樊繼拓降準(zhǔn)說明經(jīng)濟(jì)和盈利恢復(fù)還不是很強(qiáng)。降準(zhǔn)本身是利多，但是和降準(zhǔn)周期同步發(fā)生的一般是盈利下降周期。2008年以來，有5次降準(zhǔn)周期，分別是2008年Q4-2009年Q1、2011年底-2012年Q2、2015年Q1-2016年Q1、2018年Q1-2020年Q1、2021年Q2至今。歷史上，降準(zhǔn)周期中的第一次降準(zhǔn)均處在ROE下降周期的初期，降準(zhǔn)周期中的最后一次降準(zhǔn)均處在盈利下降周期的后期或末期。（見圖一）圖一：降準(zhǔn)周期大多都是上市公司ROE下降周期（單位：

在此背景下，此次降準(zhǔn)有助于維持寬松的流動(dòng)性環(huán)境，助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，進(jìn)一步改善消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需。降準(zhǔn)如何影響股市？從最近五次降準(zhǔn)后A股主要指數(shù)表現(xiàn)看，大盤藍(lán)籌如上證50、滬深300表現(xiàn)明顯優(yōu)于中小盤成長(zhǎng)指數(shù)（創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50）。除2022年4月受整體市場(chǎng)情緒低迷拖累，降準(zhǔn)后一周出現(xiàn)下跌以外，其余四次降準(zhǔn)后一周主要指數(shù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。分風(fēng)格看，金融、消費(fèi)受到降準(zhǔn)利好提振作用最大，在2022年11月、2021年12月、2020年4月三次降準(zhǔn)后一周和一個(gè)月均實(shí)現(xiàn)上漲

的解讀，普遍認(rèn)為降準(zhǔn)超預(yù)期。但降準(zhǔn)后的第一個(gè)交易日3月19日的兩市走勢(shì)卻不大樂觀，當(dāng)日，上證指數(shù)小幅高開高走，最終小幅下跌15.64點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板也較前一日微跌。市場(chǎng)似乎對(duì)降準(zhǔn)并不太買賬。筆者認(rèn)為，降準(zhǔn)能夠讓商業(yè)銀行有更多的貨幣投放、能降低商業(yè)銀行的資金成本，于市場(chǎng)而言，無論如何，總是利好的！而且看歷年降準(zhǔn)后的市場(chǎng)的走勢(shì)情況看，降準(zhǔn)對(duì)于市場(chǎng)的影響方向具有一定的不確定性。此外，影響市場(chǎng)漲跌的因素還有很多。但總的來講，是三個(gè)核心方面：一是企業(yè)盈利能力，二是市場(chǎng)無風(fēng)

具體來說，央行“降準(zhǔn)”能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行體系釋放出流動(dòng)性，所以中央銀行只要“降準(zhǔn)”，商業(yè)銀行就可以獲得更多發(fā)放貸款的“原材料”，金融機(jī)構(gòu)便能夠據(jù)此增加其放貸規(guī)模，并基于貨幣乘數(shù)創(chuàng)造出更多的流動(dòng)性。但根據(jù)現(xiàn)有的貨幣發(fā)行制度，銀行體系內(nèi)的準(zhǔn)備金最初只能來自于中央銀行，商業(yè)銀行持有的準(zhǔn)備金既表現(xiàn)為其在中央銀行賬戶內(nèi)的準(zhǔn)備金存款，又對(duì)應(yīng)于其自身資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的流動(dòng)性資產(chǎn)，而僅僅降低“法準(zhǔn)率”這一貨幣政策“信號(hào)”的發(fā)出很難推理出商業(yè)銀行在中央銀行賬戶內(nèi)的存款就會(huì)增加。進(jìn)一

華泰證券：雖然降準(zhǔn)的信號(hào)意義大于實(shí)質(zhì)作用，但降準(zhǔn)可視為銀行減稅，有助于提高銀行信貸擴(kuò)張的能力和意愿。央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，今年以來，銀行存款與貸款規(guī)模之間的差額明顯擴(kuò)大。同時(shí)，自2021年12月本輪降息周期開啟以來，商業(yè)銀行凈息差明顯收窄，這些都使得銀行的利潤(rùn)增速有所放緩。降準(zhǔn)有助于降低銀行的負(fù)債成本，相當(dāng)于為銀行減稅。如果全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，我們估算每年可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本約130億元。在明年銀行凈息差與資產(chǎn)質(zhì)量可能雙雙承壓的背景下，

