【摘要】建國(guó)之初，我國(guó)約有“老字號(hào)”一萬(wàn)多家；截至2023年，僅存一千余家。遺留在“老字號(hào)”內(nèi)部的諸多問(wèn)題阻礙了其構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，而這恰恰是“老字號(hào)”的困境根源與發(fā)展錨點(diǎn)。國(guó)有老字號(hào)經(jīng)歷多次體制變革，至今仍未解決的內(nèi)部治理難題亦是國(guó)有企業(yè)的典型問(wèn)題。在此基礎(chǔ)上，文章選取競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的國(guó)有控股企業(yè)“老鳳祥股份”作為案例研究對(duì)象，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)約束機(jī)制和資源配置的層面進(jìn)行分析研究，以期為國(guó)有老字號(hào)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力提供參考。

【關(guān)鍵詞】國(guó)有老字號(hào)；戰(zhàn)略投資者；委托代理

【中圖分類號(hào)】F276.1

★ 基金項(xiàng)目：本文受中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助（PA2023GDGP0111）。

一、概況

（一）企業(yè)概況

受多變的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，近些年黃金的貨幣屬性逐漸凸顯，黃金作為全球性戰(zhàn)略資產(chǎn)的地位愈發(fā)穩(wěn)固，國(guó)內(nèi)和國(guó)際金價(jià)的上升趨勢(shì)基本一致。國(guó)家增持黃金也帶動(dòng)了民眾消費(fèi)的熱情。世界黃金協(xié)會(huì)分析，中國(guó)黃金市場(chǎng)完全開(kāi)放僅有二十年左右時(shí)間，中國(guó)民眾的黃金持有量與世界人均相比尚有很大差距，中國(guó)黃金消費(fèi)市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和。隨著可支配收入的提高和國(guó)內(nèi)文化環(huán)境的影響，我國(guó)消費(fèi)者在節(jié)假日、婚慶、紀(jì)念日等時(shí)點(diǎn)的黃金消費(fèi)一直穩(wěn)步增長(zhǎng)。

黃金珠寶業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)黃金珠寶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，經(jīng)過(guò)多輪洗牌，整個(gè)市場(chǎng)份額向行業(yè)名企聚集，截至2018年，我國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)主要由以蒂芙尼為代表的外資、以周大福為代表的港資、國(guó)內(nèi)知名公司以及眾多新興資本組成。智研咨詢發(fā)布的《2017—2022年中國(guó)珠寶首飾行業(yè)移動(dòng)電商市場(chǎng)分析與發(fā)展前景研究報(bào)告》顯示，周大福、老鳳祥、周大生等名企的市場(chǎng)占有率差距不大，且都是深耕行業(yè)多年的知名品牌，在不同賽道的競(jìng)爭(zhēng)均十分激烈。眼下正是“老鳳祥”品牌搶奪市場(chǎng)地位的關(guān)鍵時(shí)刻。

“老鳳祥”品牌始于1848年的老鳳祥銀樓，延續(xù)至今已有176年歷史，是中國(guó)珠寶首飾和民族企業(yè)品牌中的一塊“百年金字招牌”，其中掌握核心板塊的子公司“上海老鳳祥”，其營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均占到公司總額的九成以上，是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要保障?！袄哮P祥股份”的蓬勃發(fā)展并非一帆風(fēng)順的，從“小銀樓”到大公司也不是突變。為了順應(yīng)市場(chǎng)變化、調(diào)動(dòng)員工積極性，1996年，“上海老鳳祥”進(jìn)行股權(quán)改造，職工以現(xiàn)金和歷年工資結(jié)余形式出資入股，人人持有股份。2009年，“老鳳祥股份”為了進(jìn)一步凸顯“老鳳祥”品牌的社會(huì)影響力，向上海市黃浦區(qū)國(guó)資委定向增發(fā)股份，對(duì)“上海老鳳祥”的持股比例升至78.01%，加強(qiáng)了“老鳳祥股份”對(duì)金銀珠寶首飾類業(yè)務(wù)的控制能力。2010年，“老鳳祥股份”實(shí)現(xiàn)整體上市，優(yōu)化了集團(tuán)公司的產(chǎn)業(yè)鏈，有效整合了金銀珠寶類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。員工持股和整體上市的舉措先后保障了“老鳳祥股份”近二十年的穩(wěn)步發(fā)展，但隨著時(shí)間推移，這兩項(xiàng)改革方案遺留的弊端也逐漸暴露。

