周靖

摘 要：投資作為現(xiàn)階段社會中的熱門行業(yè)，其本身具有很強的專業(yè)性。本文通過介紹項目投資的初步工作并以萊源科技、中奧科技、路航科技三家公司項目投資的實踐為例，引發(fā)在投資活動中對于被投資公司所在行業(yè)、市場及公司管理層這三個維度的思考，并提出自己的觀點與想法。

關(guān)鍵詞：項目投資;實踐實例;三個維度;創(chuàng)新;優(yōu)勢

中圖分類號：F830.593 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）05（a）--03

1 引言

近些年，隨著人們理財觀念的逐步形成，投資逐漸成為一個熱門行業(yè)。俗話說，“內(nèi)行看門道，外行看熱鬧”，大多數(shù)人對于投資只停留在一個初步的基礎(chǔ)階段，通常只在意被投資公司企業(yè)的營收情況、利潤情況，也有不少人盲目投資，看別人投什么我也投什么。這些人都是缺乏對行業(yè)本身的了解，沒有去思考被投資的企業(yè)目前在這一行業(yè)中處于什么樣的水平、所生產(chǎn)的產(chǎn)品是否被市場所認可或者市場占有率及其內(nèi)部管理是否處于一個合理的、能被接受的狀態(tài)等。筆者所在公司在項目投資上已有多年實踐經(jīng)驗，對于項目投資信息的初步整理篩選、考察調(diào)研相當重視。另外，我們對被投資公司企業(yè)所處行業(yè)、市場、管理層的要求較高，從而最大限度地降低投資風險。

2 項目投資的初步工作

良好的開端是成功的一半。對于項目投資行業(yè)來說，投資初期的工作十分重要，在多年的投資活動中，我們形成了一套投資的初步程序。

2.1 項目信息的采集、整理

近幾年，對于生物、醫(yī)藥、醫(yī)療、大數(shù)據(jù)、人工智能、教育、新材料等行業(yè)，以及一些上市公司定增、可交債、可轉(zhuǎn)債、股權(quán)質(zhì)押項目信息的采集和整理工作進行了嚴格的把控。

2.2 項目信息的考察

通過考察，了解項目的基本情況，包括公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、產(chǎn)品、企業(yè)文化、技術(shù)背景、專利、客戶、供應(yīng)商、核心競爭力、行業(yè)地位等。

2.3 項目信息的調(diào)研

根據(jù)項目的基本情況，對于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的真實性、合理性;團隊優(yōu)勢、商業(yè)模式的確定性、獨特性以及是否具備明顯優(yōu)勢;產(chǎn)品的市場情況、產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性;技術(shù)背景、研發(fā)能力等進行一系列的調(diào)研，分析和判斷它的核心競爭力和行業(yè)地位。

2.4 項目信息的篩選

2.4.1 項目篩選的第一階段

開始，我們一般采取排除法進行初選。在大量項目中對于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理或者真實性可疑的、商業(yè)模式存在明顯問題的、產(chǎn)品或服務(wù)門檻不高容易被模仿的、沒有形成團隊的，以及產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定、沒有明顯技術(shù)優(yōu)勢、不具備研發(fā)能力、經(jīng)營管理、企業(yè)文化存在明顯缺陷的直接排除。

2.4.2 項目篩選的第二階段

因為公司沒有專業(yè)的投資團隊，所以一方面我們與優(yōu)秀的投資機構(gòu)進行高頻交流、探討、互動，獲取同行已投優(yōu)質(zhì)標的或其人脈網(wǎng)絡(luò)形成的信息，借助于他們的專業(yè)能力。另一方面特別關(guān)注項目企業(yè)的融資能力，企業(yè)融資能力強，說明得到的市場認可度高。

2.4.3 項目篩選的第三階段

我們通過各種渠道，更詳細地了解和調(diào)查項目企業(yè)實控人的情況，包括債權(quán)債務(wù)、司法信用、對外投資、資產(chǎn)情況等。而且，走訪項目企業(yè)的大客戶也是非常重要的，用戶比我們更了解產(chǎn)品和服務(wù)，因此從用戶這里了解的信息更可靠。

2.4.4 項目篩選的第四階段

這一階段就是判斷投資邏輯是否成立，是市場對項目投資邏輯的認同。

2.4.5 項目篩選的第五階段

項目篩選的最后階段就是過會，將被選項目的盡調(diào)報告、可行性分析報公司董事會審議通過。

3? 項目投資的實際案例

3.1 萊源科技：以創(chuàng)新打破國際壟斷

3.1.1 公司簡介

在行業(yè)整體面臨發(fā)展機遇的背景下，杭州萊源環(huán)?？萍加邢薰荆ㄒ韵潞喎Q萊源）憑借著多年在汽車制動器、汽車塑料配件、五金等金屬及非金屬材料的表面處理技術(shù)方面的努力和積累，沖進市場，其自主研發(fā)的酸性新鎳合金表面技術(shù)填補了國內(nèi)的空白，打破了歐美日的技術(shù)壟斷。

