【摘要】在全球化與醫(yī)療新基建推動(dòng)下，中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)面臨巨大發(fā)展機(jī)遇。邁瑞醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，為彌補(bǔ)化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品核心研發(fā)短板，于2021年收購(gòu)了全球知名IVD原料供應(yīng)商海肽生物。文章采用事件研究法和雙差分法評(píng)估并購(gòu)對(duì)邁瑞醫(yī)療財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。研究結(jié)果顯示，短期內(nèi)市場(chǎng)反應(yīng)積極，但長(zhǎng)期效應(yīng)有限。此次并購(gòu)不僅顯著提升了企業(yè)的盈利能力、運(yùn)營(yíng)效率，在成本費(fèi)用管控方面作用也較為明顯。該案例為同行業(yè)企業(yè)提供了跨國(guó)并購(gòu)的參考，證明了跨國(guó)并購(gòu)是提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的有效策略。

【關(guān)鍵詞】邁瑞醫(yī)療；跨國(guó)并購(gòu)；財(cái)務(wù)績(jī)效

【中圖分類號(hào)】F272.3；F275.5

在全球化浪潮中，跨國(guó)并購(gòu)成為企業(yè)快速擴(kuò)張和全球布局的重要途徑。鑒于中國(guó)社會(huì)老齡化和健康意識(shí)提升帶來(lái)的醫(yī)療設(shè)備需求增長(zhǎng)，醫(yī)療器械行業(yè)步入快速發(fā)展期。“十四五”期間，國(guó)家政策大力支持行業(yè)創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展，以提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。邁瑞醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)海肽生物，旨在縮小與國(guó)際巨頭在核心研發(fā)能力上的差距，對(duì)公司和行業(yè)的國(guó)際化具有深遠(yuǎn)影響。本文將分析邁瑞醫(yī)療跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因，并評(píng)估其績(jī)效，為同行業(yè)企業(yè)提供國(guó)際化戰(zhàn)略的參考，探討并購(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響，為行業(yè)發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)和啟示。

一、邁瑞醫(yī)療跨國(guó)并購(gòu)案例介紹

（一）邁瑞醫(yī)療簡(jiǎn)介

邁瑞醫(yī)療成立于1991年，目前已發(fā)展成為我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其總部設(shè)在中國(guó)深圳，并于2018年成功登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板。

邁瑞醫(yī)療致力于研究、制造、營(yíng)銷和服務(wù)各類醫(yī)療設(shè)備，涵蓋生命信息與支撐、體外檢測(cè)、醫(yī)學(xué)成像等關(guān)鍵領(lǐng)域，同時(shí)也積極探索諸如動(dòng)植物醫(yī)療、自動(dòng)體外除顫器（AED）、微創(chuàng)手術(shù)和骨科材料等新穎領(lǐng)域的發(fā)展空間。邁瑞醫(yī)療的全系列產(chǎn)品和方案覆蓋190多個(gè)國(guó)家，在國(guó)內(nèi)99%的三級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)中得到應(yīng)用。在國(guó)際市場(chǎng)上，邁瑞醫(yī)療也占據(jù)了重要地位，成為中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的重要代表。

（二）Hytest Invest 0y簡(jiǎn)介

Hytest Invest 0y（簡(jiǎn)稱海肽生物）是一家全球領(lǐng)先的體外診斷（IVD）行業(yè)抗原和抗體原材料供應(yīng)商，擁有雄厚的科研實(shí)力，在檢測(cè)試劑方面處于國(guó)際領(lǐng)先地位。公司成立于1994年，總部設(shè)在芬蘭老城圖爾庫(kù)，研發(fā)和制造工廠設(shè)在莫斯科。在心臟標(biāo)志物、腫瘤標(biāo)志物、傳染病、炎癥、血凝等方面進(jìn)行了廣泛布局，在心血管標(biāo)志物檢測(cè)、流感病毒檢測(cè)以及寵物檢測(cè)等原材料市場(chǎng)上，具備全球性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。海肽生物已擁有2000多個(gè)客戶，基本上覆蓋了全世界的體外診斷公司。

