介紹了研究M1與債市相關(guān)性意義，分析了M1與債市相關(guān)的原因，證實了M1是債市的領(lǐng)先指標(biāo)。通過嘗試研究M1和債市相關(guān)性研究，把握債券市場收益率走向，探索下一步的投資策略。關(guān)鍵詞：M1;債市;收益率一、研究背景今年中國宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的波動很大，由于我國地產(chǎn)基建等占經(jīng)濟(jì)的比重較大等原因，貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)往往領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，是良好的經(jīng)濟(jì)預(yù)測依據(jù)。通過對比2002年至今M1、GDP同比增速圖，看出M1同比增速領(lǐng)先GDP同比增速2個月左右，M1拐點最為接近經(jīng)濟(jì)拐點。另

與救援股市崩盤，債市牛市，商品熊市，人民幣升值進(jìn)入“6時代”，是典型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)。 2009年：大刺激下的強(qiáng)復(fù)蘇股票、商品、房地產(chǎn)等實體相關(guān)資產(chǎn)繁榮，債市熊市，黃金處在四年牛市的起點，是典型復(fù)蘇期的表現(xiàn)。 2010年：繁榮的頂點商品、房地產(chǎn)市場牛市，股市熊市，債市震蕩，是典型滯脹初期的表現(xiàn)。 2011年：滯脹的考驗股市、商品熊市，債市震蕩，房地產(chǎn)牛熊切換，是資產(chǎn)表現(xiàn)最差的一年。 2012年：冷清的弱復(fù)蘇股市、債市、商品、房地產(chǎn)均為震蕩走勢，市場冷清，黃金

我國匯市、股市和債市的相依結(jié)構(gòu)對防范風(fēng)險，以及保持金融穩(wěn)定具有重大理論意義，對于判斷加快推進(jìn)資本賬戶開放這一政策實施的效果也顯得十分必要。相關(guān)研究中，鄭國忠和鄭振龍（2014）發(fā)現(xiàn)在不同市場情況下，三個金融市場間的動態(tài)相依性及波動溢出效應(yīng)存在明顯異化現(xiàn)象。嚴(yán)偉祥和張維（2017）使用Copula函數(shù)描述了我國股市、債市、貨市和匯市的極端風(fēng)險相依結(jié)構(gòu)，結(jié)果表明四個市場間的相依性極弱。此外，不同國家相同類型市場之間的相依性也有研究。Garcia等（2011）發(fā)

蔣書彬 魏菲菲債市走勢與投資者對經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期一般呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)基本面仍然是判斷債市行情轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵指標(biāo)，金融市場利率指標(biāo)可作為校驗指標(biāo)，物價指標(biāo)和房地產(chǎn)指標(biāo)可作為核心指標(biāo)。今年尤其要關(guān)注豬周期對物價走勢的影響，預(yù)計CPI的上漲壓力可能要大于PPI。2018年，在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、債市違約增多、民營企業(yè)融資難度增加的情況下，央行共實施四次降準(zhǔn)操作，為市場提供中長期資金，推動了我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。在此背景下，債市結(jié)束了一年多的熊市行情，收益率不斷走低。

的重要載體，研究債市和匯市之間的溢出效應(yīng)有助于進(jìn)一步了解二者的相關(guān)性，對于完善債市機(jī)制、妥善化解政府性債務(wù)風(fēng)險、推動綠色債券市場發(fā)展等方面具有重要理論和現(xiàn)實意義。一、文獻(xiàn)綜述國外文獻(xiàn)最早進(jìn)行匯率的波動性研究。一類是運(yùn)用ARCH模型，例如：Engle（1982）首次提出ARCH模型，用來分析時間序列的異方差性。另一類是運(yùn)用協(xié)整分析的方法，例如 ：Granger(1986)提出了協(xié)整分析的方法，證明了非平穩(wěn)的時間序列也有可能存在平穩(wěn)性。Baillie & Bo