3.1.2 項目優(yōu)勢

萊源作為我們的投資項目，主要有以下幾個較大優(yōu)勢。

（1）行業(yè)優(yōu)勢

公司從事的表面處理行業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展大力支持的重點行業(yè)，符合國家長遠發(fā)展規(guī)劃，與日益增長的汽車工業(yè)發(fā)展未來趨勢相吻合，具有廣闊的市場發(fā)展空間。專業(yè)定位中高端表面處理的高科技企業(yè)，產(chǎn)品主攻汽車零部件表面處理，并覆蓋航天、核電及新材料領(lǐng)域的表面技術(shù)開發(fā)應(yīng)用。擁有全國頂尖客戶群，為多家世界500強客戶配套合作。

（2）市場優(yōu)勢

經(jīng)過多年的行業(yè)累積，萊源在汽車專用化學(xué)材料領(lǐng)域的品牌影響力日益提高，積累了豐富的表面處理行業(yè)客戶資源，涉足金屬和塑料的表面處理加工業(yè)務(wù)，越來越多的世界一流客戶慕名而來。充分利用公司的品牌影響力及成熟的銷售渠道等優(yōu)勢和資源，大力發(fā)展表面處理化學(xué)品市場，直接客戶為Continental（德國大陸）、TRW（柴爾孚天合）、博世等全球知名行業(yè)。

（3）技術(shù)優(yōu)勢

萊源自主研發(fā)的酸性鋅鎳合金表面技術(shù)，是國內(nèi)唯一一條酸性鋅鎳生產(chǎn)線，為高端汽車主機的底盤制動系統(tǒng)提供專業(yè)表面處理。此項技術(shù)填補了國內(nèi)空白，代替原有工藝的套鍍?nèi)毕荩I(lǐng)先同行3～4年。傳統(tǒng)的表面技術(shù)是一種犧牲性質(zhì)的保護技術(shù)，通過表面涂層自身的損耗來達到保護內(nèi)部基材的目的?，F(xiàn)代化表面技術(shù)則進行了延伸，不僅可以保護基材，還增加了許多新的功能，如耐腐性、耐磨性、耐熱蝕等，從而大大擴展了表面技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域，可以說目前看到的所有實體產(chǎn)品中都有表面改性的存在，市場空間極其廣泛。

3.1.3 投資結(jié)果

萊源除了擁有大量的行業(yè)、市場、技術(shù)優(yōu)勢外，良好的環(huán)保和風險控制意識使其進一步加強公司的品牌影響力和核心競爭力。因此萊源作為一個準入門檻較高且營收、盈利能力穩(wěn)定的項目，我司于2017年以5億元估值投資2500萬元，現(xiàn)市場估值在12億元到15億元，溢價在一倍以上。

3.2 中奧科技：投資與撤資

3.2.1 公司簡介

杭州中奧科技有限公司（以下簡稱中奧）成立之初就定位大數(shù)據(jù)分析，并從公安交警、安保、反恐等細分市場切入，發(fā)展至2015年，業(yè)務(wù)縱深到公安系統(tǒng)14個警種，全國領(lǐng)先。

3.2.2 核心技術(shù)

（1）云計算

2010年隨著云計算的興起，中奧迅速成立了研發(fā)團隊，創(chuàng)立近千萬平方米的云計算開發(fā)與體驗中心，研發(fā)了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的云計算中心一體化運營和運維管理系統(tǒng)。

（2）視頻物聯(lián)網(wǎng)

隨著視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和物聯(lián)網(wǎng)時代的到來，物聯(lián)網(wǎng)逐漸在社會建設(shè)中發(fā)揮重要的作用。

（3）大數(shù)據(jù)

中奧科技從2012年開始著手大數(shù)據(jù)技術(shù)的研究。

3.2.3 投資結(jié)果

因為中奧科技在行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)優(yōu)勢和公司致力于成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的信念，我司按6.5億元估值以基金形式投入1040萬元。然而，后來由于公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致大股東之間內(nèi)訌，嚴重影響了公司的發(fā)展，投資各方想通過上市公司并購的方式退出，但終未達成一致。經(jīng)多方協(xié)調(diào)、協(xié)商，我司選擇按9.5億元估值股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，凈收益達23%。所以在項目投資中，公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)不容忽視。

3.3 路航科技：投前盡調(diào)的重要性

盡調(diào)作為選擇投資項目過程中不可或缺的一環(huán)，其作用在于盡早發(fā)現(xiàn)投資項目中存在的各種各樣的問題，以減少在未來可能發(fā)生的風險。