（三）并購(gòu)過(guò)程

2021年5月16日，邁瑞醫(yī)療在第七屆董事會(huì)第十一次會(huì)議上宣布了一項(xiàng)重大收購(gòu)計(jì)劃，即以大約5.45億歐元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)收購(gòu)全球知名的體外診斷（IVD）原料供應(yīng)商海肽生物。此次收購(gòu)將通過(guò)邁瑞醫(yī)療的全資子公司邁瑞全球（香港）有限公司及其在荷蘭的全資子公司來(lái)實(shí)施，旨在收購(gòu)海肽生物及其所有子公司的100%股權(quán)。

2021年9月22日，邁瑞醫(yī)療宣布已經(jīng)完成了對(duì)海肽生物及其子公司的全面收購(gòu)，最終交易金額為5.32億歐元。隨著收購(gòu)的完成，海肽生物及其子公司成為邁瑞醫(yī)療的全資子公司，并將被納入邁瑞醫(yī)療的財(cái)務(wù)報(bào)表中。

二、跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因

（一）促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，獲得協(xié)同效應(yīng)

海肽生物是全球頂尖的專業(yè)IVD上游原料供應(yīng)商，具備強(qiáng)大的單克隆抗體設(shè)計(jì)、研發(fā)和生產(chǎn)能力，尤其是在心臟標(biāo)志物、腫瘤標(biāo)志物、傳染病、炎癥、凝血等方面的原研和制造實(shí)力。邁瑞醫(yī)療通過(guò)此次收購(gòu)，能夠獲取海肽生物在體外診斷（IVD）抗原、抗體原材料領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)和專利；邁瑞醫(yī)療將能夠借助其技術(shù)實(shí)力，增強(qiáng)自身在核心原料研發(fā)和生產(chǎn)方面的能力，提高原料自給率。自制原料有助于確保產(chǎn)品質(zhì)量的一致性、供應(yīng)的可靠性以及成本效益的最大化，有效應(yīng)對(duì)體外診斷領(lǐng)域原料供應(yīng)的挑戰(zhàn)。此次的并購(gòu)活動(dòng)將海肽生物納入了邁瑞醫(yī)療的研發(fā)架構(gòu)，通過(guò)建立合作機(jī)制，邁瑞醫(yī)療能夠借助培訓(xùn)、知識(shí)分享和聯(lián)合開發(fā)等方式來(lái)提升其原材料研發(fā)實(shí)力，從而支撐公司的長(zhǎng)期發(fā)展策略。這將促進(jìn)海肽生物的技術(shù)在邁瑞醫(yī)療的體系內(nèi)得到充分發(fā)展和應(yīng)用，從而增強(qiáng)邁瑞醫(yī)療在體外診斷（IVD）領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）打破原材料限制，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)

醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)是一個(gè)極具發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)，但是它所涉及的大多是技術(shù)密集和資金密集的產(chǎn)業(yè)，其核心技術(shù)具有較大價(jià)值，但是目前國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)還沒(méi)有達(dá)到完全自主可控的程度，部分關(guān)鍵技術(shù)還存在“卡脖子”的問(wèn)題，而且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，附加值較低，對(duì)企業(yè)的發(fā)展較為不利。邁瑞的優(yōu)勢(shì)在于其化學(xué)發(fā)光設(shè)備，它的產(chǎn)品覆蓋了全國(guó)所有三甲醫(yī)院，但是其原材料卻是邁瑞在IVD領(lǐng)域最弱的一環(huán)。海肽生物與邁瑞醫(yī)療已有十多年的合作歷史，是邁瑞醫(yī)療主要原料供應(yīng)商之一，兩者在業(yè)務(wù)上有著密切的聯(lián)系，并且分別是對(duì)方前五大核心合作伙伴。收購(gòu)海肽生物有助于邁瑞醫(yī)療保障體外診斷產(chǎn)品的供應(yīng)鏈安全，減少對(duì)外部原料供應(yīng)商的依賴，從而降低潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過(guò)內(nèi)部化原料生產(chǎn)，邁瑞醫(yī)療能夠優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提高原料成本的控制力，增強(qiáng)成本效益。