影響,甚至?xí)呱?span id="mowcmek" class="hl">債市周期性泡沫的出現(xiàn)。事實上,中國股市在2006—2007年期間出現(xiàn)了歷史罕見的大牛市,股市泡沫也達(dá)到頂峰。隨后由于2008年美國金融危機(jī)的爆發(fā),加速了中國股市泡沫破滅并進(jìn)入了漫長的大熊市 (2008—2014年),在此期間,債券市場在大量回流資金推動下進(jìn)入了快速發(fā)展階段,股市與債市之間呈現(xiàn)出 “此消彼長”的格局。直到2014年12月至2015年5月期間,中國滬深股市在各種因素作用下又出現(xiàn)一波快速上漲的短期牛市,在這短期內(nèi)股市泡沫迅速膨脹,

文在總結(jié)分析我國債市對外開放現(xiàn)狀及存在問題的基礎(chǔ)上，借鑒美日韓等主要國家債市對外開放國際經(jīng)驗，最終得出四點啟示：放寬外資準(zhǔn)入限制，提高利用外資水平；為境內(nèi)外債市互聯(lián)互通搭建統(tǒng)一的基礎(chǔ)架構(gòu)；完善投資者結(jié)構(gòu)，分散市場風(fēng)險；以及建立統(tǒng)一的包括債市在內(nèi)的資本市場監(jiān)管體制。關(guān)鍵詞：債市；對外開放；國際經(jīng)驗中圖分類號：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（11）-0076-04我國自20世紀(jì)90年代以來積極推動境內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”，放寬其

10月以來，國內(nèi)債市出現(xiàn)了一波在經(jīng)濟(jì)基本面里找不到原因的下跌。債券價格這波明顯走熊的原因在于債券市場發(fā)生的又一次去杠桿。與發(fā)生在2016年四季度監(jiān)管者所主導(dǎo)的債市去杠桿1.0相比，這次的去杠桿2.0是2017年三季度廣義基金在國債市場中大幅加杠桿后市場的自發(fā)調(diào)整。由于去杠桿不可能長期持續(xù)，且去杠桿所推高的收益率會加大經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險，所以債券市場前景會比去杠桿之前更樂觀。投資者在控制好短期風(fēng)險的前提下可從容布局。債市進(jìn)入“無因下跌”進(jìn)入2017年10月之后，

不可控因素太多與債市目前自身發(fā)展水平低、債務(wù)風(fēng)險較強(qiáng)等情況而不能成為承載房地產(chǎn)泡沫后資金的“新家”，之后提出要逆行“脫實入虛”，通過政策調(diào)整，擴(kuò)大民營企業(yè)與國企的公平性，從而激發(fā)民眾對民營資本投資的積極性，最終將資金引入實體經(jīng)濟(jì)中，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的良性長足發(fā)展。關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)資金；股市；債市；實體經(jīng)濟(jì)一、引言房地產(chǎn)行業(yè)本身作為經(jīng)濟(jì)的重要組成部分之一，一頭連接著銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，另一頭又跟居民的資產(chǎn)狀況緊密聯(lián)系在一起，可以說在整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有很重要的地位。而在我

@鳳凰財經(jīng)：【債市驚魂一幕：有人急出逃 有人忙抄底】繼10月30日的罕見下跌后，31日債市有所企穩(wěn)。此輪債市急速調(diào)整中，機(jī)構(gòu)紛紛止損、降杠桿的操作進(jìn)一步強(qiáng)化了下跌動能。隨著利率債交易活躍度明顯提升，顯示抄底資金正悄然入場。有分析稱，在2016年底的“債災(zāi)1.0版”陰影下，2017年大家像是一群受驚的兔子。這一輪“債災(zāi)2.0版”恐怕是交易員長時間神經(jīng)緊繃引發(fā)的負(fù)面結(jié)果。@智澤99：央行11月2日通過公開市場回籠了資金1400億元，之前是央行不斷凈投放貨幣，1

個條件，但是對于債市是否能夠走出熊市，市場并不樂觀。國慶節(jié)后，中國國債市場正在經(jīng)歷一場大跌，現(xiàn)券收益率刷新三年高點。10月25日中國十年期國債現(xiàn)券收益率上漲至3.755%，創(chuàng)下2014年以來新高。中金所（中國金融期貨交易所）十年期國債期貨主力合約T1712收跌0.57%；五年期主力合約TF1712收跌0.32%。這已經(jīng)是國慶假期之后，十年期國債現(xiàn)券收益率第二次突破3.7%。之前一周，十年期國債收益率一度達(dá)到3.72%。3.7%被市場認(rèn)為是一個很重要節(jié)點，一