3.3.1 公司簡介

常州路航軌道交通科技有限公司（以下簡稱路航）成立于2011年7月，是一家專業(yè)提供高速列車及重大裝備安全檢測解決方案的綜合服務(wù)商。主要業(yè)務(wù)為軌道交通車輛運營安全監(jiān)測裝備、重大裝備動態(tài)實時安全監(jiān)測裝備、海量數(shù)據(jù)科學(xué)研究及試驗檢測服務(wù)等。

同時，路航公司具有以下幾個“唯一性”：唯一擁有海量高速列車運行數(shù)據(jù);唯一實時安全檢測設(shè)備進入高鐵并列裝;唯一取得軌道交通行業(yè)CNAS認證及行業(yè)CMS認證的民營企業(yè);在安全檢測領(lǐng)域唯一進入鐵總采購目錄的企業(yè)。這些方面都是需要我們在后續(xù)的盡調(diào)中核實的。

3.3.2 盡調(diào)結(jié)果

在了解和掌握路航團隊、股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品、主管業(yè)務(wù)等基本情況的基礎(chǔ)上，我們先后走訪了常州路航、子公司成都天佑路航、北京中鐵總公司車輛司等，拜訪了西南交大國家大學(xué)科技園等各研究所、機構(gòu)、單位的工程師及相關(guān)負責人，為的是能更加準確地了解這一行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及路航公司是否在有關(guān)方面具有“唯一性”。

從調(diào)研的情況來看：（1）路航的團隊和技術(shù)背景為西南交大，在行業(yè)內(nèi)具有明顯的優(yōu)勢，但對標國外的自動監(jiān)測系統(tǒng)還有一定的差距。（2）路航依托西南交大唯一擁有海量高速列車運行數(shù)據(jù)。（3）目前高鐵核心設(shè)備進口零部件自帶自動監(jiān)測功能，對路航產(chǎn)品沒有剛性需求。因高速列車的安全性要求很高，在這一領(lǐng)域完全實現(xiàn)進口替代還有一個過程。

通過盡調(diào)，能發(fā)現(xiàn)路航不具備技術(shù)唯一性、行業(yè)唯一性及鐵總列裝計劃。市場前景存在很多的不確定性，因此暫時不考慮股權(quán)投資，但可作為總儲備項目繼續(xù)跟蹤。

4 項目投資的經(jīng)驗體會

過去兩年的資本市場起伏較大，我們靜下心來思考這樣一個問題：投資的本質(zhì)是什么？投資本質(zhì)上還是希望買到被低估的東西或者將來能夠超過大家預(yù)期成長的東西，所以如何更好地投資，成為我們需要進一步研究的問題。

4.1 選擇合適的投資項目

4.1.1 根據(jù)企業(yè)今后發(fā)展的戰(zhàn)略選擇要投資的項目

在選擇投資項目時，企業(yè)最應(yīng)該注意的就是企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略。要從企業(yè)產(chǎn)品的發(fā)展來選擇投資的項目。通常我們可以從產(chǎn)品的縱向維度和橫向維度來考慮投資。首先是產(chǎn)品的縱向維度，它主要指的是以當前企業(yè)的基本產(chǎn)品為中心進行投資和發(fā)展。其次是產(chǎn)品的橫向維度，就是指在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進行改革和創(chuàng)新，擴大產(chǎn)品經(jīng)營的領(lǐng)域和市場。企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況去挖掘和發(fā)展項目，尤其是在橫向維度，企業(yè)可以不斷研發(fā)和突破自己，對產(chǎn)品加以改造和創(chuàng)新，擴大自己產(chǎn)品的經(jīng)營范圍，加大市場份額。

4.1.2 根據(jù)企業(yè)的核心競爭力選擇投資項目

企業(yè)進行項目的投資，除了要根據(jù)企業(yè)發(fā)展以外，還要考慮企業(yè)自身的核心競爭力。企業(yè)的核心競爭力，是在市場競爭中能否取勝的決定性因素。企業(yè)的核心競爭力越高，在市場中才會占有一席之地。例如，企業(yè)將核心競爭力放在人力資源方面，那就要通過合理地利用企業(yè)中的人才來對產(chǎn)品進行研發(fā)和創(chuàng)新，擴大自己的產(chǎn)品市場;如果企業(yè)將核心競爭力放在品牌的影響力中，那就要對自己的產(chǎn)品進行相應(yīng)地創(chuàng)新和營銷，建立市場影響力，從而擴大產(chǎn)品市場。

