【摘 要】 隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為助推實(shí)體企業(yè)發(fā)展的重要引擎。文章基于持續(xù)創(chuàng)新的研究視角，實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響和作用路徑。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了創(chuàng)新持續(xù)性。進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的正向促進(jìn)作用在非國(guó)有企業(yè)、內(nèi)部控制質(zhì)量高以及融資約束程度大時(shí)更顯著。路徑檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平、增加創(chuàng)新投入和提升創(chuàng)新產(chǎn)出促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性。研究結(jié)論豐富了數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的內(nèi)容，為推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和促進(jìn)持續(xù)創(chuàng)新提供了重要的參考和啟示。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)字化轉(zhuǎn)型； 創(chuàng)新持續(xù)性； 風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)； 內(nèi)部控制； 融資約束

【中圖分類號(hào)】 F275；F234.4" 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A" 【文章編號(hào)】 1004-5937（2025）10-0070-09

一、引言

數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度融合正在釋放出巨大能量，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐[ 1 ]。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體，越來(lái)越多的企業(yè)加入到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)踐中，通過(guò)信息技術(shù)對(duì)組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式等進(jìn)行升級(jí)改造，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要手段。數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要機(jī)制就是數(shù)字技術(shù)賦能企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

黨的二十大報(bào)告指出，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位。企業(yè)的創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新能力直接關(guān)系到國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施效果以及經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展。2007—2023年我國(guó)專利申請(qǐng)總量從69.4萬(wàn)件快速攀升至556.2萬(wàn)件，取得令人矚目的成就，但質(zhì)量上與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，差距明顯，我國(guó)核心專利相對(duì)較少的問(wèn)題凸顯。此外，創(chuàng)新效率相比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也有較大差距。產(chǎn)生這些差距的主要原因之一在于企業(yè)的自主創(chuàng)新能力不夠強(qiáng)，缺乏持續(xù)創(chuàng)新的動(dòng)力，使得企業(yè)失去了創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)[ 2 ]。持續(xù)創(chuàng)新會(huì)加快企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，提升企業(yè)的市場(chǎng)占有率，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

伴隨著大數(shù)據(jù)、智能化、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，產(chǎn)品需求不斷變化，在此情形下，如何不被市場(chǎng)淘汰成為每個(gè)企業(yè)面臨的嚴(yán)峻問(wèn)題，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。已有研究表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)[ 3 ]，改善資本市場(chǎng)表現(xiàn)[ 4 ]，提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率[ 5 ]，促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響近年來(lái)成為研究的熱點(diǎn)，但數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響的相關(guān)研究還比較缺乏。因此，本文提出并探索以下問(wèn)題：數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性？數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響創(chuàng)新持續(xù)性的作用機(jī)制是什么？此外，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、內(nèi)部控制質(zhì)量以及融資約束程度會(huì)對(duì)二者關(guān)系產(chǎn)生怎樣的異質(zhì)性影響？

本文的主要貢獻(xiàn)在于：第一，拓展了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)后果的研究框架。通過(guò)深入剖析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響及作用機(jī)理，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合提供了新視角。第二，深入研究了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的異質(zhì)性影響。從企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、內(nèi)部控制質(zhì)量和面臨的融資約束程度進(jìn)行分析，為深入了解二者關(guān)系提供了具體情境。第三，豐富了創(chuàng)新持續(xù)性影響因素的研究?jī)?nèi)容。已有研究從企業(yè)內(nèi)外部因素研究對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響，本文關(guān)注新興的數(shù)字化轉(zhuǎn)型問(wèn)題，通過(guò)研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響，充實(shí)創(chuàng)新持續(xù)性的研究?jī)?nèi)涵，同時(shí)為我國(guó)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下制定企業(yè)創(chuàng)新相關(guān)政策提供了理論與經(jīng)驗(yàn)支持。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平從而促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得企業(yè)加大了數(shù)字技術(shù)方面的投入，數(shù)據(jù)處理和分析能力大幅度提升[ 4 ]，有利于營(yíng)造創(chuàng)新活動(dòng)的氛圍。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得企業(yè)對(duì)大數(shù)據(jù)、智能化等信息技術(shù)具有極大需求，增強(qiáng)了自主創(chuàng)新的能動(dòng)性，降低了被動(dòng)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型強(qiáng)化了企業(yè)的信息處理和整合能力，對(duì)前沿技術(shù)具有更高的敏銳度，有利于企業(yè)增強(qiáng)創(chuàng)新動(dòng)能，把握前瞻性技術(shù)方向，提升抵御創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的能力。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入，企業(yè)大幅提高了對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)、非結(jié)構(gòu)化、無(wú)序雜亂信息的處理能力[ 6 ]，隨著企業(yè)數(shù)字技術(shù)的優(yōu)化和處理能力的提升，信息在企業(yè)內(nèi)部流轉(zhuǎn)更加順暢，緩解了委托代理問(wèn)題，并形成良好的內(nèi)部治理環(huán)境，達(dá)到效率提升和風(fēng)險(xiǎn)降低的雙重目的，企業(yè)也降低了創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，提高了風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。另外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)降低融資成本，提高創(chuàng)新投入，增加創(chuàng)新產(chǎn)出，進(jìn)一步提升企業(yè)抵御資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證持續(xù)創(chuàng)新的資金來(lái)源。總之，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新環(huán)境，提高自主創(chuàng)新的主動(dòng)性，改善內(nèi)部治理環(huán)境，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以增加企業(yè)創(chuàng)新投入從而促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性