在債市去杠桿已經(jīng)取得明顯成效，債市融資不暢的負(fù)面效應(yīng)逐步浮現(xiàn)的當(dāng)下，有必要微調(diào)相關(guān)政策，恢復(fù)債市的融資功能從去年年末至今，我國債券市場融資功能明顯走弱，非標(biāo)類融資規(guī)模卻大幅反彈。社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2016年12月至2017年2月中，非金融企業(yè)債券融資連續(xù)負(fù)增長，累計同比少增近1.4萬億元。而在同期，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)票據(jù)這三類非標(biāo)準(zhǔn)化的融資方式的總規(guī)模卻增長近2萬億元，同比多增1.2萬億。社會融資結(jié)構(gòu)的這一最新變化，完全逆轉(zhuǎn)了過去三年我國金融市

對于2017年的債市走向，市場給出的主要觀點是風(fēng)險和機(jī)會并存。投資者在“掘金”債市中要挑好時間點，可以在收益率較高時放心買入債券，同時關(guān)注企業(yè)的生存狀態(tài)。2016年的債券市場風(fēng)詭云譎：上半年，信用債市場劇烈震蕩，發(fā)行大幅萎縮。10月開始，10年期國債收益率一路走高，從2.65%一路升破3%。國債期貨一路暴跌，跌回一年漲幅。12月，國海證券爆發(fā)“假章門”：債券團(tuán)隊負(fù)責(zé)人失聯(lián)，債券浮虧巨大，涉及眾多機(jī)構(gòu)，信任危機(jī)凸顯，債券行業(yè)遭遇凜冽寒冬。對于2017年的債市

財富雜志：【這輪債市暴跌有多慘？20%債基2016年正收益虧光 平均收益僅剩1%！】“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前”，現(xiàn)在用到債券型基金上也恰逢其時。據(jù)統(tǒng)計，自10月24日債市啟動一個半月下跌以來已經(jīng)創(chuàng)造了2016年最大幅度調(diào)整，超過九成的債基在此期間是負(fù)收益，其中，近兩成債基收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，導(dǎo)致近11個月積累的收益損失殆盡。@財經(jīng)網(wǎng)：【債市下跌引發(fā)華龍證券5億元違約 國海證券一負(fù)責(zé)人失聯(lián)】12月13日，華龍證券出現(xiàn)了約5億元的債券交易違約?！白龅氖荰+0

2)?中國股市、債市間溢出效應(yīng)與杠桿效應(yīng)研究方龍1何川1李雪松2(1.中國社會科學(xué)院 研究生院，北京102488；2.中國社會科學(xué)院 數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所，北京100732)【摘要】利用VECM、GARCH-M模型分別對以滬深300指數(shù)為代表的股票市場與以中證全債指數(shù)為代表的債券市場之間的均值溢出與波動性溢出效應(yīng)進(jìn)行研究，同時還對兩個市場分別建立TARCH模型以檢驗二者之間波動性杠桿效應(yīng)。結(jié)果表明：股市、債市的收益率之間存在長期協(xié)整關(guān)系與短期波動調(diào)整，

場陷入調(diào)整之中，債市的表現(xiàn)愈加受到關(guān)注。對于2016年債市行情，長安基金聯(lián)席投資總監(jiān)兼固定收益部總經(jīng)理喬哲認(rèn)為，債市行情仍在進(jìn)程中，但下一階段市場的波動性會加大，需要警惕流動性起伏、信用風(fēng)險及匯市波動等因素。喬哲指出，支撐債市行情的因素主要有三方面：首先，央行在2016年工作會議中指出，金融市場流動性保持在合理范圍，繼續(xù)降低企業(yè)融資成本，未來基準(zhǔn)利率存在一定下降的可能性；其次，從市場風(fēng)險偏好來看，權(quán)益市場繼續(xù)調(diào)整，將促使避險資金回到債市，IPO新政減少了原

