吳有為

摘 要：市場競爭越來越激烈，“走出去”成為企業(yè)尋求更廣大市場的重要手段，因此很多企業(yè)會選擇通過跨國并購來擴(kuò)大國際市場。本文以騰訊控股并購Supercell為研究對象，通過分析得出騰訊并購Supercell是一次成功的跨國并購;最后，通過該跨國并購案例的研究認(rèn)為在跨國并購的過程中應(yīng)該多了解行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、選擇合適并購對象、制定正確并購方案，也對其他將要進(jìn)行并購活動的公司提供了一些建議。

關(guān)鍵詞：跨國并購;財務(wù)績效;騰訊控股;芬蘭Supercell

一、問題的提出

經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐漸全球化趨勢愈演愈烈，各國的資本市場正在上演一場風(fēng)云變幻的場景。中國本土三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭代表是百度、阿里巴巴和騰訊，它們扎根于計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)領(lǐng)域，利用各色各樣的App和網(wǎng)頁等眾多平臺來提供特色服務(wù)，并在提供服務(wù)的同時利用流量、資訊費(fèi)、宣傳來獲取收入。越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功完成上市，憑借著龐大的資本市場，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在投資并購領(lǐng)域擁有的得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

在2016年6月，Supercell被騰訊控股以86億美元收購，為了研究跨國并購對企業(yè)的財務(wù)績效產(chǎn)生的影響，本文選取此次并購活動進(jìn)行分析。

二、騰訊控股并購Supercell介紹

2.1雙方公司介紹

騰訊控股（股票代號00700，下文簡稱為“騰訊”）由馬化騰等五位創(chuàng)始人于1998年11月在我國深圳創(chuàng)立，是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一，也是中國服務(wù)用戶最多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。2004年6月騰訊在香港聯(lián)交所主板公開上市，董事會主席兼首席執(zhí)行官是馬化騰。

Supercell總部位于芬蘭，是一家實力強(qiáng)橫的手機(jī)游戲開發(fā)商。自2010年發(fā)行以來，他們已經(jīng)為全球市場帶來了5款游戲——《Brawl Stars》，《Clash Royale》，《Boom Beach》，《Clash of Clans》和《Hay Day》。如今這五款游戲在全球市場上有著可觀的用戶市場。

2.2并購背景簡介

騰訊成立之初，公司的業(yè)務(wù)中心放在了社交媒體之上，但是社交的盈利能力以及變現(xiàn)能力有限。與此同時，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的到來，互聯(lián)網(wǎng)游戲市場壯大的態(tài)勢愈演愈烈，國際市場更是風(fēng)起云涌，騰訊也緊跟市場步伐，將目光放在了移動游戲市場之上。

2015年Supercell的業(yè)績呈現(xiàn)上升的趨勢，盈利能力依舊堅挺，但其也需要打開國際市場，因此便將目光放在了正在快速發(fā)展的中國市場之上;此外，Supercell擁有一支技術(shù)水平與創(chuàng)新能力兼?zhèn)涞拈_發(fā)團(tuán)隊。因此，騰訊展開對Supercell的收購活動，借此實現(xiàn)多元化布局，拓寬國際市場，最終提高盈利水平、實現(xiàn)雙方互利共贏的局面。

2.3并購過程介紹

2016年6月初，騰訊根據(jù)盧森堡法律成立了以收購為目的的財團(tuán)公司。由騰訊全資控股。

2016年6月21日，騰訊發(fā)布公告，此次將通過其全資擁有的財團(tuán)，引入潛在共同投資者的方式來購買Supercell的大部分股權(quán)從而完成并購。

2016年10月10日起至2016年10月12日，騰訊與一系列愿意參與投資的共同投資者簽訂了總對價為8.5億美元并以全現(xiàn)金支付的財團(tuán)股份認(rèn)購協(xié)議。

2016年10月16日，騰訊發(fā)布公告，在并購?fù)瓿珊?，由于部分Supercell員工及股東沒有出售其持有的股權(quán)，最終騰訊間接持有的Supercell Oy股權(quán)為76.9%。

2016年10月27日，完成并購。

三、跨國并購對騰訊財務(wù)績效的影響

3.1盈利能力分析

騰訊的凈資產(chǎn)收益率在2016年進(jìn)行并購后與并購前2015年的23.84%相比下降到了22.25%，凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)，它既能直接反映資本的增值能力，又影響著企業(yè)股東價值的大小。由此，我們可以得知企業(yè)在并購當(dāng)年（2016年）投入資本經(jīng)營而取得的利潤并不高，相較于騰訊之前的凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)，并購使得騰訊的凈資產(chǎn)收益率并不樂觀，但是并購后一年的時間內(nèi)騰訊的經(jīng)營效益就有了提升。

總的來說，騰訊在并購芬蘭Supercell后，無論是從騰訊自身并購前后的盈利能力指標(biāo)的比較還是與同行業(yè)的比較分析得出的結(jié)論看出，騰訊的盈利能力中的各項指標(biāo)在并購后與并購當(dāng)年（2016年）相比都有了提升，說明騰訊的并購在盈利能力方面的績效表現(xiàn)是很樂觀的。

3.2營運(yùn)能力分析

騰訊的存貨周轉(zhuǎn)率較高，分析后得出因為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特殊性，企業(yè)的存貨較少甚至為零，致使騰訊的存貨周轉(zhuǎn)率很高。在并購之后的2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這兩項營運(yùn)指標(biāo)均有上升，表明騰訊在吸收Supercell之后，憑借其強(qiáng)大的游戲運(yùn)營能力使得資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入的能力變強(qiáng)，資產(chǎn)流動性變高。