企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了大量有價(jià)值的數(shù)據(jù)信息，但囿于信息處理技術(shù)的滯后，這些數(shù)據(jù)紅利并沒(méi)有得以釋放。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入，數(shù)字技術(shù)使得數(shù)據(jù)處理能力有了較大提升，不僅緩解了企業(yè)內(nèi)外部以及管理者和股東之間的信息不對(duì)稱程度，而且為外部市場(chǎng)關(guān)注企業(yè)提供了便利[ 7 ]，在一定程度上改善了投資者對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，增強(qiáng)了外部信息使用者對(duì)企業(yè)內(nèi)部信息的了解程度，尤其是金融機(jī)構(gòu)，可以更加便利地獲取企業(yè)的內(nèi)部信息并做出投資決策。開(kāi)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)更容易向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，這種情況會(huì)迅速傳遞到市場(chǎng)，提高投資者的信心，提升公司股價(jià)。同時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也為企業(yè)進(jìn)行了信譽(yù)“背書(shū)”，更有利于企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲取貸款，增加創(chuàng)新投入。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)就是通過(guò)數(shù)字技術(shù)賦能企業(yè)傳統(tǒng)組織模式，打破原有管理方式、戰(zhàn)略思維，達(dá)到生產(chǎn)流程、運(yùn)營(yíng)機(jī)制的重構(gòu)，推動(dòng)企業(yè)資源配置優(yōu)化和生產(chǎn)效率提升[ 8 ]。同樣地，數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來(lái)的管理模式優(yōu)化也會(huì)映射在財(cái)務(wù)流程和財(cái)務(wù)制度中。數(shù)字化轉(zhuǎn)型使得企業(yè)有限的財(cái)務(wù)資源達(dá)到最大效用：通過(guò)智能化、信息化的數(shù)據(jù)分析，最大限度減少不必要的開(kāi)支和企業(yè)存貨積壓，優(yōu)化了固定資產(chǎn)的利用效率；通過(guò)資金運(yùn)用效率的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)和決策，可以減少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的低效運(yùn)作，將更多的資金投入到企業(yè)研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)中，從而保證企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的資金投入。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升創(chuàng)新產(chǎn)出從而促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性

首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以加快企業(yè)的智能化進(jìn)程，提高企業(yè)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向數(shù)字化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化的能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)升級(jí)改造，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力[ 9 ]，有利于增加創(chuàng)新產(chǎn)出。其次，數(shù)字化改變了企業(yè)創(chuàng)新模式。傳統(tǒng)的創(chuàng)新模式以企業(yè)為主，與客戶交流較少，而在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，VR場(chǎng)景體驗(yàn)使得消費(fèi)者可以全程參與產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，從而提高創(chuàng)新效率，加快創(chuàng)新產(chǎn)出的進(jìn)程，成為企業(yè)創(chuàng)新的重要源泉。同時(shí)，大數(shù)據(jù)技術(shù)的運(yùn)用，使得企業(yè)可以隨時(shí)得到顧客的產(chǎn)品反饋，通過(guò)數(shù)據(jù)分析，加快創(chuàng)新產(chǎn)品的更迭換代。最后，隨著新技術(shù)的發(fā)展和運(yùn)用，產(chǎn)業(yè)和數(shù)字技術(shù)深度融合催生出網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同制造新模式[ 10 ]，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部研發(fā)設(shè)計(jì)與供應(yīng)鏈管理的協(xié)同，擴(kuò)大數(shù)據(jù)和知識(shí)、技術(shù)要素在企業(yè)內(nèi)部與外部之間的分享交流，有利于企業(yè)攻克技術(shù)難關(guān)，加速?gòu)膯未颡?dú)斗式創(chuàng)新向產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，提升創(chuàng)新效率，提高創(chuàng)新產(chǎn)出，促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性。