議提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”來幫扶受到疫情嚴(yán)重沖擊的行業(yè)企業(yè)。到周五，央行就宣布于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。這次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元。央行的高效率值得點(diǎn)贊，但因疫情因素停工停產(chǎn)的企業(yè)能不能借此成功紓困乃至保住自己來之不易的市場(chǎng)份額則是另外的話題。以目前疫情影響最嚴(yán)重的上海為例，許多企業(yè)的生產(chǎn)線是低速運(yùn)行的，甚至是停產(chǎn)。上汽集團(tuán)的安亭工廠早在3月中下旬就開始4

5個(gè)百分點(diǎn)。本次降準(zhǔn)會(huì)帶來何種影響，以及影響幾何？我們不妨回顧近年來的歷次降準(zhǔn)，以實(shí)際數(shù)據(jù)來見證。歷次降準(zhǔn)時(shí)間表《理財(cái)》雜志編輯根據(jù)央行發(fā)布的日期，并結(jié)合當(dāng)時(shí)的基點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)出了近5年來（2018-2022年），央行歷次降準(zhǔn)時(shí)間表。從表中我們可以看出每次調(diào)整幅度，以及釋放的長(zhǎng)期資金量。近5年釋放資金最多從表中我們可以看出，2021年12月6日公布的降準(zhǔn)，可以說是全面降準(zhǔn)。盡管調(diào)整幅度是0.5個(gè)百分點(diǎn)，但是卻釋放出1.2萬(wàn)億元長(zhǎng)期資金。這個(gè)力度，可以說是自201

陸勝斌?陶金全面降準(zhǔn)靴子落地，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞４舜?span id="5ztdlrv" class="hl">降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元。2021年12月6日，降準(zhǔn)靴子正式落地。此次降準(zhǔn)后，將釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元。這對(duì)于第四季度以來持續(xù)震蕩的債市來說，意味著什么？貨幣邊際寬松趨勢(shì)漸明確此次央行決定于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）;下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。此次降準(zhǔn)共

有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降?！痹趪?guó)常會(huì)決定“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)”后兩天，7月9日，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。雖然中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員王一鳴強(qiáng)調(diào)，“本次全面降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動(dòng)性操作，穩(wěn)健貨幣政策的取向沒有發(fā)生改變?！?/div>

證券市場(chǎng)周刊 2021年26期2021-07-21

了本年度的第三次降準(zhǔn)。相比第一次全面降準(zhǔn)，第二、三次降準(zhǔn)均為定向降準(zhǔn)。央行降準(zhǔn)，意在為中小微企業(yè)和“三農(nóng)”的發(fā)展降低融資成本。本文分析了降低存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯及實(shí)際作用，最后對(duì)貨幣當(dāng)局和企業(yè)提出一些建議?！娟P(guān)鍵詞】存款準(zhǔn)備金 貨幣政策 普惠金融 中小企業(yè)融資一、引言與背景3月份以來，世界各國(guó)中央銀行都開始降息、降準(zhǔn)以穩(wěn)定股市、債市和商品市場(chǎng)，而中國(guó)的降準(zhǔn)也為當(dāng)下的復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市提供了有效的金融支撐。截止2020年4月，央行發(fā)布了三次降

鍵詞】中小企業(yè);降準(zhǔn);助力經(jīng)濟(jì)恢復(fù)【中圖分類號(hào)】F276.3;F822.0【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2020）09-0143-020 引言新型冠狀病毒肺炎疫情在全球的爆發(fā)，其特殊的傳播方式、超高的感染率，以及不斷變化的感染癥狀使得疫情防控工作異常艱難，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度因此大幅度放緩，令人始料未及。對(duì)于中國(guó)來說，疫情不僅造成社會(huì)恐慌，還成為很大一部分中小企業(yè)的噩夢(mèng)、大企業(yè)的發(fā)展瓶頸。在無奈的等待中，人們只能在家中配合國(guó)家和政府抗疫，農(nóng)

濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)影響“降準(zhǔn)”對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的作用。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;存款準(zhǔn)備金;風(fēng)險(xiǎn);降準(zhǔn)1.引言存款準(zhǔn)備金對(duì)于銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)來說是一把雙刃劍：一方面存款準(zhǔn)備金制度的存在制約著商業(yè)銀行的放貸規(guī)模，降低銀行發(fā)生擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人的收益，另一方面，商業(yè)銀行有著存款準(zhǔn)備金制度，就有可能去追求高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，增加道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。鑒于此，本文選取了2007年—2018年中國(guó)滬深A(yù)股上市中市值前十的商業(yè)銀行，通過實(shí)證研究商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)與存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)之間的關(guān)系。2.文獻(xiàn)

