吳俊熙

摘要：疫情背景下，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅猛，其應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任關(guān)系到人民的生命安全，因此受到媒體的廣泛關(guān)注。文章基于2014-2020年滬深A(yù)股上市公司中的76家醫(yī)藥企業(yè)，從媒體關(guān)注度的視角實證考察了社會責(zé)任履行對于企業(yè)盈利能力的影響。研究結(jié)果表明：醫(yī)藥企業(yè)社會責(zé)任評分越高則企業(yè)盈利能力越強；媒體關(guān)注度對于醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力存在正向影響；且媒體關(guān)注在二者關(guān)系中發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：社會責(zé)任；企業(yè)盈利能力；媒體關(guān)注度

一、引言與研究綜述

在可持續(xù)發(fā)展背景下，企業(yè)社會責(zé)任的履行對于自身長遠發(fā)展以及經(jīng)濟社會有效運轉(zhuǎn)發(fā)揮著重要作用。積極履責(zé)既符合國家的綠色發(fā)展理念、順應(yīng)可持續(xù)發(fā)展潮流，又與企業(yè)自身盈利能力息息相關(guān)。隨著新冠疫情暴發(fā)與蔓延，醫(yī)藥行業(yè)隨之迅速發(fā)展。相對于其他行業(yè)，醫(yī)藥企業(yè)社會責(zé)任的范疇更加特殊，由于其社會責(zé)任關(guān)系到人民身體健康這一關(guān)鍵性問題，因此，研究醫(yī)藥企業(yè)的社會責(zé)任履行情況符合現(xiàn)實需要。

目前，國內(nèi)外許多學(xué)者將目光聚焦于社會責(zé)任的履行對于企業(yè)各項指標(biāo)的影響。當(dāng)社會責(zé)任與企業(yè)利益高度一致時，可以提升企業(yè)價值；一旦企業(yè)社會責(zé)任價值被市場認可，就能獲得資源配置優(yōu)勢從而激勵企業(yè)發(fā)展。駱祥坤等認為履行社會責(zé)任會緩解融資約束及提高資金運營管理效率從而提高企業(yè)財務(wù)績效。國內(nèi)大多學(xué)者從利益相關(guān)者角度研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系。曹洽瑄等通過對京東和瑞幸咖啡兩個正負案例的對比研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)履行社會責(zé)任會提高企業(yè)的長期盈利能力。

與既有文獻相比，本文選擇與當(dāng)今疫情背景聯(lián)系密切的醫(yī)藥行業(yè)作為研究對象，結(jié)合媒體關(guān)注的調(diào)節(jié)效應(yīng)，探究醫(yī)藥企業(yè)履行社會責(zé)任對于其盈利的影響，為相關(guān)企業(yè)在履責(zé)方面提出一些針對性建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)履行社會責(zé)任與盈利能力

ESG表現(xiàn)是衡量企業(yè)社會責(zé)任的重要指標(biāo)，良好的ESG表現(xiàn)可以從融資約束、提高效率和降低風(fēng)險三方面提高企業(yè)價值。張月玲、鄧永杰等檢驗了企業(yè)積極履行社會責(zé)任對提升企業(yè)競爭力有正向影響。高杰英、儲冬曉等的研究表明，企業(yè)履行社會責(zé)任能夠獲得高ESG評分進而緩解融資約束提高企業(yè)投資效率。資源基礎(chǔ)理論認為企業(yè)的各種資源都可以轉(zhuǎn)化為獨特的競爭能力，從而使企業(yè)保持長期利潤及穩(wěn)定發(fā)展。積極履行社會責(zé)任能夠給企業(yè)帶來好口碑，長期下來就會積累無形資源，增強競爭力和盈利能力?；诖耍岢黾僭O(shè)1。

H1：履行社會責(zé)任對于醫(yī)藥企業(yè)盈利能力有促進作用。

（二）媒體關(guān)注度與企業(yè)盈利能力

網(wǎng)絡(luò)媒體作為信息中介將各種關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況等相關(guān)訊息反映給社會公眾，緩解公眾與企業(yè)之間的信息不對稱。同時，媒體也作為監(jiān)督者發(fā)揮輿論對管理層的有效約束。媒體報道關(guān)于企業(yè)的各類信息使管理者基于輿論壓力減少機會主義行為，從而規(guī)范公司治理，降低經(jīng)營風(fēng)險提升企業(yè)價值。因此，本文推斷獲得較高正向媒體關(guān)注度的企業(yè)往往是社會口碑較好、發(fā)展能力較強的企業(yè)，其盈利能力相較于同行企業(yè)會更強。附加經(jīng)濟價值（EVA）是能夠全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營盈利或創(chuàng)造價值的新指標(biāo)。李江濤、潘移江認為在媒體關(guān)注度的中介作用下ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)擁有更高EVA。獲得媒體正向報道且關(guān)注度高的企業(yè)會樹立良好企業(yè)形象收獲消費者青睞，提高自身的盈利能力?；诖?，提出假設(shè)2。

