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        關(guān)于EVA在企業(yè)中的應(yīng)用淺析

        2014-03-26 01:09:11趙星辰
        2014年41期
        關(guān)鍵詞:過(guò)度投資經(jīng)濟(jì)增加值

        趙星辰

        摘要:本文主要通過(guò)對(duì)EVA與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的比較,著重分析EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的優(yōu)點(diǎn),并在最后提出了相關(guān)思考。

        關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)增加值;股東財(cái)富最大化;過(guò)度投資

        EVA( Economic Value Added)經(jīng)濟(jì)增加值,是指經(jīng)過(guò)調(diào)整后的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)扣除企業(yè)全部資本成本后的余額,或者說(shuō)是經(jīng)過(guò)調(diào)整后的會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)扣除股權(quán)資本的余額。EVA考慮了帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)的全部資金的成本,并且不像會(huì)計(jì)利潤(rùn)那樣容易被操縱,在一定程度上克服了一些傳統(tǒng)指標(biāo)存在的缺陷。2010年1月1日起,國(guó)資委在央企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法中以經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)替代了經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核基本指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率。

        EVA作為央企業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要內(nèi)容 ,不僅是考核工具,而且還引導(dǎo)著中央企業(yè)全面開(kāi)展價(jià)值管理、提高運(yùn)營(yíng)效率,建立科學(xué)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)型激勵(lì)機(jī)制以達(dá)到企業(yè)價(jià)值包括股東財(cái)富最大化。EVA作為央企業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要內(nèi)容,能夠規(guī)范央企的投資行為,避免風(fēng)險(xiǎn)投資的盲目性。不僅如此,按照EVA理論,閑置資金以及過(guò)度投資都屬于資本范疇,必須計(jì)算成本,而相應(yīng)的投資帶來(lái)的收益不再計(jì)入稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn),從而使閑置資金成本非常高,在這種情況下,閑置資金可以作為現(xiàn)金股利分配給股東,這有利于緩解近年來(lái)央企現(xiàn)金分紅不斷降低的尷尬局面,促進(jìn)財(cái)務(wù)公平,也符合股東財(cái)富最大化的主流觀(guān)點(diǎn)。

        EVA與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系比對(duì)分析

        傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系有著一些無(wú)法規(guī)避的缺陷,越來(lái)越難以適應(yīng)如今經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系主要著眼于財(cái)務(wù)報(bào)告及各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)結(jié)果進(jìn)行定量分析,如凈資產(chǎn)收益率,注重的是投入產(chǎn)出比,過(guò)于關(guān)注一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果而忽略了流程控制,這顯然越來(lái)越難以適應(yīng)以市場(chǎng)為核心以消費(fèi)者需求為重點(diǎn)的企業(yè)管理理念。對(duì)于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的關(guān)注使我們忽略了客戶(hù)反饋等軟性指標(biāo),并不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

        此外,傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)主要來(lái)源于一段會(huì)計(jì)期間內(nèi)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo),關(guān)注投入產(chǎn)出的絕對(duì)值。企業(yè)管理者,尤其是上市公司管理者為了提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益,如凈利潤(rùn)凈利率等,會(huì)壓縮一些短期內(nèi)不能獲得回報(bào)的項(xiàng)目的成本,而轉(zhuǎn)去尋找一些短期內(nèi)能見(jiàn)諸回報(bào)的領(lǐng)域和項(xiàng)目。拿研發(fā)費(fèi)用來(lái)說(shuō),研發(fā)費(fèi)用一般是長(zhǎng)期投入,需要兩三個(gè)甚至更多會(huì)計(jì)年度才能看到回報(bào),巨大的研發(fā)費(fèi)用的投入反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上必然會(huì)削減當(dāng)期利潤(rùn),對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不良影響。這樣從長(zhǎng)期來(lái)看必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在自有技術(shù)領(lǐng)域缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力,非常不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

        傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)不能抑制企業(yè)的過(guò)度投資。Jensen和Meckling認(rèn)為如果企業(yè)的投資超出或者偏離了自身的能力和成長(zhǎng)機(jī)會(huì),投資與凈現(xiàn)值為負(fù)的非盈利項(xiàng)目,從而損害企業(yè)的價(jià)值,這樣的投資就是過(guò)度投資。在2010年國(guó)資委強(qiáng)制推行EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系之前,我國(guó)一直采用的是以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心的傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。計(jì)算凈利潤(rùn)指標(biāo)時(shí)只扣除了債務(wù)資本成本,而忽略了權(quán)益資本成本。在我國(guó),部分中央企業(yè)由于主要業(yè)務(wù)利潤(rùn)不足,在證券市場(chǎng)和地產(chǎn)行業(yè)加大投資以獲取額外收益,這種行為顯然是不利于中央企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

        經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式為:

        EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-所得稅額-總資本*加權(quán)資本成本率

        加權(quán)資本成本率=權(quán)益成本率*權(quán)益成本構(gòu)成率+負(fù)債成本率*負(fù)債構(gòu)成率

        與傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系相比,EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系擁有諸多優(yōu)勢(shì)。

        從EVA計(jì)算公式中可以看出,EVA將權(quán)益資本成本納入計(jì)算范疇,考慮的是為企業(yè)帶來(lái)利益的全部資本的成本,即債務(wù)的成本和權(quán)益資本的總和。這顯然符合現(xiàn)今股東財(cái)富最大化的主流觀(guān)點(diǎn),而傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系則不能保證股東所獲得的回報(bào),而且在有些情況下,反而會(huì)以犧牲股東權(quán)益來(lái)保障利潤(rùn)。

        EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系可以有效減少企業(yè)過(guò)度投資行為。EVA要求將權(quán)益資本成本納入計(jì)算體系。按照EVA的理論,如果公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高,股東所要求的必要回報(bào)率(資金成本)就會(huì)相應(yīng)提高。運(yùn)用EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系來(lái)評(píng)價(jià)公司的投資決策能夠使管理層綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益,避免不必要的投資及風(fēng)險(xiǎn),而將大量資金投入公司主營(yíng)業(yè)務(wù)上。同時(shí),EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系使管理者經(jīng)營(yíng)成果與獎(jiǎng)金績(jī)效掛鉤,這樣實(shí)際上使管理者成為所有者的一員,與股東共同承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)與收益,使管理者與股東目標(biāo)趨于一致。這樣能夠充分調(diào)動(dòng)公司管理者的積極性,規(guī)范上市公司的投資行為,提高企業(yè)自身價(jià)值,實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。

        EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系有利于降低上市公司對(duì)于研發(fā)費(fèi)用投入的顧忌,從長(zhǎng)期來(lái)看可以提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用支出可以為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的收益,現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將部分研發(fā)費(fèi)用作為當(dāng)期損益進(jìn)行扣減,根據(jù)傳統(tǒng)的以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,企業(yè)在研發(fā)支出上的大量投資可能會(huì)降低賬面上的當(dāng)期利潤(rùn),從而導(dǎo)致企業(yè)為了增加短期利潤(rùn)而過(guò)度削減在研究開(kāi)發(fā)方面的支出。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,這一行為會(huì)導(dǎo)致企業(yè)逐漸失去核心競(jìng)爭(zhēng)力,必然不利于企業(yè)的發(fā)展。EVA認(rèn)為研發(fā)支出是致力于推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而進(jìn)行的投資行為,因此在計(jì)算時(shí)對(duì)研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行調(diào)整,這實(shí)際上是將研發(fā)費(fèi)用視為利潤(rùn)的一部分,鼓勵(lì)企業(yè)加大在研發(fā)方面的支出,這不僅能減少企業(yè)在其他業(yè)務(wù)上的過(guò)度投資行為,也為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展不斷注入新的生命力。

        此外,EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在一定程度上提高現(xiàn)金分紅的比率,保障股東利益。按照EVA計(jì)算標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)大量的自由現(xiàn)金流及過(guò)度投資都會(huì)包括在資本成本范疇中,因此必須計(jì)算成本。因此應(yīng)用EVA進(jìn)行考核的企業(yè),為了能在年度考核中取得較好的成績(jī),降低資本成本,必須減少必要留存收益外的自由現(xiàn)金流。在相應(yīng)投資不再計(jì)入稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn),過(guò)度投資受到遏制的情況下,如果沒(méi)有更好的投資渠道,就應(yīng)該把現(xiàn)金作為紅利分配給股東,這樣企業(yè)的資金成本降低,股東權(quán)益也得到保障,能夠推動(dòng)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

        從理論上來(lái)看,EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系應(yīng)用于上市公司業(yè)績(jī)考評(píng)之中勢(shì)必能夠?yàn)槠髽I(yè)注入新的活力,推動(dòng)企業(yè)的管理體制改革。然后,在實(shí)際應(yīng)用中,我們不難發(fā)現(xiàn)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系并未取得預(yù)期的成效,究其原還是在實(shí)際運(yùn)用的過(guò)程中缺乏監(jiān)管,管理層抵觸,指標(biāo)難以計(jì)算,制定的考核標(biāo)準(zhǔn)有的不符合國(guó)內(nèi)央企的實(shí)際情況。針對(duì)以上問(wèn)題,需要在對(duì)EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的實(shí)際應(yīng)用中對(duì)考核指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整,使其具有中國(guó)特色,并且在運(yùn)用的過(guò)程中加強(qiáng)監(jiān)管,并與其他評(píng)價(jià)體系進(jìn)行結(jié)合以克服EVA所固有的自身缺陷,使其在推廣應(yīng)用的過(guò)程中真正發(fā)揮有效作用。(作者單位:四川大學(xué))

        參考文獻(xiàn):

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