（三）拓展海外市場(chǎng)，打造世界級(jí)品牌

體外診斷領(lǐng)域構(gòu)成了邁瑞醫(yī)療三大核心業(yè)務(wù)之一。依據(jù)該公司2020年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，體外診斷業(yè)務(wù)的營(yíng)收達(dá)到了66.46億元人民幣，占據(jù)了公司總收入的31.61%。其中該業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)收入55.11億元，國(guó)外收入11.35億元，國(guó)外市場(chǎng)收入占比相對(duì)較低。通過(guò)收購(gòu)海肽生物，邁瑞醫(yī)療能夠提升體外診斷業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。海肽生物在心血管標(biāo)志物檢測(cè)、流感病毒檢測(cè)、寵物檢測(cè)等領(lǐng)域，已經(jīng)處于全球市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。這將有助于邁瑞醫(yī)療在這些領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。此外，海肽生物憑借其遍布世界各地的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及龐大的顧客群體，為兩千多家企業(yè)提供了優(yōu)質(zhì)服務(wù)，其中包括大部分國(guó)際性的醫(yī)學(xué)檢測(cè)機(jī)構(gòu)。而對(duì)于邁瑞醫(yī)療來(lái)說(shuō)，這次并購(gòu)不僅能借助海肽生物的客戶群與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)來(lái)擴(kuò)大自身的業(yè)務(wù)規(guī)模，更能在全球范圍內(nèi)尤其是西方發(fā)達(dá)國(guó)家中進(jìn)一步提升自身的影響力。

三、跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）基于事件研究法的市場(chǎng)績(jī)效評(píng)價(jià)

本文采用事件研究法來(lái)評(píng)價(jià)短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)此次并購(gòu)事件的反應(yīng)，分析短期內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的變化。

具體步驟如下：

（1）定義事件日和窗口期：邁瑞醫(yī)療發(fā)布了公告，宣布將收購(gòu)海肽生物。這一事件被定為研究對(duì)象，并將公告發(fā)布后的第一個(gè)工作日作為事件日，即2021年5月17日，記為t=0。然后以事件日前后的10個(gè)交易日為觀察窗口，記為[-10，10]。

（2）以窗口期的前120個(gè)交易日為估計(jì)期，記為[-130，-11]，停牌日、休市日向前順延。

（6）對(duì)結(jié)果進(jìn)行分析：累計(jì)超額收益率是超額收益率在特定事件窗口期間的總和。CAR為正表明在事件窗口期間公司股票的總體表現(xiàn)超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，為股東創(chuàng)造了財(cái)富。相反，CAR為負(fù)則表明公司股票的表現(xiàn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

由圖1可以看出，超額收益率在收購(gòu)公告日前后10天內(nèi)呈現(xiàn)較大波動(dòng)。具體來(lái)看，在公告日前五天內(nèi)，AR值從-2.81%持續(xù)上升至2.51%，這一變化可能預(yù)示著收購(gòu)消息的提前泄露，市場(chǎng)參與者對(duì)此做出了反應(yīng)。公告日發(fā)布后的第一個(gè)交易日，AR值達(dá)到2.94%的高點(diǎn)，這表明市場(chǎng)對(duì)邁瑞醫(yī)療的跨國(guó)并購(gòu)消息反應(yīng)積極，認(rèn)為此舉能夠?yàn)楣緞?chuàng)造價(jià)值。