，采取降息為主、降準(zhǔn)為輔，更好地利用宏觀審慎政策，財(cái)政和行業(yè)政策將發(fā)揮更加積極主動(dòng)的作用，而這些宏觀政策將推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。關(guān)鍵詞：降息;降準(zhǔn);宏觀審慎;財(cái)政收支;行業(yè)政策2019年11月5日，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）4000億元，操作利率為3.25%，較上期下降5個(gè)基點(diǎn)。雖然降息幅度很小，但是仍超市場(chǎng)預(yù)期：10年國(guó)開活躍券190210大幅下行6個(gè)BP，上證綜合指數(shù)也一度上漲至3000點(diǎn)。這是人民銀行在2016年2月份之后首次調(diào)降MLF利率，

■專家預(yù)計(jì)新一輪降準(zhǔn)1月份落地近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2020年貨幣政策定下基調(diào)——穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，降低社會(huì)融資成本。這讓市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)充滿預(yù)期，而日前國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在成都考察時(shí)表示，國(guó)家將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等多種措施，降低實(shí)際利率和綜合融資成本，推動(dòng)小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解，無疑讓降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步提升。新一輪的降準(zhǔn)何時(shí)能落地？分析人士普遍認(rèn)為，1月份是合適的降

策空間，不妨先讓降準(zhǔn)、專項(xiàng)債等逆周期舉措“再飛一會(huì)兒”。作為儲(chǔ)備政策，下調(diào)政策利率的可能性不是沒有，但需等待更好時(shí)機(jī)。9 月20 日，將公布新一期LPR，本月LPR下行可能性并未完全排除。懸念揭曉 利率不變9 月第三周是我國(guó)貨幣政策操作的“關(guān)鍵周”。一方面全面降準(zhǔn)16 日落地；另一方面，降準(zhǔn)后的公開市場(chǎng)操作懸念重重。9 月有兩筆MLF 到期。對(duì)9 月9日到期的MLF，央行選擇以逆回購(gòu)進(jìn)行對(duì)沖。央行如何處理17 日到期的MLF 變得頗受市場(chǎng)關(guān)注。從到期分布情

行已經(jīng)進(jìn)行了兩次降準(zhǔn)操作，特別是在9月份進(jìn)行的這一次，既包括全面降準(zhǔn)，也包括結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)，預(yù)期可以釋放資金約9 000億元，這個(gè)力度還是相當(dāng)大的。宣布降準(zhǔn)以后，股市整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，反映出投資者對(duì)于降準(zhǔn)也是非常認(rèn)同的。不過也有人有這樣的疑問：近年來央行為什么頻頻降準(zhǔn)而不是降息，降準(zhǔn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)究竟有什么影響呢？以前的幾次降準(zhǔn)，對(duì)股市的作用似乎并不很大，那么，為什么這次宣布降準(zhǔn)后，股市就表現(xiàn)得十分積極呢？這要從我們國(guó)家現(xiàn)在的金融格局說起。近幾年來，我國(guó)一直實(shí)行低

調(diào)至8%。本次“降準(zhǔn)”的主要目的為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，有效解決民營(yíng)和小微企業(yè)融資的難題。本文根據(jù)貨幣金融理論分析本次中央銀行的“降準(zhǔn)”政策的預(yù)期成效，以及其中存在的問題，并提出有效的解決方法來降低此政策帶來對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。一、“降準(zhǔn)”政策的預(yù)期效果分析（一）有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)穩(wěn)定增長(zhǎng)我國(guó)民營(yíng)和小微企業(yè)貸款出現(xiàn)不同的問題，如：貸款利率，擔(dān)保費(fèi)率及中間費(fèi)用較高昂；受認(rèn)可的抵質(zhì)押物少；貸款期短；審批慢程序復(fù)雜；到款時(shí)間長(zhǎng)，因此本次“降準(zhǔn)”優(yōu)化金融供給

百分點(diǎn)（以下簡(jiǎn)稱降準(zhǔn)），此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。此外，央行公布再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自今年1月后，第二次宣布全面降準(zhǔn)，而此次的降準(zhǔn)力度不小，“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)“雙箭齊發(fā)，引起大家高度關(guān)注，那么，此次降準(zhǔn)到底為什么？降準(zhǔn)后會(huì)不會(huì)繼續(xù)降息？對(duì)股市、樓市