1998年開(kāi)始的國(guó)企三年改革脫困，“上海老鳳祥”也進(jìn)行了下崗分流，職工退出的股權(quán)交由內(nèi)部核心管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，職工持股會(huì)和自然人合計(jì)持有“上海老鳳祥”21.99%的股權(quán)。該部分股權(quán)始終掌握在固定人員手中，即使持股職工中有70%已經(jīng)超過(guò)了退休年齡，但由于當(dāng)時(shí)的政策和公司文件不夠完備，退股須按照公司章程的1元原始價(jià)格退出，無(wú)法支持員工按照市場(chǎng)價(jià)8元退股，相差太多無(wú)法執(zhí)行，只得對(duì)這部分股權(quán)進(jìn)行凍結(jié)。新進(jìn)入的人才和核心干部沒(méi)有持股機(jī)會(huì)，無(wú)法通過(guò)股權(quán)激勵(lì)共享公司未來(lái)成果，為“上海老鳳祥”的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿不高，決策效率和工作效率有所降低；同時(shí)持股老員工年紀(jì)漸長(zhǎng)，比起大膽變革現(xiàn)有發(fā)展模式，他們更傾向于平穩(wěn)度過(guò)退休前的階段。對(duì)此，國(guó)有控股股東需要加大對(duì)未持股管理人員的監(jiān)督力度，“上海老鳳祥”內(nèi)部的代理成本上升，治理效率降低，股東和管理層的利益沖突亟須緩解；而未持股人才和干部的積極性沒(méi)有得到完全激發(fā)，公司的經(jīng)營(yíng)效率難以提高，持股老員工的權(quán)益尚無(wú)法得到長(zhǎng)期保障，“老鳳祥股份”亦不能實(shí)現(xiàn)“增值”的目標(biāo)。

2010年，“老鳳祥股份”在資產(chǎn)重組后上市，推進(jìn)建設(shè)公司的現(xiàn)代企業(yè)制度，逐步完善法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化決策、執(zhí)行、監(jiān)督的流程和體系，借此推進(jìn)業(yè)務(wù)重組和資源整合，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。如表1所示，2010—2013年，“老鳳祥股份”的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都有明顯的提升，這表明整體上市確實(shí)幫助“老鳳祥股份”改善了資產(chǎn)質(zhì)量、盈利水平和償債能力。但是，自2013年起，“老鳳祥股份”的發(fā)展明顯放緩，償債能力和營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)水平甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)有控股股東和持股員工的合法權(quán)益未能得到保障，新進(jìn)入的人才和管理人員也無(wú)法得到應(yīng)有的激勵(lì)?？梢?jiàn)，“老鳳祥股份”先后采取的員工持股和重組上市方案，只在某一段時(shí)期起到正向作用，并沒(méi)有從根本上解決公司的核心代理問(wèn)題。

“老鳳祥股份”因其國(guó)有產(chǎn)權(quán)的屬性和所在行業(yè)的特殊戰(zhàn)略意義，承擔(dān)著包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場(chǎng)開(kāi)拓、文化傳播等多重職責(zé)，亟待采用新的改革方案，從根本上解決“老鳳祥股份”內(nèi)部存在多年的委托代理問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)“保值增值”和可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。2018年，“老鳳祥股份”借力“雙百行動(dòng)”的東風(fēng)，大膽選擇了為控股子公司“上海老鳳祥”引入戰(zhàn)略投資者的改革途徑，考慮理由如下：第一，“老鳳祥股份”需要保證國(guó)有股權(quán)的控股地位，以確保其多重目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)[1]；第二，引入外部非國(guó)有投資者能夠起到制衡國(guó)有股東的作用，避免一股獨(dú)大。通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)“上海老鳳祥”治理架構(gòu)的優(yōu)化，有效緩解內(nèi)部代理沖突，既推動(dòng)了“上海老鳳祥”的市場(chǎng)化進(jìn)程，也保障了持股員工的合法權(quán)益[2][3]；第三，引入戰(zhàn)略投資者可以為“老鳳祥股份”提供更多營(yíng)運(yùn)資金，以滿足其開(kāi)拓海內(nèi)外市場(chǎng)的資金需求[4]。

