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        建筑施工企業(yè)應(yīng)收票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)的融資模式淺析

        2020-12-28 06:56:31劉蘇
        時(shí)代經(jīng)貿(mào) 2020年24期
        關(guān)鍵詞:應(yīng)收賬款建筑施工企業(yè)

        劉蘇

        【摘 要】隨企業(yè)規(guī)模的增長,建筑施工企業(yè)應(yīng)收票據(jù)規(guī)模也呈現(xiàn)不斷增長態(tài)勢,應(yīng)收票據(jù)資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)逐漸成為建筑施工企業(yè)降低融資成本,加速賬期周轉(zhuǎn)的一個(gè)重要思路。本文旨在通過闡釋資產(chǎn)支持票據(jù)及應(yīng)收票據(jù)ABN的含義及要素,結(jié)合產(chǎn)品發(fā)行關(guān)鍵流程,指出建筑施工企業(yè)在開展應(yīng)收票據(jù)ABN的意義及問題,并提出對(duì)策與建議。

        【關(guān)鍵詞】應(yīng)收賬款;資產(chǎn)支持票據(jù);建筑施工企業(yè)

        一、資產(chǎn)支持票據(jù)概述

        (一)資產(chǎn)支持票據(jù)證券化

        1、資產(chǎn)支持票據(jù)的概念

        資產(chǎn)支持票據(jù)(Asset-Backed Mediun-term Notes,簡稱ABN)是一種債務(wù)融資工具,該票據(jù)由將預(yù)期能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流但在短期內(nèi)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)作為還款支持,并將這類資產(chǎn)出售給受托機(jī)構(gòu),由受托機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行以這類資產(chǎn)作為支持的商業(yè)票據(jù)。ABN發(fā)行過程與其他資產(chǎn)證券化過程類似,即由發(fā)起人成立特殊目的公司(Special Purpose Vehicles, SPV),通過真實(shí)的貿(mào)易銷售將應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)類的應(yīng)收款等資產(chǎn)出售給SPV,再由SPV以這些資產(chǎn)作為支持發(fā)行票據(jù)在市場上公開出售。主要的產(chǎn)品要素見下表1:

        2、基礎(chǔ)資產(chǎn)內(nèi)容

        根據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)《資產(chǎn)支持票據(jù)指引》:“基礎(chǔ)資產(chǎn)是指符合法律行政法規(guī)的規(guī)定、企業(yè)合法擁有或控制的、權(quán)屬明確,并能產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利或財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利的組合?;A(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制?!备鶕?jù)以上定義,資產(chǎn)支持票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要分為收益類及應(yīng)收賬款類:

        (1)收益類資產(chǎn)

        市政設(shè)施的收入收益權(quán)(燃?xì)?、自來水、污水處理等)、可預(yù)測的穩(wěn)定租金收入(公租房租金、網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)等)、水電銷售收入收益權(quán)等、高速公路收費(fèi)權(quán)、地鐵票收入等

        (2)收賬款類資產(chǎn)

        建設(shè)—轉(zhuǎn)移合同債權(quán)、承兌匯票、貨物應(yīng)收款、融資租賃合同債權(quán)等。

        (二)應(yīng)收票據(jù)ABN

        1、應(yīng)收票據(jù)ABN的含義

        應(yīng)收票據(jù)ABN是指由商業(yè)承兌匯票作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)。

        二、建筑施工企業(yè)應(yīng)收票據(jù)ABN

        (一)建筑施工企業(yè)應(yīng)收票據(jù)ABN的含義

        建筑施工企業(yè)發(fā)行應(yīng)收票據(jù)ABN,即是指建筑施工企業(yè)以其收到的各類應(yīng)收票據(jù)(商業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票)作為基礎(chǔ)資產(chǎn),受讓給作為發(fā)行載體的信托計(jì)劃,由主承銷商組織承銷團(tuán),通過集中簿記建檔、集中配售的方式在銀行間市場公開發(fā)行。

        (二)建筑施工企業(yè)應(yīng)收票據(jù)ABN基本流程

        圖1建筑施工企業(yè)應(yīng)收票據(jù)ABN的基本流程圖

        第一步:篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)——由建筑施工企業(yè)作為發(fā)起機(jī)構(gòu),篩選出符合發(fā)行要求的商業(yè)承兌匯票或銀行承兌匯票;第二步,將基礎(chǔ)資產(chǎn)賣給信托計(jì)劃——建筑施工企業(yè)按照《信托合同》的約定,將其合法所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給作為發(fā)行載體管理機(jī)構(gòu)/受托人的信托公司設(shè)立“XX企業(yè)應(yīng)收票據(jù)ABN信托計(jì)劃”,并與信托簽訂《基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》;第三步,發(fā)行應(yīng)收票據(jù)ABN—信托公司作為信托財(cái)產(chǎn)的受托人,將“XX企業(yè)應(yīng)收票據(jù)ABN信托計(jì)劃”所形成的收入或權(quán)益作為信托利益的來源,發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù),發(fā)行人指定信托公司向銀行間市場的機(jī)構(gòu)合格投資者發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù),資產(chǎn)支持票據(jù)由主承銷商組織承銷團(tuán),通過集中簿記建檔、集中配售的方式在銀行間市場公開發(fā)行。第四步,票據(jù)質(zhì)押背書——信托公司聘請(qǐng)商業(yè)銀行擔(dān)任信托的擔(dān)保代理人信托計(jì)劃設(shè)立日前,發(fā)行人作為票據(jù)出質(zhì)人、信托計(jì)劃管理人作為質(zhì)權(quán)人、商業(yè)銀行作為擔(dān)保代理人簽署三方《票據(jù)質(zhì)押協(xié)議》,票據(jù)質(zhì)押被擔(dān)保事項(xiàng)為應(yīng)收賬款債權(quán)項(xiàng)下的所有現(xiàn)實(shí)的及或有的權(quán)利、權(quán)益。第五步,資產(chǎn)服務(wù)——資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)按照與信托公司簽訂的《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》,對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提供基礎(chǔ)資產(chǎn)的托收和轉(zhuǎn)付,并將收到的每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款在對(duì)應(yīng)的回收款歸集日全額劃付至信托保管賬戶;第六步,資金兌付——應(yīng)收票據(jù)債務(wù)人將應(yīng)付款支付至資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu),托管人根據(jù)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的指令將本金及收益支付至上海清算所。資產(chǎn)支持票據(jù)投資人回收本金及收益。

