摘要：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為公司戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中重要職能戰(zhàn)略，它的制定及優(yōu)化對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康的發(fā)展尤為重要。本文以復(fù)星醫(yī)藥為研究對(duì)象，分析了企業(yè)近7年的籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營(yíng)運(yùn)資本戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略，并針對(duì)復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)前財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提出了相應(yīng)的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略;復(fù)星醫(yī)藥;優(yōu)化策略

一、引言

近年來(lái)伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，醫(yī)藥行業(yè)也借著這股東風(fēng)進(jìn)入到了一種蓬勃向上的發(fā)展時(shí)期，但是伴隨著國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的政策改革，醫(yī)藥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，使醫(yī)藥企業(yè)面臨著前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。復(fù)星醫(yī)藥是我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中比較具有代表性的企業(yè)，而且其近些年的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的也非常迅速，那么復(fù)星醫(yī)藥的規(guī)模擴(kuò)大是否是保質(zhì)保量的擴(kuò)大呢？企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，必須制定符合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，因此有效財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施已然成為當(dāng)代企業(yè)繁榮發(fā)展的必要條件。

二、復(fù)星醫(yī)藥公司概況

復(fù)星醫(yī)藥股份有限公司，成立于1994年，1998年8月在上海證券交易所掛牌上市，是在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)處于領(lǐng)先地位的上市公司，作為一家民營(yíng)上市公司，已經(jīng)成為了中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中的佼佼者。近年來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥采取“內(nèi)生式增長(zhǎng)+外延式擴(kuò)張+整合式發(fā)展”的戰(zhàn)略思路，不斷壯大企業(yè)自身實(shí)力，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)地位，先后控股多家制藥企業(yè)，并積極開拓海外業(yè)務(wù)。

三、復(fù)星醫(yī)藥財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

（一）籌資戰(zhàn)略分析

復(fù)星醫(yī)藥的籌資戰(zhàn)略較為保守，負(fù)債相對(duì)所有者權(quán)益占比較小，其比率一直小于1，說(shuō)明企業(yè)的償債能力較強(qiáng)，償債壓力也較小，只是從2017年開始，有了大幅上升，主要是由于企業(yè)的短期借款，應(yīng)付賬款，以及長(zhǎng)期借款分別都有較大幅度的上升所致。復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)階段處于內(nèi)部整合的狀態(tài)，對(duì)資金有大量的需求，其近7年的籌資戰(zhàn)略逐漸向債權(quán)籌資方面有所傾斜，資產(chǎn)負(fù)債率也整體呈上升趨勢(shì)?？傮w來(lái)說(shuō)，在企業(yè)較為保守的籌資戰(zhàn)略下，復(fù)星醫(yī)藥的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但企業(yè)目前的內(nèi)部整合，正需求大量的資金，這種籌資戰(zhàn)略不利于企業(yè)解決資金壓力大的問(wèn)題。

（二）投資戰(zhàn)略分析

復(fù)星醫(yī)藥近7年主要采取的是擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略，特別是在2017年擴(kuò)張尤為明顯，近幾年擴(kuò)張投資戰(zhàn)略才逐漸減緩。在內(nèi)部投資方面，復(fù)星醫(yī)藥在2013-2019年之間，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的投資比例逐年上升，尤其是2017年企業(yè)將大量資金投入特許經(jīng)營(yíng)權(quán)與軟件使用權(quán)，導(dǎo)致當(dāng)年無(wú)形資產(chǎn)投資額為72.48億元，是2016年的2.35倍。在對(duì)外投資方面，復(fù)星醫(yī)藥的投資戰(zhàn)略主要是通過(guò)并購(gòu)重組獲得其規(guī)模的擴(kuò)張，在擴(kuò)張性投資戰(zhàn)略的主導(dǎo)下，企業(yè)以長(zhǎng)期股權(quán)投資為主，并且投資額也是逐年增加，僅2017年就進(jìn)行了22項(xiàng)股權(quán)投資活動(dòng)。由此可見，復(fù)星醫(yī)藥投資的最終目的，不僅是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，更是希望通過(guò)市場(chǎng)整合，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力與產(chǎn)業(yè)控制力。