在公布了收購(gòu)海肽生物的消息之后，邁瑞醫(yī)療的超額收益率和累計(jì)超額收益率在短時(shí)間內(nèi)保持正數(shù)。這進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)此次并購(gòu)活動(dòng)的積極態(tài)度，投資者認(rèn)為這將提升公司價(jià)值，為股東帶來(lái)額外的收益。然而，從公告日后第五天起，AR值開始下降并轉(zhuǎn)為負(fù)值并在0附近波動(dòng)，至第十天，CAR值也轉(zhuǎn)為負(fù)值。這一趨勢(shì)表明，盡管并購(gòu)在短期內(nèi)增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其對(duì)公司價(jià)值的正面影響并不明顯。

綜上所述，邁瑞醫(yī)療收購(gòu)海肽生物的跨國(guó)并購(gòu)在短期內(nèi)對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生了積極影響，但這種影響并未持續(xù)。這可能與市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)長(zhǎng)期效益的評(píng)估有關(guān)，也反映出投資者對(duì)于并購(gòu)后公司能否有效整合資源、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

（二）基于雙差分法的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

本文在財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法的基礎(chǔ)上，為了盡可能排除外部環(huán)境因素的影響，更加準(zhǔn)確分析邁瑞醫(yī)療跨國(guó)并購(gòu)海肽生物對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，采用雙差分法對(duì)企業(yè)并購(gòu)前后財(cái)務(wù)指標(biāo)變化進(jìn)行分析。邁瑞醫(yī)療在2021年完成對(duì)海肽生物的收購(gòu)，因此，本文將2021年作為跨國(guó)并購(gòu)的第1年，為了研究跨國(guó)并購(gòu)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的的影響，將檢驗(yàn)區(qū)間設(shè)為2021—2023年。2020年為實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的前1年，將其作為比較基準(zhǔn)年。

具體步驟如下：（1）選擇邁瑞所屬行業(yè)（專用設(shè)備制造業(yè)）財(cái)務(wù)指標(biāo)均值作為配對(duì)樣本。（2）確定用于比較評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)績(jī)效的指標(biāo)。（3）計(jì)算2020年邁瑞醫(yī)療與行業(yè)指標(biāo)均值的差異。（4）計(jì)算2021—2023年邁瑞醫(yī)療與行業(yè)指標(biāo)均值的差異。（5）比較跨國(guó)并購(gòu)前后兩階段差異均值之差，若是正財(cái)務(wù)指標(biāo)，兩階段差異為正，說(shuō)明跨國(guó)并購(gòu)能提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，反之則不能提升；若是負(fù)財(cái)務(wù)指標(biāo)，兩階段差異為負(fù)，說(shuō)明跨國(guó)并購(gòu)未對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效起提升作用，反之則提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。

1.盈利能力

根據(jù)表1可以看出，并購(gòu)前，邁瑞醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械的領(lǐng)頭羊，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率就顯著高于行業(yè)均值，2020年邁瑞醫(yī)療的ROE為31.78%，而行業(yè)均值為10.22%；ROA為22.5%，行業(yè)均值為6.37%。這表明邁瑞醫(yī)療在并購(gòu)前已經(jīng)具備較高的盈利能力。在2021年對(duì)海肽生物完成跨國(guó)并購(gòu)后，盡管行業(yè)整體的ROE水平下降，邁瑞醫(yī)療的ROE仍然保持增長(zhǎng)。2021年行業(yè)ROE均值下降到3%，而邁瑞醫(yī)療的ROE從31.78%增長(zhǎng)到31.85%，并在2023年進(jìn)一步增長(zhǎng)到35.44%。同樣，ROA也顯示出類似的趨勢(shì)，邁瑞醫(yī)療的ROA在并購(gòu)后繼續(xù)高于行業(yè)均值，且差異在增加。ROE、ROA并購(gòu)前后兩階段的差異均大于零，說(shuō)明邁瑞醫(yī)療并購(gòu)海肽生物增強(qiáng)了邁瑞醫(yī)療的盈利能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，對(duì)其盈利水平產(chǎn)生了積極影響。