        三、建筑施工企業(yè)發(fā)行應(yīng)收票據(jù)ABN的意義

        (一)降低融資成本

        作為建筑施工企業(yè),在建筑施工過程中會(huì)產(chǎn)生大量商業(yè)/銀行承兌匯票,為快速回籠資金驅(qū)動(dòng)生產(chǎn),施工企業(yè)通常將上述應(yīng)收票據(jù)以高于5.5%的成本進(jìn)行貼現(xiàn),而ABN作為創(chuàng)新型的融資產(chǎn)品,其融資成本以施工企業(yè)信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ),發(fā)行成本遠(yuǎn)低于市場貼現(xiàn)成本,能夠有效降低融資成本。

        (二)融資效率高

        一是ABN的發(fā)行為注冊(cè)制,注冊(cè)時(shí)間在一般為1-2個(gè)月左右;二是其發(fā)行規(guī)模不受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模40%的限制;三是ABN可接受房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)收賬款入池;四是不同于ABS要求對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行逐筆核查,建筑施工企業(yè)應(yīng)收賬款,ABN僅需開展抽樣盡調(diào)(抽樣比例不高于20%)。

        (三)募集資金用途不受限制

        建筑施工企業(yè)通過ABN募集的資金用途廣泛,可以運(yùn)用于除地產(chǎn)投資以外的,與施工企業(yè)主業(yè)或投資相關(guān)領(lǐng)域。

        (四)改善施工企業(yè)現(xiàn)金流,降負(fù)債

        通過發(fā)行應(yīng)收票據(jù)ABN,將施工企業(yè)應(yīng)收票據(jù)直接轉(zhuǎn)為現(xiàn)金資產(chǎn),一方面改善了企業(yè)現(xiàn)金流,提高了資產(chǎn)使用效率,另一方面通過變現(xiàn)積壓的應(yīng)收票據(jù),改變施工企業(yè)資本結(jié)構(gòu),降低資產(chǎn)負(fù)債率。

        (五)基礎(chǔ)資產(chǎn)不挑票(不受債務(wù)人主體限制)

        銀行對(duì)于應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)的債務(wù)人有準(zhǔn)入要求,但在本產(chǎn)品中,可承兌的應(yīng)收票據(jù)即可入池作為基礎(chǔ)資產(chǎn),不受債務(wù)人情況限制。

        (六)加強(qiáng)建筑施工企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)性

        經(jīng)濟(jì)增長的調(diào)整會(huì)使地產(chǎn)企業(yè)的支付能力面臨較大壓力,在這種情況下,施工企業(yè)應(yīng)收票據(jù)的規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,發(fā)行應(yīng)收票據(jù)ABN能夠有效提升施工企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度,保證施工企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行壓力下的平穩(wěn)過渡。

        四、存在的問題及建議

        國內(nèi)已有眾多建筑施工類央企已成功發(fā)行了應(yīng)收票據(jù)ABN,但在實(shí)踐中仍存在以下問題:一是建筑施工企業(yè)收到應(yīng)收票據(jù)的持續(xù)性與發(fā)行的周期不完全匹配,應(yīng)收票據(jù)ABN固然能通過儲(chǔ)架發(fā)行鎖定發(fā)行規(guī)模,但在實(shí)際發(fā)行過程中難以配合施工企業(yè)收票的節(jié)奏,往往未及時(shí)進(jìn)入基礎(chǔ)資產(chǎn)的應(yīng)收票據(jù)仍會(huì)積壓在施工企業(yè);二是基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行規(guī)模較大,需要較大規(guī)模的應(yīng)收票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn),但在實(shí)踐中,收集符合要求的大規(guī)模應(yīng)收票據(jù)需要時(shí)間,仍然未能有效提高建筑施工企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率。

        對(duì)建筑施工企業(yè)而言,常常面臨墊資施工的資金壓占問題,特別是地產(chǎn)企業(yè)開出的商業(yè)承兌匯票很難貼現(xiàn),對(duì)企業(yè)利潤造成一定的侵蝕。對(duì)比國內(nèi)的其他應(yīng)收賬款類資產(chǎn)的融資方式,應(yīng)收票據(jù)ABN在建筑行業(yè)仍然有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

        (湖南省國際合作基金管理有限公司,湖南 長沙 410000)

        參考文獻(xiàn):

        [1]呂端奎.淺析我國資產(chǎn)支持票據(jù)[J].齊魯珠壇,2019(06).

        [2]方社一.淺議我國資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)展[J] .太原學(xué)院學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2017(12).

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