總的來說，騰訊并購芬蘭Supercell后，無論是從騰訊自身并購前后的營運(yùn)能力指標(biāo)的比較還是與同行業(yè)的比較分析得出的結(jié)論看出，騰訊的營運(yùn)能力中的各項指標(biāo)在并購后相比與并購當(dāng)年（2016年）都有了較好的變化，說明騰訊的并購在營運(yùn)能力方面的績效表現(xiàn)是很樂觀的，并購期內(nèi)的騰訊流動資金壓力大，資金周轉(zhuǎn)所需周期較長，但騰訊依舊憑借著其優(yōu)秀的營運(yùn)能力度過并購事件期。

3.3償債能力分析

騰訊的流動比率和速動比率在并購次年（2017年）有了非常明顯的下降，分別下降了19.73%和20.41%，這說明騰訊所面臨的短期流動風(fēng)險增大。在2017年資產(chǎn)負(fù)債率就下降到了近四年來的最低點50.04%，說明騰訊因融資產(chǎn)生的負(fù)債雖然金額較大，但對其總體的影響有限。騰訊經(jīng)過此次并購后總體償債能力仍然相對持穩(wěn)。

總的來說，騰訊并購芬蘭Supercell后，無論是從騰訊自身并購前后的償債能力指標(biāo)的比較還是與同行業(yè)的比較分析得出的結(jié)論看出，騰訊的償債能力中的各項指標(biāo)在并購后相比與并購當(dāng)年（2016年）都有了較好的變化，說明騰訊在并購后其償債能力方面的績效表現(xiàn)是很樂觀的。

3.4發(fā)展能力分析

騰訊并購Supercell之前（2015年）凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率雖有增長但與后期相比較為低迷，分別為21.85%和30.32%。而并購之后，騰訊在凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率都有大幅的增長，并購當(dāng)年（2016年）騰訊的凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率分別同比增長94.01%、57.35%。2017 年騰訊的凈利潤、營業(yè)收入和總資產(chǎn)仍保持著不同程度的增長，增長額分別為32.46%、8.77%和11.07% 。2017年騰訊的營業(yè)收入為2377.60億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2016的營業(yè)收入1519.38億元，增長率達(dá)到了56.48%;2017年騰訊的凈利潤為724.71億元，超過2016年的凈利潤414.47億元。騰訊并購Supercell后，使其資源得到了充分的開發(fā)和利用，企業(yè)的收入和利潤快速增長，Supercell憑借手下的主打移動端游戲為騰訊補(bǔ)充穩(wěn)定的營業(yè)現(xiàn)金流，利潤率也將會在清還并購所發(fā)生的債務(wù)之后回升至高速增長狀態(tài)。總而言之，此次跨國并購使得騰訊縱向比較的各項發(fā)展指標(biāo)都呈現(xiàn)較為良好的狀況。

四、騰訊并購Supercell為企業(yè)跨國并購帶來的啟示

4.1并購活動必須符合企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向

企業(yè)的管理層要結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r與行業(yè)發(fā)展趨勢制定優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略，讓全局性、有效性與規(guī)避風(fēng)險的戰(zhàn)略思維在進(jìn)行跨國并購活動中得到充分體現(xiàn)。在做好充分的并購準(zhǔn)備的同時，把握好并購時機(jī)，提高跨國并購成功的可能性，更把跨國并購和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力結(jié)合起來，為企業(yè)的發(fā)展提供更強(qiáng)勁的動力。

4.2選擇合適的并購對象

大部分企業(yè)進(jìn)行并購是為了市場、品牌、核心技術(shù)等資源的獲取，合理的并購活動可以幫助企業(yè)提升自身的實力，增強(qiáng)企業(yè)在市場上的競爭力。因此我國企業(yè)進(jìn)行跨國并購活動時要明確自身定位，可以選擇與自身所處市場環(huán)境類似的國外市場環(huán)境，考慮并購對象與本企業(yè)之間的資源能否高效整合并產(chǎn)生積極的協(xié)同效應(yīng)?？偠灾瑢τ诓①弻ο蟮倪x擇企業(yè)要深思熟慮，選擇較為合適的并購對象。

4.3注重資源的有效整合

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是以智力資源來作為企業(yè)的主要資本，因此在選擇并購對象時，還要更多的關(guān)注企業(yè)的人才資源和研發(fā)能力等智力資源。資源的整合是一個長期的過程，不會一蹴而就，所以企業(yè)要將整合資源貫穿到企業(yè)的日常經(jīng)營管理活動，制定自己獨(dú)特的整合方針，建立全面地整合經(jīng)營的方案，充分實現(xiàn)資源的轉(zhuǎn)移與吸收，讓資源得到合理的配置。

結(jié)語

本文主要采用案例分析法與比較分析法，分析了騰訊并購芬蘭Supercell給企業(yè)財務(wù)績效所帶來的影響?；隍v訊并購芬蘭Supercell的并購動因，運(yùn)用財務(wù)會計指標(biāo)進(jìn)行財務(wù)績效分析。本文基本實現(xiàn)了最初的研究目的，但與此同時這篇文章還存在一些不足，基礎(chǔ)理論仍有待加強(qiáng)。財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)的變動不僅受到并購的影響，還可能受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境等其他因素的影響，本文績效評價體系仍需改進(jìn)。

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