基于以上分析，本文提出假設(shè)1：

H1：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)了創(chuàng)新持續(xù)性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

以2007—2021年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，剔除金融保險(xiǎn)業(yè)，ST、PT公司樣本以及數(shù)據(jù)不全的公司樣本，最終獲得24 777個(gè)樣本。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來(lái)自于CSMAR以及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理使用Stata16軟件。本文對(duì)所有的連續(xù)性變量進(jìn)行了1%的Winsorize處理。

（二）模型設(shè)計(jì)和變量定義

主要參考倪克金和劉修巖[ 3 ]的研究，構(gòu)建模型（1），研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性的影響。

1.被解釋變量——?jiǎng)?chuàng)新持續(xù)性SRD

借鑒鞠曉生[ 11 ]和周路路等[ 12 ]的研究，采用無(wú)形資產(chǎn)增量與總資產(chǎn)的比值來(lái)反映企業(yè)的創(chuàng)新持續(xù)性。從2007年我國(guó)開(kāi)始施行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的增加，不僅包括創(chuàng)新研發(fā)的資金投入，而且核算了創(chuàng)新研發(fā)的人力、機(jī)器設(shè)備等的資金投入，這些與企業(yè)創(chuàng)新密切相關(guān)，可以衡量企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)的狀態(tài)。

2.解釋變量——數(shù)字化轉(zhuǎn)型DIG

參考袁淳等[ 13 ]的研究建立數(shù)字化詞典，通過(guò)30份國(guó)家層面的數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策文件，從中提取了197個(gè)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型詞匯，并采用每家公司數(shù)字化相關(guān)詞匯的總數(shù)除以年報(bào)MDamp;A語(yǔ)段長(zhǎng)度再乘以100衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（DIG）。DIG指標(biāo)數(shù)值越大，表示企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高。

3.中介變量

根據(jù)前文分析，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平、增加創(chuàng)新投入以及提升創(chuàng)新產(chǎn)出影響創(chuàng)新持續(xù)性，因此，選取風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平Risk[ 14 ]、創(chuàng)新投入RD以及創(chuàng)新產(chǎn)出Patent作為中介變量進(jìn)行檢驗(yàn)。

4.控制變量

參照已有文獻(xiàn)，在模型中加入了9個(gè)控制變量（CVs），具體包括公司規(guī)模Size、資產(chǎn)負(fù)債率Lev、盈利能力ROA、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流CF、董事會(huì)規(guī)模Board、兩職合一Dual、托賓Q值TQ、公司年齡Age、管理層持股比例Mshare。

具體變量定義見(jiàn)表1。

（三）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況。創(chuàng)新持續(xù)性SRD的均值為0.4907，這是乘以100后的數(shù)值，說(shuō)明企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)在增加，創(chuàng)新持續(xù)性客觀存在，但是數(shù)值較小。數(shù)字化轉(zhuǎn)型DIG的均值和中位數(shù)分別為0.2882和0.2176，最小值和最大值分別為0和4.0504，說(shuō)明我國(guó)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的程度相差較大，這一結(jié)果與袁淳等[ 13 ]的研究基本相符。

中介變量風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平Risk的均值為0.0292，最大值和最小值相差很大，說(shuō)明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平差距較大，有些企業(yè)很重視風(fēng)險(xiǎn)管理，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較高，在目前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。創(chuàng)新投入RD的均值為1.8258，這是數(shù)值乘以100以后的結(jié)果，實(shí)際上市公司研發(fā)支出占總資產(chǎn)的比例平均為1.83%，均值較小，但是有些企業(yè)研發(fā)投入占總資產(chǎn)的比值達(dá)到12%左右，這與近年來(lái)國(guó)家提倡創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)。創(chuàng)新產(chǎn)出Patent的均值為1.7735，最大值和最小值相差較大，說(shuō)明企業(yè)申請(qǐng)的發(fā)明專利的數(shù)量差異較大，創(chuàng)新效率不同。

