肖　飛

摘要：任何產業(yè)的發(fā)展都需要雄厚的資金做基礎，湖北高校校辦科技產業(yè)發(fā)展尤其如此。文章通過在對湖北高校校辦科技企業(yè)融資現(xiàn)狀分析的基礎上，提出了湖北高校校辦科技產業(yè)融資模式的可行性選擇以及配套措施。

關鍵詞：高校；校辦科技產業(yè)：融資模式

任何產業(yè)的發(fā)展都需要雄厚的資金做基礎，高?？萍籍a業(yè)的發(fā)展尤其如此。作為推動產業(yè)發(fā)展的初始力量，高?？萍籍a業(yè)只有在保證足夠資金投入的基礎上，才一能把科技、人力、物力等因素有機結合起來。由于科技產業(yè)的發(fā)展資金投入量比較大，需要較多的資金投入才能使高科技產品產生效益?？萍计髽I(yè)的發(fā)展過程一般分為創(chuàng)業(yè)期、成長期、快速發(fā)展期和穩(wěn)定增長期4個時期。其中創(chuàng)業(yè)期由于資金需求量少、風險大，其資金需求一般由創(chuàng)業(yè)者自己通過內源融資途徑解決；快速發(fā)展期和穩(wěn)定增長期，企業(yè)發(fā)展所需的資金可以通過多種途徑得到滿足。而成長期不但資金需求量大，而且由于沒有突出的業(yè)績記錄和穩(wěn)定的收益作為支撐，一般很難從銀行和資本市場獲得資金支持，因而融資成功與否就成了科技企業(yè)能否繼續(xù)生存的關鍵。

本文就科技企業(yè)的融資模式并結合湖北高校校辦企業(yè)實際情況進行探討。

一、湖北高校校辦科技產業(yè)融資現(xiàn)狀分析

湖北高校校辦科技企業(yè)的發(fā)展屬于教育辦企業(yè)，在國家所撥教育經(jīng)費不足的條件下，學校不可能拿出較多的資金進行投入，因而資金短缺成為制約高校產業(yè)發(fā)展的普遍現(xiàn)象。

(一)湖北高校校辦科技產業(yè)內源融資困難

內源融資是指企業(yè)通過有效的內部資源的合理調配來滿足特定資金需要的一種融資方式。一般來說，企業(yè)獲得內源資金的來源包括合理留存企業(yè)的經(jīng)營利潤、出售不良的或不需用的資產的收入、削減流動資本占用、適當增加應付項目的數(shù)量、加速應收賬款的回收等。但由于高校校辦科技企業(yè)技術創(chuàng)新的投入和風險往往都很大而且短期內得不到收益。所以內源融資的來源只能借助于股東的投入來補充，這也決定了高校校辦科技企業(yè)依靠這種融資方式滿足特定需要的作用往往比較小。

(二)湖北高校校辦科技產業(yè)外源間接融資渠道單一，且融資數(shù)量有限

從湖北高校校辦科技企業(yè)目前外源間接融資渠道來看，不外乎銀行借款和發(fā)行債券兩類。但在現(xiàn)實中由于高校校辦科技企業(yè)在經(jīng)濟運行和經(jīng)濟成長過程中均存在大量不確定性，科技項目前景的不確定性使金融機構無法確定自己的風險函數(shù)、無法在風險與收益相匹配的原則下做出投資抉擇。再加上高校校辦科技企業(yè)的抵押物不足、資產規(guī)模偏小，更是加劇了金融機構與高校校辦科技企業(yè)之間的信息不對稱問題，在很大程度上決定了厭惡風險的金融機構不愿意與這種高風險的科技企業(yè)打交道。結果是不管這些企業(yè)多么努力，可金融機構對它的融資支持力度卻不是那么顯著。而債券作為高校校辦科技企業(yè)的融資工具時，它要求企業(yè)必須有可抵押的資產和能夠產生抵御經(jīng)濟周期波動的產品或服務，從而能夠很快產生收益，從而可以滿足支付債息的剛性需求。這顯然與高校校辦科技企業(yè)抵押資產少和未來收益不確定性的矛盾十分尖銳，從而限制了高校校辦科技企業(yè)進行債券融資的可能性。

(三)湖北高校校辦科技產業(yè)直接融資能力弱

雖說湖北有武大、華科、武工大等多家國內著名高校建立了各自的科技園區(qū)，并且各科技園區(qū)內入住了大量的校辦科技企業(yè)。但截至目前為止，湖北高校校辦科技企業(yè)能夠在滬、深兩家證券交易所上市交易的只有華工科技一家企業(yè)。華工科技作為電子設備制造業(yè)的專業(yè)公司于2000年在深圳證券交易所掛牌交易，總股本為1.15億股，其后雖說經(jīng)過幾次送股和送轉股后的總股本達到3.289億股，但遺憾的是，由于種種原因華工科技這一上市公司未能充分利用好資本市場這個平臺通過配股或增發(fā)等方式進行再融資來實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

