程丹

【摘 要】經(jīng)理人股票期權激勵制度是當今企業(yè)管理理論界研究的熱門話題之一。該制度作為一種激勵制度， 在西方發(fā)達國家的企業(yè)實施多年， 取得了顯著效果。但是我國目前實施股票期權的許多條件尚不充分，現(xiàn)實中國有企業(yè)在對經(jīng)理人實施股票期權的過程中存在一些問題。本文根據(jù)我國國情和現(xiàn)有發(fā)展條件，針對存在問題，提出我國實施經(jīng)理人股票期權的建議，使其加以改進、完善，促進經(jīng)濟制度的完善，從而推動我國國有企業(yè)和經(jīng)濟的發(fā)展。

【關鍵詞】國有企業(yè)；經(jīng)理人；股票期權；激勵

1.經(jīng)理人股票期權在我國的產(chǎn)生和發(fā)展

自1978年以來，為了調(diào)動國有企業(yè)經(jīng)營者的積極性和創(chuàng)造性，我國在企業(yè)高級管理者的報酬—績效契約上先手進行了一系列的改革，目的是為了設計一套長期激勵的模式以激勵企業(yè)家創(chuàng)業(yè)和守業(yè)。我國在采用了承包責任制、資產(chǎn)經(jīng)營責任制、租賃制、抵押資產(chǎn)、委托—代理制、年薪制、績效掛鉤、員工持股等模式以后，經(jīng)理股票期權制度目前已成為我國激勵約束制度的新生事物，它在我國的應用雖然受到某些瓶頸的制約，但它的試點無疑為我國企業(yè)進一步改革提供了新的視角。在實行股票期權激勵的問題上，我們所遇到的矛盾是：一方面，我國公司化改革的進程迫切要求推行股票期權制度；另一方面，從整體情況看，在我國全面實行這一制度的條件又還沒有完全具備，所以目前最適宜的方式就是采用試點方式逐步地加以推行。

由于我國各類上市公司實行股票期權制度的必要條件的具備程度不同，所以，股票期權制度可以在政府頒布的一般性法規(guī)的約束下，根據(jù)公司所有者的決定，先由條件大體具備的公司施行，然后逐步推廣，為此，我國制定許多政策法律法規(guī)，為經(jīng)理人股票期權的探索與實踐提供了依據(jù)。

2.我國實施股票期權激勵制度存在的問題

2.1現(xiàn)有法規(guī)的缺失阻礙市場發(fā)展

現(xiàn)有法規(guī)的缺失使實行股票期權制度缺乏法規(guī)依據(jù)，給實施股票期權的具體操作設置了障礙。一是公司實行股票期權后，都需要向工商行政部門辦理出資結(jié)構的變更登記。但是變更過程中有些法律問題需要解決，如政府只原則上批準公司股票期權方案，卻不具體批準公司股本結(jié)構的調(diào)整，而按照現(xiàn)行的法規(guī)和制度，工商行政管理部門辦理公司股本結(jié)構變更需要政府或主管部門的批文為依據(jù)。二是從稅收的角度來看，我國迄今不僅沒有對股票期權制度的稅收優(yōu)惠，而且除了征收股票交易的印花稅外，還對個人在股票期權中的實際利益所得征收個人所得稅。這些稅實際上加大了激勵成本，減少了經(jīng)理人員的實際收入，不利于股票期權的實施。三是從會計方面來說。在內(nèi)在價值法方法下，企業(yè)與經(jīng)理人簽訂股票期權協(xié)議的日期（即授權日）是股票期權的計量日，會計按照當日內(nèi)在價值借記遞延報酬成本，貸記股票期權，以后在固定的服務期內(nèi)逐漸攤銷轉(zhuǎn)為費用，等到經(jīng)理人行權后再將期權轉(zhuǎn)為股本。由于股票市價會隨著時間推移發(fā)生變化，相應的內(nèi)在價值也在隨之變動，所以在每個會計期末要對報酬成本進行調(diào)整。在公允價值法下，在期權的授予日，以股票期權的公允價值確認公司的遞延報酬成本，并將遞延報酬成本在服務期內(nèi)進行攤銷。由于公允價值一經(jīng)確定就不再改變，所以在公允價值法下不存在期末調(diào)整問題。

2.2經(jīng)理人市場機制不完善

美國作為經(jīng)理人市場的發(fā)源地，已經(jīng)形成了十分成熟的職業(yè)經(jīng)理階層。在企業(yè)外部經(jīng)理人市場上呈現(xiàn)的是一種“群雄逐鹿”的態(tài)勢，既有助于外界對“內(nèi)部人控制”起到有效的監(jiān)督作用，又給在位的經(jīng)理人一種很大的壓力，若不能提升企業(yè)的經(jīng)營效益，則會被優(yōu)秀的管理人替代。更重要的是其個人在經(jīng)理人市場上的資本會大幅貶值，從而對經(jīng)理人的行為產(chǎn)生剛性的約束。而我國經(jīng)理人市場體系尚未完善，企業(yè)家階層還沒有形成，許多企業(yè)高級管理人員很大程度上仍是組織任免，缺乏能上能下的淘汰機制。經(jīng)理人在被選擇過程中，論資排輩現(xiàn)象依舊盛行不衰。

