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        國常會:適時適度運用降準等政策工具

        2022-11-28 02:47:07
        證券市場紅周刊 2022年45期
        關(guān)鍵詞:利率銀行疫情

        華泰證券:雖然降準的信號意義大于實質(zhì)作用,但降準可視為銀行減稅,有助于提高銀行信貸擴張的能力和意愿。央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出,今年以來,銀行存款與貸款規(guī)模之間的差額明顯擴大。同時,自2021年12月本輪降息周期開啟以來,商業(yè)銀行凈息差明顯收窄,這些都使得銀行的利潤增速有所放緩。降準有助于降低銀行的負債成本,相當于為銀行減稅。如果全面降準0.5個百分點,我們估算每年可降低金融機構(gòu)資金成本約130億元。在明年銀行凈息差與資產(chǎn)質(zhì)量可能雙雙承壓的背景下,降準或?qū)⒂兄谕粕y行信貸擴張的能力和意愿。降準更多地反映貨幣政策寬松的意愿,而經(jīng)濟企穩(wěn)回升的節(jié)奏及幅度除了看政策支持之外,在很大程度上仍取決于疫情擾動消退的節(jié)奏,以及地產(chǎn)周期何時企穩(wěn)回升,而后面兩者也是相互影響的。經(jīng)濟自身的現(xiàn)金流是否恢復(fù),以及經(jīng)濟主體的信貸需求能否持續(xù)性回升,需要看影響需求的一些因素能否解除。如果疫情影響有所消退,居民消費和購房需求有望逐步復(fù)蘇,而內(nèi)需復(fù)蘇也將有助于改善企業(yè)盈利,推動企業(yè)擴大投資。同時,如果政策的持續(xù)“托舉”以及受疫情抑制的購房需求釋放能夠推動地產(chǎn)周期筑底回升,地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈基本面的改善也將推動經(jīng)濟企穩(wěn)回升。

        中泰證券:國常會定調(diào)四季度是“鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時間點”,可見當前穩(wěn)增長的政策訴求仍強。降準是否意味著利率水平的下調(diào)?其實從2021年以來的三輪降準來看,答案看似模糊,如2021年7月和12月的兩次降準后,十年期國債利率水平均有較為明顯的回落,但今年4月的降準,其后利率水平不降反升。究其原因,我們認為,降準后的利率走勢,和降準的時點選擇較為相關(guān),疫情在很大程度上仍是當前影響宏觀經(jīng)濟運行的核心變量,如果降準選在疫情態(tài)勢平緩時期,則相應(yīng)地對于利率下行有著較為顯著的推動作用,但如果降準時間選在疫情較為嚴峻的時期,則隨后疫情態(tài)勢緩和帶來的經(jīng)濟恢復(fù),將使得利率水平趨于上行,而不是下降。我們預(yù)計,降準落地后可能對應(yīng)著利率水平的高位震蕩乃至上移,利率下行趨勢并未打開。

        浙商證券:近期疫情多點散發(fā)、形勢嚴峻,國常會部署降準意在穩(wěn)增長保就業(yè),預(yù)計央行大概率迅速落實。當前貨幣政策進入首要目標在穩(wěn)增長保就業(yè)、金融穩(wěn)定、匯率及國際收支間高頻切換狀態(tài),核心訴求仍是寬信用,預(yù)計基建、制造業(yè)、地產(chǎn)將是后續(xù)核心信用載體,此外,預(yù)計結(jié)構(gòu)性政策將繼續(xù)發(fā)力。

        圖說

        北京時間11月24日凌晨,美聯(lián)儲公開11月會議紀要,釋放出繼續(xù)加息但步伐放緩的信號,開始考慮經(jīng)濟衰退后的政策轉(zhuǎn)變。今年以來,美聯(lián)儲已經(jīng)累計加息375BP,金融環(huán)境大幅收緊,經(jīng)濟衰退的預(yù)期增強,但通脹回落依然緩慢,仍存在上行風險。我們認為,美聯(lián)儲將會繼續(xù)提升聯(lián)邦基金利率至限制性水平以上,確保通脹預(yù)期持續(xù)下行。2023年,美國經(jīng)濟衰退后,美聯(lián)儲可能迅速轉(zhuǎn)入降息。

        ——摘自長城證券宏觀經(jīng)濟研究報告

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