提出及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具后，9月6日晚間降準(zhǔn)應(yīng)聲落地，而且是“普降”“定向”一起來。央行表示，于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1

調(diào)，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”引發(fā)市場(chǎng)極大關(guān)注，相關(guān)分析認(rèn)為，“普遍降準(zhǔn)”這一提法超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)將明顯提振股債價(jià)格走勢(shì)。資金方面，除了富時(shí)羅素和標(biāo)普道瓊斯在9月將擴(kuò)大及新增A股納入因子外，近期北上資金也在加速入場(chǎng)，已連續(xù)7個(gè)交易日凈流入，本周北上資金合計(jì)凈流入超200億元。此外，兩融余額持續(xù)攀升，截至9月4日，滬深兩市融資融券余額為9377.75億元。重磅利好云集為A股注入了強(qiáng)心針，本周市場(chǎng)迎來9月開門紅，兩市日成交量明顯放大，周四更是突破

三是及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具。市場(chǎng)對(duì)降息和專項(xiàng)債有一定預(yù)期，但三個(gè)政策一同推出，超市場(chǎng)預(yù)期，也彰顯了決策層“六穩(wěn)”決心。此次會(huì)議不僅呼應(yīng)了8月31日金穩(wěn)委會(huì)議所提到的，“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)力度”，而且也讓我們真正理解“金融部門繼續(xù)做好支持地方政府專項(xiàng)債發(fā)行相關(guān)工作”這一表述的政策含義。我們認(rèn)為本次國(guó)常會(huì)提到的普遍降準(zhǔn)，即是配合的舉措之一。同時(shí)，國(guó)常會(huì)不僅要求今年限額內(nèi)專項(xiàng)債要在10月底前全部撥付到項(xiàng)目上，形成實(shí)物工作量;而且要求提前下

濟(jì)學(xué)家連平：此次降準(zhǔn)選擇了重要的時(shí)間窗口，年初和春節(jié)之前市場(chǎng)流動(dòng)性通常會(huì)有較為明顯的波動(dòng)，降準(zhǔn)有助于保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，提振市場(chǎng)全年的信心。當(dāng)前的貨幣政策應(yīng)該說依然還是處在穩(wěn)健的總基調(diào)之下，但是政策取向還是比較明確的，就是根據(jù)實(shí)際需要，向偏松方向做適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以達(dá)到市場(chǎng)的流動(dòng)性合理充裕、但又松緊適度的目標(biāo)狀態(tài)。中泰證券李迅雷：有了定向降準(zhǔn)為何還要有全面降準(zhǔn)？二者意義并不完全相等。2014年央行引入定向降準(zhǔn)機(jī)制，2018年在定向降準(zhǔn)中設(shè)立了“普惠金融”的

金率1個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。此前1月、4月、7月央行已經(jīng)執(zhí)行了三次降準(zhǔn)，此次將是年內(nèi)第四次降準(zhǔn)。專家認(rèn)為，這次降準(zhǔn)的目的在于優(yōu)化商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，通過降低中小企業(yè)的融資成本來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。有人擔(dān)心，降準(zhǔn)會(huì)加大人民幣匯率貶值壓力。人民銀行表示，本次降準(zhǔn)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)

金率1個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。央行負(fù)責(zé)人解釋，此舉是為優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。并強(qiáng)調(diào)降準(zhǔn)不等于貨幣政策轉(zhuǎn)向，且不會(huì)加大人民幣貶值壓力?！般y根并沒有放松，市場(chǎng)利率是穩(wěn)定的，廣義

還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。政策出臺(tái)后，筆者對(duì)此次降準(zhǔn)對(duì)湖北省各界影響進(jìn)行了調(diào)查分析?！娟P(guān)鍵詞】央行；降準(zhǔn)；影響一、政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民的總體反饋情況1.政府部門：緩解緊張的信貸環(huán)境，有助于地方經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)政府部門一位負(fù)責(zé)人表示，本次央行降準(zhǔn)的目的并非為了刺激經(jīng)濟(jì)，而是可以讓當(dāng)前緊張的信貸環(huán)境有所緩解，同時(shí)有助于本地金融機(jī)構(gòu)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，以加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放力度，切實(shí)解決民生問題