（三）營(yíng)運(yùn)資本戰(zhàn)略分析

復(fù)星醫(yī)藥營(yíng)運(yùn)資金的管理主要集中在應(yīng)收款項(xiàng)、貨幣資金、存貨、短期借款和應(yīng)付款項(xiàng)等。在復(fù)星醫(yī)藥流動(dòng)資產(chǎn)的各項(xiàng)占比中，貨幣資金所占比重每年均在50%以上，應(yīng)收賬款和存貨的比重基本維持20%左右，說(shuō)明復(fù)星醫(yī)藥持有大量的貨幣資金;另外，近些年企業(yè)存貨所占比重整體有所下降，這也在一定程度上反映出企業(yè)存貨管理壓力逐漸降低。企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占比不合理的現(xiàn)象也很突出，其短期借款所占比重逐年上升，尤其是2017年企業(yè)短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比重達(dá)到85.47%，說(shuō)明企業(yè)在短期籌資主要依靠的是短期借款，但這可能造成企業(yè)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)加大;與此同時(shí)應(yīng)付款項(xiàng)占流動(dòng)負(fù)債的比例逐年降低，表明企業(yè)占用供應(yīng)商越來(lái)越少的資金?？傮w上來(lái)說(shuō)，復(fù)星醫(yī)藥的營(yíng)運(yùn)資金管理較弱，正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取的資金，不能滿足日常發(fā)展的需要。

（四）股利分配戰(zhàn)略分析

近7年來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥一直沒有派發(fā)過(guò)股票股利，但其現(xiàn)金股利的派發(fā)較為穩(wěn)定，采取的是低現(xiàn)金股票股利政策;企業(yè)的每股收益也是逐年上升，與此同時(shí)每股未分配利潤(rùn)每年也有所上漲，這一方面說(shuō)明企業(yè)每年的收益在逐漸增長(zhǎng)，另一方面，也說(shuō)明企業(yè)準(zhǔn)備在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中投入大量的資金?？傮w來(lái)說(shuō)，企業(yè)采取的是保守穩(wěn)定的股利分配戰(zhàn)略，在低股利分配政策下，既可以保證股東的權(quán)益，也穩(wěn)定的增加了企業(yè)的內(nèi)部積累。

四、復(fù)星醫(yī)藥財(cái)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化建議

（一）有效控制籌資風(fēng)險(xiǎn)，豐富籌資渠道

債務(wù)籌資相對(duì)于股權(quán)籌資來(lái)說(shuō)，更能為企業(yè)節(jié)約籌資成本，而且還能獲得財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的收益，在一定程度上有節(jié)稅的作用，降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，復(fù)星醫(yī)藥目前的償債壓力較小，雖然還有繼續(xù)提高負(fù)債資本比率的空間，但也要注意高財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)使用債務(wù)籌資，注意不要超過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的警戒線，在充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的同時(shí)，也可以適當(dāng)?shù)陌l(fā)行新股。復(fù)星醫(yī)藥不但可以通過(guò)債務(wù)與股權(quán)進(jìn)行籌資，還可以嘗試商業(yè)信用籌資，緩解企業(yè)的資金壓力，比如利用企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)或應(yīng)付賬款進(jìn)行短期籌資，在這種方式下，企業(yè)不僅沒有借款費(fèi)用，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也能降低，通過(guò)多種類的籌資方式，更能提高企業(yè)籌集資金的效率。

