亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        基于產(chǎn)業(yè)周期的上市公司并購方式選擇

        2015-05-30 10:48:04甘雨婕張博強鄒理江
        2015年4期
        關(guān)鍵詞:并購績效因子分析

        甘雨婕 張博強 鄒理江

        作者簡介:甘雨婕(1990-),女,四川廣安人,成都理工大學商學院碩士研究生,研究方向:應用經(jīng)濟學。

        張博強(1989-),男,四川成都人,成都理工大學商學院碩士研究生,研究方向:應用經(jīng)濟學。

        鄒理江(1989-),男,四川廣安人,成都理工大學商學院碩士研究生,研究方向:應用經(jīng)濟學。

        摘要:本文選取我國2008—2011年上市公司的并購事件,運用因子分析法和主成份分析法對產(chǎn)業(yè)周期和并購績效關(guān)系進行實證分析,結(jié)果表明:成長型的上市公司使用橫向并購所產(chǎn)生的并購績效最好;成熟型的上市公司運用縱向并購將帶來最好的并購績效;然而處于衰退型的企業(yè)則適合選擇混合型并購。提出政策建議增強公司的綜合實力和提高競爭力。

        關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)周期;并購績效;主成份分析;因子分析

        一、引言

        大眾集團曾經(jīng)掀起并購歐洲汽車品牌(其中包括著名的賓利、保時捷、蘭博基尼、奧迪等品牌)的收購風,而科技領(lǐng)域的微軟也相繼收購了Skype、諾基亞。企業(yè)的并購一貫帶來的是上億美元的流動,這無疑引起市場熱烈的反響,社會的轟動。美國眾多的大公司都是因為兼并而發(fā)展起來的,靠內(nèi)部擴張成長起來的大公司少之又少。并購作為資源優(yōu)化配置的一種高效方式,帶來的規(guī)模效應使得公司能夠快速的發(fā)展起來。它的發(fā)生使優(yōu)勢企業(yè)吞并劣勢企業(yè),從而節(jié)約了資源,有效地利用了資產(chǎn)。我國經(jīng)濟越來越市場化也使得我國并購事件越來越多。并購額自1998年以來,平均每年以70%的速度急速增長,中國也躍居成為全世界第三大并購市場。

        二、文獻回顧

        國外在產(chǎn)業(yè)周期與并購績效方面也多有研究,并在相關(guān)領(lǐng)域取得一些有說服力的結(jié)論。Klepper(1996)和Maksimovic等(2008)得出了企業(yè)數(shù)量與企業(yè)并購行為間的關(guān)系。Maksimovic和Phillips(2008)的研究發(fā)現(xiàn)處于成長產(chǎn)業(yè)的多元化企業(yè)在進行收購后經(jīng)營效率得到了提高,原因是多元化企業(yè)的內(nèi)部資本市場緩解了產(chǎn)業(yè)部門的財務壓力。

        國內(nèi)的主流方法是采用增長率將行業(yè)分為成長型、成熟型和衰退型三類,選取財務數(shù)據(jù)利用因子分析法分析每個行業(yè)階段不同并購類型對并購績效的影響。關(guān)于各個具體行業(yè)階段哪種并購類型績效最優(yōu),因為樣本選擇的時間關(guān)系等原因?qū)е碌玫讲煌慕Y(jié)論。對于處于成長型行業(yè)中的公司,有學者發(fā)現(xiàn)橫向并購績效最優(yōu),而有的學者發(fā)現(xiàn)縱向和混合并購績效表現(xiàn)最好,還有的學者發(fā)現(xiàn)混合并購績效最好。

        對于處于成熟型行業(yè)中的公司,橫向和縱向并購績效表現(xiàn)最好,采取混合并購的企業(yè),其企業(yè)并購績效改善最為明顯,也有學者發(fā)現(xiàn)縱向并購的方式會比其的并購方式提高績效更明顯一點。

        對于處于衰退型行業(yè)中的公司,大多的研究因為樣本數(shù)量的限制并未得以深入探討,結(jié)論大體相似相比成長型行業(yè)和成熟型行業(yè),衰退性行業(yè)的并購績效表現(xiàn)最差,相比較而言混合并購績效最好。