H2：媒體關(guān)注度與醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力存在正相關(guān)關(guān)系。

（三）企業(yè)履行社會責(zé)任、媒體關(guān)注度與企業(yè)盈利能力

在資本市場中，媒體報道將企業(yè)各項非財務(wù)信息傳達給利益相關(guān)者，幫助其做出投資決策。陳翔宇、萬鵬驗證了企業(yè)履行治理責(zé)任能夠通過提高媒體關(guān)注度來提升企業(yè)價值。此外，企業(yè)自愿性披露信息的行為也會受到媒體關(guān)注度的影響，曝光度較高的公司自愿披露社會責(zé)任信息的意愿較強，從而降低與股東、債權(quán)人的信息不對稱程度，從而緩解融資約束。企業(yè)獲得更多融資，將資源投入變現(xiàn)的能力就強，盈利能力將提高。從媒體關(guān)注的視角來看，如果企業(yè)承受著過多的關(guān)注，可能會在大眾視野下被迫承擔(dān)責(zé)任，從而增加企業(yè)運營成本在一定時期內(nèi)會拉低財務(wù)績效。考慮到在媒體關(guān)注影響下社會責(zé)任對企業(yè)的雙重影響，本文提出假設(shè)3。

H3a：媒體關(guān)注度在履行社會責(zé)任對企業(yè)盈利能力的影響中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

H3b：媒體關(guān)注度在履行社會責(zé)任對企業(yè)盈利能力的影響中發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本研究選取來自滬深A(yù)股上市公司中的76家醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)作為樣本并進行以下樣本篩選處理：樣本觀察期為2014-2020年；剔除財務(wù)數(shù)據(jù)異常的ST、*ST企業(yè)；剔除有缺失值的樣本。篩選后得到517個有效樣本。

企業(yè)社會責(zé)任數(shù)據(jù)來自于和訊網(wǎng)企業(yè)社會責(zé)任報告；媒體關(guān)注度數(shù)據(jù)來源于CNRDS中國上市公司網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)新聞數(shù)據(jù)庫；盈利能力指標(biāo)以及其他控制變量均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)分析處理通過Stata16.0完成。

（二）變量定義

1. 被解釋變量——企業(yè)盈利能力（ROA），是衡量單位資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的指標(biāo)。本文借鑒Tsoutsoura的做法，在基準(zhǔn)回歸中用ROA來衡量企業(yè)的盈利能力，在進一步的穩(wěn)健性檢驗中以ROE替換ROA代表企業(yè)盈利能力，進行驗證。

2. 解釋變量——企業(yè)社會責(zé)任履行狀況（CSR），以和訊網(wǎng)上市公司社會責(zé)任評分為依據(jù)，該評分體系從股東、員工等五項社會責(zé)任考察，加權(quán)得到最終CSR評分，滿分為一百，得分越高則履責(zé)情況越好。

3. 調(diào)節(jié)變量——媒體關(guān)注度（Media），原始數(shù)據(jù)來自CNRDS數(shù)據(jù)庫，收集了樣本公司的網(wǎng)絡(luò)新聞報道量，借鑒李江濤等對媒體數(shù)據(jù)的處理辦法，將網(wǎng)絡(luò)新聞數(shù)量加一后取自然對數(shù)得到相應(yīng)媒體關(guān)注度數(shù)據(jù)。

4. 控制變量——本文將企業(yè)杠桿率（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）、股權(quán)集中度（Top1）、成長水平（Growth）作為控制變量。

