高宇茜++高靜

【摘要】負債經(jīng)營作為現(xiàn)代企業(yè)普遍采取的一種有效經(jīng)營方式，可以使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿收益并實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的合理配置，但同時也存在較大的潛在風險。本文將對負債經(jīng)營的利弊進行分析，從負債規(guī)模、負債結(jié)構(gòu)，負債時機等方面探討防范和控制風險的策略，并提出適度負債經(jīng)營的建議。

【關(guān)鍵詞】負債經(jīng)營 財務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)一、負債經(jīng)營的概念與內(nèi)涵

按照企業(yè)會計法準則規(guī)定，負債是指企業(yè)過去的交易、事項形成的現(xiàn)有義務(wù)，履行該義務(wù)會導致經(jīng)濟利益流出企業(yè)。負債經(jīng)營是指企業(yè)以自有資金為基礎(chǔ)，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經(jīng)營規(guī)模、投資開發(fā)新項目等目的，產(chǎn)生財務(wù)需求，而現(xiàn)金流量不足，則通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，解決資金短缺問題，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。

二、負債經(jīng)營的利弊分析

企業(yè)使用負債經(jīng)營應(yīng)注意到其兩面性，如果運用得當，他能為企業(yè)帶來額外收益，降低資金成本，減輕稅收負擔等一系列好處，使企業(yè)獲益最大；反之，若使用不合理，則會為企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。

（一）負債經(jīng)營的優(yōu)越性

（1）負債經(jīng)營能為企業(yè)帶來杠桿收益。企業(yè)借入外債需要支付利息，而利息是一項與企業(yè)盈利水平高低無關(guān)的固定支出，由于這一固定費用的存在，使得企業(yè)在總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，會引起每股收益更大幅度的波動，這就是財務(wù)管理中所說的“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于這種杠桿效應(yīng)的存在，當企業(yè)的資本收益率大于負債籌資的利率時，所有者的收益率即權(quán)益資本收益率能在資本收益率增加時獲得更大程度的增加。

（2）負債經(jīng)營能為企業(yè)帶來額外的節(jié)稅收益。由于利息在計算企業(yè)所得稅時是可以從企業(yè)總收入中扣除的，這樣便減少了所得稅的支出，從而增加了權(quán)益資本的收益，同時也使企業(yè)實際負擔的債務(wù)利息低于對其債權(quán)人支付的利息。

（3）負債經(jīng)營能使企業(yè)保持控制權(quán)。企業(yè)在面臨新的籌資決策時，股東必然會考慮到某種籌資方式是否會分散其股權(quán)及控制權(quán)，他們傾向于選擇既能滿足其資金需求，又能保持其在公司中的控股地位的籌資方式。債務(wù)籌資中，債權(quán)人為企業(yè)提供資金，但無權(quán)參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，正是符合股東要求的理想籌資方式。

（4）負債經(jīng)營可以降低企業(yè)的資本成本。對于投資者來說，債務(wù)投資所承擔的風險小，因而要求的投資報酬也低。加之債務(wù)資本還能帶來稅收節(jié)約，使債務(wù)資本成本低于股權(quán)資本成本。

（5）負債經(jīng)營能有效規(guī)避通貨膨脹的風險，減少由通貨膨脹帶來的損失。在通貨膨脹的環(huán)境下，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)的負債仍以賬面價值償還，這就使得企業(yè)實際還款額的價值低于原借入款項的價值。

（二）負債經(jīng)營的潛在風險

（1）負債經(jīng)營可能帶來財務(wù)杠桿的負效應(yīng)。雖然說負債經(jīng)營的財務(wù)杠桿效應(yīng)能有效提高權(quán)益資本的收益率，但是收益與風險是并存的，一旦企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮或者由其他因素帶來的經(jīng)營困難時，固定的利息負擔將會使企業(yè)的權(quán)益資本利潤率隨著資本利潤率的下滑，以更快的速度發(fā)生更大幅度的下跌，產(chǎn)生財務(wù)杠桿負面效應(yīng)，使企業(yè)陷入財務(wù)危機。

（2）負債經(jīng)營收益的不確定性風險。企業(yè)要想利用負債經(jīng)營來獲利，其最根本的前提是：企業(yè)的稅前利潤必須大于企業(yè)的成本費用。但企業(yè)的實際收益往往受經(jīng)營管理水平，消費者需求，國家政策等一系列內(nèi)外因素的影響，具有較大的不確定性，這勢必會給企業(yè)的負債經(jīng)營帶來一定的風險。

（3）負債經(jīng)營可能會帶來無力償還的潛在風險。負債經(jīng)營使企業(yè)承擔著定期支付利息，到期償還本金的償債負擔。一旦企業(yè)的投資項目失敗，或者企業(yè)陷入經(jīng)營困境，不僅會使企業(yè)面臨權(quán)益利潤率的下滑，甚至會使企業(yè)面臨無力償債的風險，嚴重時會使企業(yè)因資不抵債而破產(chǎn)。

（4）負債經(jīng)營會限制企業(yè)的再融資能力。企業(yè)資本中高比重的債務(wù)資本會降低企業(yè)對債權(quán)人債務(wù)的保證程度，影響企業(yè)未來很長一段時間的商業(yè)信用，使企業(yè)面臨再籌資困難。

（5）負債經(jīng)營可導致股票市場價格下跌。負債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)風險，會對公司的股票價格產(chǎn)生影響。公司負債比率越高，其股票風險就越大，市場價格必然下跌。

三、適度負債經(jīng)營的建議

（1）把握企業(yè)負債的最佳規(guī)模。企業(yè)在確定其負債規(guī)模時,應(yīng)該主要考慮以下兩個方面的因素,并進行有效監(jiān)控和適時調(diào)整:企業(yè)的負債規(guī)模取決于企業(yè)所有者與債權(quán)人之間的協(xié)同程度；企業(yè)的負債規(guī)模還取決于企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力越強，負債規(guī)模就可以越大。

（2）確定合理的負債結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況，確定短期負債和長期負債的適當比例。借入資金的期限越短，企業(yè)到期還本付息的風險就越大，要求企業(yè)的變現(xiàn)能力也越高；借入資金的期限越長，企業(yè)承擔的利息負擔越重，要求企業(yè)的償債能力越高。因此，當企業(yè)銷售業(yè)績差，不能提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，無法及時償還到期債務(wù)時，不便于借入大量短期負債，否則會承擔較大風險。

（3）加強負債管理，提高其利用效率，并保證及時足額償還。如果沒有完善的負債籌資管理體制，企業(yè)有可能因舉債過多而增加利息負擔，或者因舉債不足而喪失有利的投資時機。因此，企業(yè)應(yīng)科學合理地測定投資項目所需資金，隨后優(yōu)先從企業(yè)內(nèi)部挖掘自有資金的潛力，防止造成內(nèi)部閑置資金浪費，再考慮對外舉債，防止舉債不當造成多余利息負擔。

（4）建立有效的風險防范機制和財務(wù)信息系統(tǒng)，及時地對財務(wù)風險進行預(yù)測，并采取有效措施進行防范，制定出適合企業(yè)自身狀況的風險規(guī)避方案。

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