朱振鑫 宋赟

克魯格曼說，經(jīng)濟(jì)學(xué)家唯一的樣本是歷史。對(duì)投資者來說，資產(chǎn)配置也同樣適用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家從歷史中發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)周期，而金融學(xué)家從歷史中發(fā)現(xiàn)了資產(chǎn)配置的周期，也就是我們常說的資產(chǎn)輪動(dòng)。過去十年，雖然中國經(jīng)濟(jì)一直在平穩(wěn)地下滑，但中國的金融資產(chǎn)卻經(jīng)歷了巨大的波動(dòng)，波動(dòng)中有致富的機(jī)會(huì)，也有被坑的風(fēng)險(xiǎn)。今天我們就來以最簡潔的方式，復(fù)盤一下這十年的資產(chǎn)表現(xiàn)。總的來看，資產(chǎn)價(jià)格的演繹存在不變的內(nèi)核邏輯：基本面是最重要的線索，而政策、流動(dòng)性和外部環(huán)境是最常見的插曲。

2008年：閃崩與救援

股市崩盤，債市牛市，商品熊市，人民幣升值進(jìn)入“6時(shí)代”，是典型經(jīng)濟(jì)危機(jī)的表現(xiàn)。

2009年：大刺激下的強(qiáng)復(fù)蘇

股票、商品、房地產(chǎn)等實(shí)體相關(guān)資產(chǎn)繁榮，債市熊市，黃金處在四年牛市的起點(diǎn)，是典型復(fù)蘇期的表現(xiàn)。

2010年：繁榮的頂點(diǎn)

商品、房地產(chǎn)市場牛市，股市熊市，債市震蕩，是典型滯脹初期的表現(xiàn)。

2011年：滯脹的考驗(yàn)

股市、商品熊市，債市震蕩，房地產(chǎn)牛熊切換，是資產(chǎn)表現(xiàn)最差的一年。

2012年：冷清的弱復(fù)蘇

股市、債市、商品、房地產(chǎn)均為震蕩走勢(shì)，市場冷清，黃金、貨幣基金是較好的選擇。

2013年：“錢荒”的考驗(yàn)

股市創(chuàng)業(yè)板牛市啟動(dòng)，債市、商品熊市，房地產(chǎn)市場火熱，黃金進(jìn)入下跌周期。

2014年：金融資產(chǎn)的躁動(dòng)

股債雙牛，商品、房地產(chǎn)熊市，11月降息之后是典型衰退后期的表現(xiàn)。

2015年：“泡沫”的誕生

股市經(jīng)歷大起大落，核心城市房價(jià)接力股市上漲，債市牛市，泡沫接二連三的出現(xiàn)。

2016年：不一樣的復(fù)蘇

股票、商品、房地產(chǎn)等實(shí)體相關(guān)資產(chǎn)牛市，債市牛熊轉(zhuǎn)折，是典型復(fù)蘇期的表現(xiàn)。

2017年：強(qiáng)監(jiān)管與去杠桿

股市結(jié)構(gòu)性牛市，商品小牛市，債市熊市，房地產(chǎn)市場分化，是經(jīng)濟(jì)頂部階段的表現(xiàn)。

2018年：特朗普沖擊

股市熊市，債市牛市，商品震蕩，房地產(chǎn)市場分化，匯率貶值。