控制變量中公司規(guī)模Size的均值為22.2481，資產(chǎn)負(fù)債率Lev的均值為0.4383，盈利能力ROA的均值為0.0398，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流CF的均值為0.0494，董事會(huì)規(guī)模Board的均值為2.1349，兩職合一Dual的均值為0.2517，托賓Q值TQ的均值為2.0680，公司年齡Age的均值為2.8782，管理層持股Mshare的均值為0.1156，控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都在合理范圍內(nèi)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)和結(jié)果分析

（一）主回歸結(jié)果分析

本文假設(shè)1的檢驗(yàn)結(jié)果如表3列（1）和列（2）所示。列（1）是沒(méi)有加入控制變量的檢驗(yàn)結(jié)果，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響DIG的系數(shù)是0.0574，在1%的水平下顯著。列（2）是加入控制變量后的檢驗(yàn)結(jié)果，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響DIG的系數(shù)是0.0420，在1%的水平下顯著。說(shuō)明企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)降低了創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新成本，提高了創(chuàng)新投入水平，促進(jìn)了創(chuàng)新產(chǎn)出。數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)性正相關(guān)，支持了本文的假設(shè)1?？刂谱兞康臋z驗(yàn)結(jié)果也基本符合預(yù)期，公司規(guī)模、盈利能力、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一、管理層持股與創(chuàng)新持續(xù)性均顯著正相關(guān)，說(shuō)明公司規(guī)模越大，盈利能力、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流越強(qiáng)，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一、管理層持股比例越多，公司創(chuàng)新持續(xù)性越強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債率、托賓Q值和公司年齡與創(chuàng)新持續(xù)性負(fù)相關(guān)，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率、托賓Q值越低、公司成立時(shí)間越短，企業(yè)的創(chuàng)新持續(xù)性越強(qiáng)。

（二）解決內(nèi)生性問(wèn)題

企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型是為了應(yīng)對(duì)外部環(huán)境做出的相應(yīng)措施，具有較強(qiáng)的自選擇問(wèn)題。本文采用Heckman兩階段回歸控制樣本自選擇問(wèn)題。第一階段，利用Probit模型估計(jì)企業(yè)是否進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DIG_dum），如果企業(yè)進(jìn)行了數(shù)字化轉(zhuǎn)型取值為1。同時(shí)，加入上市公司同年度同行業(yè)企業(yè)平均數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（MeanDIG）作為外生變量，得到逆米爾斯比率（IMR）。第二階段，將IMR作為控制變量加入模型（1）中進(jìn)行回歸，表3列（3）和列（4）報(bào)告了回歸結(jié)果。在列（3）第一階段的回歸中，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型受到了同年度同行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的影響，MeanDIG的系數(shù)為1.0904，在1%的水平下正相關(guān)。列（4）第二階段的回歸結(jié)果顯示研究問(wèn)題確實(shí)存在自選擇的內(nèi)生性問(wèn)題（IMR的回歸系數(shù)為-0.8337，在5%的水平下顯著）。第二階段在控制了IMR后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新持續(xù)性之間仍存在顯著的正相關(guān)關(guān)系（DIG的系數(shù)為0.0446，在1%的水平下顯著），說(shuō)明本文主回歸結(jié)果成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換變量

參考吳非等[ 4 ]的研究，通過(guò)考查一系列數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)典文獻(xiàn)以及重要政策文件和研究報(bào)告，構(gòu)建76個(gè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞詞頻加1取自然對(duì)數(shù)刻畫(huà)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型情況（DIG1），穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4列（1）。可以看出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響DIG1系數(shù)為0.0344，在1%的水平下顯著為正。說(shuō)明數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新持續(xù)性正相關(guān)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型確實(shí)可以提高創(chuàng)新持續(xù)性，本文的研究結(jié)論依然穩(wěn)健。