（二）企業(yè)內(nèi)部的委托代理情況

1. 股東和管理層之間的委托代理情況

在引入戰(zhàn)略投資者以前，“老鳳祥股份”正副級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的任免權(quán)和薪酬決定權(quán)都在控股股東黃浦區(qū)國(guó)資委手中，管理層的任職依然采取任命制，控股子公司“上海老鳳祥”也是如此?！袄哮P祥股份”董事會(huì)的任期為固定的3年，其中母公司與下屬子公司共用一套“領(lǐng)導(dǎo)班子”（董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理），契約關(guān)系的市場(chǎng)化水平低，治理體系保守、固化，且會(huì)影響到管理層的獨(dú)立性和專業(yè)性。該部分管理層更關(guān)注的是在任期內(nèi)完成政治層面的任務(wù)以長(zhǎng)期保有職位，一定程度上會(huì)使公司內(nèi)部管理產(chǎn)生惰性；同時(shí)，任命制度也可能增加權(quán)力濫用的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致決策失誤和資源分配失衡。對(duì)新晉但未持股的管理層而言，沒(méi)有股權(quán)使他們更傾向于關(guān)注在職薪酬并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這導(dǎo)致他們?cè)诿鎸?duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的機(jī)會(huì)時(shí)選擇保守策略，更多考慮公司的短期盈利，而非“老鳳祥股份”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略和品牌可持續(xù)性。代理人動(dòng)機(jī)不足與股東和管理層的利益沖突，以及股東為此增大的監(jiān)督力度，都提高了“老鳳祥股份”的治理成本和營(yíng)運(yùn)成本，降低決策效率。

股東和管理層之間的代理沖突會(huì)影響到“老鳳祥股份”的創(chuàng)新水平。創(chuàng)新需要長(zhǎng)期投入并承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，“老鳳祥股份”內(nèi)部的委托代理沖突致使管理層更可能把資源投入到短期回報(bào)較高的項(xiàng)目上，而非投入到技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和流程創(chuàng)新中。這種短期主義的傾向會(huì)削弱公司創(chuàng)新方面的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力?！袄哮P祥股份”處于完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，需要具備創(chuàng)新性的戰(zhàn)略眼光，精準(zhǔn)且迅速地在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中找到發(fā)展切入點(diǎn)，全體員工高效執(zhí)行運(yùn)營(yíng)計(jì)劃。如果公司管理層缺乏獨(dú)立性和創(chuàng)新精神，很可能導(dǎo)致技術(shù)、產(chǎn)品、營(yíng)銷等方面的滯后，對(duì)“老鳳祥”品牌來(lái)說(shuō)，這意味著中華老字號(hào)的金字招牌不再具有優(yōu)勢(shì)，限制了“老鳳祥股份”開(kāi)拓市場(chǎng)的腳步，進(jìn)而動(dòng)搖其市場(chǎng)地位。在沒(méi)有清晰科學(xué)且合理的內(nèi)外部激勵(lì)約束機(jī)制時(shí)，“老鳳祥股份”員工的積極性和責(zé)任感將受到影響，長(zhǎng)此以往將阻礙“老鳳祥股份”運(yùn)營(yíng)效率的提升和創(chuàng)新文化的形成，而這明顯是與黃浦區(qū)國(guó)資委“國(guó)有資產(chǎn)保值增值”的訴求不符。

