摘 要：本文主要根據(jù)三只松鼠2019年-2020年的財務報表數(shù)據(jù)，使用財務比率法分析該公司營運能力，經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)該公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平均有所下降，營運周期增加，主要因為受新冠疫情影響營業(yè)收入下降。資產(chǎn)的營運能力下降導致其盈利能力下降，但是該公司的凈利潤上升，資產(chǎn)收益良好，營業(yè)收入含金量增加，所以總體而言該公司整體運營能力處于良好運營發(fā)展階段。

關鍵詞：營運能力;財務比率;三只松鼠

一、中國休閑零食行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人們的可支配收入逐漸增長，對美好生活品質(zhì)要求逐步提高，不僅只追求解決溫飽問題，更注重豐富多樣的生活方式和體驗感，所以休閑零食行業(yè)近年來發(fā)展迅速。根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計的2010年-2021年中國休閑零食行業(yè)規(guī)模及預測數(shù)據(jù)顯示，我國休閑零食行業(yè)銷售規(guī)模從2010年的4100億元增至2020年的11200億元，十年的時間增加了2.73倍。2021年預測規(guī)模達到11562億元，預計增長率為3.23%。雖然近兩年增長率有所下降，但是整體仍然保持穩(wěn)健增長。休閑零食行業(yè)市場依然有發(fā)展空間，但是目前的市場集中度偏低，處于充分競爭階段，競爭者也在不斷增加。三只松鼠作為“國民零食第一股”，行業(yè)頭部品牌，近年來零售額逐年快速增長，2020年前三季度的零售額在我國零食行業(yè)中營業(yè)收入最高。三只松鼠是否能保持這樣的銷售業(yè)績及市場地位，其營運能力非常重要，所以下文將根據(jù)三只松鼠近期的財務信息對其營運能力進行詳盡分析。

二、案例介紹

1.公司簡介

三只松鼠創(chuàng)建于2012年，主營堅果、零食、果干等食物產(chǎn)品，公司依托品牌、產(chǎn)品、物流及服務優(yōu)勢，公司銷售逐年上升。公司創(chuàng)立之初A輪融資獲得美國IDG資本150萬美元，2013年B輪融資獲得今日資本、IDG資本617萬美元，2014年C輪融資今日資本、IDG資本追加1億元人民幣，2015年D輪融資獲得峰瑞資本3億元人民幣，并變更為股份有限公司，市值超過40億元人民幣。2019年7月12日在深交所創(chuàng)業(yè)板成功掛牌上市。

2.主要經(jīng)營模式

該公司充分利用中國零食供應鏈相對完善的基礎設施建設和迅速發(fā)展的網(wǎng)絡商務，完成了新供需鏈上的供需對接。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的飛速變化和企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，公司的商業(yè)模式也在不斷推陳出新，保持創(chuàng)新，采取品牌IP化全域精準營銷，多品牌矩陣和全品類休閑零食（堅果+精選零食），以適應不斷更新的消費者需求和行業(yè)競爭的變化。經(jīng)過九年的不斷發(fā)展，如今的三只松鼠公司成為了一家以全渠道經(jīng)營、全品類覆蓋為核心的多品牌食品公司。具體業(yè)務模式如圖2所示。

線上銷售渠道雖然是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟帶來的主流經(jīng)營模式，但是線下實體零售渠道銷售量仍然占比遠大于線上，占總銷售量約83%，所以未來線下渠道仍然是休閑零食的主銷渠道。三只松鼠源于線上電商，經(jīng)過多年發(fā)展，其經(jīng)營模式更加成熟，增設了線下銷售渠道，并取得了良好的成績。2017年至2019年營業(yè)收入逐年增加，2019年營業(yè)收入增長率達到45.3%。

三、營運能力分析

營運能力表示公司資產(chǎn)管理效率，反映企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況。企業(yè)的營運能力不僅關系到企業(yè)日常資產(chǎn)運作戰(zhàn)略，而且對企業(yè)的盈利能力和償債能力有所影響。因此，企業(yè)應當注重營運能力的分析，提高營運資產(chǎn)的效率，增強資產(chǎn)的經(jīng)濟效益。本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，三只松鼠于2019年上市，所以數(shù)據(jù)庫只收錄了其兩年的財務數(shù)據(jù)。本文也將分析三只松鼠上市后兩年的營運情況，公司主要營運數(shù)據(jù)見表1。