（三）模型構(gòu)建

基于上述變量定義，構(gòu)建模型①解釋假設(shè)1：檢驗履行社會責(zé)任對于醫(yī)藥企業(yè)盈利能力是否有正向促進作用。

ROA=α0+α1CAR+α2Lev+α3Size+α4Age+α5Top1+α6Growth+ε1①

構(gòu)建模型②檢驗假設(shè)2，驗證積極履行社會責(zé)任會是否會提高醫(yī)藥企業(yè)的媒體關(guān)注度。

ROA=β0+β1Media+β2Lev+β3Size+β4Age+β5Top1+β6Growth+ε2②

構(gòu)建模型③檢驗假設(shè)3，驗證媒體關(guān)注度在履行社會責(zé)任對企業(yè)盈利能力的影響中是否發(fā)揮中介作用。

ROA=γ0+γ1CAR+γ2Media+γ3CSR*Media+γ4∑controls+ε3③

對于模型③，若模型①②中系數(shù)α1、β1均顯著且模型③中交互變量系數(shù)γ3同樣顯著，則證明Media在CSR對ROA的影響機制中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用；若γ3與α1符號相同，則Media發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用，增強CSR對ROA的影響；反之，則Media發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用，削弱其影響。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示，樣本量為517。被解釋變量ROA的最大值為36.6%，最小值為-80%，表明醫(yī)藥行業(yè)各企業(yè)之間的盈利能力存在較大差異。解釋變量CSR的極差為94，反映行業(yè)內(nèi)企業(yè)履行社會責(zé)任的程度參差不齊；平均為28.79，僅達到最大值的1/3，說明醫(yī)藥行業(yè)整體對于承擔(dān)社會責(zé)任這一問題缺乏重視。調(diào)節(jié)變量媒體關(guān)注度Media的最大值約為8，最小值約為2.57，說明行業(yè)內(nèi)有一些企業(yè)曝光度高，但也有缺乏媒體關(guān)注的企業(yè)；平均為5.612，說明由于一些缺少曝光度的企業(yè)拉低了行業(yè)整體媒體關(guān)注度的均值；但是醫(yī)藥行業(yè)的媒體關(guān)注度均值恰處于最大與最小值的中間值，行業(yè)整體接受的媒體關(guān)注度較為均衡。

（二）相關(guān)性分析

表2展示了各變量的相關(guān)性系數(shù)矩陣，可見ROA與CSR在1%的水平下顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)是0.356，ROA與Media也在1%的水平下顯著正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為0.123，初步驗證了假設(shè)1和假設(shè)2。企業(yè)杠桿率Lev與ROA在1%的水平下顯著負相關(guān)，表明企業(yè)杠桿率越高，越不利于企業(yè)盈利，符合現(xiàn)實狀況。此外，第一大股東持股比例與ROA顯著正相關(guān)，表明股權(quán)集中度對于企業(yè)盈利能力也具有較大影響。

（三）基準(zhǔn)回歸分析

利用Stata16.0對于模型進行多元回歸分析得到如下結(jié)果。從表3模型1的回歸結(jié)果可以看出，CSR與ROA在1%的水平上顯著正相關(guān)，即企業(yè)社會責(zé)任評分每增加一個單位，企業(yè)的盈利能力會提高0.1%。這說明履行社會責(zé)任對于醫(yī)藥企業(yè)盈利能力有正向促進作用，故假設(shè)1得到驗證；從模型2的回歸結(jié)果表示Media與ROA在1%的水平上顯著正相關(guān)，即企業(yè)增加1單位的媒體關(guān)注度就會增加1單位的總資產(chǎn)回報率，從而提高盈利能力。故假設(shè)2得到驗證。

模型3檢驗了媒體關(guān)注度在企業(yè)社會責(zé)任評分對盈利能力影響中的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示引入Media之后，交互項interact（=CSR*media）與ROA也在1%的水平上具有顯著相關(guān)性，說明媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任評分與盈利能力的關(guān)系產(chǎn)生影響，且交互項系數(shù)與解釋變量系數(shù)符號相反，則媒體關(guān)注度會減弱CSR對于ROA的影響，即企業(yè)媒體關(guān)注度越高，其社會責(zé)任履行對盈利的影響作用會弱化。驗證了媒體關(guān)注度在履行社會責(zé)任對企業(yè)盈利能力的影響中發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用，故假設(shè)3b成立。本文認為，媒體關(guān)注度的提高使得企業(yè)曝光度高、企業(yè)行為過度透明化，在媒體與社會的聚焦關(guān)注下，企業(yè)為了維持良好形象選擇過度承擔(dān)社會責(zé)任，從而擔(dān)責(zé)成本提高增強運營壓力，導(dǎo)致盈利能力的略微減弱。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為保證研究結(jié)果的穩(wěn)健性和可靠性，本文選擇以ROE替換ROA來代表企業(yè)盈利能力。如下表4所示，模型1的系數(shù)在1%的水平下顯著，CSR與ROE存在正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1成立；模型2中系數(shù)在10%的水平下顯著，Media與ROE正相關(guān)，故假設(shè)2也成立；模型3中交互項interact系數(shù)仍然在1%的水平下與ROE顯著負相關(guān)，表明Media在CSR與ROE的關(guān)系仍中發(fā)揮了調(diào)節(jié)效應(yīng)機制，假設(shè)3b成立。三個假設(shè)均通過穩(wěn)健性檢驗。