        三、實證研究

        我國上市公司績效財務指標選擇4個維度:盈利能力(每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率、總資產(chǎn)報酬率)、經(jīng)營能力(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤增長率、資本積累率能力)、成長能力(主營業(yè)務收入增長率、研發(fā)費用占比)、償債能力(資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù))。

        本文以10年作為一個觀察周期,前一個十年范圍在1994年至2003年,后一個時間范圍分布在2004年至2013年,我們用國內(nèi)生產(chǎn)總值來代替所有產(chǎn)業(yè)的增長率。得出成長型行業(yè)為飲料業(yè)、食品、塑膠、金融業(yè)、服裝、非金屬、木材、石油、金屬、造紙、化學、塑料業(yè),家具業(yè),印刷業(yè),皮毛業(yè),紡織、醫(yī)藥制造業(yè),批發(fā)和零售業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè);成熟型行業(yè)為:設備、電子業(yè),機械、儀表業(yè),建筑業(yè),房地產(chǎn)業(yè),社會服務業(yè);衰退型行業(yè)為農(nóng)林牧漁業(yè),采掘業(yè),交通運輸倉儲郵政業(yè)。

        本文數(shù)據(jù)全部來自國泰安數(shù)據(jù)庫,經(jīng)過篩選得到一個樣本容量為779的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中2008年有95個,2009年234個,2010年253個,2011年197個。而根據(jù)行業(yè)類型進行分類,成長型行業(yè)并購共有384個,其中橫向并購256個,縱向并購34個,混合并購94個;成熟型行業(yè)并購共有258個,其中橫向并購131個,縱向并購53個,混合并購74個;衰退型行業(yè)并購共有137個,其中橫向并購65個,縱向并購24個,混合并購48個。

        本文使用SPSS19.0軟件,將上文最后調(diào)整的11個指標按照2008、2009、2010、2011年分別進行因子分析,得出4年的因子載荷矩陣。再運用主成分析法,從中抽取出來4個主因子,最后運用Excel計算出每個公司的并購績效。

        現(xiàn)在分別從成長型、成熟型和衰退型行業(yè)來對結(jié)果進行分析。F-1為上市公司并購前一年績效的綜合得分,F(xiàn)0為并購當年的,F(xiàn)1為并購后一年的,F(xiàn)2并購后兩年的。用觀察期一、觀察期二和觀察期三分別來代表F0- F1,F(xiàn)1- F-1,F(xiàn)2- F-1所表示的綜合得分差值。

        成長型行業(yè)中,橫向并購折線先上升后下降,不過無論哪個時期都比平均水平高出一部分。而從事縱向和混合并購的上市公司,折線趨勢和橫向并購折線趨勢類似,但是在三個觀察期內(nèi)都比橫向并購績效值低。

        成熟型行業(yè)中,橫向并購和縱向并購開始都處于下滑趨勢,但是縱向并購在后面呈現(xiàn)上升趨勢,而混合并購一直處于低于總體水平的狀態(tài),可見縱向并購績效最優(yōu)。

        衰退型行業(yè)中,橫向并購低于總體平均水平?;旌喜①徰芯科谝浑m然低于總體平均水平,但是在研究期二、三時高于總體平均水平,并且要高于其他所有并購方式,可見混合并購方式績效最優(yōu)。

        四、政策建議

        政府在整個市場經(jīng)濟中扮演著主導作用,應該在監(jiān)管方面為企業(yè)并購提供保障,還應該考慮到經(jīng)濟危機可能對企業(yè)的波及,針對性地選擇并購方式。

        從企業(yè)角度,應放眼于世界經(jīng)濟,考慮到世界經(jīng)濟一體化和世界經(jīng)濟危機可能帶來的負面影響,樹立起良好的競爭意識,努力提高自身產(chǎn)品或者服務的質(zhì)量,加強產(chǎn)品或服務的創(chuàng)新。遵循規(guī)律:成長期的企業(yè)進行橫向并購最優(yōu);成熟期的企業(yè)進行縱向并購最優(yōu);衰退期的企業(yè)進行混合并購最優(yōu)。