2. 控股股東與中小股東的委托代理分析

子公司“上海老鳳祥”是“老鳳祥”品牌的核心板塊，2018年以前，“上海老鳳祥”由“老鳳祥股份”、中鉛、職工持股會(huì)和自然人共同持股。從股權(quán)比例來(lái)看，“老鳳祥股份”持有“上海老鳳祥”的股份高達(dá)78.01%，“一股獨(dú)大”的特征十分鮮明。此外，持股員工大多數(shù)已經(jīng)退休或即將退休，但因?yàn)橥斯烧呔梦绰鋵?shí)，這部分股權(quán)始終無(wú)法歸還給公司，新晉干部和年輕人才沒(méi)有持股機(jī)會(huì)，激勵(lì)機(jī)制不完備。

這種持股情況顯示出幾個(gè)問(wèn)題：第一，雖然存在職工持股，但是該部分股權(quán)比例較低，且持股員工臨近退休，相比于著力促進(jìn)公司創(chuàng)新和發(fā)展，他們更傾向于平穩(wěn)地取得短期分紅和股利，在公司戰(zhàn)略發(fā)展的議題上發(fā)揮話語(yǔ)權(quán)的意愿不高，不足以起到監(jiān)督控股股東和管理層的作用；第二，股權(quán)固化使得新員工沒(méi)有持股機(jī)會(huì)，和持股老員工的待遇對(duì)比也會(huì)讓新人才的積極性受挫，缺乏歸屬感和長(zhǎng)期利益驅(qū)動(dòng)，公司難以留住年輕人才，人才資源儲(chǔ)備受限；第三，國(guó)有企業(yè)“一股獨(dú)大”可能導(dǎo)致公司治理失衡，在“上海老鳳祥”的管理層是由區(qū)國(guó)資委直接任命的情況下，管理層決策的客觀性和發(fā)展計(jì)劃的執(zhí)行可能會(huì)受到影響，難以靈活且迅速地調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略以適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的變化。由此看出，“上海老鳳祥”在引入戰(zhàn)略投資者前的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致公司在內(nèi)部治理、人才保留等方面的效率降低，繼而對(duì)“老鳳祥”品牌的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響，侵害持股員工的合法權(quán)益，也不利于國(guó)有資產(chǎn)增值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

二、引入戰(zhàn)略投資者的過(guò)程

國(guó)有企業(yè)改革需要結(jié)合自身的發(fā)展現(xiàn)狀和戰(zhàn)略目標(biāo)等選擇合適的改革路徑。在多年的實(shí)踐中，“老鳳祥股份”在國(guó)有企業(yè)改革方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，如股權(quán)激勵(lì)、整體上市，這些實(shí)踐幫助“老鳳祥股份”實(shí)現(xiàn)一次次轉(zhuǎn)型。但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，“老鳳祥股份”需要解決控股子公司“上海老鳳祥”在股東架構(gòu)方面的歷史遺留問(wèn)題，進(jìn)一步激活“老鳳祥”品牌的內(nèi)生動(dòng)力（引入戰(zhàn)略投資者以前的股權(quán)結(jié)構(gòu)見(jiàn)圖1）。“老鳳祥股份”采取了引入戰(zhàn)略投資者的方式，與戰(zhàn)略合作伙伴攜手提升公司的市場(chǎng)化、現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)水平。

“老鳳祥股份”在選擇戰(zhàn)略投資者時(shí)考慮了以下三點(diǎn)：（1）戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)有能力且愿意幫助“老鳳祥股份”解決長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的股權(quán)固化問(wèn)題，即子公司“上海老鳳祥”的職工持股會(huì)和自然人股東的股權(quán)問(wèn)題；（2）戰(zhàn)略投資者應(yīng)具有攜手進(jìn)退的誠(chéng)意、戰(zhàn)略發(fā)展的眼光、強(qiáng)大的融資能力以及國(guó)內(nèi)外資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，助力“老鳳祥股份”開(kāi)拓海內(nèi)外市場(chǎng)；（3）戰(zhàn)略投資者通過(guò)股權(quán)調(diào)整，能幫助“老鳳祥股份”實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的創(chuàng)新和突破，持續(xù)振興國(guó)有老字號(hào)。