2.數(shù)字化轉(zhuǎn)型改為滯后期處理

由于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型從開(kāi)始實(shí)施到實(shí)際產(chǎn)生影響需要一段時(shí)間，參照倪克金和劉修巖[ 3 ]的研究，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型做滯后期處理，這種方式還可以部分緩解互為因果帶來(lái)的內(nèi)生性問(wèn)題[ 4 ]。本文將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)行了滯后一期（L.DIG）和滯后二期（L2.DIG）處理，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4列（2）和列（3）。結(jié)果顯示，滯后一期與創(chuàng)新持續(xù)性關(guān)系L.DIG系數(shù)為0.0379，在5%的水平下顯著，滯后二期與創(chuàng)新持續(xù)性關(guān)系L2.DIG系數(shù)為0.0495，在1%的水平下顯著，進(jìn)一步佐證了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

五、數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響的異質(zhì)性分析

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與創(chuàng)新持續(xù)性

數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新會(huì)產(chǎn)生不同的影響。相比于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)憑借自身的信譽(yù)，在資源獲取及市場(chǎng)占有方面具有天然的優(yōu)勢(shì)，可能較少關(guān)注數(shù)字技術(shù)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的動(dòng)力不足[ 4 ]，而非國(guó)有企業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力增大、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行等困境，為了獲取足夠的市場(chǎng)資源，就必須進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，非國(guó)有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的意愿非常強(qiáng)烈。本文預(yù)期國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)削弱數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新持續(xù)性之間的正相關(guān)關(guān)系。本文將樣本分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩組，回歸結(jié)果見(jiàn)表5列（1）和列（2）。結(jié)果顯示，在國(guó)有企業(yè)樣本中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響雖然為正，但是并不顯著，在非國(guó)有企業(yè)樣本中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響在1%的水平下顯著為正。說(shuō)明相比于國(guó)有企業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響在非國(guó)有企業(yè)中更為明顯。

（二）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、內(nèi)部控制質(zhì)量與創(chuàng)新持續(xù)性

企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要企業(yè)內(nèi)部條件的支持。在數(shù)字化的情境下，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的高低可能會(huì)影響企業(yè)數(shù)字化的轉(zhuǎn)型進(jìn)程和轉(zhuǎn)型程度，進(jìn)而影響企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新。內(nèi)部控制制度是一個(gè)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的機(jī)制和重要保證，如果企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高、內(nèi)部機(jī)構(gòu)完善、權(quán)責(zé)分明、企業(yè)文化積極向上，將有利于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的順利開(kāi)展。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高，內(nèi)部溝通更加及時(shí)有效，產(chǎn)生的各種信息高效精準(zhǔn)，信息在企業(yè)中流轉(zhuǎn)更為順暢，將有利于提高數(shù)字信息技術(shù)處理能力，增強(qiáng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)度，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。另外，內(nèi)部控制質(zhì)量較高，企業(yè)的資源配置方式、生產(chǎn)組織模式、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)體系就較為完善，將有利于形成數(shù)字技術(shù)能力提升和優(yōu)化的環(huán)境[ 15 ]，緩解和降低數(shù)字化轉(zhuǎn)型中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，形成有利于數(shù)字化變革的內(nèi)部治理環(huán)境，而內(nèi)部順暢的溝通體系使得公司員工積極配合企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在此情境下，企業(yè)如果具有較強(qiáng)的內(nèi)部控制質(zhì)量，將有利于企業(yè)順利進(jìn)行數(shù)字化改革，進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新持續(xù)性。因此，本文預(yù)期內(nèi)部控制質(zhì)量會(huì)增強(qiáng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新持續(xù)性之間的正向關(guān)系。企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量利用迪博數(shù)據(jù)庫(kù)的內(nèi)部控制指數(shù)表示，按照該指數(shù)的中位數(shù)將樣本分為內(nèi)部控制質(zhì)量高和低兩組，回歸結(jié)果見(jiàn)表5列（3）和列（4）。結(jié)果顯示，在內(nèi)部控制質(zhì)量高的樣本中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響在1%水平下顯著為正，但是這一關(guān)系在內(nèi)部控制質(zhì)量低的樣本中不存在。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響在內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司更顯著。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型、融資約束與創(chuàng)新持續(xù)性