1個(gè)百分點(diǎn)。此外降準(zhǔn)將釋放增量資金約7500億元。美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》7日評(píng)論稱，中美貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈之際，中國(guó)正通過央行降準(zhǔn)的手段來提升經(jīng)濟(jì)活力。這是央行年內(nèi)第四次宣布降準(zhǔn)，且1個(gè)點(diǎn)的降準(zhǔn)力度近年來并不多見。央行表示，降準(zhǔn)是為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，本次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，貨幣政策取向沒有改變。央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，

唐超光[摘要]降準(zhǔn)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中經(jīng)常使用，對(duì)經(jīng)濟(jì)如何發(fā)生影響作一個(gè)簡(jiǎn)要的分析，并且對(duì)人們關(guān)心的問題提出見解。[關(guān)鍵詞]降準(zhǔn) 經(jīng)濟(jì) 影響降準(zhǔn)即降低存款準(zhǔn)備金，是央行調(diào)控國(guó)家經(jīng)濟(jì)的一種重要舉措。具體是指央行通過降低商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，促使商業(yè)銀行向企業(yè)加大放貸，增加市場(chǎng)貨幣的流通量促使國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。降準(zhǔn)經(jīng)常發(fā)生在各國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，它是如何影響經(jīng)濟(jì)作一個(gè)簡(jiǎn)要的分析。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)按不同情況來分析降準(zhǔn)如何影響國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)，首先按固定匯率在簡(jiǎn)單的封閉和開放經(jīng)濟(jì)條件

商業(yè)銀行通過此次降準(zhǔn)共釋放2000億元人民幣，主要用于小微企業(yè)的貸款。此次央行降準(zhǔn)的時(shí)間選擇被認(rèn)為是針對(duì)此前看起來可能發(fā)生災(zāi)難性事件的股票市場(chǎng)。在6月18日、19日兩個(gè)交易日，由于中美貿(mào)易談判的顛簸和偏于悲觀的預(yù)期，內(nèi)地A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度下跌。其后有關(guān)管理部門都出臺(tái)了相應(yīng)政策以穩(wěn)定市場(chǎng)。只針對(duì)這一點(diǎn)來說，政策調(diào)整起到了作用，但短期來看還不及想象中那么明顯。這很可能和去年年底以來決策部門對(duì)降低中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體杠桿水平所持的態(tài)度有關(guān)。特別是今年以來，監(jiān)管部門描繪“

今年以來的第四次降準(zhǔn)。央行表示，降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF）。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)：降準(zhǔn)是對(duì)的，降準(zhǔn)可以穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，特別是穩(wěn)房?jī)r(jià)。當(dāng)然，降準(zhǔn)也意味著去杠桿政策其實(shí)已經(jīng)退出，貨幣政策回歸現(xiàn)實(shí)，企業(yè)的流動(dòng)性枯竭問題得到緩解?？傊?，我是支持的。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委：再度降準(zhǔn)置換MLF，保持了總量不變，體現(xiàn)了穩(wěn)健中性；但拉長(zhǎng)了期限結(jié)構(gòu)，有助于壓縮期限利差；持

。10月央行再度降準(zhǔn)，與我們的預(yù)期一致。與4月和7月的降準(zhǔn)相比，此次降準(zhǔn)有四大不同。之所以說此次降準(zhǔn)與我的預(yù)期一致，是因?yàn)檫@與我9月發(fā)布的報(bào)告《降準(zhǔn)窗口再度開啟—9月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與10月政策前瞻》中的預(yù)判一致。2018年10月央行再度下調(diào)準(zhǔn)備金率，是今年以來央行第三次下調(diào)準(zhǔn)備金率。與2018年4月和7月的降準(zhǔn)相比，此次降準(zhǔn)政策的內(nèi)容和對(duì)市場(chǎng)的影響有何不同呢？第一，此次降準(zhǔn)惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍更廣。央行公告顯示，2018年4月降準(zhǔn)意在“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企

相應(yīng)頻率和規(guī)模的降準(zhǔn)來進(jìn)行對(duì)沖，原因何在？本文即通過分析外匯儲(chǔ)備形成機(jī)制、不同歷史階段外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的主導(dǎo)因素以及匯率與外匯儲(chǔ)備的邏輯關(guān)系來回答這一問題。關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 匯率 降準(zhǔn) 公開市場(chǎng)操作在匯率貶值的同時(shí)，往往伴隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模收縮。外匯儲(chǔ)備的另一面為外匯占款，外匯儲(chǔ)備規(guī)模收縮直接影響國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放，因此很多時(shí)候大家以外匯儲(chǔ)備規(guī)模收縮作為判斷降準(zhǔn)的標(biāo)尺。外儲(chǔ)下降是否必然意味著降準(zhǔn)對(duì)沖？若是，為何年初至今，外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)收縮，卻未見相應(yīng)頻率和規(guī)模的