最終，“老鳳祥股份”選擇國(guó)新控股（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)新上海公司”）進(jìn)行戰(zhàn)略合作，國(guó)新上海公司是中國(guó)國(guó)新控股有限公司全資子公司，具備強(qiáng)大的資金實(shí)力，精準(zhǔn)對(duì)接海內(nèi)外資本市場(chǎng)，在支持國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和優(yōu)化國(guó)有企業(yè)布局方面經(jīng)驗(yàn)豐富，為共建“一帶一路”作出卓越貢獻(xiàn)，幫助大批國(guó)有企業(yè)“走出去”。國(guó)新上海公司的定位和實(shí)力與“老鳳祥股份”的期待相符合。

2018年，“老鳳祥股份”將“上海老鳳祥”的非國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)新上海公司旗下的基金運(yùn)行平臺(tái)——國(guó)新張創(chuàng)（上海）股權(quán)投資基金管理有限公司。在具體的轉(zhuǎn)讓方式上，國(guó)新上海公司通過(guò)成立央地融合（上海）工藝美術(shù)股權(quán)投資中心（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“工藝美術(shù)基金”），用該30億元人民幣規(guī)模的專項(xiàng)基金，受讓職工持股會(huì)和自然人股東共21.99%的股權(quán)。采用PE估值法，以“上海老鳳祥”經(jīng)審計(jì)的2017年度凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)，確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每1元注冊(cè)資本人民幣60元（含稅）。工藝美術(shù)基金僅為投資“上海老鳳祥”設(shè)立，無(wú)其他主營(yíng)業(yè)務(wù)。

為了進(jìn)一步推動(dòng)“上海老鳳祥”的改革發(fā)展，以市場(chǎng)化方式穩(wěn)步推進(jìn)老字號(hào)振興，2018年11月，國(guó)新張創(chuàng)向“上海老鳳祥”38名經(jīng)營(yíng)技術(shù)骨干發(fā)出認(rèn)購(gòu)入伙“工藝美術(shù)基金”的邀請(qǐng)，即原通過(guò)“上海老鳳祥”職工持股會(huì)或自然人持股持有“上海老鳳祥”股份的個(gè)人。雙方簽署《合伙協(xié)議》，38名經(jīng)營(yíng)技術(shù)骨干合計(jì)擬出資4.74億元認(rèn)購(gòu)“工藝美術(shù)基金”份額，以此間接持有“上海老鳳祥”3.47%股權(quán)（見(jiàn)圖2）。工藝美術(shù)基金的參與，解決了困擾“老鳳祥股份”十年之久的股權(quán)僵化問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了股權(quán)的有序流動(dòng)，為構(gòu)建更加科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)奠定基礎(chǔ)。

2023年，工藝美術(shù)基金又將其持有的21.99%非國(guó)有股股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給13家公司（見(jiàn)圖3），多家公司提供強(qiáng)大的資源支持，積極助力“老鳳祥股份”的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

三、戰(zhàn)略投資者緩解代理沖突的效果分析

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)

“老鳳祥股份”積極為“上海老鳳祥”引入戰(zhàn)略投資者，通過(guò)國(guó)新成立的專項(xiàng)基金收回凍結(jié)十年之久的股權(quán)，之后國(guó)新方面將這部分非國(guó)有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他十幾家業(yè)務(wù)范圍和股權(quán)性質(zhì)不同的公司或基金，在保證國(guó)有股權(quán)地位的同時(shí)，減少單一股東對(duì)公司的控制，實(shí)現(xiàn)了“上海老鳳祥”股權(quán)的多元化。由于非國(guó)有股東和國(guó)有股東的利益訴求存在差異，多位所有權(quán)性質(zhì)不同的戰(zhàn)略投資者入股“上海老鳳祥”，對(duì)國(guó)有控股大股東形成制衡，推動(dòng)健全對(duì)控股股東和管理層的監(jiān)督機(jī)制，降低了“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，形成了新的股權(quán)制衡格局。引入戰(zhàn)略投資者的“上海老鳳祥”，在股權(quán)層面擺脫了過(guò)去職工持股話語(yǔ)權(quán)較弱、無(wú)法有效實(shí)施監(jiān)督的局面，降低了代理成本，一定程度上提高了“上海老鳳祥”的市場(chǎng)化水平，為公司層面的治理優(yōu)化打好基礎(chǔ)。

（二）治理結(jié)構(gòu)