2.3證券市場的弱有效性

我國的股票市場其發(fā)展速度之快卻是有目共睹的：股票發(fā)行額及股票籌資額明顯增加，上市公司數(shù)量、流通市值、市價總值、成交數(shù)量及金額也迅速擴大，投資者數(shù)量及素質(zhì)、市場技術現(xiàn)代化程度、監(jiān)督管理水平也不斷提高。但我國股票市場依然很不發(fā)達，無論是在發(fā)行市場方面，還是在交易市場方面，都還存在著許多不可忽略的問題和不規(guī)范之處，如：股票價格走勢與公司業(yè)績嚴重脫節(jié)、股價劇烈動蕩、異常波動，股權結(jié)構失衡；上市公司行為扭曲、質(zhì)量差（不少公司是“包裝”上市）；市場監(jiān)管乏力，法律法規(guī)不健全等等。很多學者認為，我國的股票市場尚處于“弱勢有效”階段，價格信號的傳遞功能還相對較弱，存在不少影響股價的“噪音”，股票價格失真現(xiàn)象比較嚴重，股票價格不能完全反映公司的經(jīng)營情況。

2.4公司治理結(jié)構形同虛設，主客體關系模糊

由于國內(nèi)公司國有股和法人股占控股地位，股東大會基本由大股東控制，強烈體現(xiàn)著大股東的意愿；董事會成員也基本上由國有股股東提出的候選人擔任，代表大股東的利益，獨立董事未能真正發(fā)揮其作用；至于監(jiān)事會也往往形同虛設，由于部分監(jiān)事也由大股東推薦，少量職工代表又得服從公司經(jīng)理領導。在國有企業(yè)現(xiàn)有的制度框架內(nèi)，主體與客體關系的模糊與缺位，使我國股票期權制度的實施還難以解決由誰來實施和對誰實施的問題。在我國實行公司化改制的企業(yè)董事會成員中，董事會成員應成為了股權激勵的對象而不是股權激勵的實施主體。這樣就演變?yōu)榻?jīng)營者自己激勵自己，隨意性很大。

3.我國實施經(jīng)理人股票期權的建議

3.1建立嚴格的監(jiān)督機制，保障經(jīng)理人股票期權激勵的實施

在現(xiàn)實股票市場上，經(jīng)理人和投資者之間信息不對稱，企業(yè)內(nèi)部人對于公司會計信息及其自身財務狀況與經(jīng)營成果更為知情，也更有可能出于自身的利益驅(qū)動而做出掩蓋，扭曲重要會計信息甚至欺詐投資者的行為。因此，必須強化企業(yè)內(nèi)部的權力制約和平衡，改變那種經(jīng)理人控制一切的經(jīng)理人主導的企業(yè)治理結(jié)構，建立監(jiān)管主導的企業(yè)治理結(jié)構。

此外，要強化財務信息披露的透明度和及時性，完善相關約束機制，繼續(xù)加強監(jiān)事會的監(jiān)督、法律監(jiān)督、媒體的揭露宣傳。同時進一步擴大市場容量，增加機構投資者的比重，降低證券市場投機性，保證證券市場的健康發(fā)展。

3.2完善我國相關股票期權法律制度

股票期權激勵的實施涉及許多法律問題，主要包括公司法、證券法和稅法等。我國的這些法律由于制定時沒有考慮股票期權等問題，因此有關部門應制訂專門的法律予以規(guī)范，并進一步加以完善。

一方面應加快制定和出臺有關股票期權制度方面的政策法規(guī)，對該制度的各重要方面做出必要規(guī)范，使具體實施過程中做到全國統(tǒng)一，避免各地區(qū)的各自為政。另一方面，對我國的稅法和會計制度做相應的修改。以 “激勵”為立足點來考慮稅收問題，結(jié)合我國的實際情況，可以向受益人征收低稅率的個人所得稅，或者免稅。補充我國相關的會計準則，對企業(yè)股票期權業(yè)務的會計處理做出詳細的規(guī)定，使企業(yè)的會計計量和確認有可遵循的原則和依據(jù)。

3.3完善公司的治理結(jié)構

在公司治理結(jié)構方面，修改后的《公司法》進一步完善公司股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職責，建立“各負其責，各司其職，協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)，有效制衡”的機制。在實際操作過程中規(guī)范運作，為股票期權制的順利實施奠定基礎。把股票期權與建立現(xiàn)代企業(yè)制度結(jié)合起來，建立多元化的投資主體，允許民間資本和國外資本進入國企，減少國有股在公司股權中的比重，讓投資者對企業(yè)經(jīng)理人員的行為實行監(jiān)督，實施科學化管理。

強化股東大會的重要地位，排除由政府部門、集團公司或其他非股東會議機構做出實施股票期權制度的可能性，強化內(nèi)部監(jiān)督，加大社會監(jiān)督力度。

3.4完善資本市場和經(jīng)理人市場

股票期權激勵方式的推廣應用程度及效果與資本市場的完善及有效性相關，特別是與股票市場及股票期權交易市場的完善及有效性緊密相關。我國股票市場的弱勢效率使股票價格不能真正反映企業(yè)的績效，這是推廣股票期權激勵的最大障礙。因此，規(guī)范股票發(fā)行與交易市場運作，完善信息披露機制，監(jiān)控與打擊股票市場的違規(guī)行為，提高股票市場的有效性，是應用股票期權激勵的基礎與保證。同時，建立中國的股票期權市場，也是完善資本市場的重要方面。股票期權激勵方式作為對經(jīng)理人的激勵，應與對經(jīng)理人選擇、考評、辭退方式方法相聯(lián)系。我國目前人才市場不健全，特別是經(jīng)理人市場與企業(yè)經(jīng)理選擇不能相互適應。因此，建立與完善經(jīng)理人市場，對提高經(jīng)理人股票期權激勵效果是十分必要的。

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