型結(jié)果表明，兩次降準(zhǔn)顯著降低了貸款利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總體分布均值，4月22日降準(zhǔn)對(duì)貸款利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總體分布均值的影響較之6月9日降準(zhǔn)對(duì)貸款利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總體分布均值的影響要大。關(guān)鍵詞：降準(zhǔn)；貸款利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；兩配對(duì)樣本t檢驗(yàn)2014年以來，為進(jìn)一步有針對(duì)性地加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)經(jīng)濟(jì)的能力，中國(guó)人民銀行對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)兩次定向降低存款準(zhǔn)備金。2014年4月22日，央行宣布農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金降低1個(gè)百分點(diǎn)，6月9日宣布“三農(nóng)”

015年央行五次降準(zhǔn)后，2016年的首次降準(zhǔn)。和以往降準(zhǔn)不同的是此次降準(zhǔn)央行不再包含定向降準(zhǔn)的內(nèi)容，屬于普降范圍。即不再和三農(nóng)及小微是否達(dá)標(biāo)掛鉤。有專家預(yù)測(cè)，此次降準(zhǔn)將釋放流動(dòng)性資金7000億左右，對(duì)股市形成正面維穩(wěn)作用，利于貨幣寬松政策的持續(xù)。

此基礎(chǔ)上實(shí)施定向降準(zhǔn)，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。有媒體評(píng)價(jià)稱，本次降準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期的力度，體現(xiàn)出“促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決心”。央行的新一輪降準(zhǔn)還特別提出，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行“額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)”。媒體解讀認(rèn)為，對(duì)于農(nóng)發(fā)行的定向降準(zhǔn)，意味著更有針對(duì)性地面向重大水利工程的定向支持，有利于拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

認(rèn)為是“史上最強(qiáng)降準(zhǔn)”的猛藥。分析預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)之后降息或在五一小長(zhǎng)假前出現(xiàn)。人民銀行行長(zhǎng)周小川日前在參加二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議時(shí)透露，中國(guó)放松貨幣政策的空間很大。更說：“我們的存款準(zhǔn)備金率也有空間，我們的利率也沒到零”；“空間肯定是有的，但是調(diào)節(jié)要精心，不是說有空間就一定要用或者用足?！毖元q在耳，央行周日隨即祭出全面降準(zhǔn)及定向降準(zhǔn)組合拳。

雙降”旨在穩(wěn)增長(zhǎng)降準(zhǔn)和降息旨在降低實(shí)際融資成本，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。下半年經(jīng)濟(jì)開局不利，7月，多個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速均出現(xiàn)下滑，8月也未見好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減。由于PPI持續(xù)為負(fù)且降幅繼續(xù)擴(kuò)大，盡管名義利率下行，企業(yè)實(shí)際融資成本仍然居高不下。近期匯率貶值預(yù)期上升引發(fā)資本流出，外匯占款大幅減少帶來了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊縮的壓力。在此背景下，降準(zhǔn)降息適時(shí)推出。降息有利于緩解存量債務(wù)壓力，促進(jìn)企業(yè)實(shí)際融資成本下降；普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)一起實(shí)施，一次性釋放資金6500億～80

簡(jiǎn)訊央行決定全面降準(zhǔn)并定向降準(zhǔn)中國(guó)人民銀行4月19日宣布，自4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，有針對(duì)性地實(shí)施定向降準(zhǔn)措施。央行決定，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度，自20日起對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平；對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。這是

的投放，近似全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。到目前為止，這一信息尚未獲得央行肯定或否定，但筆者認(rèn)為，真實(shí)的概率很高。與降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)相比，5000億SLF操作當(dāng)然是基礎(chǔ)貨幣投放，規(guī)模也大體相當(dāng)，但性質(zhì)依然存在差異。第一是期限差異，降準(zhǔn)所釋放的流動(dòng)性是長(zhǎng)期的，而SLF是短期的。第二是指向差異，降準(zhǔn)屬于無特定指向的基礎(chǔ)貨幣投放，而SLF是有指向的，它投向特定金融機(jī)構(gòu)。第三是主動(dòng)與被動(dòng)的差異，降準(zhǔn)是央行主動(dòng)性調(diào)控，而SLF則屬于被動(dòng)型投放，它是商業(yè)銀行主動(dòng)申請(qǐng)的結(jié)果