葉穎 孫倩月

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛采取“走出去”的模式。目前我國(guó)家電產(chǎn)業(yè)已處于飽和狀態(tài)，海爾作為家電產(chǎn)業(yè)的代表，多次積極采取海外并購的策略擴(kuò)展海外市場(chǎng)、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。本文以海爾并購?fù)ㄓ眉译姙槔治銎洳①弰?dòng)因，并采用平衡計(jì)分卡的評(píng)價(jià)方法來研究其并購績(jī)效，旨在為海爾的并購活動(dòng)提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：平衡計(jì)分卡;并購動(dòng)因;并購績(jī)效

一、并購雙方概況

（一）并購方海爾

海爾集團(tuán)成立于1984年，從單一的冰箱業(yè)務(wù)起步，發(fā)展到家電、通訊、家居等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，集團(tuán)旗下的青島海爾于1993年在上交所上市。目前海爾集團(tuán)在全球設(shè)有10大研發(fā)中心、25個(gè)工業(yè)園、122個(gè)制造中心，108個(gè)營(yíng)銷中心和14萬多個(gè)銷售網(wǎng)絡(luò)。

（二）被并購方通用家電

1892年通用電氣公司成立，是世界上最大的提供技術(shù)和服務(wù)業(yè)務(wù)的跨國(guó)公司，業(yè)務(wù)遍及世界上100多個(gè)國(guó)家。通用家電是通用電氣下的一家主營(yíng)家電業(yè)務(wù)的子公司，通用家電致力于設(shè)計(jì)和制造全球品質(zhì)出眾的家用電器，產(chǎn)品線包含冰箱、廚房電器、空調(diào)和熱水器等。

二、并購動(dòng)因分析

（一）實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)

首先，海爾與通用家電都有高效的營(yíng)銷與物流能力，海爾進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)可以彌補(bǔ)通用家電低端市場(chǎng)的流失，通用家電進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)可以協(xié)助海爾搶占更大高端市場(chǎng)份額，二者并購還有助于海爾完善產(chǎn)品體系。其次，海爾與通用家電并購會(huì)形成規(guī)模效應(yīng)有助于擴(kuò)大利潤(rùn)空間，同時(shí)管理經(jīng)驗(yàn)的融合也有助于提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率與管理質(zhì)量。最后，海爾并購?fù)ㄓ眉译娍梢詫?shí)現(xiàn)研發(fā)技術(shù)共享以及產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新。

（二）獲取核心技術(shù)

海爾的客服體系優(yōu)越，銷售經(jīng)驗(yàn)豐富，但研發(fā)技術(shù)相較于高端品牌存在一定差距，創(chuàng)新性不足，難以通過自主研發(fā)或經(jīng)驗(yàn)借鑒的方式產(chǎn)生核心優(yōu)勢(shì)，而通用家電的客戶體驗(yàn)數(shù)據(jù)完整，研發(fā)技術(shù)先進(jìn)，可以很好地貼合客戶需求開發(fā)新產(chǎn)品。海爾并購?fù)ㄓ眉译娍梢愿玫靥嵘栐诋a(chǎn)業(yè)鏈流程領(lǐng)域的研究能力，推進(jìn)海爾智能家居戰(zhàn)略的開展。

（三）實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略布局

海爾并購?fù)ㄓ眉译姴粌H能夠拓寬海爾在北美、東南亞和大洋洲的市場(chǎng)，豐富品牌體系，還可以為海爾走向全球提供品牌基礎(chǔ)，另外還能夠彌補(bǔ)海爾在技術(shù)和海外渠道等方面的不足，加速海爾實(shí)現(xiàn)全球家電市場(chǎng)布局。

（四）提高市場(chǎng)占有率

由于本土家電品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)穩(wěn)定，盡管海爾的國(guó)內(nèi)影響力較大，但其也難以通過內(nèi)生增長(zhǎng)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。美的等高端品牌紛紛選擇通過海外并購的方式來增強(qiáng)市場(chǎng)控制力。海爾通過并購?fù)ㄓ眉译姡粌H可以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，而且可以融合通用家電的優(yōu)質(zhì)資源和先進(jìn)技術(shù)，利用形成的規(guī)模效應(yīng)以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大海爾在全球家電市場(chǎng)中的份額，進(jìn)一步奠定海爾在全球家電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。