數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)融資約束程度不同的企業(yè)會(huì)產(chǎn)生不同的影響。企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新需要不斷的資金支持，否則之前的投資會(huì)成為沉沒(méi)成本，給企業(yè)帶來(lái)巨大損失。企業(yè)進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新時(shí)往往受到融資約束的影響[ 16 ]，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是融資難。由于創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)很難從金融機(jī)構(gòu)獲取融資，只能依靠?jī)?nèi)部資金來(lái)解決，但是內(nèi)部資金數(shù)量有限，且需要保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，當(dāng)生產(chǎn)出現(xiàn)困難時(shí)，持續(xù)創(chuàng)新的資金投入就難以保障。二是融資貴。企業(yè)進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新使得企業(yè)面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)提高，同時(shí)由于創(chuàng)新時(shí)間長(zhǎng)、收益不確定性較高，持續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)往往面臨較高的融資成本[ 17 ]，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以緩解企業(yè)面臨的融資難和融資貴問(wèn)題。這是因?yàn)椋海?）實(shí)體經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的深度融合是企業(yè)追求高質(zhì)量發(fā)展的有效途徑，企業(yè)積極進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型向外部投資者釋放了積極信號(hào)，可以引起外部潛在投資者的關(guān)注，一定程度上緩解了企業(yè)“融資難”的問(wèn)題。（2）進(jìn)行數(shù)字化變革使企業(yè)以較低的成本獲取資金供給方的海量信息，通過(guò)數(shù)字技術(shù)的甄別和篩選，可以向資金供給方提供其所需的精準(zhǔn)信息，增大獲批資金的可能性。（3）借助國(guó)家發(fā)展“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的有利時(shí)機(jī)，企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以享受一系列的優(yōu)惠政策，從而降低企業(yè)的融資成本?；谝陨戏治?，相比于融資約束低的企業(yè)，融資約束較高的企業(yè)更有動(dòng)機(jī)積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。因此，本文預(yù)期融資約束較高會(huì)增強(qiáng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新持續(xù)性之間的正向關(guān)系。融資約束用SA指數(shù)表示，按照SA指數(shù)的中位數(shù)將樣本分為融資約束高和低兩組，回歸結(jié)果見(jiàn)表5列（5）和列（6）。結(jié)果顯示，在融資約束高的樣本中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響顯著為正，但是這一關(guān)系在融資約束低的樣本中不存在。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響在融資約束高的企業(yè)更顯著。

六、數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響創(chuàng)新持續(xù)性的機(jī)制分析

前文的研究結(jié)果表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性，但是其中的作用機(jī)制尚不清晰，需要深入探究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新持續(xù)性之間的渠道機(jī)制?；谇拔牡睦碚摲治?，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平、增加創(chuàng)新投入和提升創(chuàng)新產(chǎn)出從而促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性，為了檢驗(yàn)這三條傳導(dǎo)途徑是否發(fā)揮作用，本文采用中介效應(yīng)逐步法[ 18 ]構(gòu)建模型（2）—（4）。

其中，Mediator表示中介變量，具體用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平Risk、創(chuàng)新投入RD以及創(chuàng)新產(chǎn)出Patent表示，變量定義見(jiàn)前文論述。CVs表示控制變量，與模型（1）中列示的控制變量相同。檢驗(yàn)結(jié)果如表6、表7所示。

基于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平機(jī)制進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表6列（1）—（3）。列（1）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的影響顯著為正（假設(shè)1已經(jīng)證明）。列（2）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平影響系數(shù)為0.0005，在5%的水平下顯著，說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。在列（3）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響系數(shù)從列（1）的0.0420降到0.0412（均在1%的水平下顯著），同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響在1%的水平下顯著為正。結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響創(chuàng)新持續(xù)性的傳導(dǎo)渠道之一，是部分中介變量。即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型部分通過(guò)提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平從而促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性。得益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)創(chuàng)造的良好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，使得企業(yè)在資源有限的情況下縮短創(chuàng)新需要的時(shí)間，在提高創(chuàng)新效率的同時(shí)降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)[ 19 ]，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，從而促進(jìn)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新，推動(dòng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

基于創(chuàng)新投入機(jī)制進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表6列（1）、列（4）和列（5）。列（4）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新投入影響系數(shù)為0.4732，在1%的水平下顯著，說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新投入。在列（5）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響系數(shù)從列（1）的0.0420（1%水平下顯著）降到0.0297（5%水平下顯著），同時(shí)創(chuàng)新投入對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響在1%的水平下顯著為正。結(jié)果表明，創(chuàng)新投入是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響創(chuàng)新持續(xù)性的傳導(dǎo)渠道之一，是部分中介變量。即數(shù)字化轉(zhuǎn)型部分通過(guò)提高企業(yè)的創(chuàng)新投入從而促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性。數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以打破部門(mén)之間的“數(shù)據(jù)鴻溝”，推動(dòng)資源配置的優(yōu)化和管理模式的創(chuàng)新，降低信息不對(duì)稱程度，提升信息可利用度，有利于加強(qiáng)外部機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)內(nèi)部信息的掌握程度，降低外部機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供資金時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和融資成本，提高持續(xù)創(chuàng)新的資金投入[ 20 ]。