“老鳳祥股份”也對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一些調(diào)整：2017—2023年，非獨(dú)立董事會(huì)成員從4人增加到6人，法律專業(yè)人士和非國(guó)有資本的代表進(jìn)入“老鳳祥股份”的董事會(huì)。具備深厚法律背景的董事可以為公司日常運(yùn)營(yíng)降低法律風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)股東權(quán)益；代表非國(guó)有資本的董事來(lái)自于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的投資管理公司，在與資本市場(chǎng)的溝通和處理投資者關(guān)系方面有更多經(jīng)驗(yàn)，有助于提高“老鳳祥股份”商業(yè)戰(zhàn)略的靈活性?！袄哮P祥股份”的獨(dú)立董事成員結(jié)構(gòu)也有較大改變，在引入戰(zhàn)略投資者以前，“老鳳祥股份”的獨(dú)立董事由法律代表和管理學(xué)講師構(gòu)成；在改革之后，獨(dú)立董事由非國(guó)有投資公司董事長(zhǎng)、行業(yè)專家、財(cái)務(wù)專業(yè)的大學(xué)教授組成。這種董事會(huì)結(jié)構(gòu)在保證國(guó)有股權(quán)占主導(dǎo)地位的同時(shí)，也保障了非國(guó)有資本的權(quán)益，加強(qiáng)重大決策制定和執(zhí)行的監(jiān)督能力。融合法律、財(cái)務(wù)、行業(yè)專家和非國(guó)有資本代表的經(jīng)驗(yàn)，不僅提高了“老鳳祥股份”董事會(huì)成員的多元化水平，健全治理結(jié)構(gòu)，為公司提供更全面的決策和管理上的支持，以更好地應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的商業(yè)環(huán)境，而且?guī)?lái)更廣闊的國(guó)際化視野，為公司的可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，拓寬“老鳳祥”品牌的影響范圍。

“老鳳祥股份”始終堅(jiān)持以黨組織領(lǐng)導(dǎo)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督工作中，發(fā)揮黨建對(duì)監(jiān)事會(huì)的引領(lǐng)作用，能夠有效保證監(jiān)事會(huì)履職的獨(dú)立性，從而降低代理成本[5]。從成員背景來(lái)看，引入戰(zhàn)略投資者后，“老鳳祥股份”的監(jiān)事都具備相應(yīng)的財(cái)務(wù)、審計(jì)、管理等方面的專業(yè)知識(shí)和工作經(jīng)驗(yàn)，可以有針對(duì)性地對(duì)公司經(jīng)營(yíng)進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)督，提高公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[6]；工會(huì)副主席作為職工監(jiān)事參與監(jiān)事工作，可以保障公司員工合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)治理監(jiān)督的民主；國(guó)資委派駐的專職監(jiān)事能夠保證監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和規(guī)范性，發(fā)揮國(guó)資委“管資本”的作用，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

改革過(guò)程中，黃浦區(qū)委將股份公司副職領(lǐng)導(dǎo)的任免權(quán)和薪酬決定權(quán)交給公司董事會(huì)，區(qū)委只管董事長(zhǎng)、黨委書記、總經(jīng)理和紀(jì)委書記，完善了公司市場(chǎng)化選人用人機(jī)制。

（三）激勵(lì)約束機(jī)制

截至2024年3月，“老鳳祥股份”已經(jīng)在下屬子公司通過(guò)了多批職業(yè)經(jīng)理人制度試點(diǎn)，并在此基礎(chǔ)上修訂完善了《老鳳祥股份有限公司職業(yè)經(jīng)理人制度》，在全公司范圍推行經(jīng)理層成員任期制和契約化管理，完善了經(jīng)理人制度的激勵(lì)約束機(jī)制，激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的工作熱情，進(jìn)一步提升了競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域國(guó)有控股老字號(hào)的競(jìng)爭(zhēng)力。非國(guó)有戰(zhàn)略投資者更關(guān)注公司的經(jīng)濟(jì)效益，“老鳳祥股份”為非國(guó)有資本提供董事會(huì)席位、推廣職業(yè)經(jīng)理人制度，一方面，可以專注于“老鳳祥股份”“市場(chǎng)主體”的身份，在一定程度上降低對(duì)政府支持的依賴，公平參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，提高了“老鳳祥股份”的創(chuàng)新水平，啟發(fā)管理層的智慧，使“老鳳祥股份”的戰(zhàn)略更長(zhǎng)遠(yuǎn)、決策更靈活，充分發(fā)揮老字號(hào)國(guó)企的人才、技術(shù)、資金等優(yōu)勢(shì)，提高全要素生產(chǎn)率。