道3月23日訊 債市反腐的風(fēng)波仍未平息，最近甚至波及了國有大行。記者通過多份司法材料了解到，債市“打黑”風(fēng)暴中案發(fā)的張守剛，在擔(dān)任中融信托固定收益部總經(jīng)理助理期間，利用其從事債券交易的職務(wù)便利，與張本人實際控制的“丙類戶”進(jìn)行交易，向“丙類戶”共輸送利益2.07億余元。周刊注疏：失聯(lián)固收人士或與前幾年債券牛市中的“養(yǎng)券”交易有關(guān)。此前，工商銀行金融市場部高級經(jīng)理王劍被查，原因便是涉利益輸送。

高度評價，吹響了債市開放的新號角。市場熱切期盼中國債市進(jìn)一步開放的措施?；仡欀袊鴤袌龅拈_放歷程，大致已經(jīng)歷三個階段：第一階段（2005～2009年），債市開放的萌芽階段。這一時期的主要特點是：境外機(jī)構(gòu)入市跨境投資開始起步，但投資者類型有限、入市渠道單一；對外開放的市場渠道有限，投資債券規(guī)模也很有限；跨境發(fā)行開始起步。第二階段（2010～2014年），債市開放的加速階段。這一時期的主要特點是：境外機(jī)構(gòu)類型和入市渠道逐漸豐富；銀行間債券市場作為債券市場開放

大量避險資金涌入債市，特別是“股災(zāi)”之后，監(jiān)管層面暫緩了新股發(fā)行，大量打新資金轉(zhuǎn)入債市，進(jìn)一步為債市“添柴加火”?！百Y產(chǎn)配置荒”時代下，投資者對債券產(chǎn)品尤為青睞，本身也說明了高收益理財產(chǎn)品“啞火”后，轉(zhuǎn)入低風(fēng)險領(lǐng)域，追求合理收益逐漸成為更好的選擇。利空因素影響有限雖然2015年債牛一路高歌猛進(jìn)，但是究竟后力多足，能跑多遠(yuǎn)，目前還難下結(jié)論。尤其是在股市回暖和IPO重啟的“二重唱”交相輝映下，債市開始出現(xiàn)了一些悲觀情緒。11月6日證監(jiān)會宣布IPO重啟，IPO的

56)中美股市與債市聯(lián)通程度對比楊佳雯，王璐(西南交通大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)院，四川成都611756)選取2010-2012年間我國具有代表性的上證綜指和上證國債指數(shù)，將其與美國S&P500指和十年期國債進(jìn)行對比研究，分別對中美兩國股市收益率和債市收益率序列進(jìn)行描述性分析、ADF檢驗、VAR建模、脈沖響應(yīng)分析和Granger因果檢驗，多角度分析了兩者收益率波動的聯(lián)動性.實證分析表明：我國股市平均收益率低于債市，波動率高于債市；美國股市平均收益率高于債市，波動率低于債市

財產(chǎn)品投資銀行間債市的條件。點評：通知要求加強(qiáng)“防火墻”管理，要求在銀行間債券市場開立理財產(chǎn)品債券賬戶的管理人具有專門的理財投資管理部門，且與自營投資管理業(yè)務(wù)在資產(chǎn)、人員、系統(tǒng)、制度等方面完全分離。市場人士指出，這是央行金融市場司首次發(fā)布理財產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債市的條件。通知共分17條，明確了申請在銀行間債市開立理財產(chǎn)品債券賬戶的管理人的各項條件。其中，央行規(guī)定，申請在銀行間債券市場開立債券賬戶的理財產(chǎn)品，應(yīng)以單只理財產(chǎn)品的名義開戶，但理財產(chǎn)品由非本行的第三方