三、并購績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）財(cái)務(wù)維度評(píng)價(jià)

1.盈利能力

雖然在并購后的兩年里海爾的凈資產(chǎn)收益率有所提高，但是2018年至2020年該比率一直呈明顯的下降趨勢(shì)，這說明此并購事件在短期內(nèi)使海爾資產(chǎn)有所增加并帶動(dòng)海爾利潤(rùn)的增長(zhǎng)，但是這種增長(zhǎng)并不持久。另外，海爾的總資產(chǎn)報(bào)酬率在2014年至2020年一直呈下降趨勢(shì)，該比率的持續(xù)下降說海爾公司在對(duì)資產(chǎn)的管理中存在著缺陷。

2.營(yíng)運(yùn)能力

海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2014-2020年變動(dòng)幅度較小，整體雖呈下降趨勢(shì)但是較為穩(wěn)定，2015年至2016年該比率降低，一方面是受到行業(yè)低迷的影響，另一方面由于當(dāng)年海爾并購?fù)ㄓ檬沟煤柨傎Y產(chǎn)的增加，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。海爾的存貨周轉(zhuǎn)率在2014-2020年間也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，一方面是由于消費(fèi)市場(chǎng)低迷，另一方面是由于海爾并購?fù)ㄓ眉译娨院蟮拇尕洈?shù)量增加導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率降低，這表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力減弱，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度減慢。另外，海爾2014-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，一般情況下應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明賒賬越少，資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，所以并購后海爾的應(yīng)收賬款回款能力有所下降。

3.償債能力

海爾在并購?fù)ㄓ眉译姾蟮馁Y產(chǎn)負(fù)債率明顯提高，由于海爾并購?fù)ㄓ眉译姴扇〉氖乾F(xiàn)金方式，主要是自籌資金加上銀行貸款，最終以56.1億美元并購?fù)ㄓ眉译姡@無疑增加了海爾償還債務(wù)的負(fù)擔(dān)。

一般情況下，企業(yè)的速動(dòng)比率越高或者說速動(dòng)比率大于1則說明該企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，而海爾的速動(dòng)比率在2016-2020年間的整體水平明顯低于并購之前的水平，從整體上看這次的并購沒有對(duì)償債能力產(chǎn)生積極的績(jī)優(yōu)效果，并購使得海爾的償債能力降低。

4.成長(zhǎng)能力

2016-2020年海爾的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是降低的，主要是因?yàn)榧译娦袠I(yè)自2012年起就面臨市場(chǎng)低迷的情況。另外，在2016年海爾在并購?fù)ㄓ煤螅?017-2012年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率整體呈緩慢的下降趨勢(shì)，該現(xiàn)象說明海爾并購后采取合理的速度擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，不盲目追求快速的發(fā)展，這使得海爾的發(fā)展更加穩(wěn)定。

（二）客戶維度評(píng)價(jià)

1.品牌價(jià)值分析

2014年至2018年海爾的品牌價(jià)值逐步增加，這說明海爾在并購后通用后及時(shí)進(jìn)行品牌的整合，使得海爾在全球的綜合競(jìng)爭(zhēng)力提高，同時(shí)也利于品牌價(jià)值的快速增長(zhǎng)，此次的并購活動(dòng)使得海爾在海內(nèi)外市場(chǎng)有所發(fā)展，通用家電的核心技術(shù)也有所傳承，實(shí)現(xiàn)并購雙方企業(yè)的雙贏。

2.市場(chǎng)占有率分析

結(jié)合海爾的2016-2017年的財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，并購?fù)瓿珊蟮?017年海爾的銷售收入提高了16%，創(chuàng)造了海爾近十年的最高紀(jì)錄，而且通用和海爾兩個(gè)品牌的并行，雙方在全球市場(chǎng)的占有率有所提高，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)資源的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

從2014-2018年財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，海爾通過與通用的并購最后使得海爾的廚電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，并利用通用在海外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)打造海外品牌價(jià)值，實(shí)現(xiàn)海爾運(yùn)營(yíng)全球化，全球市場(chǎng)占有率保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，尤其在并購后的第一年海爾企業(yè)的海外收入金額明顯增加。由此可見，海爾并購?fù)ㄓ檬沟煤柼岣吡藝?guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和全球市場(chǎng)份額。

3.內(nèi)部流程維度評(píng)價(jià)