4.1.3 根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)濟實力選擇投資項目

企業(yè)在選擇投資項目過程中，不僅取決于企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)的核心競爭力，還有最需要重視的一點，就是企業(yè)自身的經(jīng)濟實力。企業(yè)的經(jīng)濟實力包括企業(yè)的資金情況、現(xiàn)金流情況和融資的能力等相關(guān)因素。不管是進行什么規(guī)模的投資，都需要考慮企業(yè)自身的經(jīng)濟實力。而且從項目的風險角度來看，也要考慮到企業(yè)的資金情況，尤其要避免將全部資金都投入到一個項目中，如果投資項目失敗，將威脅到整個企業(yè)的發(fā)展。

4.2 評估項目投資需要的風險

企業(yè)的項目投資面臨著各種各樣的風險，所以在項目投資的過程中，一定要做好項目投資的風險評估。企業(yè)在項目投資前，一定要考慮到影響項目的各種因素，分析所有可以產(chǎn)生的項目風險。在評估項目風險的時候，要注意以下兩個問題：一是要對項目的潛在風險進行合理的分析，分析各種風險之間的關(guān)系，確保風險的準確性。二是要對投資的項目進行全方位的考慮，分析與投資項目相關(guān)的其他項目的風險問題，通過相關(guān)聯(lián)的項目的風險問題，可以預(yù)測所投資項目的風險，確保企業(yè)投資后可以降低經(jīng)濟壓力，從源頭上把控風險，確保項目順利進行。

4.3 分析要投資項目的能力

在進行投資項目風險評估時，要分析好投資項目的能力。項目的技術(shù)、管理方法、資金能力都屬于項目能力。在進行項目能力的分析過程中，企業(yè)最要注意的就是項目的技術(shù)能力和資金能力，這兩點是項目能否成功的關(guān)鍵。除了這兩點，還要注意其他因素對項目的影響。比如，很多項目需要非常強大的管理能力，它往往比技術(shù)和資金能力更重要，管理能力也屬于企業(yè)的核心競爭力，科學(xué)有效的管理能力，是可以直接將產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟效益的。在分析項目資金能力時，要注意企業(yè)自身的資金能力，避免產(chǎn)生要投資的項目和企業(yè)資金能力不匹配的問題。同時，企業(yè)當前的資金問題，也是需要考慮資金能力的關(guān)鍵。如果企業(yè)不具備大量的流動資金，那么盲目進行投資就會讓原本的資金流動繼續(xù)惡化，甚至會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟危機，這種情況下，就不要選擇回本慢、周期長的項目。

4.4 企業(yè)要對需要投資的項目進行決策

一個企業(yè)想要做好項目投資，必須做好項目的決策。其中，對于投資項目的取舍、項目投資資金的多少、投資項目的先后順序都屬于項目的決策。對于項目投資的取舍，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的發(fā)展、企業(yè)的資金情況、企業(yè)自身的核心競爭力來進行選擇，同時也要考慮項目帶來的經(jīng)濟效益和項目風險。對于很多項目，企業(yè)要進行投資先后的選擇，要根據(jù)企業(yè)自身的情況來確定項目的投資順序。企業(yè)還要通過自身的資金情況來合理分配要投資的項目，以便規(guī)避資金分布帶來的投資風險。

4.5 分析項目的經(jīng)濟效益

項目投資過程中，除了要注意上述幾點，還要分析項目最后帶來的經(jīng)濟效益。要合理地計算整個項目的經(jīng)濟效益。要將它作為項目投資選擇的手段。尤其是計算凈現(xiàn)值，通過凈現(xiàn)值的方法，考慮項目進行的過程中資金流的風險問題。在項目進行實施的過程中，除了資金流問題還會存在其他因素導(dǎo)致的問題，這就需要進行項目經(jīng)濟效益的研究。所以，在整個項目的投資過程中，每一步都要進行考慮和選擇，研究企業(yè)的項目投資經(jīng)濟效益，帶給企業(yè)的不只有利益，還有產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新的新起點，所以企業(yè)在進行項目投資時，一定要做好經(jīng)濟效益分析，預(yù)測相應(yīng)的風險，讓企業(yè)更好地發(fā)展。

5 結(jié)語

投資工作作為企業(yè)發(fā)展的重點，能夠為企業(yè)帶來更多的收益，但是如果在這一過程中決策出現(xiàn)偏差，就會使其效果下降，甚至會導(dǎo)致企業(yè)損失投資資金，所以在企業(yè)實際進行投資的過程中，必須重點考慮投資決策，按照投資項目的實際情況展開分析，借此提升其實際效果。本次研究工作，從案例角度出發(fā)，針對案例情況展開分析，借此判斷投資價值。希望通過本文的闡述與分析，能夠為企業(yè)投資決策提供一定的幫助與依據(jù)。最后，在經(jīng)濟發(fā)展迅速的今天，讓企業(yè)通過科學(xué)的投資，成為行業(yè)的佼佼者。

參考文獻

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