（二）合理規(guī)劃對(duì)內(nèi)投資，多元化對(duì)外投資

在對(duì)內(nèi)投資方面，由于復(fù)星醫(yī)藥目前處于快速擴(kuò)張階段，還是應(yīng)該注重固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的投資，做好合理的規(guī)劃，爭(zhēng)取利益最大化，復(fù)星醫(yī)藥可以借著企業(yè)的擴(kuò)張合并，對(duì)合并企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行整合，加大對(duì)固定資產(chǎn)的投入，不斷擴(kuò)大其資產(chǎn)規(guī)模，以此獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而達(dá)到降低成本的目的;同時(shí)內(nèi)部監(jiān)管的投入也需要加強(qiáng)，復(fù)星醫(yī)藥應(yīng)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，發(fā)揮其自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不斷加大研發(fā)投入，并且將重點(diǎn)放到與企業(yè)產(chǎn)品具有相關(guān)性和具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的投入上，以此鞏固市場(chǎng)地位，加強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在對(duì)外投資方面，復(fù)星醫(yī)藥應(yīng)制定多元化的投資戰(zhàn)略，以此來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，比如對(duì)于銷售渠道較為傳統(tǒng)的復(fù)星醫(yī)藥，企業(yè)可以加強(qiáng)其對(duì)銷售渠道的投資，隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，傳統(tǒng)的銷售平臺(tái)受到了較大的沖擊，消費(fèi)需求也越來(lái)越多元化，復(fù)星醫(yī)藥也應(yīng)該順應(yīng)時(shí)代的潮流，擴(kuò)大產(chǎn)品的銷售范圍，增加企業(yè)的市場(chǎng)份額。

（三）改善營(yíng)運(yùn)資金管理，合理化流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

由前面營(yíng)運(yùn)資本戰(zhàn)略分析可知，復(fù)星醫(yī)藥的營(yíng)運(yùn)資金管理并不算太好，尤其是企業(yè)還持有大量的貨幣資金，雖然這樣可以為企業(yè)帶來(lái)較好的流動(dòng)性，降低其償債壓力，但閑置的貨幣資金并不會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造更大的收益，反而會(huì)不斷增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)收益率也會(huì)跟著降低，因此企業(yè)可以從貨幣資金入手，根據(jù)企業(yè)自身的戰(zhàn)略規(guī)劃，合理化其持有量;與此同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，可以通過(guò)加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收力度、制定更系統(tǒng)的信用政策等方式，加快企業(yè)貨幣資金的流轉(zhuǎn)速度;最后對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥逐年增加的短期借款，企業(yè)應(yīng)考慮到其籌資成本大、償債風(fēng)險(xiǎn)高等問(wèn)題，適當(dāng)降低短期借款比例，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)。

（四）繼續(xù)實(shí)施低分配戰(zhàn)略，豐富股利分配方式

一方面，就目前所處的內(nèi)部整合狀態(tài)來(lái)說(shuō)，復(fù)星醫(yī)藥需要大量的貨幣資金，因此企業(yè)可以在保證內(nèi)部資金充足的條件下，繼續(xù)采用低現(xiàn)金股利分配政策。另一方面，從復(fù)星醫(yī)藥目前不斷成長(zhǎng)擴(kuò)張的角度來(lái)說(shuō)，若是一直使用債券進(jìn)行籌資，資金從投入到最終盈利的這個(gè)過(guò)程，需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間，企業(yè)可以嘗試?yán)昧舸媸找孢M(jìn)行融資，這樣不僅可以緩解企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力，也可以降低企業(yè)的相關(guān)成本，因此復(fù)星醫(yī)藥可以豐富股利分配的方式，在目前已有的現(xiàn)金股利分配形式下，增加股票股利的分配，這樣不僅可以籌集到經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需要的資金，還能提升投資者的投資信心，避免了股權(quán)融資下控制權(quán)分散的問(wèn)題，在一定程度上也增加企業(yè)的流動(dòng)性。

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作者簡(jiǎn)介：徐風(fēng)喬（1997-），女，湖北孝感人，湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)。