二、湖北高校校辦科技產業(yè)融資模式的可行性選擇及配套措施

從前面的分析可以看出，湖北高校校辦科技企業(yè)內源性融資缺乏，而外源性融資方式卻由于種種原因限制而得不到資金充分支持，嚴重了影響了湖北高校校辦科技企業(yè)的發(fā)展。因此，必須創(chuàng)新湖北高校校辦科技企業(yè)融資的模式，改變過去單純依靠銀行提供資金的融資模式，通過大力引進風險投資，讓具備掌握熟練專業(yè)技術、對高技術和未來高技術高品的市場前景具有敏銳判斷力的風險投資家來滿足高校校辦科技企業(yè)的融資要求。

(一)大力發(fā)展現(xiàn)代投資依行

風險投資不是簡單地去做融資，也不是簡單地投資到創(chuàng)業(yè)中的公司。嚴格意義上的風險投資是專門投資擁有高新技術或創(chuàng)新思想的科技企業(yè)，而這恰恰是傳統(tǒng)投資所不敢投資、所不愿投資或不屑投資的對象。但風險投資的發(fā)展是離不開現(xiàn)代投資銀行的參與與支持的，具體表現(xiàn)在：風險投資的退出環(huán)節(jié)；風險投資提供管理咨詢服務、協(xié)助科技企業(yè)的內部管理、進入科技企業(yè)的董事會并參與經(jīng)營管理、運用關系網(wǎng)絡提供技術咨詢與技術引進的渠道，并介紹有潛力的供應商與購買者、協(xié)助科技企業(yè)重組、輔導上市等方面。

(二)制定適合風險投資發(fā)展的法律法規(guī)和適宜的稅收政策

為了鼓勵和支持風險投資的大力發(fā)展并為高校校辦科技企業(yè)提供強有力的資金支持，國家應該專門制定針對風險投資的政策法規(guī)：

盡快修訂《公司法》和《合伙企業(yè)法》中不能設立有限合伙的法律規(guī)定，應當允許投資者在認購一定比例資本后，再根據(jù)風險投資基金的管理業(yè)績情況分期認購基金份額。

制定稅收優(yōu)惠，允許科技企業(yè)采取加速折舊的計提折舊方法從而縮短固定資產的折舊年限、允許風險投資基金將某一投資項目的損失直接沖減其他投資項目的收益以減少納稅稅額、對風險投資者實行再投資減免、提高風險投資基金管理者的個^所得稅納稅稅額等等的稅收政策，政府通過實施稅收優(yōu)惠這一只有形的手。去牽動風險投資市場這只無形的手，從而促進風險投資的發(fā)展。

(三)制定支持校辦科技企業(yè)發(fā)展的政府采購政策

我國每年有數(shù)千億元的政府采購支出，為了支持高校校辦科技企業(yè)的發(fā)展，我國必須盡快制定有利于高校校辦科技企業(yè)發(fā)展的政府采購政策，明確規(guī)定政府每年的采購支出中必須包括一定數(shù)量的高校校辦科技企業(yè)的高新技術產品，通過政府對高校校辦科技企業(yè)產品的采購來推動高校校辦科技企業(yè)的快速發(fā)展。

(四)積極拓寬湖北風險投資基金的資金來源

目前湖北風險投資資本的來源主要集中于政府財政撥款、國有大型企業(yè)和科研單位自籌資金以及與高新技術產業(yè)化相關的金融機構。但問題是政府參與太多，民間資本投資的積極性不高，從而導致資金來源渠道單一和總量不足。因此，為了擴大湖北風險投資基金的規(guī)模，除了鞏固傳統(tǒng)資金來源渠道外，應該積極鼓勵產業(yè)資本成為風險投資基金的主力渠道。目前，我省有一部分企業(yè)，尤其是一些在國內上市籌集了大量的資金而又暫時沒有好投資項目的上市公司，只好把大量現(xiàn)金存在銀行吃息，從而一方面造成稀缺資源——資金的巨大浪費，另一方面又使得大量很好的投資項目因資金短缺而不得不放棄。所以各級政府應該對其加以引導和規(guī)范，讓其參與投入風險投資基金。

(五)發(fā)展專門針對風險投資退出的資本市場

風險投資在向科技企業(yè)注放資金獲得股權后，既不需要科技企業(yè)發(fā)放股利，也不想取得對被投資企業(yè)的控制，而是寄希望于能夠通過正常退出來實現(xiàn)股權增值。而IPO作為風險投資退出的最佳方式?jīng)Q定了資本市場對風險投資發(fā)展的重要作用。但目前湖北中小型的高校校辦科技企業(yè)根本無法滿足我國現(xiàn)存的滬、深兩個交易所的主板市場的上市要求。因此，需要創(chuàng)立一種新的比主板市場更為寬松的創(chuàng)業(yè)板市場，使得高校校辦科技企業(yè)能夠經(jīng)過風險投資的精心培育而順利實現(xiàn)IPO方式退出，推動風險投資的良性循環(huán)。