資者進行系統(tǒng)提示，必要時予以標(biāo)記。投資者投入資金后，融資者要定期向投資者報告資金的使用情況，對于籌得資金的運營信息要盡可能的透明化，落實投資者的知情權(quán)。眾籌平臺要發(fā)揮媒介作用，將融資者披露的相關(guān)信息供投資者查詢搜索知悉，并且通過平臺，投融雙方交流溝通，盡量降低融資者以虛假項目或者與平臺進行串通詐騙的法律風(fēng)險，使交易過程透明化，減少信息不對稱所帶來的風(fēng)險。當(dāng)然要想信息披露環(huán)節(jié)真實，不是“空頭支票”，還需要法律的規(guī)制，我國證券法應(yīng)當(dāng)適時地作出修改，在包容金融創(chuàng)新的同時對其進行合理的監(jiān)管和引導(dǎo)，增加相應(yīng)的信息披露條款，以保證投資者權(quán)益得到有效保護。

2.完善責(zé)任追究機制

我國的“領(lǐng)投+跟投”模式，使領(lǐng)投人與融資者串通成為可能，非法引導(dǎo)投資，欺詐普通投資人，投資者因為不知情而盲目跟風(fēng)，所引起的損害非常大。因此需要盡快采取措施，對融資者，平臺，以及領(lǐng)投人進行法律規(guī)制，明確義務(wù)并進行必要的追責(zé)。我國可以借鑒美國JOBS法案，要求融資者履行較高的義務(wù)，嚴格控制融資者進入平臺融資，按融資數(shù)額和時間上限分類監(jiān)管，不能任由融資者融資。加大股權(quán)眾籌平臺的審核監(jiān)管義務(wù)，盡量做到公正公開公平，如果損害是因平臺的審核監(jiān)督義務(wù)不盡不實造成，那么要追究平臺的責(zé)任，比如責(zé)令平臺暫停運營，賠償投資者的損失，而且要對平臺進行不良記錄。就領(lǐng)投人而言，要嚴格審核領(lǐng)投人的資質(zhì)，審慎判斷領(lǐng)投人的動機，以及領(lǐng)投人是否與融資者具有利害關(guān)系。同時也要保護跟投人的知情權(quán)，應(yīng)當(dāng)要求領(lǐng)投人披露其與擬投項目之間既存的利害關(guān)系，否則領(lǐng)投人將承擔(dān)相應(yīng)的不利后果，如降低其管理收益分配比例，以及在涉及欺詐時承擔(dān)連帶責(zé)任。無論是對平臺、融資者還是領(lǐng)投人，涉嫌觸犯刑法時，也要被刑事處罰。

3.完善資金托管模式

股權(quán)眾籌平臺是一個媒介，它的作用就是實現(xiàn)融資交易，為了資金的安全，平臺不能經(jīng)手或負責(zé)管理資金，一般可選擇托管給信任的第三方平臺或銀行，將資金托管相對而言是安全的，可靠的，為了避免平臺指定托管機構(gòu)不可信，可以由投融雙方共同指定，這在很大程度上能避免投資者的資金被眾籌平臺挪作他用，而且當(dāng)融資項目不成功時資金也能及時退回給投資者。托管機構(gòu)為投資者的資金進行第三方托管及分期支付，等到雙方達成協(xié)議后，再分批次將投資款轉(zhuǎn)入融資者的賬號，以免融資者拿錢潛逃。資金放置于托管機構(gòu)中，直至最后轉(zhuǎn)入融資者手中，整個過程投融雙方都應(yīng)該是知曉的，托管機構(gòu)要隨時接受投融雙方的查詢，投融雙方都有托管憑證，每一筆資金的流入流出都要有詳細精確的記錄，并且流動過程透明，投融雙方都掌握著資金流向的證明。以此來保護投資者的資金安全，既避免了眾籌平臺的染指，又避免了融資方的侵吞，保障投資者權(quán)利。

三、結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)金融時代到來，股權(quán)眾籌以互聯(lián)網(wǎng)為依托，通過眾籌平臺為中小企業(yè)融資開辟新的渠道，為建立多層次資本市場提供強大的助力，具有“普惠”、“公平”的精神。我國股權(quán)眾籌發(fā)展迅速的同時也存在著風(fēng)險，以及缺少相關(guān)法律研究和法律規(guī)范，導(dǎo)致股權(quán)眾籌處于法律監(jiān)管邊緣，尤其是對于投資者而言，蘊含著極大的風(fēng)險。因此規(guī)范信息披露、追責(zé)以及資金托管等方面的制度就顯得尤為重要，對我國的發(fā)展現(xiàn)實而言，完善股權(quán)眾籌投資者保護制度是股權(quán)眾籌立法和監(jiān)管的重要內(nèi)容。

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作者簡介：

劉佳鵬（1990—），女，漢族，黑龍江省，在讀碩士研究生，東北財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟法。