2.營(yíng)運(yùn)能力

由表2可知，并購(gòu)前，2020年邁瑞醫(yī)療的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為5.37，高于行業(yè)均值4.81，表明其與同行企業(yè)相比，對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力較弱。在并購(gòu)?fù)瓿珊螅~瑞醫(yī)療應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率降低至4.68，而行業(yè)均值上升至4.88，兩階段差異為-0.15小于零，表明邁瑞醫(yī)療跨國(guó)并購(gòu)海肽生物后優(yōu)化了其產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)了對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力。

從表2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，并購(gòu)前邁瑞醫(yī)療的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為13.52，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值5.43，差異為8.08，表明其應(yīng)收賬款管理效率較高。在2021年完成并購(gòu)后，邁瑞醫(yī)療與行業(yè)均值的差異擴(kuò)大至10.50，表明短期內(nèi)應(yīng)收賬款水平有所提高。從長(zhǎng)期來(lái)看，兩階段差異為-0.01，接近于零，意味著整體上應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與并購(gòu)前相比變化不大。

從表2存貨周轉(zhuǎn)率變化可以看出，并購(gòu)前邁瑞醫(yī)療的存貨周轉(zhuǎn)率為2.54，低于行業(yè)均值3.35，差異為-0.81，表明其存貨管理效率有待提高。在2021年并購(gòu)后，邁瑞醫(yī)療與行業(yè)均值之間的差距逐漸縮小，到2023年，邁瑞醫(yī)療的存貨周轉(zhuǎn)率上升至2.95，超過(guò)行業(yè)均值2.86，兩階段差異為0.39，表明并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的銷售渠道得到擴(kuò)大，銷售能力得到提升，存貨周轉(zhuǎn)率顯著提高。

綜上所述，邁瑞醫(yī)療收購(gòu)海肽生物的跨國(guó)并購(gòu)對(duì)其營(yíng)運(yùn)指標(biāo)產(chǎn)生了積極的影響。

3.成長(zhǎng)能力

由表3可以看出，并購(gòu)前，2020年邁瑞醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為27.00%，高于行業(yè)均值18.83%。并購(gòu)后2021年邁瑞醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有所下降，但2023年的增長(zhǎng)率15.04%仍然高于行業(yè)均值4.69%。盡管并購(gòu)后營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有所波動(dòng)，但總體上，邁瑞醫(yī)療仍保持了高于行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)。此次并購(gòu)在短期內(nèi)對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的作用并不明顯，但從長(zhǎng)期來(lái)看并購(gòu)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的正向影響。

從表3凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，并購(gòu)前邁瑞醫(yī)療的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為42.15%，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值4.69%。并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持正增長(zhǎng)，且遠(yuǎn)高于行業(yè)均值的負(fù)增長(zhǎng)，并購(gòu)前后兩階段差異為69.53%。這表明并購(gòu)顯著提高了邁瑞醫(yī)療的盈利能力，即使在行業(yè)整體盈利能力下降的情況下，邁瑞醫(yī)療仍能保持穩(wěn)健的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

從表3固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率來(lái)看，并購(gòu)前邁瑞醫(yī)療的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率為19.18%，高于行業(yè)均值2.75%。并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率有所波動(dòng)，呈正“V”字型。在2023年固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率為28.83%，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值16.22%，但綜合來(lái)看兩階段差異為-17.31%，小于零。說(shuō)明從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，此次并購(gòu)促使邁瑞醫(yī)療加大了在固定資產(chǎn)上的投資，以支持其業(yè)務(wù)擴(kuò)張和生產(chǎn)能力的提升。

綜合上述，邁瑞醫(yī)療并購(gòu)后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的顯著提高和固定資產(chǎn)投資的增加表明公司的整體成長(zhǎng)能力得到了增強(qiáng)。這與邁瑞醫(yī)療的并購(gòu)動(dòng)因相符，即通過(guò)并購(gòu)獲取關(guān)鍵技術(shù)和原料供應(yīng)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，提高盈利能力，從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)和發(fā)展。