非國(guó)有股東的加入，幫助“上海老鳳祥”的管理層建立起市場(chǎng)化的激勵(lì)約束機(jī)制，提升了公司各級(jí)人才的工作積極性，并且避免了高管的短視行為?！袄哮P祥股份”通過(guò)經(jīng)營(yíng)技術(shù)骨干持股，聚集了一大批行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)軍人才；還在公司內(nèi)實(shí)行崗位績(jī)效工資制，根據(jù)崗位價(jià)值、技能和業(yè)績(jī)進(jìn)行薪酬分配，實(shí)施向關(guān)鍵崗位和關(guān)鍵人才重點(diǎn)傾斜的激勵(lì)機(jī)制，建立與勞動(dòng)力市場(chǎng)相適應(yīng)、與公司經(jīng)濟(jì)效益掛鉤的勞動(dòng)報(bào)酬機(jī)制，保證公司內(nèi)部的公平性和穩(wěn)定性。此外明確晉升路徑，便于員工了解晉升所需的技能和績(jī)效水平，提高工作效率，激發(fā)員工的工作熱情。

（四）資源配置

如圖3所示，這十幾家戰(zhàn)略投資者的入股均是基于對(duì)“老鳳祥”品牌百年發(fā)展和“傳承為本、發(fā)展為魂”經(jīng)營(yíng)理念的認(rèn)同，從它們的業(yè)務(wù)背景來(lái)看，不同的戰(zhàn)略投資者和合作伙伴能帶來(lái)不同的戰(zhàn)略思維和運(yùn)營(yíng)理念，異質(zhì)股東的入股可以進(jìn)一步挖掘和充實(shí)“老鳳祥”品牌內(nèi)涵，充分發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢(shì)，拓展和創(chuàng)新“上海老鳳祥”的營(yíng)銷渠道和發(fā)展理念，發(fā)揮百年品牌的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，提升“老鳳祥”品牌的社會(huì)影響力。具體而言，東方明珠擁有國(guó)內(nèi)全渠道視頻集成與分發(fā)平臺(tái)及獨(dú)具特色的文化內(nèi)容、文旅消費(fèi)等資源，它和央視融媒體的加入，能夠加深“老鳳祥股份”與新媒體的聯(lián)系，創(chuàng)新媒體數(shù)字化營(yíng)銷模式，利用新興的傳播平臺(tái)，如微信公眾號(hào)、小紅書、微博、抖音等作為“老鳳祥股份”的宣傳平臺(tái)，貼近客戶群體，增加品牌曝光率；借力大數(shù)據(jù)描繪用戶畫像，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)推送，在線上和線下與消費(fèi)者和潛在消費(fèi)者形成良好交互，建立情感聯(lián)結(jié)。海南金猊曉是“上海老鳳祥”的部分總經(jīng)銷商及其關(guān)聯(lián)人士新設(shè)成立的公司，它和其他投資公司提供了強(qiáng)大的物力和資金支持，穩(wěn)定和拓展公司的銷售渠道，支持“老鳳祥股份”的業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)張計(jì)劃?！袄哮P祥股份”與上下游產(chǎn)業(yè)鏈的互動(dòng)，能夠?qū)崿F(xiàn)“老鳳祥股份”生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、銷售和售后服務(wù)的有效聯(lián)結(jié)，降低交易成本，形成規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，提高市場(chǎng)占有率。中國(guó)華融和國(guó)新的加入，更能發(fā)揮央地融合優(yōu)勢(shì)，利用新進(jìn)入股東的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和資源優(yōu)勢(shì)，攜手開(kāi)拓海內(nèi)外市場(chǎng)，加速實(shí)現(xiàn)“老鳳祥”品牌成為國(guó)際一流企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