基于創(chuàng)新產(chǎn)出機(jī)制進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表7。列（2）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出影響系數(shù)為0.2856，在1%的水平下顯著，說(shuō)明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。在列（3）中數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響系數(shù)從列（1）的0.0420（1%水平下顯著）降到0.0306（5%水平下顯著），同時(shí)創(chuàng)新產(chǎn)出對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響在1%的水平下顯著為正。結(jié)果表明，創(chuàng)新產(chǎn)出是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響創(chuàng)新持續(xù)性的傳導(dǎo)渠道之一，是部分中介變量。即數(shù)字化轉(zhuǎn)型部分通過(guò)提高企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出從而促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性。數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)造發(fā)明速度明顯加快，跨領(lǐng)域創(chuàng)新成果層出不窮，同時(shí)數(shù)字化技術(shù)使得先進(jìn)知識(shí)在研發(fā)部門(mén)之間精準(zhǔn)快速流轉(zhuǎn)，研發(fā)人員互相交流、學(xué)習(xí)、思維碰撞，激發(fā)創(chuàng)新思維，促進(jìn)創(chuàng)新項(xiàng)目的成功實(shí)施。

七、結(jié)論與啟示

近年來(lái)，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能實(shí)體企業(yè)已經(jīng)成為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、提升新質(zhì)生產(chǎn)力的重要途徑。本文以創(chuàng)新持續(xù)性為研究視角，采用文本分析法構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)，以滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，深入解讀了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新持續(xù)性的關(guān)系和傳導(dǎo)路徑。研究發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了創(chuàng)新持續(xù)性。（2）企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性影響的異質(zhì)性分析表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)創(chuàng)新持續(xù)性的正向影響在非國(guó)有企業(yè)、內(nèi)部控制質(zhì)量高以及融資約束高的企業(yè)中更顯著。（3）從傳導(dǎo)路徑來(lái)看，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平、增加創(chuàng)新投入以及提升創(chuàng)新產(chǎn)出來(lái)促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性。

本文主要的研究啟示為：

第一，對(duì)于政府監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體企業(yè)的深度融合確實(shí)提升了企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新，為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)力，國(guó)家要積極鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，幫助企業(yè)拓展數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑，使企業(yè)“愿意轉(zhuǎn)”并“順利轉(zhuǎn)”。同時(shí)，由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型在不同企業(yè)中存在差異化效應(yīng)，政府相關(guān)部門(mén)應(yīng)根據(jù)企業(yè)特征制定差異化、精準(zhǔn)化的數(shù)字化轉(zhuǎn)型扶持政策，從而更好地發(fā)揮數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)創(chuàng)新和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的積極作用。

第二，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，由于創(chuàng)新是引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展的第一動(dòng)力，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新，因此企業(yè)應(yīng)該抓住當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利契機(jī)，切實(shí)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。企業(yè)要用好、學(xué)好數(shù)字化技術(shù)，建立數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)字平臺(tái)，構(gòu)建和完善多元化、多層次數(shù)字化創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，提振創(chuàng)新動(dòng)能。同時(shí)要重視高端數(shù)字化人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新，保持自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，企業(yè)要根據(jù)自己的實(shí)際情況，制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略規(guī)劃，并不斷調(diào)整，保證數(shù)字化轉(zhuǎn)型的順利實(shí)施。

第三，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型雖然是通過(guò)提高企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平、增加創(chuàng)新投入和提升創(chuàng)新產(chǎn)出來(lái)促進(jìn)創(chuàng)新持續(xù)性，但是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的順利實(shí)施離不開(kāi)公平有序的外部營(yíng)商環(huán)境。當(dāng)前，越來(lái)越多企業(yè)加入數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實(shí)踐中，因此需要營(yíng)造良好的數(shù)字化交流和學(xué)習(xí)的互動(dòng)氛圍，完善和加強(qiáng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型監(jiān)管機(jī)制，建立公平有序的市場(chǎng)監(jiān)管體系。

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