4.成本費(fèi)用管控能力

從表4可以看出，并購(gòu)前邁瑞醫(yī)療營(yíng)業(yè)成本率為35.03%，低于行業(yè)均值71.56%，兩者的差異為-36.53%，說(shuō)明邁瑞醫(yī)療營(yíng)業(yè)成本管控能力高于同行業(yè)水平。并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的營(yíng)業(yè)成本率略有下降，仍然顯著低于行業(yè)均值。2021年為34.99%，2022年為35.85%，2023年為33.84%，與行業(yè)相比，差異均值為-37.20%。并購(gòu)前后兩階段差異為-0.68%，小于零，說(shuō)明并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的營(yíng)業(yè)成本管控能力得到了進(jìn)一步的增強(qiáng)。

從表4中管理費(fèi)用率來(lái)看，并購(gòu)前邁瑞醫(yī)療的管理費(fèi)用率為4.27%，低于行業(yè)均值7.07%，差異為-2.80%。并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的管理費(fèi)用率略有上升，但仍然低于行業(yè)均值。2021年為4.38%，2022年為4.35%，2023年為4.36%，與行業(yè)均值相比，差異均值為-2.98%。并購(gòu)前后兩階段差異為-0.18%，小于零，表明并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的管理費(fèi)用水平得到了提升。

從表4中成本費(fèi)用率可以看出，并購(gòu)前邁瑞醫(yī)療的成本費(fèi)用利潤(rùn)率為21.15%，高于行業(yè)均值14.64%，兩者差異為6.51%。并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的成本費(fèi)用利潤(rùn)率顯著提高。2021年提高至54.10%，到2023年繼續(xù)上升至59.16%，并購(gòu)前后兩階段差異為37.52%，大于零。表明并購(gòu)后邁瑞醫(yī)療的成本費(fèi)用利潤(rùn)率顯著提高。

綜上所述，邁瑞醫(yī)療在并購(gòu)海肽生物后，其成本費(fèi)用管控能力得到了顯著提升，通過(guò)并購(gòu)獲取關(guān)鍵技術(shù)和原料供應(yīng)，邁瑞醫(yī)療能夠更有效地控制成本和費(fèi)用。

四、研究結(jié)論與啟示

本文通過(guò)事件研究法和雙差分法對(duì)邁瑞醫(yī)療收購(gòu)海肽生物的跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行了財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)顯著提升了邁瑞醫(yī)療的盈利能力、營(yíng)運(yùn)效率和成長(zhǎng)潛力，尤其在凈資產(chǎn)收益率（ROE）和存貨周轉(zhuǎn)率方面表現(xiàn)突出。市場(chǎng)對(duì)此次并購(gòu)反應(yīng)積極，短期內(nèi)為公司創(chuàng)造了超額收益，但長(zhǎng)期效應(yīng)有限。這表明，盡管跨國(guó)并購(gòu)能夠短期內(nèi)提升企業(yè)價(jià)值，但企業(yè)需要制定長(zhǎng)期的整合策略和發(fā)展規(guī)劃，以確保并購(gòu)活動(dòng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)持續(xù)的價(jià)值增長(zhǎng)。

邁瑞醫(yī)療的案例強(qiáng)調(diào)了明確并購(gòu)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要性，以及通過(guò)并購(gòu)獲取關(guān)鍵技術(shù)和原料供應(yīng)的能力，這對(duì)于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈、提高盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。此外，企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)充分考慮并購(gòu)后的整合策略和長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)和發(fā)展。邁瑞醫(yī)療的成功經(jīng)驗(yàn)為其他企業(yè)提供了有利的參考，尤其是在全球化競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，如何通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源整合、技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

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責(zé)編：險(xiǎn)峰