摘要：高送轉(zhuǎn)是股利分配的一種形式，通常是指上市公司送紅股或者轉(zhuǎn)增股票的比例很大。近些年來上市公司送轉(zhuǎn)比例逐漸增大，以往堪稱超高送轉(zhuǎn)的“10送10”已淪為最低的送轉(zhuǎn)比例，“10轉(zhuǎn)30”也不再罕見，然而，一些上市公司大股東利用高送轉(zhuǎn)效應(yīng)進行高位減持。羊群效應(yīng)對高送轉(zhuǎn)公司的股價起到推波助瀾的作用，這使得股東有了更多的利潤，因此他們推出了減持計劃。

關(guān)鍵詞：羊群效應(yīng);高送轉(zhuǎn);上市公司

1.引言

研究高送轉(zhuǎn)股票中的羊群效應(yīng)可以給個人投資提出一些建議，幫助一些個人投資者克服盲目跟風的情況。在投資時，遇到推出高送轉(zhuǎn)公司的股票，要做出理性的決策，以減少因為盲目的跟風帶來的的損失。這個理論的主要內(nèi)容是，如果說基金經(jīng)理和他的投資者認為基金經(jīng)理做出的投資決策并不是非常的正確，那么把其他基金經(jīng)理的投資決策作為自己的投資決策就是最正確的選擇，因為這樣可以保持與其他基金經(jīng)理一樣的業(yè)績而不會對自己的聲譽造成損害。在市場存在的信息不完全時，如果投資者不是理性的，則他們可能會跟隨著已經(jīng)完成決策投資者的決策做出投資決策，這樣導致的結(jié)果是產(chǎn)生了羊群效應(yīng)。國內(nèi)學者孫伯燦（2007）等人通過一系列研究得出當投資者做決的時會不自覺的跟著大部分投資者的投資方式和投資思維走，因此投資者們做出的投資決策非常的相似，這就產(chǎn)生了羊群效應(yīng)。

2.高送轉(zhuǎn)股票的含義及羊群效應(yīng)分析

2.1高送轉(zhuǎn)股票的含義及推出意義

所謂的高送轉(zhuǎn)，就是指在年度或季度分配時，上市公司根據(jù)自身的股本大小或者公積金的的多少，推出高比例的送股或者是以公積金轉(zhuǎn)增股本。對于什么樣比例的送轉(zhuǎn)股才算的上高送轉(zhuǎn)，學界一直存在著分歧。當然在股票市場上也有著高送轉(zhuǎn)的界定，目前A股市場上公認的說法是，送轉(zhuǎn)比例在“10轉(zhuǎn)10”及以上就為 “高送轉(zhuǎn)”。上市公司推出高送轉(zhuǎn)，一方面可以讓投資者看到公司對自己的業(yè)績持續(xù)增長有著堅定地決心，有助于提高公司良好的市場形象;另一方面也可以幫助那些股價高而且股票流動性差的上市公司提高股票的流動性。高送轉(zhuǎn)作為上市公司回報股東的利潤分配方式之一，在分配之前本不應(yīng)該對股價產(chǎn)生影響。

2.2羊群效應(yīng)的含義

在證券市場中，羊群效應(yīng)的含義是指一些投資者在做決策時因受其他投資者所采用的投資策略的影響而放棄自己的投資者策略，去采取或模仿大部分投資者相同的或者相似投資策略，即投資人的決策是對大部分投資者投資行為的模仿，而不是在自己所獲得的信息的基礎(chǔ)上做出自己的投資決策。

2.3高送轉(zhuǎn)股票的羊群效應(yīng)

高送轉(zhuǎn)股票為什么存在著比市場指數(shù)更高、更明顯的超額收益率呢？這其中主要的原因是高送轉(zhuǎn)股票中存在著明顯的羊群效應(yīng)。由于市場上的投資者們普遍認為公司推出“高送轉(zhuǎn)”就意味著公司未來業(yè)績將保持高增長，因此他們盲目的對“高送轉(zhuǎn)”的股票追捧，從而羊群效應(yīng)明顯的推動著高送轉(zhuǎn)公司的股價上漲。當高送轉(zhuǎn)成為市場的熱點，投資者看到了 “高送轉(zhuǎn)”股票之中所存在的超額收益，從而獲得出投資者們都認可這種行為的結(jié)論，于是投資者們不管公司為什么要推出高送轉(zhuǎn)、高送轉(zhuǎn)對于公司有何意義，而僅僅依靠靠這個信息來決定自己的投資行為。

3.給投資者和監(jiān)管層的建議

3.1給投資者的建議

投資者應(yīng)該提升信息獲取和分析能力，通過自己的研究準確的把握投資時機，做一個理性的投資者。還要學會把自己手中的資金分散開來進行投資，不要把所有的雞蛋放到一個籃子里，以降低系統(tǒng)性風險。當一些上市公司推出的“高送轉(zhuǎn)”預案的時候，應(yīng)該運用正確的眼光去看待，認真的研究上市公司進行“高送轉(zhuǎn)”的目的是什么，不要一窩蜂的追著買進公司的股票。

3.2給監(jiān)管層的建議

對于股票市場監(jiān)管力度的大小，需要充分考慮到市場承受能力的大小，如果對市場進行過度的監(jiān)管對股票市場的健康發(fā)展是不利的。有關(guān)部門應(yīng)該加強對上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案的可行性監(jiān)管，規(guī)定上市公司在推出高送轉(zhuǎn)方案之前減少知情人，從而降低內(nèi)幕交易。

4.結(jié)束語

近幾年，受到國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的影響，大部分上市公司的經(jīng)營業(yè)績都在下滑?！案咚娃D(zhuǎn)”還常常伴生內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為，從一個角度表明，中國的證券市場的確需要加大監(jiān)管的力度。高送轉(zhuǎn)是上市公司回報全體股東的一種非常重要的股利分配方式，但它并不是唯一的股利分配方式。上市公司要根據(jù)自身實際發(fā)展狀況、實際的經(jīng)營能力、成長性等指標制定合理的股利分配方案，而不是為了迎合市場炒作盲目的進行高送轉(zhuǎn)，這才是實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定、長遠發(fā)展和回報股東、保護中小投資者利益的最好方式。

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作者簡介：高傳君（1995-10），女，山東省濰坊人，淄博市張店區(qū)山東理工大學，金融專業(yè)，碩士生。