財產(chǎn)品投資銀行間債市行為，有利于保護(hù)相關(guān)各方合法權(quán)益。市場人士指出，這是央行金融市場司首次發(fā)布理財產(chǎn)品進(jìn)入銀行間債市的條件。通知共分十七條，明確了申請在銀行間債市開立理財產(chǎn)品債券賬戶的管理人的各項條件。其中，央行規(guī)定，申請在銀行間債券市場開立債券賬戶的理財產(chǎn)品，應(yīng)以單只理財產(chǎn)品的名義開戶，但理財產(chǎn)品由非本行的第三方托管人獨立托管的，也可以理財產(chǎn)品系列或理財產(chǎn)品組合的名義開戶。據(jù)悉，按照成本可算、風(fēng)險可控、信息披露充分的原則，央行要求實現(xiàn)每只理財產(chǎn)品與所投資

0190）一、“債市代持”事件概述2013 年四月中旬，一場風(fēng)暴正在我國債券市場悄然形成并蔓延，債券代持“潛規(guī)則”曝光，“萬家事件”引來了監(jiān)管風(fēng)暴。4 月15 日，在市場走勢平穩(wěn)的狀態(tài)下，萬家旗下基金“萬家添利B”卻突然放量下跌，跌幅達(dá)2.84%，成交額9975 萬元，為前一個交易成交額的十倍有余，顯示了遭遇機(jī)構(gòu)投資者砸盤的態(tài)勢。4月17 日，以萬家基金管理有限公司投資總監(jiān)鄒昱被公安機(jī)關(guān)帶走調(diào)查為誘因，逐漸向基金、銀行以及各證券公司擴(kuò)散，債市甲、乙、丙類賬

系。例如：股市和債市都是對利率敏感的東西，加息對股債市都是利空，但股債市的走勢卻是相反的。在這里，股市上升是加息的原因，加息是債市下跌的原因。所以，盡管加息對股市也是利空，但不可因加息而去做空股市（因果關(guān)系搞反了），可以因加息而做空債市。

PPI雙雙下降，債市不溫不火。近期債市明顯上漲乏力。2月份CPI出現(xiàn)6年來的首次下滑，同比下降1.6％，降幅創(chuàng)下自1999年6月以來的最大跌幅。2月份PPI同比下滑4.5％，下降幅度超出此前分析機(jī)構(gòu)做出的普遍預(yù)期。但數(shù)據(jù)公布當(dāng)日債市對該數(shù)據(jù)所釋放出來的通縮信號反應(yīng)平淡。銀行間、交易所兩市盤中波動并不明顯，上交所國債指數(shù)收盤持平于3月9日的120.83點。從目前來看，通貨緊縮風(fēng)險進(jìn)一步加大，同時，債市降息預(yù)期也未有所升溫。大多數(shù)分析人士認(rèn)為，當(dāng)前利率水平合適

化的大量資金已從債市撤出轉(zhuǎn)向股市。資金向來生有“勢利眼”，哪里利潤豐厚，它們就會往哪里集中。你看，一批批的資金現(xiàn)在又從債券市場運(yùn)動到股票市場了。牛年伊始，上證國債指數(shù)以單日暴跌04％的驚人跌幅創(chuàng)下了38個月來的新低。與此同時，股市放量上漲，節(jié)節(jié)高升。通過對數(shù)據(jù)的分析可知，敏感地感知到經(jīng)濟(jì)基本面微妙變化的大量資金已從債市撤出轉(zhuǎn)向股市。投資者普遍關(guān)注的是，持續(xù)數(shù)月的債券牛市能否持續(xù)?牛市“接力棒”會否就此傳向股市?資金又為何選擇在這個時點“搬家”?當(dāng)然，更重要

更多資金的青睞，債市的中長期走勢值得看好。剛剛邁進(jìn)2009年，英國央行即于1月9日宣布再次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點至1.5%，這是自1694年英格蘭銀行成立以來的最低水平。隨著金融危機(jī)在世界各國蔓延，實體經(jīng)濟(jì)所受影響日益顯著，包括英國在內(nèi)的多國政府紛紛出手提振經(jīng)濟(jì)，其中一種常用的刺激措施就是降低利率。在一個月前，美聯(lián)儲已經(jīng)將基準(zhǔn)利率降至0.25%，日本央行在數(shù)次下調(diào)利率后也已接近零利率，而歐盟方面，歐洲央行自去年10月初開始多次降息，目前該地區(qū)基準(zhǔn)利