從海爾的銷售費(fèi)用率來看，2016年至2018年銷售費(fèi)用率降低，說明在并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的品牌效應(yīng)起到作用，通用的營(yíng)銷渠道也會(huì)為海爾減少了銷售成本。從管理費(fèi)用率來看，自2016年起企業(yè)的管理費(fèi)用率基本呈小幅度的上漲，說明在并購?fù)ㄓ靡院蠛柵c通用之間的磨合期較長(zhǎng)，對(duì)于管理費(fèi)用的支出管控有待加強(qiáng)。另外，從財(cái)務(wù)費(fèi)用率來看，海爾的財(cái)務(wù)費(fèi)用率在并購的2016年增長(zhǎng)較多，主要是由于海爾的并購交易金額中很大一部分資金是舉債獲得，增加了當(dāng)年的財(cái)務(wù)費(fèi)用，而在2016年至2020年海爾的財(cái)務(wù)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，說明企業(yè)在并購?fù)ㄓ弥髢?yōu)化了企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。

4.學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度評(píng)價(jià)

2017至2020這幾年海爾的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)說明海爾積極地開展自主研發(fā)、提高海爾的技術(shù)水平和研發(fā)能力。但是由于其營(yíng)業(yè)收入的增幅更快，所以海爾的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。海爾應(yīng)充分借助通用研發(fā)技術(shù)能力和品牌本土化的優(yōu)勢(shì)，重力進(jìn)行技術(shù)的研發(fā)，結(jié)合海外市場(chǎng)的需求研發(fā)新的產(chǎn)品。

四、海爾并購?fù)ㄓ眉译姷膬?yōu)化建議

（一）注重并購后的整合工作

并購?fù)瓿刹⒉淮聿①彽某晒?，并購后的整合工作才是?shí)現(xiàn)并購成功的關(guān)鍵。一方面，海爾在并購?fù)瓿珊髴?yīng)積極開展資源整合工作，結(jié)合企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，對(duì)企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)進(jìn)行調(diào)整，整合并購雙方的優(yōu)勢(shì)資源，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，發(fā)揮資源的最大作用，實(shí)現(xiàn)并購的預(yù)期效益。另一方面，海爾在并購?fù)瓿珊髴?yīng)積極開展文化整合工作，尊重國(guó)際文化差異與企業(yè)文化差異，遵循文化平等原則，適當(dāng)保持被并購方的自主性，注重雙方文化溝通，加強(qiáng)雙方文化融合，達(dá)到并購的預(yù)期效果。

（二）加強(qiáng)品牌高端化與全球化布局

海爾具備較高的品牌影響力，通用家電也具備較高的品牌知名度、客戶忠誠(chéng)度以及較大的銷售市場(chǎng)，海爾能夠通過并購?fù)ㄓ眉译姶蚱茋?guó)際市場(chǎng)技術(shù)壁壘、開拓自身海外市場(chǎng)。此外，通用家電憑借自身的技術(shù)研發(fā)能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力更是在國(guó)際市場(chǎng)有不容小覷的地位，海爾能夠充分利用通用家電的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合自身的品牌影響力，開發(fā)適合全球消費(fèi)者的產(chǎn)品，以產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)固自身在全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)地位。

（三）發(fā)揮并購協(xié)同效應(yīng)

要想充分發(fā)揮企業(yè)并購后的協(xié)同效應(yīng)效果，一方面企業(yè)需要根據(jù)被合并方企業(yè)特點(diǎn)采取合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，另一方面還要結(jié)合相關(guān)的理論和實(shí)際情況制定有效的行動(dòng)方案。海爾并購?fù)ㄓ眉译娍沙浞职l(fā)揮海爾的品牌效應(yīng)和通用的先進(jìn)技術(shù)以及海外市場(chǎng)地位的優(yōu)勢(shì)，并購后海爾并不完全地控制通用，通用可堅(jiān)持自己原有的經(jīng)營(yíng)管理模式，也可利用原有的銷售渠道，這樣不僅能夠避免通用專業(yè)人才的流失，而且能夠最大化地發(fā)揮雙方的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)效益的雙贏。大數(shù)據(jù)時(shí)代已經(jīng)來臨，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)并購的協(xié)同效應(yīng)需要積極地推進(jìn)企業(yè)信息化和科技化的發(fā)展，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)的效率。