如表2所示，“老鳳祥股份”引入戰(zhàn)略投資者后，在資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力等方面有了明顯的改善，整體呈良好波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)?！袄哮P祥股份”深耕于金銀珠寶行業(yè)，通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者為金銀首飾業(yè)務(wù)開(kāi)拓更廣泛的業(yè)務(wù)資源，提升“老鳳祥”品牌的社會(huì)影響力，這些舉措創(chuàng)新了國(guó)有老字號(hào)的股權(quán)改革方式，在延續(xù)血脈、保障國(guó)有資產(chǎn)保值增值的同時(shí)，融入優(yōu)質(zhì)資源，注入新的活力，為“老鳳祥”品牌的持續(xù)健康發(fā)展保駕護(hù)航?！袄哮P祥”最新品牌價(jià)值由第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)定為780億元，位列中國(guó)內(nèi)地黃金珠寶首飾業(yè)首位，品牌價(jià)值大大提升。

四、結(jié)論與啟示

“老鳳祥股份”作為一家完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的國(guó)有控股上市老字號(hào)，不僅要確保國(guó)有資產(chǎn)增值，還承擔(dān)著走向世界、樹(shù)立中國(guó)品牌形象的責(zé)任，增強(qiáng)中國(guó)文化認(rèn)知，推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)代化與國(guó)際化發(fā)展?！袄哮P祥股份”內(nèi)部的委托代理問(wèn)題可分為股東與經(jīng)營(yíng)者、國(guó)有控股股東與中小股東的沖突。對(duì)于此，“老鳳祥股份”從歷史遺留的“股權(quán)固化”問(wèn)題切入，為子公司積極引入外部戰(zhàn)略投資者，通過(guò)改革基金把僵化了十年之久的股權(quán)釋放出來(lái)，同時(shí)借助戰(zhàn)略投資者優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，并在公司治理層面為非國(guó)有資本和員工提供更公平合理的監(jiān)督和激勵(lì)平臺(tái)，從而實(shí)現(xiàn)了各方資源的“合”，滿足了利益相關(guān)方的多種訴求，為“老鳳祥股份”以全新的姿態(tài)投入到激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提供堅(jiān)實(shí)的后盾。

從研究中可以得到以下管理實(shí)踐啟示：第一，從政府方面來(lái)看，國(guó)有老字號(hào)可以借助政府的多層面支持實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展。政府與國(guó)有老字號(hào)的“傘式”關(guān)系為公司提供了資金、技術(shù)、聲望等資源，政府方面設(shè)立的改革基金能夠最大限度地滿足上市老字號(hào)切實(shí)的資金需求，為國(guó)有老字號(hào)“背書”，助力國(guó)有老字號(hào)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。第二，從行業(yè)方面來(lái)看，國(guó)有老字號(hào)可以和上下游、橫向領(lǐng)域的企業(yè)聯(lián)動(dòng)，突破困境。國(guó)有老字號(hào)想要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)代市場(chǎng)脫穎而出，控制成本、提高全要素生產(chǎn)率是至關(guān)重要的一環(huán)，與上下游和橫向企業(yè)的良性互動(dòng)有利于國(guó)有老字號(hào)降本增效，減少對(duì)政府資金的依賴，提升市場(chǎng)化水平。第三，從公司方面來(lái)看，國(guó)有老字號(hào)的委托代理沖突是在市場(chǎng)實(shí)踐不斷得到緩解的?！袄哮P祥股份”自改制以來(lái)，采用了員工持股和整體上市的途徑，在每一個(gè)歷史階段成功實(shí)現(xiàn)了公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。近年來(lái)，為了進(jìn)一步釋放活力、拔除內(nèi)部沉疴，“老鳳祥股份”積極引入戰(zhàn)略投資者，緩解了內(nèi)部的代理沖突，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，保障國(guó)有資產(chǎn)的增值，彰顯中國(guó)品牌力量，為其他國(guó)有老字號(hào)提供了鮮活的實(shí)踐案例。

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責(zé)編：吳迪