1.流動資產(chǎn)營運能力分析

（1） 應收賬款周轉(zhuǎn)率分析

一般來說，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，公司的應收賬款回收率越快;反之則說明了該公司的營運資金過多地停留在應收賬款中，影響公司資金的正常周轉(zhuǎn)。從表1可以看出，三只松鼠應收賬款占銷售收入的比例不高，說明公司資金被占用程度較小。2020年應收賬款周轉(zhuǎn)率為40.94次，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為8.94天，較2019年略有上漲。主要受新冠疫情影響，產(chǎn)品銷售量下降，銷售收入增長率較2019年明顯下降，應收賬款也隨之下降，并且下降幅度超過銷售收入下降程度，所以應收賬款周轉(zhuǎn)率上升。

（2） 存貨周轉(zhuǎn)率分析

2020年存貨周轉(zhuǎn)率為3.85次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為94.98天，較2019年稍有下降。存貨周轉(zhuǎn)率下降，存貨占收入比也明顯下降，說明2020年存貨量較2019年大量減少，其存貨增長率下降為-43.98%，但是銷售收入減少幅度不大，說明2020年較以前年度進貨儲備量減少。減少了對存貨儲備總量的積累，進而減少了公司資金的占用量，提高了公司資金的變現(xiàn)能力。但是增加庫存可以增加市場不確定性對企業(yè)正常經(jīng)營活動的影響，有助于提高企業(yè)的盈利能力。

（3） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

經(jīng)過對三只松鼠股份有限公司兩個年度的流動資產(chǎn)數(shù)據(jù)的計算，2019年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3.1次、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為116.13天，2020年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.61次、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為137.93天。通過兩年的比較可以看出，該公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平有所下降。2020年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年下降了15.81%，周轉(zhuǎn)天數(shù)較上年增加了21.8天。從中我們不難看出，2020年三只松鼠股份有限公司的流動資產(chǎn)使用效率略有下降，從而營業(yè)周期天數(shù)增加，營運資金（資本）周轉(zhuǎn)率和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物周轉(zhuǎn)率都有所下降。

2.非流動資產(chǎn)營運能力分析

從表1可以看出，非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平略有下降，其中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降31.61%，固定資產(chǎn)與收入比略有上升，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要原因是銷售收入減少，所以固定資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)的使用效率保持原有狀態(tài)。

3.總資產(chǎn)營運能力分析

三只松鼠2020年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，同比下降17.19%。主要因為新冠疫情原因?qū)е聽I業(yè)收入下降，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標均有所下降，總資產(chǎn)金額也有所下降。

雖然各資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平都略有下降，但是從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和利潤含金量分析，該公司2020年的營運能力依然較好。由表1可以看出，凈利潤現(xiàn)金凈含量2019年為-137.91%，2020年上升為397.94%，由負轉(zhuǎn)正，并且占比非常高。主要是因為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額從2019年至2020年由負轉(zhuǎn)正，并且2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達到1，199，090，381.6元。由表2得出，2020年凈利潤為301，322，695.95元，2019年凈利潤為238，746，681.23元，2020年較2019年凈利潤增加26.21%。2018年總資產(chǎn)凈利率為11.51%，2019年總資產(chǎn)凈利率嚴重下降，下降幅度達到47.7%，說明總資產(chǎn)的盈利能力嚴重下降。雖然2020年總資產(chǎn)凈利率有所提高，但是整體趨勢表現(xiàn)為下降。根據(jù)因素分析法可知，2019年銷售凈利率下降導致總資產(chǎn)凈利率大幅度下降，2020年銷售凈利率上升使得總資產(chǎn)凈利率略有上升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對總資產(chǎn)凈利率負影響說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降對總資產(chǎn)的盈利能力有負向影響。

四、結(jié)論

根據(jù)上述分析發(fā)現(xiàn)，我國休閑零食行業(yè)銷售規(guī)模穩(wěn)健增長，市場空間巨大，三只松鼠將有更好的市場前景。經(jīng)過對各項資產(chǎn)的營運能力、財務指標的計算和分析發(fā)現(xiàn)，三只松鼠2020年較2019年而言，各項資產(chǎn)的營運水平下降，主要原因是銷售收入下降，資產(chǎn)平均額上升。總資產(chǎn)的營運能力下降導致其盈利能力下降。從數(shù)據(jù)上看，2020年三只松鼠的營運能力受到了新冠疫情的影響。但是由于只分析了三只松鼠兩年的財務數(shù)據(jù)，不能完全說明三只松鼠的營運能力差。同時還需要結(jié)合公司的銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率等財務指標評價公司資產(chǎn)的盈利水平，從而綜合評價公司資產(chǎn)的營運能力。

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作者簡介：閆瑞霞（1989.03- ），女，漢族，河南省濮陽縣人，碩士研究生，安陽師范學院，助教，主要研究方向：審計理論與方法