        同時在選擇并購方式企業(yè)也應該從長期發(fā)展的角度來思考,而不是僅僅為了一時的短期利益而進行了不合宜的并購。因為企業(yè)要想持續(xù)發(fā)展需要企業(yè)從綜合的方面去考慮,例如企業(yè)形象、企業(yè)效益等。(作者單位:成都理工大學商學院)

        基金項目:四川省科技創(chuàng)新苗子工程(2014-018)。

        參考文獻:

        [1] 劉笑萍,黃曉薇,郭紅玉.產(chǎn)業(yè)周期、并購類型與并購績效的實證研究[J].金融研究,2009(3):135-153.

        [2] 姚益龍,趙慧,王亮. 企業(yè)生命周期與并購類型關(guān)系的實證研究-基于中國上市公司的經(jīng)驗研究[J].中大管理研究,2009(4):35-49.

        [3] 劉虹.基于產(chǎn)業(yè)生命周期的上市公司并購績效研究[D].北京林業(yè)大學,2009(6).

        [4] 張薇.產(chǎn)業(yè)生命周期下的企業(yè)并購選擇-基于財務指標的主成分分析[D].南京財經(jīng)大學,2010(1).

        [5] Joseph D. Alba, Donghyun Park, Peiming Wang. Corporate governance and merger and acquisition(M&A)FDI: Firm-level evidence from Japanese FDI into the US[J].Journal of multinational financial management. 2009(19): 1:11

        [6] Gorton G., KahlM., and Rosen R. Eat or be Eaten: A Theory of Merger Waves[D].2007,University of Pennsylvania.

        猜你喜歡
        并購績效因子分析
        高管權(quán)力與企業(yè)并購績效研究 
        軟科學(2016年12期)2017-02-07 02:14:50
        異地并購的并購溢價與并購績效
        上市公司海外并購績效實證分析
        商(2016年34期)2016-11-24 13:58:14
        基于因子分析法的二胎概念股投資價值分析
        中國市場(2016年38期)2016-11-15 23:35:01
        基于主導產(chǎn)業(yè)視角的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)識別以及實證研究
        基于省會城市經(jīng)濟發(fā)展程度的實證分析
        中國市場(2016年33期)2016-10-18 12:16:58
        山東省縣域經(jīng)濟發(fā)展評價研究
        商(2016年27期)2016-10-17 07:17:42
        實證分析會計信息對股價的影響
        商(2016年27期)2016-10-17 05:39:59
        新型工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟效益指標體系及其綜合評價
        上市民營企業(yè)跨國并購績效研究
        亚洲伊人av天堂有码在线| 国产肉体XXXX裸体784大胆| 日韩久久无码免费看A| 全国一区二区三区女厕偷拍| 无码毛片内射白浆视频| 国产精品自在线拍国产| 亚洲熟妇AV一区二区三区宅男| 久久精品中文字幕免费| 手机在线观看免费av网站| 久久综合狠狠色综合伊人| 日韩国产一区| 国产青春草在线观看视频| 丰满女人猛烈进入视频免费网站 | 激情乱码一区二区三区| 97成人精品国语自产拍| 国产精品无圣光一区二区| 韩国精品一区二区三区 | 亚洲国产精品无码久久久| 亚洲国产精品久久久久秋霞1| 久久久久一| 国产久色在线拍揄自揄拍 | 久久精品国产亚洲av蜜臀| 免青青草免费观看视频在线| 99久久精品人妻一区| 国产精品久久成人网站| 狠狠躁夜夜躁人人爽超碰97香蕉| 黄色三级视频中文字幕| 成人性生交大片免费入口| 国产真实夫妇视频| 一区二区三区放荡人妻 | 无码国产精成人午夜视频一区二区| 欧洲一卡2卡三卡4卡免费网站 | 日韩精品第一区二区三区| 边啃奶头边躁狠狠躁| 国产精品天天看大片特色视频| 在线不卡av一区二区| 五月天国产成人av免费观看| 国产精品半夜| 青青草视频在线免费观看91| 亚洲精品国偷拍自产在线| 人妻无码中文字幕免费视频蜜桃 |