五、結(jié)論及啟示

（一）研究結(jié)論

本文以中國醫(yī)藥行業(yè)76家上市公司為研究對象，運用多元回歸模型實證檢驗了企業(yè)社會責(zé)任履行對于盈利能力的影響機制以及媒體關(guān)注度的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究結(jié)果表明：第一，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)社會責(zé)任評分越高則企業(yè)盈利能力越強，積極履行社會責(zé)任會促進企業(yè)盈利能力向好發(fā)展；第二，媒體關(guān)注度對于醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力存在正向影響；第三，媒體關(guān)注度在社會責(zé)任履行對企業(yè)盈利能力的影響中發(fā)揮逆向調(diào)節(jié)作用。

（二）政策啟示

基于以上研究結(jié)論，本文獲得以下幾點啟示：

第一，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需增強履責(zé)意識，在注重經(jīng)濟效益的同時實現(xiàn)社會效益。醫(yī)藥行業(yè)的社會責(zé)任不僅關(guān)系到人民的生命安全，其履責(zé)表現(xiàn)更是與企業(yè)的日常經(jīng)營決策、創(chuàng)造價值的能力緊密聯(lián)系。因此，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需要積極承擔(dān)對利益相關(guān)者和社會的責(zé)任，以長遠的眼光審視企業(yè)發(fā)展。第二，政府需要引導(dǎo)建立醫(yī)藥業(yè)企業(yè)社會責(zé)任體系建設(shè)。目前市場的大多數(shù)處于初創(chuàng)期的醫(yī)藥企業(yè)前期需要大量資金投入研發(fā)，承擔(dān)社會責(zé)任會加重企業(yè)的運營壓力，導(dǎo)致很多企業(yè)不愿主動承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。因此，政府在企業(yè)履行社會責(zé)任方面應(yīng)該發(fā)揮引導(dǎo)幫助的作用，同時加強體系建設(shè)以推動企業(yè)社會責(zé)任履行朝著制度化方向發(fā)展。第三，醫(yī)藥企業(yè)需根據(jù)自身狀況，量力而行承擔(dān)社會責(zé)任。正如模型3的結(jié)論，媒體關(guān)注度提高反而會減弱企業(yè)履責(zé)對于盈利能力的正向影響。媒體關(guān)注使某些企業(yè)為了保持形象而過度承擔(dān)社會責(zé)任，進而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營成本增加等結(jié)果，加重負擔(dān)從而盈利能力的減弱。因此醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際狀況，在可承受范圍內(nèi)積極承擔(dān)社會責(zé)任，才能實現(xiàn)長期健康發(fā)展。

參考文獻：

[1]陳莞，阮榮彬.媒體關(guān)注視域下企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)價值影響——基于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J].技術(shù)經(jīng)濟與管理研究，2022（04）：46-51.

[2]金桂榮.企業(yè)社會責(zé)任價值創(chuàng)造與價值發(fā)現(xiàn)研究——基于企業(yè)價值理論和資本市場理論[J].財會月刊，2022（04）：128-133.

[3]駱祥坤，馬曉軍.企業(yè)履行社會責(zé)任如何提高財務(wù)績效——基于營運資金管理與融資約束視角的分析[J].華北金融，2022（04）：45-57.

[4]張根林，吳曉玉.企業(yè)社會責(zé)任與財務(wù)績效關(guān)系研究綜述[J].中國集體經(jīng)濟，2022（05）：54-55.

[5]曹洽瑄，居夢影.企業(yè)履行社會責(zé)任對盈利能力影響的研究[J].中國市場，2021（32）：88-89+167.

[6]王琳璘，廉永輝，董捷.ESG表現(xiàn)對企業(yè)價值的影響機制研究[J].證券市場導(dǎo)報，2022（05）：23-34.

[7]張月玲，鄧永杰，王晴.企業(yè)社會責(zé)任、媒體關(guān)注與企業(yè)競爭力[J].山東科技大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2021，23（02）：51-61.

[8]高杰英，褚冬曉，廉永輝，鄭君.ESG表現(xiàn)能改善企業(yè)投資效率嗎？[J].證券市場導(dǎo)報，2021（11）：24-34+72.

[9]徐光華，宛思嘉.環(huán)境信息披露、媒體關(guān)注與企業(yè)價值研究[J].會計之友，2017（10）：35-42.

[10]李江濤，潘移江.ESG表現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)績效的影響研究——基于媒體關(guān)注視角[J].國土資源科技管理，2022，39（01）：96-104.

[11]陳翔宇，萬鵬.代理成本、媒體關(guān)注與股價暴跌風(fēng)險[J].會計與經(jīng)濟研究，2016，30（03）：45-65.

[12]倪恒旺，李常青，魏志華.媒體關(guān)注、企業(yè)自愿性社會責(zé)任信息披露與融資約束[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2015，37（11）：77-88.

（作者單位：安徽大學(xué)商學(xué)院）